Cho dù bạn đang có kế hoạch mua một tùy chọn đặt hoặc gọi, bạn sẽ phải trả tiền để biết nhiều hơn là tác động của việc di chuyển cơ sở lên giá của tùy chọn của bạn. Thông thường giá quyền chọn dường như có một cuộc sống của riêng họ ngay cả khi thị trường di chuyển như dự đoán. Tuy nhiên, nhìn kỹ hơn cho thấy một sự thay đổi trong biến động ngụ ý thường là thủ phạm.
HƯỚNG DẪN: Tùy chọn cơ bản
Mặc dù biết sự biến động hiệu ứng có trên hành vi giá quyền chọn có thể giúp chống lại thua lỗ, nó cũng có thể thêm một phần thưởng tuyệt vời cho các giao dịch đang thắng. Bí quyết là để hiểu động lực biến động giá - mối quan hệ lịch sử giữa những thay đổi định hướng của những thay đổi cơ bản và định hướng trong biến động. May mắn thay, mối quan hệ này trong thị trường chứng khoán là dễ hiểu và khá đáng tin cậy. (Để dựa nhiều hơn vào biến động giá, hãy xem Biến động giá Vs. Đòn bẩy .)
Mối quan hệ biến động giá
Biểu đồ giá của S & P 500 và chỉ số biến động ngụ ý (VIX) cho các tùy chọn giao dịch trên S & P 500 cho thấy có mối quan hệ nghịch đảo. Như Hình 1 chứng minh, khi giá của S & P 500 (lô trên cùng) đang giảm xuống, biến động ngụ ý (lô dưới) sẽ tăng cao hơn và ngược lại. (Biểu đồ là một công cụ thiết yếu để theo dõi thị trường. Tìm hiểu về biểu đồ mà nhiều nhà đầu tư sử dụng để giải thích sự biến động và đặt các giao dịch đúng thời gian; đọc Biểu đồ Range Bar: Một cách nhìn khác về thị trường .)
Tác động của thay đổi giá cả và biến động đối với các lựa chọn
Bảng dưới đây tóm tắt các động lực quan trọng của mối quan hệ này, biểu thị bằng dấu "+" và "-" cho thấy chuyển động trong chuyển động cơ bản và liên quan trong biến động ngụ ý (IV) từng tác động đến bốn loại vị trí thẳng đứng. Ví dụ: có hai vị trí có "+ / +" trong một điều kiện cụ thể, điều đó có nghĩa là chúng chịu tác động tích cực từ cả thay đổi giá cả và biến động, khiến các vị trí này trở nên lý tưởng trong điều kiện đó: Các vị trí dài bị ảnh hưởng tích cực từ sự sụt giảm trong S & P 500 nhưng cũng từ sự gia tăng tương ứng của biến động ngụ ý, và các đặt ngắn nhận được tác động tích cực từ cả giá cả và biến động với sự gia tăng của S & P 500, tương ứng với sự giảm biến động ngụ ý. (Tìm hiểu sự biến động của hiệu ứng đối với giá quyền chọn. Hãy xem Mối quan hệ biến động giá cả: Tránh những bất ngờ tiêu cực .)
Nhưng ngược lại với điều kiện "lý tưởng" của họ, trải nghiệm đặt dài và ngắn trải nghiệm sự kết hợp hiệu ứng tồi tệ nhất có thể, được đánh dấu bằng "- / -". Các vị trí hiển thị kết hợp hỗn hợp ("+/-" hoặc "- / +") nhận được tác động hỗn hợp, có nghĩa là biến động giá và thay đổi trong hoạt động biến động ngụ ý theo kiểu mâu thuẫn. Đây là nơi bạn tìm thấy sự bất ngờ biến động của bạn.
Ví dụ, giả sử một nhà giao dịch cảm thấy thị trường đã giảm đến mức quá bán và do ít nhất là một đợt tăng giá ngược xu hướng. (Xem Hình 1 trong đó một mũi tên chỉ vào S & P 500 đang tăng) nhỏ hơn hoặc thậm chí không tồn tại sau khi di chuyển lên (tùy thuộc vào thời gian đã trôi qua).
Hãy nhớ từ Bảng 1 rằng một cuộc gọi dài bị giảm sự biến động ngụ ý, mặc dù nó có lãi từ việc tăng giá (được biểu thị bằng "+/-"). Và Hình 1 cho thấy mức độ VIX giảm mạnh khi thị trường tăng cao hơn: Sợ hãi đang giảm dần, được phản ánh trong một VIX giảm, dẫn đến mức phí bảo hiểm giảm, mặc dù giá tăng đang nâng giá cao hơn.
Các cuộc gọi dài tại các thị trường đáy là "tốn kém"
Trong ví dụ trên, người mua cuộc gọi dưới cùng thị trường cuối cùng đã mua các tùy chọn rất "đắt đỏ" mà thực tế đã có giá - trong một động thái thị trường đi lên. Phí bảo hiểm có thể giảm đáng kể do mức độ biến động ngụ ý giảm, chống lại tác động tích cực của việc tăng giá, khiến người mua cuộc gọi không nghi ngờ đánh giá về lý do giá không được đánh giá cao như dự đoán.
