Định giá một cổ phiếu có tốc độ tăng trưởng cổ tức bất thường

Một trong những kỹ năng quan trọng nhất mà nhà đầu tư có thể học là cách định giá cổ phiếu. Nó có thể là một thách thức lớn, đặc biệt là khi nói đến các cổ phiếu có tốc độ tăng trưởng siêu thường. Đây là những cổ phiếu trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng trong một khoảng thời gian dài, giả sử, trong một năm hoặc hơn.

Tuy nhiên, nhiều công thức trong đầu tư là một chút quá đơn giản với các thị trường thay đổi liên tục và các công ty phát triển. Đôi khi, khi bạn được giới thiệu với một công ty tăng trưởng, bạn không thể sử dụng tốc độ tăng trưởng liên tục. Trong những trường hợp này, bạn cần biết cách tính giá trị thông qua cả những năm đầu phát triển cao, cao của công ty và những năm tăng trưởng thấp hơn sau này. Nó có thể có nghĩa là sự khác biệt giữa nhận được giá trị đúng hoặc mất áo của bạn.

Mô hình tăng trưởng siêu thường

Mô hình tăng trưởng siêu thường được thấy nhiều nhất trong các lớp tài chính hoặc các kỳ thi chứng chỉ đầu tư nâng cao hơn. Nó dựa trên chiết khấu dòng tiền. Mục đích của mô hình tăng trưởng siêu thường là định giá một cổ phiếu dự kiến sẽ có mức tăng trưởng cao hơn bình thường trong thanh toán cổ tức trong một khoảng thời gian trong tương lai. Sau sự tăng trưởng siêu thường này, cổ tức dự kiến sẽ trở lại bình thường với mức tăng trưởng liên tục.

Để hiểu mô hình tăng trưởng siêu thường, chúng ta sẽ trải qua ba bước:

Mô hình chiết khấu cổ tức (không tăng trưởng trong thanh toán cổ tức) Mô hình tăng trưởng cổ tức với mức tăng trưởng không đổi (Mô hình tăng trưởng Gordon) Mô hình chiết khấu cổ tức với mức tăng trưởng bất thường

Hiểu mô hình tăng trưởng siêu thường

Mô hình chiết khấu cổ tức: Không tăng trưởng thanh toán cổ tức

Vốn chủ sở hữu thường sẽ trả cổ tức cố định cho cổ đông, không giống như cổ phiếu phổ thông. Nếu bạn thực hiện khoản thanh toán này và tìm giá trị hiện tại của sự vĩnh viễn, bạn sẽ tìm thấy giá trị ngụ ý của cổ phiếu.

Ví dụ: nếu Công ty ABC được thiết lập để trả cổ tức $ 1, 45 trong giai đoạn tiếp theo và tỷ lệ hoàn vốn yêu cầu là 9%, thì giá trị kỳ vọng của cổ phiếu sử dụng phương pháp này sẽ là $ 1, 45 / 0, 09 = $ 16, 11. Mọi khoản thanh toán cổ tức trong tương lai đã được chiết khấu trở lại hiện tại và cộng lại.

Chúng ta có thể sử dụng công thức sau để xác định mô hình này:

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} V = = \frac{D_{1}}{(1 + k)} + \frac{D_{2}}{(1 + k)^{2}} + \frac{D_{3}}{(1 + k)^{3}} + \dots + \frac{D_{n}}{(1 + k)^{n}} \\ Ở đâu: \\ V = = Giá trị \\ D_{n} = = Cổ tức trong kỳ tiếp theo \\ k = = Tỷ lệ lợi nhuận yêu cầu \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \ & \ textbf {trong đó:} \ & \ text {V} = \ text {Value} \ & D_n = \ văn bản {Cổ tức trong giai đoạn tiếp theo} \ & k = \ text {Tỷ lệ hoàn vốn bắt buộc} \ end {căn chỉnh}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn trong đó: V = ValueDn = Chia cổ tức trong giai đoạn tiếp theo = tỷ lệ lợi nhuận yêu cầu

