Một trong những chiến lược phổ biến hơn giữa các nhà đầu tư cá nhân là viết thư bảo hiểm: nhà đầu tư mua 100 cổ phiếu và bán một quyền chọn mua, cho người khác quyền mua cổ phiếu đó với giá cụ thể, được gọi là giá thực hiện, với giá giới hạn thời gian. Thông thường, tùy chọn hết hạn vô giá trị và nhà đầu tư giữ cả cổ phiếu của mình và phí bảo hiểm. (Nếu bạn cần xem lại nhanh về chiến lược này, hãy xem Thông tin cơ bản về các cuộc gọi được bảo hiểm. )
Tuy nhiên, đôi khi chủ sở hữu quyền chọn thực hiện quyền chọn và nhà đầu tư được chỉ định một thông báo tập thể dục, bắt buộc người đó phải bán cổ phiếu. Điều này đạt được lợi nhuận tối đa có sẵn khi viết các cuộc gọi được bảo hiểm.
Thật không may, quá nhiều nhà đầu tư sợ bị chỉ định rằng thông báo tập thể dục. Bởi vì họ không chắc chắn, họ có thể tin rằng ai đó đã lừa họ vì cổ phiếu đang giao dịch trên giá thực hiện.
Không có lời giải thích hợp lý cho nỗi sợ hãi đó. Trên thực tế, việc được chỉ định sớm đôi khi có thể mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư quyền chọn ngoại trừ trong một trường hợp: tùy chọn OEX. Đọc để tìm hiểu thêm về tập thể dục sớm và tại sao OEX là ngoại lệ của quy tắc.
Tập thể dục sớm
Đây là sự thật phũ phàng: Được chỉ định một thông báo tập thể dục không gì khác hơn là một thông báo rằng bạn đã hoàn thành nghĩa vụ mà bạn đã chấp nhận trước đây khi bán hợp đồng quyền chọn. Nếu bạn sở hữu cổ phiếu mà bạn không muốn bán trong bất kỳ trường hợp nào, thì bạn không nên viết các cuộc gọi được bảo hiểm.
Trên thực tế, giả sử tài khoản của bạn có đủ tiền ký quỹ để đảm nhận vị trí, nhận được thông báo chuyển nhượng trước khi hết hạn có thể chuyển thành tiền miễn phí trong trường hợp vì tiềm năng lợi nhuận bổ sung. Nói cách khác, nếu cổ phiếu đột ngột giảm xuống dưới giá thực hiện, thì mỗi xu giảm giá dưới mức đình công đó là thêm tiền trong túi của bạn - tiền mặt mà bạn không thể kiếm được nếu bạn gọi điện ngắn thay vì chứng khoán.
Ngoại lệ OEX
Trên đây là một lời giải thích khá dài về lý do tại sao được chỉ định một thông báo tập thể dục không bao giờ là một mối quan tâm.
Nhưng, như đã đề cập ở trên, có một ngoại lệ quan trọng - và điều đó xảy ra khi bạn bán các tùy chọn OEX. Các tùy chọn này là thanh toán bằng tiền mặt, tùy chọn kiểu Mỹ. Tất cả các tùy chọn chỉ số được giao dịch tích cực khác là phong cách châu Âu và không thể được thực hiện trước khi hết hạn. (Để tìm hiểu thêm, hãy đọc Khám phá các lựa chọn châu Âu và Nhà đầu tư quyền chọn Mỹ: Bạn có nên đi Euro không? )
Tại sao OEX là một ngoại lệ? Và vấn đề lớn về việc được chỉ định một thông báo tập thể dục trước khi hết hạn là gì? Không phải chúng ta vừa biết rằng nhà đầu tư cá nhân không nên sợ chuyển nhượng sớm sao?