Hình 2 và 3 dưới đây chứng minh tính năng động đáng thất vọng này bằng cách sử dụng giá lý thuyết. Trong Hình 2, sau khi di chuyển nhanh đến mức cơ bản lên tới 1205 từ năm 1185, có một khoản lợi nhuận từ cuộc gọi dài hạn giả định này vào tháng 12 năm 1225. Động thái này tạo ra lợi nhuận trên lý thuyết là $ 1.120.
Nhưng lợi nhuận này giả định không có thay đổi trong biến động ngụ ý. Khi thực hiện giao dịch mua đầu cơ gần đáy thị trường, có thể giả định rằng ít nhất 3 điểm phần trăm biến động ngụ ý xảy ra với sự hồi phục của thị trường là 20 điểm.
Hình 3 cho thấy kết quả sau khi kích thước biến động được thêm vào mô hình. Bây giờ lợi nhuận từ việc di chuyển 20 điểm chỉ là $ 145. Và nếu trong khi một số phân rã giá trị thời gian xảy ra, thì thiệt hại nghiêm trọng hơn, được biểu thị bằng dòng lãi / lỗ thấp hơn tiếp theo (T + 9 ngày vào giao dịch). Ở đây, mặc dù tăng cao hơn, lợi nhuận đã biến thành khoản lỗ khoảng 250 đô la!
Một cách để giảm thiệt hại từ những thay đổi trong biến động trong trường hợp như vậy là mua một cuộc gọi tăng giá. Các nhà giao dịch tích cực hơn có thể muốn thiết lập các lệnh đặt ngắn hoặc chênh lệch, có mối quan hệ "+, +" với sự tăng giá. Tuy nhiên, lưu ý rằng việc giảm giá có tác động "- / -" đối với người bán, có nghĩa là các vị trí sẽ chịu không chỉ do giảm giá mà còn tăng biến động ngụ ý.
Puts dài tại thị trường là "giá rẻ"
Bây giờ chúng ta hãy xem việc mua một đặt dài. Ở đây chọn một đỉnh thị trường bằng cách nhập một tùy chọn đặt dài có lợi thế hơn so với chọn đáy thị trường bằng cách nhập một cuộc gọi dài. Điều này là do các giao dịch dài có mối quan hệ "+ / +" với thay đổi biến động giá / ngụ ý.
Trong Hình 4 và 5 dưới đây, chúng tôi thiết lập một khoản tiền giả định dài tháng 11 năm 1125. Trong Hình 4, bạn có thể thấy rằng giá giảm nhanh 20 điểm xuống 1165 mà không có thay đổi về biến động ngụ ý dẫn đến lợi nhuận là 645 đô la. (Tùy chọn này ở xa tiền hơn, do đó, nó có đồng bằng nhỏ hơn, dẫn đến mức tăng nhỏ hơn với di chuyển 20 điểm so với tùy chọn cuộc gọi 1225 giả định của chúng tôi, gần với tiền hơn.)
Trong khi đó, nhìn vào Hình 5, cho thấy sự gia tăng biến động hàm ý tăng ba điểm phần trăm, chúng ta thấy rằng lợi nhuận hiện tăng lên $ 1, 470. Và ngay cả với sự phân rã của giá trị thời gian xảy ra tại T + 9 ngày vào giao dịch, lợi nhuận là gần 1.000 đô la.
Do đó, suy đoán về sự sụt giảm của thị trường (nghĩa là cố gắng chọn một đỉnh) bằng cách mua các tùy chọn đặt có một cạnh biến động ngụ ý tích hợp. Điều làm cho chiến lược này hấp dẫn hơn là ở đỉnh thị trường, biến động ngụ ý thường ở mức cực thấp, do đó, người mua sẽ mua các lựa chọn rất "rẻ" mà không có quá nhiều rủi ro biến động thể hiện trong giá của họ.
Điểm mấu chốt
Ngay cả khi bạn dự báo chính xác sự phục hồi của thị trường và cố gắng kiếm lợi nhuận bằng cách mua một tùy chọn, bạn có thể không nhận được lợi nhuận mà bạn mong đợi. Sự sụt giảm trong biến động ngụ ý tại sự phục hồi của thị trường có thể gây ra những bất ngờ tiêu cực bằng cách chống lại tác động tích cực của việc tăng giá. Mặt khác, việc mua đặt ở đỉnh thị trường có khả năng mang đến một số bất ngờ tích cực khi giá giảm đẩy mức độ biến động hàm ý cao hơn, thêm lợi nhuận tiềm năng vào một khoản đặt mua dài rất "rẻ". Nhận thức về động lực biến động giá và mối quan hệ của nó với vị trí quyền chọn của bạn có thể ảnh hưởng đáng kể đến hiệu suất giao dịch của bạn.