Ví dụ:

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} V = = \frac{$ 1.45}{(1.09)} + \frac{$ 1.45}{(1.09)^{2}} + \frac{$ 1.45}{(1.09)^{3}} + \dots + \frac{$ 1.45}{(1.09)^{n}} \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45} {(1.09)} + \ frac { $ 1.45} {(1.09) ^ 2} + \ frac { $ 1.45} {(1.09) ^ 3 } + \ cdots + \ frac { $ 1.45} {(1.09) ^ n} \ end {căn chỉnh}$ V = (1, 09) $ 1, 45 + (1, 09) 2 $ 1, 45 + (1, 09) 3 $ 1, 45 + + + (1, 09) n $ 1, 45

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} V = = $ 1.33 + 1.22 + 1.12 + \dots = = $ 16.11 \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {V} = \ $ 1.33 + 1.22 + 1.12 + \ cdots = \ $ 16.11 \ \ end {căn chỉnh}$ V = $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = $ 16, 11

Bởi vì mọi cổ tức đều giống nhau, chúng tôi có thể giảm phương trình này xuống:

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} V = = \frac{D}{k} \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {V} = \ frac {D} {k} \ \ end {căn chỉnh}$ V = kD

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} V = = \frac{$ 1.45}{(1.09)} \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45} {(1.09)} \ \ end {căn chỉnh}$ V = (1, 09) $ 1, 45

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} V = = $ 16.11 \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {V} = \ $ 16.11 \ \ end {căn chỉnh}$ V = $ 16, 11

Với cổ phiếu phổ thông, bạn sẽ không có khả năng dự đoán trong phân phối cổ tức. Để tìm giá trị của một cổ phần phổ thông, hãy lấy cổ tức mà bạn mong muốn nhận được trong thời gian nắm giữ và chiết khấu nó trở lại thời kỳ hiện tại. Nhưng có một tính toán bổ sung: Khi bạn bán cổ phần phổ thông, bạn sẽ có một khoản tiền trong tương lai cũng sẽ được giảm giá trở lại.

Chúng tôi sẽ sử dụng "P" để thể hiện giá cổ phiếu trong tương lai khi bạn bán chúng. Lấy giá dự kiến (P) này của cổ phiếu vào cuối thời gian nắm giữ và chiết khấu lại với tỷ lệ chiết khấu. Bạn có thể thấy có nhiều giả định bạn cần thực hiện để làm tăng tỷ lệ tính toán sai.

Ví dụ, nếu bạn đã suy nghĩ về việc nắm giữ một cổ phiếu trong ba năm và dự kiến giá sẽ là 35 đô la sau năm thứ ba, cổ tức dự kiến là 1, 45 đô la mỗi năm.

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} V = = \frac{D_{1}}{(1 + k)} + \frac{D_{2}}{(1 + k)^{2}} + \frac{D_{3}}{(1 + k)^{3}} + \frac{P}{(1 + k)^{3}} \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \ \ end {căn chỉnh}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} V = = \frac{$ 1.45}{1.09} + \frac{$ 1.45}{1.0 9^{2}} + \frac{$ 1.45}{1.0 9^{3}} + \frac{$ 35}{1.0 9^{3}} \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45} {1.09} + \ frac { $ 1.45} {1.09 ^ 2} + \ frac { $ 1.45} {1.09 ^ 3} + \ frac { $ 35} {1.09 ^ 3} \ end {căn chỉnh}$ V = 1, 09 $ 1, 45 + 1, 092 $ 1, 45 + 1, 093 $ 1, 45 + 1, 093 $ 35

Mô hình tăng trưởng không đổi: Mô hình tăng trưởng Gordon

Tiếp theo, giả sử có sự tăng trưởng liên tục trong cổ tức. Điều này sẽ phù hợp nhất để đánh giá các cổ phiếu trả cổ tức lớn hơn, ổn định. Nhìn vào lịch sử thanh toán cổ tức nhất quán và dự đoán tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế và chính sách của công ty về thu nhập giữ lại.

