Hiểu được lợi suất của trái phiếu đến ngày đáo hạn (YTM) là một nhiệm vụ thiết yếu đối với các nhà đầu tư có thu nhập cố định. Nhưng để nắm bắt hoàn toàn YTM, trước tiên chúng ta phải thảo luận về cách định giá trái phiếu nói chung. Giá của trái phiếu truyền thống được xác định bằng cách kết hợp giá trị hiện tại của tất cả các khoản thanh toán lãi trong tương lai (dòng tiền), với việc trả nợ gốc (mệnh giá hoặc mệnh giá) của trái phiếu khi đáo hạn.
Tỷ lệ được sử dụng để chiết khấu các dòng tiền và tiền gốc này được gọi là "tỷ suất hoàn vốn bắt buộc", là tỷ lệ hoàn vốn yêu cầu của các nhà đầu tư đang cân nhắc rủi ro liên quan đến đầu tư.
Chìa khóa chính
- Để tính thời gian đáo hạn của trái phiếu (YTM), điều quan trọng là phải hiểu cách định giá trái phiếu bằng cách kết hợp giá trị hiện tại của tất cả các khoản thanh toán lãi trong tương lai (dòng tiền), với việc trả nợ gốc (mệnh giá hoặc mệnh giá) của trái phiếu tại đáo hạn. Việc định giá trái phiếu phần lớn phụ thuộc vào chênh lệch giữa lãi suất coupon - một con số đã biết và tỷ lệ bắt buộc - một con số được suy ra. Tỷ lệ lãi suất và lợi nhuận yêu cầu thường không khớp trong những tháng và năm tiếp theo sau khi phát hành, khi các sự kiện thị trường tác động đến môi trường lãi suất.
Cách định giá trái phiếu
Công thức định giá trái phiếu truyền thống là:
Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác PV = (1 + r) 1P + (1 + r) 2P + ⋯ + P + (1 + r) nPrincipal trong đó: PV = giá trị hiện tại của bondP = thanh toán, hoặc lãi suất coupon × mệnh giá số lượng thanh toán mỗi nămr = tỷ lệ hoàn vốn yêu cầu ÷ số người thanh toán nămPrincipal = mệnh giá (mệnh giá) của trái phiếu = số năm cho đến khi đáo hạn
Do đó, việc định giá trái phiếu phụ thuộc rất lớn vào chênh lệch giữa lãi suất coupon, một con số đã biết và tỷ lệ bắt buộc, được suy ra.
Giả sử lãi suất coupon trên trái phiếu 100 đô la là 5%, nghĩa là trái phiếu trả 5 đô la mỗi năm và tỷ lệ bắt buộc - với rủi ro của trái phiếu - là 5%. Bởi vì hai con số này giống hệt nhau, trái phiếu sẽ có giá ngang bằng, hoặc 100 đô la.
Điều này được hiển thị bên dưới (lưu ý: nếu bảng khó đọc, vui lòng nhấp chuột phải và chọn "xem hình ảnh"):
Định giá một trái phiếu sau khi phát hành
Trái phiếu giao dịch ngang bằng khi chúng được phát hành lần đầu tiên. Thông thường, lãi suất coupon và lợi nhuận yêu cầu không khớp trong những tháng và năm tiếp theo, vì các sự kiện ảnh hưởng đến môi trường lãi suất. Việc hai tỷ giá này không khớp nhau khiến giá của trái phiếu tăng giá trên mệnh giá (giao dịch với giá cao hơn mệnh giá của nó) hoặc giảm dưới mệnh giá (giao dịch giảm giá theo mệnh giá của nó), để bù cho chênh lệch lãi suất.
Lấy trái phiếu giống như trên (phiếu giảm giá 5%, trả 5 đô la một năm cho khoản tiền gốc 100 đô la) với năm năm còn lại cho đến khi đáo hạn. Nếu tỷ lệ Dự trữ Liên bang hiện tại là 1% và các trái phiếu có rủi ro tương tự khác ở mức 2, 5% (họ trả 2, 50 đô la một năm trên 100 đô la gốc), trái phiếu này có vẻ rất hấp dẫn: cung cấp 5% lãi suất gấp đôi so với các công cụ nợ tương đương.
Với kịch bản này, thị trường sẽ điều chỉnh giá của trái phiếu theo tỷ lệ, để phản ánh sự khác biệt về tỷ giá này. Trong trường hợp này, trái phiếu sẽ giao dịch với mức phí bảo hiểm là 111, 61 đô la. Giá hiện tại là 111, 61 đô la cao hơn 100 đô la bạn sẽ nhận được khi đáo hạn và 11, 61 đô la đó thể hiện sự khác biệt về giá trị hiện tại của dòng tiền thêm mà bạn nhận được trong vòng đời của trái phiếu (5% so với tỷ lệ hoàn vốn bắt buộc là 2, 5%).
Nói cách khác, để có được lãi suất 5% đó khi tất cả các mức giá khác thấp hơn nhiều, bạn phải mua một cái gì đó hôm nay với giá 111, 61 đô la mà bạn biết trong tương lai sẽ chỉ có giá trị 100 đô la. Tỷ lệ bình thường hóa sự khác biệt này là năng suất đến trưởng thành.
Tính năng suất đến ngày đáo hạn trong Excel
Các ví dụ trên chia ra từng dòng tiền theo năm. Đây là một phương pháp hợp lý cho hầu hết các mô hình tài chính bởi vì các thực tiễn tốt nhất cho rằng các nguồn và giả định của tất cả các tính toán phải dễ dàng kiểm toán được. Tuy nhiên, khi định giá trái phiếu, chúng ta có thể tạo ra ngoại lệ cho quy tắc này vì những sự thật sau:
- Một số trái phiếu có nhiều năm (nhiều thập kỷ) đến ngày đáo hạn và phân tích hàng năm, như đã trình bày ở trên, có thể không thực tế. Hầu hết các thông tin được biết và cố định: chúng tôi biết mệnh giá, chúng tôi biết phiếu giảm giá và chúng tôi biết năm đáo hạn.
Vì những lý do này, chúng tôi sẽ thiết lập máy tính như sau:
Trong ví dụ trên, kịch bản được thực hiện hơn một chút bằng cách sử dụng hai khoản thanh toán phiếu lãi mỗi năm, đó là lý do tại sao YTM là 2, 51 - cao hơn một chút so với tỷ lệ hoàn vốn yêu cầu 2, 5% trong các ví dụ đầu tiên.
Để các YTM chính xác, điều chắc chắn là các trái chủ phải cam kết giữ trái phiếu cho đến khi đáo hạn!
