Dòng tiền hoạt động (OCF) là huyết mạch của một công ty và được cho là phong vũ biểu quan trọng nhất mà các nhà đầu tư dành cho việc đánh giá tình trạng của công ty. Mặc dù nhiều nhà đầu tư hấp dẫn về thu nhập ròng, dòng tiền hoạt động thường được xem là thước đo tốt hơn về sức khỏe tài chính của công ty vì hai lý do chính. Đầu tiên, dòng tiền khó thao túng theo GAAP hơn thu nhập ròng (mặc dù nó có thể được thực hiện ở một mức độ nhất định). Thứ hai, "tiền mặt là vua" và một công ty không tạo ra tiền mặt trong thời gian dài là trên cái chết của nó.
Nhưng dòng tiền hoạt động không có nghĩa tương tự như EBITDA (thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao). Mặc dù EBITDA đôi khi được gọi là "dòng tiền", nhưng đây thực sự là thu nhập trước tác động của các quyết định tài chính và đầu tư vốn. Nó không nắm bắt được những thay đổi về vốn lưu động (hàng tồn kho, khoản phải thu, v.v.). Dòng tiền hoạt động thực tế là con số xuất phát từ báo cáo lưu chuyển tiền tệ.
Tổng quan về Báo cáo lưu chuyển tiền mặt
Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cho các công ty phi tài chính bao gồm ba phần chính:
- Dòng chảy hoạt động - Dòng tiền ròng được tạo ra từ hoạt động (thu nhập ròng và thay đổi vốn lưu động). Dòng vốn đầu tư - Kết quả ròng của chi tiêu vốn, đầu tư, mua lại, v.v. trả nợ.
Bằng cách lấy thu nhập ròng và điều chỉnh để phản ánh các thay đổi trong tài khoản vốn lưu động trên bảng cân đối kế toán (các khoản phải thu, phải trả, hàng tồn kho) và các tài khoản hiện tại khác, phần dòng tiền hoạt động cho thấy cách tạo ra tiền mặt trong kỳ. Chính quá trình dịch thuật này từ kế toán dồn tích sang kế toán tiền mặt làm cho báo cáo lưu chuyển tiền tệ hoạt động rất quan trọng.
Dòng tiền hoạt động
Kế toán dồn tích so với dòng tiền
Sự khác biệt chính giữa kế toán dồn tích và dòng tiền thực được thể hiện bằng khái niệm chu kỳ tiền mặt. Chu kỳ tiền mặt của một công ty là quá trình chuyển đổi doanh số (dựa trên kế toán dồn tích) thành tiền mặt như sau:
- Tiền mặt được sử dụng để tạo hàng tồn kho. Inoryory được bán và chuyển đổi thành các khoản phải thu (vì khách hàng được trả 30 ngày).Cash được nhận khi khách hàng thanh toán (cũng làm giảm các khoản phải thu).
Có nhiều cách mà tiền mặt từ bán hàng hợp pháp có thể bị mắc kẹt trên bảng cân đối kế toán. Hai cách phổ biến nhất là khách hàng trì hoãn thanh toán (dẫn đến việc tích lũy các khoản phải thu) và khiến mức tồn kho tăng lên vì sản phẩm không bán được hoặc đang được trả lại.
Ví dụ: một công ty có thể ghi lại một cách hợp pháp doanh số 1 triệu đô la, nhưng vì việc bán hàng đó cho phép khách hàng thanh toán trong vòng 30 ngày, doanh số 1 triệu đô la không có nghĩa là công ty kiếm được 1 triệu đô la tiền mặt. Nếu ngày thanh toán xảy ra sau khi kết thúc quý, thu nhập tích lũy sẽ lớn hơn dòng tiền hoạt động vì 1 triệu đô la vẫn còn trong tài khoản phải thu.
Khó khăn hơn để điều chỉnh dòng tiền hoạt động
Kế toán dồn tích không chỉ có thể đưa ra một báo cáo khá tạm thời về lợi nhuận của công ty, mà theo GAAP, nó cho phép quản lý một loạt các lựa chọn để ghi lại các giao dịch. Mặc dù tính linh hoạt này là cần thiết, nó cũng cho phép thao tác thu nhập. Bởi vì các nhà quản lý thường sẽ đăng ký kinh doanh theo cách giúp họ kiếm được tiền thưởng, nên thường an toàn khi cho rằng báo cáo thu nhập sẽ vượt quá lợi nhuận.