Một lần nữa, chúng tôi dựa trên giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương lai:

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} V = = \frac{D_{1}}{(1 + k)} + \frac{D_{2}}{(1 + k)^{2}} + \frac{D_{3}}{(1 + k)^{3}} + \dots + \frac{D_{n}}{(1 + k)^{n}} \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \ \ end {căn chỉnh}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn

Nhưng chúng tôi thêm tốc độ tăng trưởng cho mỗi cổ tức (D ₁, D ₂, D ₃, v.v.) Trong ví dụ này, chúng tôi sẽ giả định tỷ lệ tăng trưởng 3%.

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} Vì thế D_{1} sẽ là $ 1.45 \times 1.03 = = $ 1.49 \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {Vì vậy, D_1 \ text {sẽ là} $ 1.45 \ lần 1.03 = \ $ 1.49 \ \ end {căn chỉnh}$ Vậy D1 sẽ là $ 1, 45 × 1, 03 = $ 1, 49

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} D_{2} = = $ 1.45 \times 1.0 3^{2} = = $ 1.54 \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & D_2 = \ $ 1.45 \ lần 1.03 ^ 2 = \ $ 1.54 \\ \ end {căn chỉnh}$ Đ2 = $ 1, 45 × 1, 032 = $ 1, 54

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} D_{3} = = $ 1.45 \times 1.0 3^{3} = = $ 1.5 số 8 \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & D_3 = \ $ 1.45 \ lần 1.03 ^ 3 = \ $ 1.58 \\ \ end {căn chỉnh}$ D3 = $ 1, 45 × 1, 033 = $ 1, 58

Điều này thay đổi phương trình ban đầu của chúng tôi thành:

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} V = = \frac{D_{1} \times 1.03}{(1 + k)} + \frac{D_{2} \times 1.0 3^{2}}{(1 + k)^{2}} + \dots + \frac{D_{n} \times 1.0 3^{n}}{(1 + k)^{n}} \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {V} = \ frac {D_1 \ lần 1.03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ lần 1.03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ lần 1.03 ^ n} {(1 + k) ^ n} \ \ end {căn chỉnh}$ V = (1 + k) D1 × 1.03 + (1 + k) 2D2 × 1.032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1.03n

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} V = = \frac{$ 1.45 \times 1.03}{$ 1.09} + \frac{$ 1.45 \times 1.0 3^{2}}{1.0 9^{2}} + \dots + \frac{$ 1.45 \times 1.0 3^{n}}{1.0 9^{n}} \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45 \ lần 1.03} { $ 1.09} + \ frac { $ 1.45 \ lần 1.03 ^ 2} {1.09 ^ 2} + \ cdots + \ frac { $ 1, 45 \ lần 1, 03 ^ n} {1, 09 ^ n} \ end {căn chỉnh}$ V = $ 1, 09 $ 1, 45 × 1, 03 + 1, 092 $ 1, 45 × 1, 032 + ⋯ + 1, 09n $ 1, 45 × 1, 03n

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} V = = $ 1.37 + $ 1.29 + $ 1.22 + \dots \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {V} = \ $ 1.37 + \ $ 1.29 + \ $ 1.22 + \ cdots \\ \ end {căn chỉnh}$ V = $ 1, 37 + $ 1, 29 + $ 1, 22 +

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} V = = $ 24 . số 8 9 \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {V} = \ $ 24, 89 \\ \ end {căn chỉnh}$ V = $ 24, 89

Điều này giảm xuống:

