Trước cuộc Đại suy thoái 2008-2009, các ngân hàng trung ương trên thế giới bước vào lãnh thổ không thông minh khi họ bắt đầu nới lỏng định lượng - chứng khoán mua dài hạn như Kho bạc và chứng khoán được thế chấp. Bằng cách bơm tiền vào hệ thống tài chính, các ngân hàng trung ương đã ngăn chặn sự sụp đổ hoàn toàn của hệ thống ngân hàng, và cơn lũ tiền mặt hạ lãi suất với hy vọng tăng trưởng sẽ trở lại.
Năm 2009, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ là ngân hàng trung ương đầu tiên bắt đầu mua chứng khoán. Khi lãi suất giảm, đồng đô la Mỹ cũng vậy. Trong tháng tiến hành công bố QE1, chỉ số đô la Mỹ (DXY) đã giảm 10% - mức giảm hàng tháng lớn nhất trong hơn một thập kỷ. Với điều này, QE và thao túng tiền tệ khác nhau như thế nào, chúng giống nhau như thế nào và tại sao các ngân hàng trung ương tham gia vào thực tiễn?
Thao tác tiền tệ - Làm thế nào và tại sao tất cả sự ồn ào?
Hóa ra, thao túng tiền tệ không dễ xác định. Như một bài đăng trên blog của Tạp chí Phố Wall đã đăng tải, thao túng tiền tệ không giống như nội dung khiêu dâm mà bạn không biết khi bạn thấy nó. Chính sách hành động có lợi cho tỷ giá hối đoái của một quốc gia bản thân bằng chứng thao túng tiền tệ. Bạn cũng phải chứng minh rằng giá trị của tiền tệ đang được giữ một cách giả tạo dưới giá trị thực của nó. Giá trị thực sự của một loại tiền tệ là gì? Điều đó cũng không dễ xác định.
Nhìn chung, các quốc gia thích tiền tệ của họ yếu hơn vì điều đó khiến họ cạnh tranh hơn trên mặt trận thương mại quốc tế. Một loại tiền tệ thấp hơn làm cho một quốc gia xuất khẩu hấp dẫn hơn bởi vì chúng rẻ hơn trên thị trường quốc tế. Ví dụ, đồng đô la Mỹ yếu khiến xuất khẩu ô tô Mỹ trở nên rẻ hơn đối với người mua ở nước ngoài. Thứ hai, bằng cách thúc đẩy xuất khẩu, một quốc gia có thể sử dụng đồng tiền thấp hơn để thu hẹp thâm hụt thương mại. Cuối cùng, một loại tiền tệ yếu hơn làm giảm áp lực lên các quốc gia có nghĩa vụ nợ có chủ quyền. Sau khi phát hành nợ nước ngoài, một quốc gia sẽ thực hiện thanh toán và vì các khoản thanh toán này được quy đổi theo loại tiền tệ nước ngoài, đồng nội tệ yếu có hiệu quả làm giảm các khoản thanh toán nợ này.
Các quốc gia trên thế giới áp dụng các thông lệ khác nhau để giữ giá trị đồng tiền của mình ở mức thấp. Tỷ giá nhân dân tệ Trung Quốc được thiết lập mỗi sáng bởi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC). Ngân hàng trung ương không cho phép tiền tệ của mình giao dịch bên ngoài một dải được thiết lập trong 24 giờ tới, điều này ngăn không cho bất kỳ sự sụt giảm đáng kể nào trong ngày.
Một hình thức trực tiếp hơn của thao túng tiền tệ là can thiệp. Sau sự tăng giá của đồng franc Thụy Sĩ trong cuộc khủng hoảng tài chính, Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ đã mua một lượng lớn ngoại tệ, cụ thể là USD và euro, và bán đồng franc. Bằng cách chuyển tiền tệ của mình xuống thấp hơn thông qua sự can thiệp của thị trường trực tiếp, họ hy vọng Thụy Sĩ sẽ tăng vị thế thương mại của mình ở châu Âu.
Cuối cùng, một số chuyên gia đã lập luận rằng một hình thức thao túng tiền tệ khác là nới lỏng định lượng.
Nới lỏng định lượng
Nới lỏng định lượng, trong khi được coi là một chính sách tiền tệ độc đáo, chỉ là một phần mở rộng của hoạt động kinh doanh thông thường của các hoạt động thị trường mở. Hoạt động thị trường mở là cơ chế mà một ngân hàng trung ương mở rộng hoặc ký hợp đồng cung ứng tiền thông qua việc mua hoặc bán chứng khoán chính phủ trên thị trường mở. Mục tiêu là đạt được một mục tiêu cụ thể đối với lãi suất ngắn hạn sẽ có ảnh hưởng đến tất cả các mức lãi suất khác trong nền kinh tế.
Nới lỏng định lượng có nghĩa là để kích thích một nền kinh tế trì trệ khi hoạt động mở rộng thị trường mở rộng bình thường đã thất bại. Với một nền kinh tế suy thoái và lãi suất ở mức không giới hạn, Cục Dự trữ Liên bang đã tiến hành ba đợt nới lỏng định lượng, thêm hơn 3, 5 nghìn tỷ đô la vào bảng cân đối kế toán vào tháng 10 năm 2014. Dự định kích thích nền kinh tế trong nước, các biện pháp kích thích này có tác động gián tiếp về tỷ giá hối đoái, gây áp lực giảm giá đối với đồng đô la.
Áp lực như vậy đối với đồng đô la không hoàn toàn tiêu cực trong mắt các nhà hoạch định chính sách Hoa Kỳ vì nó sẽ làm cho xuất khẩu tương đối rẻ hơn, đó là một cách khác để giúp kích thích nền kinh tế. Tuy nhiên, động thái này đi kèm với những lời chỉ trích từ các nhà hoạch định chính sách ở các quốc gia khác phàn nàn rằng đồng đô la Mỹ suy yếu đang làm tổn thương xuất khẩu của họ. Các nhà kinh tế sau đó bắt đầu cuộc tranh luận: QE có phải là một hình thức thao túng tiền tệ.
Trong khi Cục Dự trữ Liên bang cố tình tham gia vào một hành động chính sách tiền tệ làm giảm giá trị của đồng tiền, thì hiệu quả dự định là giảm lãi suất trong nước để khuyến khích vay nhiều hơn và cuối cùng là chi tiêu nhiều hơn. Tác động gián tiếp của sự suy giảm của tỷ giá hối đoái chỉ là hậu quả của việc có một chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt.
Điểm mấu chốt
Về lý thuyết, thao túng tiền tệ và chính sách tiền tệ như nới lỏng định lượng không giống nhau. Một là dựa trên chính sách lãi suất, và loại tiền tệ khác tập trung. Tuy nhiên, khi các ngân hàng trung ương bắt đầu các chương trình QE của họ, một kết quả là sự suy yếu của tiền tệ.
Cố ý hay không, có thể lập luận rằng QE, theo một cách nào đó, là một dạng kỹ thuật tiền tệ. Cho dù thao tác của nó sẽ luôn luôn được đưa ra để tranh luận.