Khi sử dụng tùy chọn vốn chủ sở hữu , nếu bạn được chỉ định trong một cuộc gọi, tùy chọn sẽ bị hủy và thay vào đó, bạn trở thành 100 cổ phiếu ngắn (hoặc bạn mất 100 cổ phiếu mà bạn sở hữu). Như vậy, rủi ro tăng giá của bạn là không thay đổi, nhưng lợi nhuận giảm tiềm năng của bạn tăng lên.
Mọi thứ thay đổi, tuy nhiên, khi bạn được chỉ định sớm và tùy chọn được thanh toán bằng tiền mặt. Chúng ta hãy xem tại sao điều này xảy ra:
- Khi được chỉ định trên tùy chọn OEX thanh toán bằng tiền mặt, bạn có nghĩa vụ phải mua lại tùy chọn này với giá trị nội tại của đêm qua. (Chúng ta sẽ xem cách thức hoạt động của nó trong ví dụ bên dưới.) Bạn không biết rằng mình đã được chỉ định cho đến sáng hôm sau, trước khi thị trường mở cửa giao dịch. Vị trí của bạn thay đổi. Bạn không còn ngắn tùy chọn vì bạn buộc phải mua nó - không có thông báo trước. Khi giao dịch tùy chọn vốn cổ phần, tùy chọn cuộc gọi bạn bị thiếu được thay thế bằng cổ phiếu ngắn. Khi được giao, một vị trí đặt ngắn được thay thế bằng cổ phiếu dài. Nhưng, khi được chỉ định trên tùy chọn thanh toán bằng tiền mặt , vị trí tùy chọn bị hủy và không có sự thay thế. Thông báo chuyển nhượng này thường xảy ra gây bất ngờ cho tân binh tùy chọn, người không chỉ không hiểu tại sao mọi người sẽ thực hiện tùy chọn này trước khi hết hạn, nhưng cũng có thể không biết rằng tập thể dục sớm là có thể.
Bảo vệ bản thân khỏi tập thể dục sớm Ví dụ 1 - Mất mát khi trải đều OEX
Giả sử bạn quyết định giữ vị thế tăng giá và bán chênh lệch OEX (điều này tạo ra tiền khi OEX vẫn cao hơn giá thực hiện của quyền chọn bán). Giả sử OEX hiện là 560. (Để đọc nền về chênh lệch, hãy đọc Chiến lược trải rộng tùy chọn .)
Ví dụ 2 - Tác dụng của thông báo tập thể dục
Hãy xem xét một kịch bản khác. Giả sử rằng vào một buổi chiều muộn, khoảng hai tuần trước khi hết hạn vào tháng Sáu, OEX đang giao dịch ở mức 500. Điều đó không tốt vì có khả năng cao là cả hai tùy chọn sẽ có tiền khi hết hạn, buộc bạn để mất tối đa. Nhưng đó là hy vọng. Khoảng hai phút sau khi thị trường chứng khoán đóng cửa để giao dịch (tùy chọn chỉ số tiếp tục giao dịch thêm 15 phút nữa), Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bất ngờ tuyên bố cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản (0, 5%). (Để tìm hiểu về cách các lãi suất ảnh hưởng đến các lựa chọn, hãy đọc Quản lý rủi ro lãi suất .)
Thông báo làm mọi người ngạc nhiên. Các cổ phiếu đã ngừng giao dịch trong ngày trên NYSE, nhưng giao dịch sau giờ làm việc đang diễn ra và giá cổ phiếu cao hơn. Chỉ số chứng khoán tương lai tăng vọt, cho thấy thị trường dự kiến sẽ mở cao hơn nhiều vào ngày mai. Các cuộc gọi OEX tăng giá khi mọi người muốn mua. Tương tự, đặt được cung cấp ở mức giá thấp hơn. Giá thầu / giá bán cho các tùy chọn thay đổi, nhưng OEX có giá đóng cửa chính thức là $ 540. Giá chỉ số bỏ qua giao dịch sau giờ.