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} V = = \frac{D_{1}}{(k - g)} \\ Ở đâu: \\ V = = Giá trị \\ D_{1} = = Cổ tức trong giai đoạn đầu \\ k = = Tỷ lệ lợi nhuận yêu cầu \\ g = = Tốc độ tăng trưởng cổ tức \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \ & \ textbf {trong đó:} \ & \ text {V} = \ text {Value} \ & D_1 = \ text {Cổ tức trong giai đoạn đầu tiên} \ & k = \ text {Tỷ lệ hoàn vốn bắt buộc} \ & g = \ text {Tốc độ tăng trưởng cổ tức} \ end {căn chỉnh}$ V = (k g) D1 trong đó: V = ValueD1 = Cổ tức trong giai đoạn đầu tiên = Tỷ lệ returng bắt buộc = Tốc độ tăng trưởng cổ tức

Mô hình giảm giá cổ tức với mức tăng trưởng siêu thường

Bây giờ chúng ta đã biết cách tính giá trị của một cổ phiếu với cổ tức không ngừng tăng lên, chúng ta có thể chuyển sang cổ tức tăng trưởng siêu thường.

Một cách để suy nghĩ về các khoản thanh toán cổ tức là hai phần: A và B. Phần A có cổ tức tăng trưởng cao hơn, trong khi Phần B có cổ tức tăng trưởng không đổi.

A) Tăng trưởng cao hơn

Phần này là khá thẳng về phía trước. Tính toán từng khoản cổ tức với tốc độ tăng trưởng cao hơn và chiết khấu nó trở lại giai đoạn hiện tại. Điều này quan tâm đến thời kỳ tăng trưởng siêu thường. Tất cả những gì còn lại là giá trị của các khoản thanh toán cổ tức sẽ tăng với tốc độ liên tục.

B) Tăng trưởng thường xuyên

Vẫn làm việc với giai đoạn tăng trưởng cuối cùng cao hơn, hãy tính giá trị của cổ tức còn lại bằng phương trình V = D ₁ (k - g) từ phần trước. Nhưng D ₁, trong trường hợp này, sẽ là cổ tức của năm tới, dự kiến sẽ tăng với tốc độ không đổi. Bây giờ giảm giá trở lại giá trị hiện tại qua bốn thời kỳ.

Một sai lầm phổ biến là giảm giá lại năm kỳ thay vì bốn. Nhưng chúng tôi sử dụng giai đoạn thứ tư bởi vì việc định giá cổ tức vĩnh viễn dựa trên mức cổ tức cuối năm trong giai đoạn bốn, có tính đến cổ tức trong năm năm và tiếp theo.

Các giá trị của tất cả các khoản thanh toán cổ tức chiết khấu được thêm vào để có được giá trị hiện tại ròng. Ví dụ: nếu bạn có một cổ phiếu trả cổ tức $ 1, 45, dự kiến sẽ tăng 15% trong bốn năm, thì với mức không đổi 6% trong tương lai, tỷ lệ chiết khấu là 11%.

Các bước

Tìm bốn cổ tức tăng trưởng cao. Tìm giá trị của cổ tức tăng trưởng không đổi từ cổ tức thứ năm trở đi. Chia sẻ từng giá trị. Tăng tổng số tiền.

Giai đoạn = Stage	Cổ tức	Phép tính	Số tiền	Giá trị hiện tại
1	D ₁	$ 1, 45 x 1, 15 ¹	$ 1, 67	$ 1, 50
2	D ₂	$ 1, 45 x 1, 15 ²	1, 92 đô la	$ 1, 56
3	D ₃	$ 1, 45 x 1, 15 ³	2, 21 đô la	$ 1, 61
4	D ₄	$ 1, 45 x 1, 15 ⁴	$ 2, 54	$ 1, 67

5	_{5 5}	$ 2, 536 x 1, 06	2, 69 đô la
		$ 2, 688 / (0, 11 - 0, 06)	$ 53, 76
		$ 53, 76 / 1, 11 ⁴		$ 35, 42

