Có hai mức giá rất quan trọng cho bất kỳ nhà đầu tư nào biết: giá hiện tại của khoản đầu tư mà họ sở hữu hoặc kế hoạch sở hữu và giá bán trong tương lai của nó. Mặc dù vậy, các nhà đầu tư liên tục xem xét lịch sử giá cả trong quá khứ và sử dụng nó để ảnh hưởng đến quyết định đầu tư trong tương lai của họ. Một số nhà đầu tư sẽ không mua một cổ phiếu hoặc chỉ số tăng quá mạnh, vì họ cho rằng đó là do sự điều chỉnh, trong khi các nhà đầu tư khác tránh một cổ phiếu giảm giá vì họ sợ nó sẽ tiếp tục xấu đi.
Bằng chứng học thuật có hỗ trợ các loại dự đoán này, dựa trên giá gần đây không?, chúng tôi sẽ xem xét bốn quan điểm khác nhau về thị trường và tìm hiểu thêm về nghiên cứu học thuật liên quan hỗ trợ mỗi quan điểm. Các kết luận sẽ giúp bạn hiểu rõ hơn về cách thức hoạt động của thị trường và có lẽ loại bỏ một số sai lệch của chính bạn.
4 cách để dự đoán hiệu suất thị trường
Quán tính
"Đừng đánh nhau với băng." Điều này được trích dẫn rộng rãi của sự khôn ngoan của thị trường chứng khoán cảnh báo các nhà đầu tư không nên theo cách của xu hướng thị trường. Giả định là đặt cược tốt nhất về diễn biến thị trường là họ sẽ tiếp tục theo cùng một hướng. Khái niệm này có nguồn gốc từ tài chính hành vi. Với rất nhiều cổ phiếu để lựa chọn, tại sao các nhà đầu tư sẽ giữ tiền của họ trong một cổ phiếu đang giảm, trái ngược với một cổ phiếu đang tăng? Đó là nỗi sợ hãi và lòng tham cổ điển.
Các nghiên cứu đã phát hiện ra rằng dòng vốn tương hỗ có mối tương quan tích cực với lợi nhuận thị trường. Động lực đóng một phần trong quyết định đầu tư và khi có nhiều người đầu tư, thị trường đi lên, khuyến khích thậm chí nhiều người mua hơn. Đó là một vòng phản hồi tích cực.
Một nghiên cứu năm 1993 của Narasimhan Jagadeesh và Sheridan Titman, "Quay trở lại mua người thắng và bán thua", cho thấy rằng các cổ phiếu riêng lẻ có động lực. Họ phát hiện ra rằng các cổ phiếu đã hoạt động tốt trong vài tháng qua có nhiều khả năng tiếp tục hoạt động tốt hơn vào tháng tới. Điều ngược lại cũng được áp dụng: Các cổ phiếu hoạt động kém có nhiều khả năng tiếp tục hoạt động kém.
Tuy nhiên, nghiên cứu này chỉ nhìn về phía trước một tháng. Trong thời gian dài hơn, hiệu ứng động lượng xuất hiện để đảo ngược. Theo một nghiên cứu năm 1985 của Werner DeBondt và Richard Thaler có tiêu đề "Liệu thị trường chứng khoán có phản ứng thái quá không?" các cổ phiếu đã hoạt động tốt trong ba đến năm năm qua có nhiều khả năng kém hơn thị trường trong ba đến năm năm tới và ngược lại. Điều này cho thấy rằng một cái gì đó khác đang diễn ra: có nghĩa là đảo ngược.
Ý nghĩa đảo ngược
Các nhà đầu tư có kinh nghiệm, những người đã chứng kiến nhiều thăng trầm thị trường, thường đưa ra quan điểm rằng thị trường thậm chí sẽ hết, theo thời gian. Trong lịch sử, giá thị trường cao thường không khuyến khích các nhà đầu tư này đầu tư, trong khi giá thấp trong lịch sử có thể là cơ hội.
