Mục lục
- Khái niệm cơ bản về quỹ đầu tư tư nhân
- Lệ phí
- Đối tác và trách nhiệm
- Thỏa thuận hợp tác hữu hạn
- Cơ cấu đầu tư và xuất chi
- Những ý kiến khác
- Điểm mấu chốt
Mặc dù lịch sử đầu tư cổ phần tư nhân hiện đại quay trở lại từ đầu thế kỷ trước, nhưng chúng không thực sự nổi bật cho đến những năm 1970. Đó là khoảng thời gian khi công nghệ ở Hoa Kỳ có được sự thúc đẩy rất cần thiết từ đầu tư mạo hiểm. Nhiều công ty non trẻ và đang gặp khó khăn đã có thể huy động vốn từ các nguồn tư nhân thay vì đi đến thị trường công cộng. Một số tên tuổi lớn mà chúng ta biết ngày hôm nay Apple Apple, ví dụ, có thể đặt tên của họ trên bản đồ vì số tiền họ nhận được từ vốn cổ phần tư nhân.
Mặc dù các quỹ này hứa hẹn cho các nhà đầu tư lợi nhuận lớn, nhưng chúng có thể không có sẵn cho các nhà đầu tư trung bình. Các công ty thường yêu cầu một khoản đầu tư tối thiểu từ 200.000 đô la trở lên, điều đó có nghĩa là vốn cổ phần tư nhân hướng đến các nhà đầu tư tổ chức hoặc những người có nhiều tiền theo ý của họ.
Nếu đó là bạn và bạn có thể đưa ra yêu cầu tối thiểu ban đầu đó, bạn đã xóa rào cản đầu tiên. Nhưng trước khi bạn thực hiện khoản đầu tư đó vào một quỹ đầu tư tư nhân, bạn nên nắm vững các cấu trúc điển hình của các quỹ này.
Chìa khóa chính
- Các quỹ đầu tư tư nhân là các quỹ đóng không được liệt kê trên các sàn giao dịch công cộng. Phí của họ bao gồm cả phí quản lý và hiệu suất. Đối tác của quỹ đầu tư cá nhân được gọi là đối tác chung và nhà đầu tư hoặc đối tác hạn chế. Thỏa thuận hợp tác hạn chế nêu rõ mức độ rủi ro mà mỗi bên phải chịu cùng với thời hạn của quỹ. Các đối tác bị giới hạn chịu trách nhiệm toàn bộ số tiền họ đầu tư, trong khi các đối tác chung hoàn toàn chịu trách nhiệm với thị trường.
Khái niệm cơ bản về quỹ đầu tư tư nhân
Các quỹ đầu tư tư nhân là các quỹ đóng được coi là một lớp đầu tư thay thế. Bởi vì họ là tư nhân, vốn của họ không được liệt kê trên một sàn giao dịch công cộng. Các quỹ này cho phép các cá nhân có giá trị ròng cao và nhiều tổ chức khác nhau trực tiếp đầu tư vào và có được quyền sở hữu cổ phần trong các công ty.
Các quỹ có thể xem xét mua cổ phần trong các công ty tư nhân hoặc các công ty đại chúng với ý định hủy niêm yết sau khỏi các sàn giao dịch chứng khoán công cộng để đưa chúng ra riêng tư. Sau một thời gian nhất định, quỹ đầu tư tư nhân thường thoái vốn nắm giữ thông qua một số tùy chọn, bao gồm các dịch vụ công khai ban đầu (IPO) hoặc bán cho các công ty cổ phần tư nhân khác.
Không giống như các quỹ công cộng, vốn của các quỹ đầu tư tư nhân không có sẵn trên một sàn giao dịch chứng khoán công cộng.
Mặc dù các khoản đầu tư tối thiểu khác nhau cho mỗi quỹ, nhưng cấu trúc của các quỹ đầu tư tư nhân theo lịch sử theo một khuôn khổ tương tự bao gồm các loại đối tác quỹ, phí quản lý, chân trời đầu tư và các yếu tố chính khác được đưa ra trong một thỏa thuận hợp tác hạn chế (LPA).
Phần lớn, các quỹ đầu tư tư nhân đã được quy định ít hơn nhiều so với các tài sản khác trên thị trường. Đó là bởi vì các nhà đầu tư có giá trị ròng cao được coi là được trang bị tốt hơn để duy trì thua lỗ so với các nhà đầu tư trung bình. Nhưng sau cuộc khủng hoảng tài chính, chính phủ đã xem xét vốn chủ sở hữu tư nhân với sự xem xét kỹ lưỡng hơn bao giờ hết.
