Các nền kinh tế thị trường tự do phải tuân theo chu kỳ. Các chu kỳ kinh tế bao gồm các giai đoạn biến động của sự mở rộng và thu hẹp kinh tế được đo bằng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của một quốc gia. Độ dài của các chu kỳ kinh tế (thời kỳ mở rộng so với thu hẹp) có thể khác nhau rất nhiều. Các biện pháp truyền thống của suy thoái kinh tế là hai hoặc nhiều quý liên tiếp giảm tổng sản phẩm quốc nội. Ngoài ra còn có những suy thoái kinh tế, đó là những giai đoạn kinh tế bị kéo dài như Đại suy thoái những năm 1930.
Từ năm 1991 đến năm 2001, Nhật Bản đã trải qua thời kỳ đình trệ kinh tế và giảm phát giá cả được gọi là "Thập kỷ mất mát của Nhật Bản". Trong khi nền kinh tế Nhật Bản vượt xa thời kỳ này, nó đã làm như vậy với tốc độ chậm hơn nhiều so với các quốc gia công nghiệp hóa khác. Trong giai đoạn này, nền kinh tế Nhật Bản phải chịu cả khủng hoảng tín dụng và bẫy thanh khoản. chúng tôi sẽ xác định và thảo luận về ý nghĩa của các thuật ngữ này và lấy ví dụ về "Thập kỷ đã mất của Nhật Bản".
Thập kỷ đã mất của Nhật Bản
Nền kinh tế Nhật Bản là sự ghen tị của thế giới trong những năm 1980 - nó tăng trưởng với tốc độ trung bình hàng năm (tính theo GDP) là 3, 89% trong những năm 1980, so với 3, 07% ở Hoa Kỳ (theo Cục Phân tích Kinh tế). Nhưng nền kinh tế Nhật Bản gặp khó khăn trong những năm 1990. Từ năm 1991 đến 2003, nền kinh tế Nhật Bản, tính theo GDP, chỉ tăng 1, 14% mỗi năm, thấp hơn so với các quốc gia công nghiệp hóa khác ("Nguyên nhân của thập kỷ mất mát của Nhật Bản" của Charles Yuji Horioka. Nhật Bản & Kinh tế thế giới , tháng 6 năm 2006). Chúng ta sẽ xem xét nguyên nhân tăng trưởng chậm của Nhật Bản trong các phần sau, nhưng điều đáng nói ở đây là sự tăng trưởng chậm bắt đầu vào năm 1989 với sự bùng nổ của một vài bong bóng.
Bong bóng vốn chủ sở hữu và bất động sản của Nhật Bản bắt đầu vào mùa thu năm 1989. Giá trị vốn chủ sở hữu giảm 60% từ cuối năm 1989 đến tháng 8 năm 1992, trong khi giá trị đất giảm trong suốt những năm 1990, giảm 70% đáng kinh ngạc vào năm 2001. (Về bong bóng, hãy xem Meltdowns: Hãy để họ đốt cháy hoặc đóng dấu chúng ra? Và tại sao thị trường nhà ở lại bong bóng .)
Ngân hàng Nhật Bản sai lầm về lãi suất
Người ta thường thừa nhận rằng Ngân hàng Nhật Bản (BoJ), ngân hàng trung ương của Nhật Bản, đã phạm một số sai lầm có thể đã thêm vào và kéo dài những tác động tiêu cực của việc vỡ bong bóng vốn và bất động sản. Ví dụ, chính sách tiền tệ đã dừng lại và đi; Lo ngại về lạm phát và giá tài sản, Ngân hàng Nhật Bản đã can thiệp vào nguồn cung tiền vào cuối những năm 1980, điều này có thể góp phần vào sự bùng nổ của bong bóng vốn cổ phần. Sau đó, khi giá trị vốn chủ sở hữu giảm, BoJ tiếp tục tăng lãi suất vì vẫn quan tâm đến giá trị bất động sản, vốn vẫn đang tăng giá. Lãi suất cao hơn góp phần vào việc kết thúc giá đất tăng, nhưng chúng cũng giúp nền kinh tế nói chung trượt vào vòng xoáy đi xuống. Năm 1991, khi vốn chủ sở hữu và giá đất giảm, Ngân hàng Nhật Bản đã đảo ngược khóa học một cách đột ngột và bắt đầu cắt giảm lãi suất, theo "Nhật Bản bị mất thập kỷ: Bài học cho Hoa Kỳ năm 2008", bởi John Makin (AEI Online, tháng 3 năm 2008). Nhưng đã quá muộn, một bẫy thanh khoản đã được đặt ra và một cuộc khủng hoảng tín dụng đã xảy ra.