OEX Jun 540 đặt (tùy chọn ngắn của bạn) là 40 đô la trước tin tức, nhưng bây giờ giá thầu đã giảm xuống còn 28 đô la. Không ai sẽ bán tùy chọn đó ở mức giá đó. Tại sao? Bất cứ ai sở hữu giao dịch đều có thể thực hiện nó và nhận giá trị nội tại của tùy chọn (giá thực hiện trừ đi giá OEX), hoặc 40 đô la. (Để hiểu rõ hơn, hãy xem Tìm hiểu về Giá quyền chọn .)
Khi bạn đi làm về và nghe tin tức về lãi suất, bạn đã rất phấn khởi. Thật là một kỳ nghỉ may mắn cho bạn! Nếu cuộc biểu tình tiếp tục và OEX di chuyển trên 540, bạn sẽ kiếm được lợi nhuận từ vị trí này.
Ngày hôm sau
Bạn háo hức mở máy tính vào sáng hôm sau. Chắc chắn, tương lai DJIA cao hơn 250 điểm. Nhưng, khi bạn nhìn vào tài khoản môi giới trực tuyến của bạn, bạn nhận thấy điều gì đó bất thường. Vị trí OEX của bạn cho thấy bạn dài 10 tháng 6 đặt OEX 530, nhưng không có vị trí nào trong số 540 đặt. Bạn không hiểu và gọi ngay cho người môi giới của bạn.
Đại diện dịch vụ khách hàng yêu cầu bạn xem xét các giao dịch của mình cho ngày hôm qua. Bạn biết rằng bạn đã không thực hiện bất kỳ giao dịch nào, nhưng nó ở đó - ngay trước mặt bạn: Bạn đã mua 10 tháng 6 OEX 540 đặt @ $ 40.
Bạn cẩn thận giải thích rằng phải có một số sai lầm vì bạn đã không thực hiện giao dịch. Đó là khi người đại diện nói với bạn rằng bạn đã được chỉ định một thông báo tập thể dục bắt buộc bạn phải mua lại các tùy chọn đó vào giá trị nội tại của đêm qua. Với giá đóng cửa OEX là 500, bạn phải trả $ 40 cho mỗi tùy chọn. Đại diện dịch vụ khách hàng nói với bạn rằng anh ấy xin lỗi, nhưng không thể làm gì được. Anh ta hỏi tại sao bạn thất bại trong việc thực hiện các bài tập 530 của mình khi tin tức được phát hành. Nhưng có lẽ bạn không biết bạn có thể làm điều đó.
Sự lây lan của bạn đã biến mất Tất cả những gì bạn còn lại là 10 tháng 6 OEX 530 đặt. Khi thị trường mở cửa và OEX là 515. Không có lý do gì để đánh bạc bằng cách nắm giữ các giao dịch, vì vậy bạn không vui khi bán OEX ngày 530 đặt, thu 15 đô la cho mỗi lần đặt. Bạn nghĩ rằng khoản lỗ tối đa của bạn cho giao dịch là 750 đô la cho mỗi lần trải, nhưng bạn đã trả 25 đô la để đóng chênh lệch (trả 40, bán ở mức 15) và do đó mất 2.250 đô la cho mỗi chênh lệch (2.500 đô la để đóng vị trí trừ đi số tiền bạn thu được cho chênh lệch sự khởi đầu, trong trường hợp này là $ 250 mỗi lần trải), hoặc $ 22.500 khi bạn chiếm toàn bộ vị trí của mười hợp đồng. Ôi!
Đã quá muộn để làm bất cứ điều gì trong kịch bản tưởng tượng ở trên, nhưng bây giờ bạn đã hiểu vấn đề, có hai lựa chọn thay thế tốt:
1. Không bán các tùy chọn OEX.
2. Giao dịch một trong những chỉ số khác là thanh toán bằng tiền mặt, theo phong cách châu Âu.
Trong những trường hợp này, bạn không thể được chỉ định một thông báo tập thể dục trước khi hết hạn và sự kiện không vui này sẽ không bao giờ xảy ra với bạn. (Để đọc thêm, hãy xem Chênh lệch tín dụng theo chiều dọc và gấu .)