Lệ phí
Nếu bạn quen thuộc với cấu trúc phí của quỹ phòng hộ, bạn sẽ nhận thấy nó rất giống với cấu trúc của quỹ đầu tư tư nhân. Nó tính cả quản lý và phí thực hiện.
Phí quản lý là khoảng 2% vốn cam kết đầu tư vào quỹ. Vì vậy, một quỹ có tài sản thuộc quyền quản lý (AUM) trị giá 1 tỷ đô la sẽ tính phí quản lý là 20 triệu đô la. Khoản phí này bao gồm các khoản phí hoạt động và hành chính của quỹ như tiền lương, phí thỏa thuận về cơ bản bất cứ điều gì cần thiết để điều hành quỹ. Như với bất kỳ quỹ nào, phí quản lý được tính ngay cả khi nó không tạo ra lợi nhuận tích cực.
Mặt khác, phí hiệu suất là phần trăm lợi nhuận được tạo ra bởi quỹ được chuyển cho đối tác chung (GP). Các khoản phí này, có thể lên tới 20%, thường phụ thuộc vào quỹ mang lại lợi nhuận tích cực. Lý do đằng sau phí hiệu suất là chúng giúp mang lại lợi ích của cả nhà đầu tư và người quản lý quỹ. Nếu người quản lý quỹ có thể làm điều đó thành công, anh ta có thể biện minh cho phí thực hiện của mình.
Đối tác và trách nhiệm
Các quỹ đầu tư tư nhân có thể tham gia vào các khoản mua lại có đòn bẩy (LBO), nợ lửng, cho vay tư nhân, nợ đau khổ hoặc phục vụ trong danh mục đầu tư của một quỹ. Trong khi nhiều cơ hội khác nhau tồn tại cho các nhà đầu tư, các quỹ này được thiết kế phổ biến nhất là quan hệ đối tác hạn chế.
Những người muốn hiểu rõ hơn về cấu trúc của một quỹ đầu tư tư nhân nên nhận ra hai cách phân loại tham gia quỹ. Đầu tiên, các đối tác của quỹ đầu tư tư nhân được gọi là đối tác chung. Theo cấu trúc của mỗi quỹ, các GP được trao quyền quản lý quỹ đầu tư tư nhân và chọn các khoản đầu tư mà họ sẽ đưa vào danh mục đầu tư của mình. Bác sĩ gia đình cũng chịu trách nhiệm đạt được các cam kết vốn từ các nhà đầu tư được gọi là đối tác hạn chế (LP). Nhóm nhà đầu tư này thường bao gồm các tổ chức quỹ hưu trí, các khoản hỗ trợ của trường đại học, các công ty bảo hiểm và các cá nhân có giá trị ròng cao.
Đối tác hạn chế không có ảnh hưởng đến quyết định đầu tư. Tại thời điểm vốn được huy động, các khoản đầu tư chính xác bao gồm trong quỹ là không rõ. Tuy nhiên, LP có thể quyết định không cung cấp thêm khoản đầu tư nào cho quỹ nếu họ không hài lòng với quỹ hoặc người quản lý danh mục đầu tư.
Thỏa thuận hợp tác hữu hạn
Khi một quỹ tăng tiền, các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân đồng ý với các điều khoản đầu tư cụ thể được trình bày trong một thỏa thuận hợp tác hạn chế. Những gì phân tách từng phân loại đối tác trong thỏa thuận này là rủi ro cho mỗi. LP phải chịu trách nhiệm lên đến toàn bộ số tiền họ đầu tư vào quỹ. Tuy nhiên, GP hoàn toàn chịu trách nhiệm với thị trường, nghĩa là nếu quỹ mất tất cả và tài khoản của nó bị âm, GP phải chịu trách nhiệm cho bất kỳ khoản nợ hoặc nghĩa vụ nào mà quỹ nợ.
LPA cũng phác thảo một thước đo vòng đời quan trọng được gọi là Thời lượng của Quỹ. Các quỹ PE PE theo truyền thống có thời hạn hữu hạn là 10 năm, bao gồm năm giai đoạn khác nhau:
- Việc tổ chức và hình thành. Thời kỳ gây quỹ. Thời gian này thường kéo dài hai năm. Thời gian ba năm tìm nguồn cung ứng và đầu tư. Thời gian quản lý danh mục đầu tư. Lên đến bảy năm thoát khỏi các khoản đầu tư hiện tại thông qua IPO, thị trường thứ cấp hoặc bán hàng thương mại.
Các quỹ đầu tư tư nhân thường thoát khỏi mỗi giao dịch trong một khoảng thời gian hữu hạn do cấu trúc khuyến khích và mong muốn có thể của một GP để gây quỹ mới. Tuy nhiên, khung thời gian đó có thể bị ảnh hưởng bởi các điều kiện thị trường tiêu cực, chẳng hạn như các giai đoạn khi các tùy chọn thoát khác nhau, chẳng hạn như IPO, có thể không thu hút được vốn mong muốn để bán một công ty.