Một cái bẫy thanh khoản
Bẫy thanh khoản là một kịch bản kinh tế trong đó các hộ gia đình và nhà đầu tư ngồi trên tiền mặt; hoặc trong các tài khoản ngắn hạn hoặc nghĩa đen là tiền mặt trong tay.
Họ có thể làm điều này vì một vài lý do: họ không tin tưởng rằng họ có thể kiếm được tỷ lệ hoàn vốn cao hơn bằng cách đầu tư, họ tin rằng giảm phát đang xảy ra (tiền mặt sẽ tăng giá trị so với tài sản cố định) hoặc giảm phát đã tồn tại. Tất cả ba lý do có mối tương quan cao, và trong những trường hợp như vậy, niềm tin của hộ gia đình và nhà đầu tư trở thành hiện thực. Trong một cái bẫy thanh khoản, lãi suất thấp, như một vấn đề của chính sách tiền tệ, trở nên không hiệu quả. Người dân và nhà đầu tư đơn giản là không chi tiêu hoặc đầu tư. Họ tin rằng hàng hóa và dịch vụ sẽ rẻ hơn vào ngày mai, vì vậy họ chờ đợi để tiêu thụ và họ tin rằng họ có thể kiếm được lợi nhuận tốt hơn chỉ bằng cách ngồi trên tiền của họ hơn là đầu tư vào đó. Tỷ lệ chiết khấu của Ngân hàng Nhật Bản là 0, 5% trong phần lớn thập niên 90, nhưng không thể kích thích nền kinh tế Nhật Bản và tình trạng giảm phát vẫn tồn tại. (Để hiểu rõ hơn, hãy xem giảm phát có ý nghĩa gì với các nhà đầu tư? )
Thoát khỏi bẫy thanh khoản
Để thoát khỏi bẫy thanh khoản, các hộ gia đình và doanh nghiệp phải sẵn sàng chi tiêu và đầu tư. Một cách để khiến họ làm như vậy là thông qua chính sách tài khóa. Chính phủ có thể cung cấp tiền trực tiếp cho người tiêu dùng thông qua việc giảm thuế suất, phát hành giảm thuế và chi tiêu công. Nhật Bản đã thử một số biện pháp chính sách tài khóa để thoát khỏi bẫy thanh khoản, nhưng người ta thường tin rằng các biện pháp này đã không được thực hiện tốt - tiền đã bị lãng phí cho các dự án công trình công cộng kém hiệu quả và được trao cho các doanh nghiệp thất bại. Hầu hết các nhà kinh tế đồng ý rằng để chính sách kích thích tài khóa có hiệu quả, tiền phải được phân bổ hiệu quả. Nói cách khác, hãy để thị trường quyết định nơi chi tiêu và đầu tư bằng cách đặt tiền trực tiếp vào tay người tiêu dùng. (Để đọc liên quan, hãy xem Chính sách tài khóa là gì? )
Một cách khác để thoát ra khỏi bẫy thanh khoản là "tái lạm phát" nền kinh tế bằng cách tăng nguồn cung tiền thực tế thay vì nhắm mục tiêu lãi suất danh nghĩa. Một ngân hàng trung ương có thể bơm tiền vào một nền kinh tế mà không cần quan tâm đến lãi suất mục tiêu đã thiết lập (như lãi suất quỹ được cho ăn ở Mỹ) thông qua việc mua trái phiếu chính phủ trong các hoạt động thị trường mở. Đây là khi một ngân hàng trung ương mua một trái phiếu, trong trường hợp đó, nó trao đổi nó thành tiền mặt một cách hiệu quả, làm tăng cung tiền. Điều này được gọi là kiếm tiền từ nợ. (Cần lưu ý rằng các hoạt động trên thị trường mở cũng được sử dụng để đạt được và duy trì lãi suất mục tiêu, nhưng khi một ngân hàng trung ương kiếm tiền từ nợ, nó sẽ làm như vậy mà không quan tâm đến lãi suất mục tiêu.) (Để tìm hiểu thêm, hãy đọc Cách làm ngân hàng trung ương bơm tiền vào nền kinh tế? )
Năm 2001, Ngân hàng Nhật Bản bắt đầu nhắm mục tiêu cung tiền thay vì lãi suất, điều này giúp giảm phát vừa phải và kích thích tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, khi một ngân hàng trung ương bơm tiền vào hệ thống tài chính, các ngân hàng sẽ có nhiều tiền hơn trong tay, nhưng cũng phải sẵn sàng cho vay số tiền đó. Điều này đưa chúng ta đến vấn đề tiếp theo mà Nhật Bản phải đối mặt: khủng hoảng tín dụng.