Một ví dụ về thao túng thu nhập được gọi là "nhồi kênh". Để tăng doanh số của họ, một công ty có thể cung cấp cho các nhà bán lẻ những ưu đãi như điều khoản mở rộng hoặc lời hứa sẽ lấy lại hàng tồn kho nếu nó không được bán. Hàng tồn kho sau đó sẽ chuyển vào kênh phân phối và doanh số sẽ được đặt trước. Thu nhập tích lũy sẽ tăng, nhưng tiền mặt thực sự có thể không bao giờ được nhận vì hàng tồn kho có thể được trả lại bởi khách hàng. Mặc dù điều này có thể làm tăng doanh số bán hàng trong một quý, nhưng đó là một sự phóng đại ngắn hạn và cuối cùng là "đánh cắp" doanh số từ các giai đoạn sau (vì hàng tồn kho được gửi lại). (Lưu ý: Mặc dù các chính sách hoàn trả tự do, chẳng hạn như bán hàng ký gửi, không được phép ghi là bán hàng, các công ty đã được biết là làm điều đó khá thường xuyên trong thời kỳ bong bóng thị trường.)
Báo cáo lưu chuyển tiền tệ hoạt động sẽ nắm bắt những mánh lới quảng cáo này. Khi dòng tiền hoạt động thấp hơn thu nhập ròng, có một cái gì đó sai với chu kỳ tiền mặt. Trong trường hợp cực đoan, một công ty có thể có các dòng tiền hoạt động âm liên tiếp và theo GAAP, báo cáo hợp pháp EPS tích cực. Trong tình huống này, các nhà đầu tư nên xác định nguồn gốc của xuất huyết tiền mặt (hàng tồn kho, khoản phải thu, v.v.) và liệu tình huống này là vấn đề ngắn hạn hay vấn đề dài hạn. (Để biết thêm về thao túng dòng tiền, hãy xem Dòng tiền trên steroid: Tại sao các công ty gian lận .)
Phóng đại tiền mặt
Trong khi báo cáo lưu chuyển tiền tệ hoạt động khó thao túng hơn, có nhiều cách để các công ty tạm thời thúc đẩy dòng tiền. Một số kỹ thuật phổ biến hơn bao gồm: trì hoãn thanh toán cho nhà cung cấp (mở rộng các khoản phải trả); bán chứng khoán; và đảo ngược các khoản phí được thực hiện trong các quý trước (như dự trữ cơ cấu lại).
Một số người xem việc bán các khoản phải thu đối với tiền mặt thường giảm ở mức giảm giá như một cách để các công ty thao túng dòng tiền. Trong một số trường hợp, hành động này có thể là một thao túng dòng tiền; nhưng nó cũng có thể là một chiến lược tài chính hợp pháp. Thách thức là có thể xác định ý định của quản lý.
Tiền mặt là vua
Một công ty chỉ có thể sống bằng EPS một mình trong một thời gian giới hạn. Cuối cùng, nó sẽ cần tiền mặt thực tế để trả cho piper, nhà cung cấp và quan trọng nhất là các chủ ngân hàng. Có nhiều ví dụ về các công ty từng được kính trọng đã phá sản vì họ không thể tạo ra đủ tiền mặt. Kỳ lạ thay, bất chấp tất cả bằng chứng này, các nhà đầu tư luôn bị thôi miên bởi EPS và động lực thị trường, và bỏ qua các dấu hiệu cảnh báo.
Điểm mấu chốt
Các nhà đầu tư có thể tránh được rất nhiều khoản đầu tư xấu nếu họ phân tích dòng tiền hoạt động của một công ty. Điều đó không khó thực hiện, nhưng bạn sẽ cần phải làm điều đó bởi vì những người nói và phân tích nói chuyện thường quá tập trung vào EPS. (Để đọc liên quan, hãy xem "Có thể có dòng tiền dương và thu nhập ròng âm không?")