Các khoản thoát vốn cổ phần tư nhân đáng chú ý bao gồm IPO của Blackstone Group (BX) 2013 của Tập đoàn Hilton Worldwide Holdings (HLT) đã cung cấp cho các kiến trúc sư của thỏa thuận khoản lãi 12 tỷ đô la.
Cơ cấu đầu tư và xuất chi
Có lẽ các thành phần quan trọng nhất của bất kỳ LPA nào của quỹ là rõ ràng: Lợi tức đầu tư và chi phí kinh doanh với quỹ. Ngoài các quyền quyết định, các bác sĩ gia đình còn nhận được một khoản phí quản lý và một người mang theo.
Theo truyền thống, LPA phác thảo phí quản lý cho các đối tác chung của quỹ. Việc các quỹ đầu tư tư nhân yêu cầu một khoản phí hàng năm là 2% vốn đầu tư để trả lương công ty, tìm nguồn cung ứng và dịch vụ pháp lý, chi phí nghiên cứu và dữ liệu, tiếp thị và chi phí cố định và chi phí biến đổi bổ sung. Ví dụ: nếu một công ty cổ phần tư nhân gây quỹ 500 triệu đô la, nó sẽ thu 10 triệu đô la mỗi năm để trả chi phí. Trong suốt thời gian của chu kỳ quỹ 10 năm, công ty PE thu 100 triệu đô la phí, nghĩa là 400 triệu đô la thực sự được đầu tư trong suốt thập kỷ đó.
Các công ty cổ phần tư nhân cũng nhận được một khoản thực hiện, đó là một khoản phí hiệu suất theo truyền thống là 20% lợi nhuận gộp vượt quá cho quỹ. Các nhà đầu tư thường sẵn sàng trả các khoản phí này do khả năng của quỹ để giúp quản lý và giảm thiểu các vấn đề quản trị và quản trị doanh nghiệp có thể ảnh hưởng tiêu cực đến một công ty đại chúng.
Những ý kiến khác
LPA cũng bao gồm các hạn chế áp dụng đối với các GP liên quan đến các loại hình đầu tư mà họ có thể xem xét. Những hạn chế này có thể bao gồm loại ngành, quy mô công ty, yêu cầu đa dạng hóa và vị trí của các mục tiêu mua lại tiềm năng. Ngoài ra, GP chỉ được phép phân bổ một lượng tiền cụ thể từ quỹ vào mỗi giao dịch mà nó tài trợ. Theo các điều khoản này, quỹ phải vay phần vốn còn lại từ các ngân hàng có thể cho vay ở nhiều bội số khác nhau của dòng tiền, điều này có thể kiểm tra khả năng sinh lời của các giao dịch tiềm năng.
Khả năng giới hạn tài trợ tiềm năng cho một thỏa thuận cụ thể rất quan trọng đối với các đối tác hạn chế vì một số khoản đầu tư được kết hợp với nhau giúp cải thiện cấu trúc khuyến khích cho các GP. Đầu tư vào nhiều công ty cung cấp rủi ro cho các GP và có thể làm giảm khả năng thực hiện, nếu một thỏa thuận trong quá khứ hoặc tương lai hoạt động kém hoặc chuyển sang tiêu cực.
Trong khi đó, LP không được cung cấp quyền phủ quyết đối với các khoản đầu tư cá nhân. Điều này rất quan trọng vì các LP, vượt trội so với các GP trong quỹ, thường phản đối các khoản đầu tư nhất định do lo ngại về quản trị, đặc biệt là trong giai đoạn đầu xác định và cấp vốn cho các công ty. Nhiều vetoes của các công ty có thể giáo dục các ưu đãi tích cực được tạo ra bởi việc giao dịch đầu tư quỹ.
Điểm mấu chốt
Các công ty cổ phần tư nhân cung cấp các cơ hội đầu tư độc đáo cho các nhà đầu tư có tổ chức và có giá trị ròng cao. Nhưng bất cứ ai muốn đầu tư vào quỹ PE trước tiên phải hiểu cấu trúc của họ để họ nhận thức được thời gian họ sẽ phải đầu tư, tất cả các khoản phí quản lý và hiệu suất liên quan và các khoản nợ liên quan.
Thông thường, các quỹ PE có thời hạn 10 năm, yêu cầu 2% phí quản lý hàng năm và 20% phí thực hiện và yêu cầu LP phải chịu trách nhiệm cho khoản đầu tư cá nhân của họ, trong khi các GP duy trì trách nhiệm hoàn toàn.