Tín dụng khủng hoảng
Một cuộc khủng hoảng tín dụng là một kịch bản kinh tế trong đó các ngân hàng đã thắt chặt các yêu cầu cho vay và phần lớn, không cho vay. Họ có thể không cho vay vì một số lý do, bao gồm: 1) nhu cầu giữ dự trữ để sửa chữa bảng cân đối kế toán của họ sau khi thua lỗ, điều này xảy ra với các ngân hàng Nhật Bản đã đầu tư nhiều vào bất động sản và 2) có thể có một nhược điểm chung chấp nhận rủi ro, điều đã xảy ra ở Hoa Kỳ vào năm 2007 và 2008 khi các tổ chức tài chính ban đầu bị thua lỗ liên quan đến cho vay thế chấp dưới chuẩn đã rút lại tất cả các loại cho vay, loại bỏ bảng cân đối kế toán và thường tìm cách giảm mức rủi ro khu vực. (Tiếp tục đọc về sự tan vỡ thế chấp trong tính năng đặc biệt của Thế chấp dưới chuẩn của chúng tôi.)
Tính toán rủi ro và cho vay là máu sống của nền kinh tế thị trường tự do. Khi vốn được đưa vào hoạt động, việc làm được tạo ra, chi tiêu tăng lên, hiệu quả được phát hiện (tăng năng suất) và nền kinh tế tăng trưởng. Mặt khác, khi các ngân hàng không muốn cho vay, nền kinh tế khó phát triển. Theo cách tương tự như bẫy thanh khoản dẫn đến giảm phát, khủng hoảng tín dụng cũng có lợi cho giảm phát vì các ngân hàng không sẵn sàng cho vay và do đó, người tiêu dùng và doanh nghiệp không thể chi tiêu, khiến giá giảm.
Giải pháp cho một cuộc khủng hoảng tín dụng
Như đã đề cập, Nhật Bản cũng bị khủng hoảng tín dụng vào những năm 1990 và các ngân hàng Nhật Bản chậm chịu lỗ. Mặc dù các quỹ công đã được cung cấp cho các ngân hàng để cơ cấu lại bảng cân đối kế toán của họ, họ đã không làm như vậy vì sợ sự kỳ thị liên quan đến việc tiết lộ các khoản lỗ bị che giấu từ lâu và nỗi sợ mất quyền kiểm soát đối với các nhà đầu tư nước ngoài ("Nhật Bản bị mất thập kỷ: Bài học cho Hoa Kỳ năm 2008 ", bởi John Makin, AEI Online, tháng 3 năm 2008) Để thoát khỏi khủng hoảng tín dụng, tổn thất ngân hàng phải được công nhận, hệ thống ngân hàng phải minh bạch và các ngân hàng phải tự tin vào khả năng đánh giá và quản lý của mình rủi ro.
Phần kết luận
Rõ ràng, giảm phát gây ra rất nhiều vấn đề. Khi giá tài sản giảm, các hộ gia đình và nhà đầu tư tích trữ tiền mặt vì tiền mặt sẽ có giá trị hơn vào ngày mai so với hiện nay. Điều này tạo ra một bẫy thanh khoản. Khi giá tài sản giảm, giá trị của các khoản cho vay thế chấp giảm, từ đó dẫn đến tổn thất ngân hàng. Khi các ngân hàng bị thua lỗ, họ ngừng cho vay, tạo ra khủng hoảng tín dụng. Hầu hết thời gian, chúng ta nghĩ rằng lạm phát là một vấn đề kinh tế rất tồi tệ, có thể xảy ra, nhưng việc thổi phồng nền kinh tế có thể chính xác là những gì cần thiết để tránh thời kỳ tăng trưởng chậm kéo dài như những gì Nhật Bản đã trải qua trong những năm 1990. (Để tìm hiểu thêm về lạm phát, xem Lạm phát: Lạm phát là gì? )
Vấn đề là việc bơm lại một nền kinh tế không dễ dàng, đặc biệt là khi các ngân hàng không muốn cho vay. Nhà kinh tế học vĩ đại người Mỹ, Milton Friedman, cho rằng cách để tránh bẫy thanh khoản là bằng cách bỏ qua các trung gian tài chính và đưa tiền trực tiếp cho các cá nhân để chi tiêu. Đây được gọi là "tiền trực thăng", bởi vì lý thuyết là một ngân hàng trung ương thực sự có thể thả tiền từ máy bay trực thăng. Điều này cũng cho thấy rằng bất kể bạn sống ở quốc gia nào, cuộc sống đều hướng đến đúng nơi, đúng thời điểm!