			NPV	$ 41, 76

Thực hiện

Khi thực hiện tính toán chiết khấu, bạn thường cố gắng ước tính giá trị của các khoản thanh toán trong tương lai. Sau đó, bạn có thể so sánh giá trị nội tại được tính toán này với giá thị trường để xem liệu cổ phiếu đã hết hay bị định giá thấp so với tính toán của bạn. Về lý thuyết, kỹ thuật này sẽ được sử dụng cho các công ty tăng trưởng kỳ vọng cao hơn tăng trưởng bình thường, nhưng các giả định và kỳ vọng rất khó dự đoán. Các công ty không thể duy trì tốc độ tăng trưởng cao trong thời gian dài. Trong một thị trường cạnh tranh, những người tham gia và lựa chọn thay thế mới sẽ cạnh tranh để có cùng lợi nhuận, do đó làm giảm lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE).

Điểm mấu chốt

Các tính toán sử dụng mô hình tăng trưởng siêu thường rất khó khăn do các giả định liên quan, chẳng hạn như tỷ lệ lợi nhuận yêu cầu, tăng trưởng hoặc độ dài của lợi nhuận cao hơn. Nếu điều này được thực hiện, nó có thể thay đổi mạnh mẽ giá trị của cổ phiếu. Trong hầu hết các trường hợp, chẳng hạn như bài kiểm tra hoặc bài tập về nhà, những con số này sẽ được đưa ra. Nhưng trong thế giới thực, chúng ta còn lại để tính toán và ước tính từng số liệu và đánh giá giá chào bán hiện tại cho cổ phiếu. Tăng trưởng siêu thường dựa trên một ý tưởng đơn giản, nhưng thậm chí có thể gây rắc rối cho các nhà đầu tư kỳ cựu.

So sánh các tài khoản đầu tư × Các ưu đãi xuất hiện trong bảng này là từ các mối quan hệ đối tác mà Investopedia nhận được bồi thường. Tên nhà cung cấp Mô tả

Những bài viết liên quan

Công cụ phân tích cơ bản

Xác định giá trị của một cổ phiếu ưu đãi

Cổ tức cổ tức

Đi sâu vào mô hình giảm giá cổ tức

Công cụ phân tích cơ bản

Giá trị nội tại của một cổ phiếu là gì?

Phân tích tài chính

Cách tính lợi tức đầu tư - ROI

Niên kim

Tính giá trị hiện tại và tương lai của niên kim

Lãi suất

Lãi gộp liên tục

Liên kết đối tác

Điều khoản liên quan

Hiểu mô hình tăng trưởng Gordon Mô hình tăng trưởng Gordon (GGM) được sử dụng để xác định giá trị nội tại của một cổ phiếu dựa trên một loạt cổ tức trong tương lai tăng trưởng với tốc độ không đổi. thêm Mô hình chiết khấu cổ tức - DDM Mô hình chiết khấu cổ tức (DDM) là một hệ thống để đánh giá một cổ phiếu bằng cách sử dụng cổ tức dự đoán và chiết khấu chúng về giá trị hiện tại. thêm Định nghĩa vĩnh viễn Sự vĩnh viễn, trong tài chính, là một dòng tiền liên tục giống hệt nhau không có kết thúc. Một ví dụ về một công cụ tài chính với dòng tiền vĩnh viễn là sự an ủi. thêm Định nghĩa giá chuyển tiếp Giá giao hàng được xác định trước của hợp đồng kỳ hạn, theo thỏa thuận và tính toán của người mua và người bán. thêm Thời lượng Macaulay là gì? Thời hạn Macaulay là thời hạn trung bình có trọng số đến thời gian đáo hạn của dòng tiền từ trái phiếu. Vomma Vomma là tốc độ mà vega của một tùy chọn sẽ phản ứng với sự biến động trên thị trường. hơn

Mục lục: