Bán khống (hay còn gọi là Short shorting, trực tiếp bán ngắn, hay ngắn, hay ngắn ngủi) có nghĩa là bán một công cụ tài chính hoặc bảo mật mà người bán đã mượn để bán khống. Người bán ngắn tin rằng giá bảo mật đã vay sẽ giảm, cho phép mua lại với giá thấp hơn. Sự khác biệt giữa giá mà chứng khoán được bán ngắn và giá mà nó được mua đại diện cho lợi nhuận của người bán ngắn (hoặc lỗ, tùy theo từng trường hợp).
Bán ngắn có đạo đức?
Bán khống có lẽ là một trong những chủ đề bị hiểu lầm nhất trong lĩnh vực đầu tư. Trên thực tế, những người bán hàng ngắn thường bị chửi rủa như những cá nhân nhẫn tâm chỉ kiếm tiền vì lợi ích tài chính bằng mọi giá, không quan tâm đến các công ty và sinh kế bị phá hủy trong quá trình bán khống. Tuy nhiên, thực tế lại hoàn toàn khác. Khác xa với những người hoài nghi, những người cố gắng cản trở mọi người đạt được thành công tài chính - hoặc ở Mỹ, đạt được Dream American Dream - những người bán ngắn cho phép thị trường hoạt động trơn tru bằng cách cung cấp thanh khoản và cũng có tác dụng kìm hãm sự quá mức của nhà đầu tư.
Sự lạc quan thái quá thường thúc đẩy cổ phiếu lên đến mức cao, đặc biệt là ở mức đỉnh của thị trường (trường hợp cụ thể - dotcom và cổ phiếu công nghệ vào cuối những năm 1990, và ở quy mô nhỏ hơn, cổ phiếu hàng hóa và năng lượng từ 2003 đến 2007). Bán khống hoạt động như một kiểm tra thực tế ngăn chặn cổ phiếu được trả giá lên mức cao vô lý trong thời gian như vậy.
Mặc dù về cơ bản, ngắn hạn là một hoạt động rủi ro vì nó đi ngược lại xu hướng tăng dài hạn của thị trường, nhưng nó đặc biệt nguy hiểm khi thị trường tăng mạnh. Những người bán ngắn phải đối mặt với thua lỗ leo thang trong một thị trường tăng trưởng không ngừng được nhắc nhở một cách đau đớn về câu ngạn ngữ nổi tiếng của John Maynard Keynes: "Thị trường có thể tồn tại bất hợp lý lâu hơn bạn có thể duy trì dung môi."
Mặc dù bán khống thu hút phần lớn các nhà khai thác vô đạo đức, những người có thể dùng đến các chiến thuật phi đạo đức - có những cái tên đầy màu sắc như ngắn và méo mó hay "đột kích" - để giảm giá cổ phiếu, nhưng điều này không khác lắm so với chào hàng người sử dụng tin đồn và thổi phồng trong các kế hoạch "pump-and-dump" để thúc đẩy cổ phiếu. Bán khống được cho là đã đạt được sự tôn trọng hơn trong những năm gần đây với sự tham gia của các quỹ phòng hộ, quỹ lượng tử và các nhà đầu tư tổ chức khác về mặt ngắn hạn. Sự bùng nổ của hai thị trường gấu toàn cầu man rợ trong thập kỷ đầu tiên của thiên niên kỷ này cũng đã làm tăng sự sẵn lòng của các nhà đầu tư để tìm hiểu về bán khống như một công cụ để phòng ngừa rủi ro danh mục đầu tư.
Bán khống có thể cung cấp một số biện pháp phòng chống gian lận tài chính bằng cách phơi bày các công ty đã cố gắng làm tăng hiệu suất của họ. Người bán ngắn thường làm bài tập về nhà của họ rất tốt, nghiên cứu kỹ lưỡng trước khi chấp nhận một vị trí ngắn. Nghiên cứu như vậy thường đưa ra thông tin nhẹ không có sẵn ở nơi khác, và chắc chắn không có sẵn từ các nhà môi giới thích phát hành mua hơn là bán khuyến nghị.
Nhìn chung, bán khống chỉ đơn giản là một cách khác để các nhà đầu tư chứng khoán tìm kiếm lợi nhuận một cách trung thực.
Cách bán ngắn
Hãy sử dụng một ví dụ cơ bản để chứng minh quy trình bán khống.
Để bắt đầu, bạn sẽ cần một tài khoản ký quỹ tại một công ty môi giới để rút ngắn cổ phiếu. Sau đó, bạn sẽ phải tài trợ cho tài khoản này với một số tiền ký quỹ nhất định. Yêu cầu ký quỹ tiêu chuẩn là 150%, điều đó có nghĩa là bạn phải đưa ra 50% số tiền thu được sẽ tích lũy cho bạn từ việc rút ngắn cổ phiếu. Vì vậy, nếu bạn muốn bán ngắn 100 cổ phiếu của một giao dịch chứng khoán ở mức 10 đô la, bạn phải đặt 500 đô la làm ký quỹ trong tài khoản của mình.
Giả sử bạn đã mở một tài khoản ký quỹ và hiện đang tìm kiếm một ứng cử viên bán khống phù hợp. Bạn quyết định rằng Conundrum Co. (một công ty hư cấu) đã sẵn sàng cho sự sụt giảm đáng kể và quyết định rút ngắn 100 cổ phiếu ở mức 50 đô la mỗi cổ phiếu.
Đây là cách quá trình bán hàng ngắn hoạt động:
- Bạn đặt lệnh bán ngắn thông qua tài khoản môi giới trực tuyến hoặc cố vấn tài chính của bạn. Lưu ý rằng bạn phải khai báo việc bán khống như vậy, vì số tiền bán khống không được khai báo là vi phạm luật chứng khoán. Nhà môi giới của bạn sẽ cố gắng mượn cổ phiếu từ một số nguồn, bao gồm hàng tồn kho của người môi giới, từ tài khoản ký quỹ của một của khách hàng hoặc từ một đại lý môi giới khác. Quy định SHO do SEC ban hành năm 2005 yêu cầu một đại lý môi giới phải có căn cứ hợp lý để tin rằng bảo mật có thể được vay (để có thể giao cho người mua vào ngày giao hàng đến hạn) trước khi thực hiện bán khống Bảo vệ; điều này được gọi là yêu cầu xác định vị trí của người dùng. Sau khi các cổ phiếu đã được mượn hoặc đặt tại các nhà môi giới, họ sẽ được bán trên thị trường và số tiền thu được trong tài khoản ký quỹ của bạn.
Tài khoản ký quỹ của bạn hiện có 7.500 đô la trong đó; 5.000 đô la từ việc bán ngắn 100 cổ phiếu Conundrum với giá 50 đô la, cộng với 2.500 đô la (50% của 5.000 đô la) làm tiền ký quỹ của bạn.
Giả sử sau một tháng, Conundrum đang giao dịch ở mức 40 đô la. Do đó, bạn mua lại 100 cổ phiếu Conundrum đã được bán ngắn ở mức 40 đô la, với giá trị hơn 4.000 đô la. Do đó, lợi nhuận gộp của bạn (bỏ qua chi phí và hoa hồng cho đơn giản) là $ 1.000 ($ 5.000 - $ 4.000).
Mặt khác, giả sử Conundrum không giảm như bạn mong đợi mà thay vào đó tăng lên 70 đô la. Mất mát của bạn trong trường hợp này là $ 2.000 ($ 5.000 - $ 7.000).
Bán ngắn có thể được coi là hình ảnh phản chiếu của "đi dài", hoặc mua một cổ phiếu. Trong ví dụ trên, phía bên kia của giao dịch bán khống của bạn sẽ được thực hiện bởi một người mua của Conundrum Co. Vị trí ngắn 100 cổ phiếu của bạn trong công ty được bù đắp bởi vị trí dài 100 cổ phiếu của người mua. Người mua cổ phiếu, tất nhiên, có một phần thưởng xứng đáng rủi ro, điều ngược lại với cực kỳ chi trả của người bán ngắn. Trong kịch bản đầu tiên, trong khi người bán ngắn có lợi nhuận 1.000 đô la từ sự sụt giảm cổ phiếu, thì người mua cổ phiếu bị lỗ cùng số tiền. Trong kịch bản thứ hai khi cổ phiếu tăng giá, người bán ngắn có khoản lỗ $ 2.000, bằng với mức lãi được ghi nhận bởi người mua.
Những người bán hàng tiêu biểu là ai?
- Các quỹ phòng hộ là một trong những thực thể tích cực nhất liên quan đến hoạt động rút ngắn. Hầu hết các quỹ phòng hộ đều cố gắng phòng ngừa rủi ro thị trường bằng cách bán các cổ phiếu hoặc lĩnh vực ngắn mà họ cho là bị định giá quá cao. Các nhà đầu tư tinh vi cũng tham gia vào việc bán khống, để phòng ngừa rủi ro thị trường hoặc đơn giản là đầu cơ. là một phân khúc quan trọng khác của mặt ngắn. Bán khống là lý tưởng cho các nhà giao dịch ngắn hạn, những người có thể theo dõi chặt chẽ các vị trí giao dịch của họ, cũng như kinh nghiệm giao dịch để đưa ra quyết định giao dịch nhanh chóng.
Quy định về bán khống
Bán khống đồng nghĩa với "quy tắc tăng giá" trong gần 70 năm ở Hoa Kỳ. Được thực hiện bởi SEC vào năm 1938, quy tắc này yêu cầu mọi giao dịch bán khống phải được thực hiện ở mức giá cao hơn giá giao dịch trước đó hoặc trên một mức tăng. Quy tắc này được thiết kế để ngăn người bán ngắn làm trầm trọng thêm đà giảm trong một cổ phiếu khi nó đã giảm.