Xu hướng của một biến, chẳng hạn như giá cổ phiếu, hội tụ về giá trị trung bình theo thời gian được gọi là đảo chiều trung bình. Hiện tượng này đã được tìm thấy trong một số chỉ số kinh tế, rất hữu ích để biết, bao gồm tỷ giá hối đoái, tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội (GDP), lãi suất và thất nghiệp. Một sự đảo ngược trung bình cũng có thể chịu trách nhiệm cho các chu kỳ kinh doanh.
Ban bồi thẩm vẫn chưa biết liệu giá cổ phiếu có trở lại mức trung bình hay không. Một số nghiên cứu cho thấy sự đảo ngược có nghĩa là trong một số bộ dữ liệu trong một số giai đoạn, nhưng nhiều nghiên cứu khác thì không. Ví dụ, vào năm 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu và Erik Gilliland đã tìm thấy một số bằng chứng về sự đảo ngược trung bình trong thời gian đầu tư dài, trong giá chỉ số chứng khoán tương đối của 18 quốc gia. Tuy nhiên, ngay cả họ cũng không hoàn toàn bị thuyết phục, như họ đã viết trong nghiên cứu của mình, "Một trở ngại nghiêm trọng trong việc phát hiện sự đảo ngược trung bình là sự vắng mặt của chuỗi dài hạn đáng tin cậy, đặc biệt là vì sự đảo ngược trung bình, nếu nó tồn tại, được cho là chậm và chỉ có thể nhặt được trên những chân trời dài."
Cho rằng giới hàn lâm đã tiếp cận ít nhất 80 năm nghiên cứu thị trường chứng khoán, điều này cho thấy rằng nếu thị trường có xu hướng hoàn nguyên, đó là một hiện tượng xảy ra chậm và gần như không thể nhận ra, trong nhiều năm hoặc thậm chí nhiều thập kỷ.
Martingales
Một khả năng khác là lợi nhuận trong quá khứ không quan trọng. Năm 1965, Paul Samuelson đã nghiên cứu lợi nhuận thị trường và thấy rằng các xu hướng giá trong quá khứ không ảnh hưởng đến giá cả trong tương lai và lý do rằng trong một thị trường hiệu quả, sẽ không có hiệu ứng như vậy. Kết luận của ông là giá thị trường là martingales.
Một martingale là một chuỗi toán học trong đó dự đoán tốt nhất cho số tiếp theo là số hiện tại. Khái niệm này được sử dụng trong lý thuyết xác suất, để ước tính kết quả của chuyển động ngẫu nhiên. Ví dụ: giả sử bạn có 50 đô la và đặt cược tất cả vào một lần tung đồng xu. Bạn sẽ có bao nhiêu tiền sau khi ném? Bạn có thể có 100 đô la hoặc bạn có thể có 0 đô la sau khi ném, nhưng theo thống kê, dự đoán tốt nhất là 50 đô la - vị trí bắt đầu ban đầu của bạn. Dự đoán về vận may của bạn sau khi ném là một martingale.
Trong định giá quyền chọn cổ phiếu, lợi nhuận thị trường chứng khoán có thể được coi là martingales. Theo lý thuyết này, việc định giá quyền chọn không phụ thuộc vào xu hướng giá trong quá khứ, hoặc vào bất kỳ ước tính nào về xu hướng giá trong tương lai. Giá hiện tại và biến động ước tính là đầu vào cụ thể chứng khoán.
Một martingale trong đó số tiếp theo có nhiều khả năng cao hơn được gọi là một martingale phụ. Trong văn học phổ biến, chuyển động này được biết đến như một bước đi ngẫu nhiên với sự trôi dạt lên. Mô tả này phù hợp với hơn 80 năm lịch sử định giá thị trường chứng khoán. Mặc dù có nhiều sự đảo chiều ngắn hạn, xu hướng chung vẫn luôn cao hơn.
Nếu lợi nhuận cổ phiếu về cơ bản là ngẫu nhiên, dự đoán tốt nhất cho giá thị trường ngày mai chỉ đơn giản là giá hôm nay, cộng với một mức tăng rất nhỏ. Thay vì tập trung vào các xu hướng trong quá khứ và tìm kiếm động lực có thể hoặc đảo ngược có nghĩa, thay vào đó, các nhà đầu tư nên tập trung vào việc quản lý rủi ro vốn có trong các khoản đầu tư không ổn định của họ.
Tìm kiếm giá trị
Nhà đầu tư giá trị mua cổ phiếu với giá rẻ và mong đợi sẽ được thưởng sau này. Hy vọng của họ là một thị trường không hiệu quả đã định giá thấp cổ phiếu, nhưng giá sẽ điều chỉnh theo thời gian. Câu hỏi là: Điều này có xảy ra không, và tại sao một thị trường không hiệu quả sẽ thực hiện sự điều chỉnh này?
Nghiên cứu cho thấy việc đánh giá sai và điều chỉnh này liên tục xảy ra, mặc dù nó đưa ra rất ít bằng chứng cho lý do tại sao nó xảy ra.
Năm 1964, Gene Fama và Ken Pháp đã nghiên cứu nhiều thập kỷ lịch sử thị trường chứng khoán và phát triển mô hình ba yếu tố để giải thích giá thị trường chứng khoán. Yếu tố quan trọng nhất trong việc giải thích lợi nhuận giá trong tương lai là định giá được đo bằng tỷ lệ giá trên sổ sách (P / B). Các cổ phiếu có tỷ lệ giá trên sổ sách thấp mang lại lợi nhuận tốt hơn đáng kể so với các cổ phiếu khác.
Tỷ lệ định giá có xu hướng di chuyển theo cùng một hướng và vào năm 1977, Sanjoy Basu đã tìm thấy kết quả tương tự đối với các cổ phiếu có tỷ lệ thu nhập giá thấp (P / E) thấp. Kể từ đó, hiệu ứng tương tự đã được tìm thấy trong nhiều nghiên cứu khác trên hàng chục thị trường.
Tuy nhiên, các nghiên cứu đã không giải thích lý do tại sao thị trường liên tục đánh giá sai các cổ phiếu "giá trị" này và sau đó điều chỉnh sau đó. Kết luận duy nhất có thể được rút ra là các cổ phiếu này có thêm rủi ro, trong đó các nhà đầu tư yêu cầu bồi thường thêm để chấp nhận rủi ro thêm.
Giá là động lực của các tỷ lệ định giá, do đó, những phát hiện này hỗ trợ cho ý tưởng về một thị trường chứng khoán có ý nghĩa. Khi giá tăng, các tỷ lệ định giá sẽ cao hơn và do đó, lợi nhuận dự đoán trong tương lai sẽ thấp hơn. Tuy nhiên, tỷ lệ P / E thị trường đã biến động mạnh theo thời gian và chưa bao giờ là tín hiệu mua hoặc bán nhất quán.
Điểm mấu chốt
Ngay cả sau nhiều thập kỷ nghiên cứu bởi những bộ óc thông minh nhất trong tài chính, vẫn không có câu trả lời chắc chắn. Kết luận duy nhất có thể được rút ra là có thể có một số hiệu ứng động lượng, trong ngắn hạn và hiệu ứng đảo ngược trung bình yếu, trong dài hạn.
Giá hiện tại là một thành phần chính của các tỷ lệ định giá như P / B và P / E, được chứng minh là có sức mạnh dự đoán về lợi nhuận của một cổ phiếu trong tương lai. Tuy nhiên, các tỷ lệ này không nên được xem là tín hiệu mua và bán cụ thể, mà là các yếu tố đã được chứng minh là đóng vai trò trong việc tăng hoặc giảm lợi nhuận dài hạn dự kiến.