Quy tắc tăng giá đã bị SEC bãi bỏ vào tháng 7 năm 2007; một số chuyên gia thị trường tin rằng sự bãi bỏ này đã góp phần vào thị trường gấu hung dữ và biến động thị trường 2008-09. Năm 2010, SEC đã thông qua "quy tắc tăng giá thay thế" nhằm hạn chế bán khống khi một cổ phiếu đã giảm ít nhất 10% trong một ngày.
Vào tháng 1 năm 2005, SEC đã thực hiện Quy chế SHO, cập nhật các quy định bán khống mà về cơ bản không thay đổi kể từ năm 1938. Quy định SHO đặc biệt tìm cách hạn chế bán khống "trần trụi" (trong đó người bán không vay hoặc sắp xếp để vay bảo đảm ngắn hạn), vốn đã lan tràn trong thị trường gấu 2000/02, bằng cách áp đặt các yêu cầu "định vị" và "gần gũi" cho việc bán hàng ngắn.
Rủi ro và phần thưởng
Bán khống liên quan đến một số rủi ro, bao gồm:
- Hoàn trả phần thưởng rủi ro. Không giống như một vị trí dài trong chứng khoán, trong đó tổn thất giới hạn ở số tiền đầu tư vào chứng khoán và lợi nhuận tiềm năng là vô hạn (ít nhất là về mặt lý thuyết), bán khống mang rủi ro lý thuyết về tổn thất vô hạn, trong khi lợi nhuận tối đa - mà sẽ xảy ra nếu cổ phiếu giảm về không - bị giới hạn. Shorting là đắt tiền . Bán khống liên quan đến một số chi phí trên và trên hoa hồng giao dịch. Một chi phí đáng kể có liên quan đến việc vay cổ phiếu ngắn, ngoài lãi thường phải trả trên tài khoản ký quỹ. Người bán ngắn cũng đang gặp khó khăn trong việc thanh toán cổ tức được thực hiện bởi cổ phiếu đã bị rút ngắn. Đi ngược lại hạt lúa. Như đã lưu ý trước đó, bán khống đi ngược lại xu hướng tăng cố thủ của thị trường. Thời gian là tất cả. Thời điểm bán khống là rất quan trọng, vì bắt đầu bán khống không đúng thời điểm có thể là một công thức cho thảm họa. Quy định và các rủi ro khác. Cơ quan quản lý đôi khi áp đặt lệnh cấm bán hàng ngắn vì điều kiện thị trường; điều này có thể gây ra sự tăng đột biến trên thị trường, buộc người bán ngắn phải đảm bảo các vị thế thua lỗ lớn. Các cổ phiếu bị thiếu hụt nhiều cũng có rủi ro "mua vào", trong đó đề cập đến việc đóng cửa một vị thế ngắn của một đại lý môi giới nếu cổ phiếu rất khó vay và những người cho vay đang yêu cầu trả lại. Kỷ luật giao dịch nghiêm ngặt yêu cầu. Rất nhiều rủi ro liên quan đến bán khống có nghĩa là nó chỉ phù hợp với các nhà giao dịch và nhà đầu tư có kỷ luật giao dịch cần thiết để cắt lỗ khi cần thiết. Giữ một vị trí ngắn không có lợi với hy vọng rằng nó sẽ trở lại không phải là một chiến lược khả thi. Bán khống đòi hỏi phải theo dõi vị trí liên tục và tuân thủ chặt chẽ dừng lỗ.
Với những rủi ro này, tại sao phải bận tâm? Bởi vì chứng khoán và thị trường thường giảm nhanh hơn nhiều so với mức tăng.
Ví dụ, S & P 500 đã tăng gấp đôi trong khoảng thời gian năm năm từ 2002 đến 2007, nhưng sau đó đã giảm 55% trong vòng chưa đầy 18 tháng, từ tháng 10 năm 2007 đến tháng 3 năm 2009. Các nhà đầu tư nhanh nhẹn trong thị trường đã giảm lợi nhuận vị trí ngắn của họ.
Điểm mấu chốt
Bán khống là một chiến lược tương đối tiên tiến phù hợp nhất cho các nhà đầu tư hoặc nhà giao dịch tinh vi, những người quen thuộc với các rủi ro của việc rút ngắn và các quy định liên quan. Nhà đầu tư trung bình có thể được phục vụ tốt hơn bằng cách sử dụng các tùy chọn đặt để phòng ngừa rủi ro giảm giá hoặc đầu cơ giảm giá vì rủi ro hạn chế liên quan. Nhưng đối với những người biết sử dụng nó một cách hiệu quả, bán khống có thể là vũ khí lợi hại trong kho vũ khí đầu tư của một người.
