Mục lục
- Rủi ro của các đối tác
- Xác định đúng và sai
- Một vài ví dụ về khái niệm
- Rủi ro sai cách cụ thể
- Rủi ro sai lầm chung
- Rủi ro đúng cách
- SWWR trong giao dịch thế chấp
- Lai SWWR-GWWR
- Điểm mấu chốt
Rủi ro của các đối tác
Rủi ro tín dụng đối tác (CCR) đã được chú ý kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2007-08. Tầm quan trọng của nó trong việc đánh giá rủi ro và tác động tổng thể trên thị trường tài chính đã được thừa nhận rộng rãi. Và với hướng dẫn của Basel 3 về yêu cầu vốn pháp định hiện đã có hiệu lực và các hướng dẫn khác dự kiến sẽ được hoàn thành vào năm 2018-9, đây sẽ là lĩnh vực ưu tiên cao cho các cơ quan quản lý tài chính và các tổ chức.
Rủi ro sai cách và rủi ro đúng cách là hai loại rủi ro có thể phát sinh trong phạm vi rủi ro tín dụng đối tác. Rủi ro sai cách có thể được phân loại thành SWWR (rủi ro sai cách cụ thể) và GWWR (rủi ro sai cách chung).
Xác định đúng và sai
Giả sử đối tác A tham gia giao dịch với đối tác B. Nếu trong suốt thời gian giao dịch, mức độ tiếp xúc tín dụng của đối tác A với đối tác B tăng lên đồng thời khiến uy tín của đối tác B suy giảm, thì chúng ta có trường hợp sai rủi ro đường bộ (WWR). Trong trường hợp như vậy, việc tiếp xúc tín dụng với một đối tác có tương quan bất lợi với chất lượng tín dụng của đối tác khác và khả năng thanh toán khi đến hạn. Nói cách khác, đối tác có nhiều khả năng vỡ nợ vì nó mất nhiều hơn trên vị thế giao dịch.
- Rủi ro sai cách cụ thể (SWWR), phát sinh do các yếu tố cụ thể ảnh hưởng đến đối tác, như hạ xếp hạng, thu nhập kém hoặc kiện tụng. Rủi ro sai lầm chung (GWWR) Công ty được gọi là rủi ro sai lầm phỏng đoán xảy ra khi vị thế thương mại bị ảnh hưởng bởi các yếu tố kinh tế vĩ mô như lãi suất, bất ổn chính trị hoặc lạm phát ở một khu vực cụ thể.
Mặt khác, rủi ro theo cách đúng (RWR) là mặt trái ngược hoàn toàn với rủi ro sai cách. Khi uy tín tín dụng của đối tác được cải thiện khi nghĩa vụ thanh toán của nó tăng lên trong giao dịch đó, nó được gọi là rủi ro đúng cách.
Trong CCR, đây là một rủi ro tích cực, có nghĩa là rủi ro đúng cách là tốt để tránh rủi ro sai cách. Các tổ chức tài chính được khuyến khích cấu trúc các giao dịch của họ sao cho họ mang rủi ro đúng cách và không rủi ro sai cách. WWR và rủi ro theo cách đúng đắn, cùng nhau, được gọi là rủi ro theo hướng (DWR).
Một vài ví dụ về khái niệm
Sự cân bằng của phần này sẽ được dành riêng để cung cấp các ví dụ về các loại rủi ro đúng và sai khác nhau có thể tồn tại trong các tình huống khác nhau. Những ví dụ này sẽ sử dụng khuôn khổ sau đây của các công ty, chứng khoán và giao dịch của họ.
Rủi ro sai cách cụ thể
Cortana Inc. mua quyền chọn mua với cổ phiếu của Alfa Inc (ALFI) làm cơ sở vào ngày 12 từ Alfa Inc.
Vào ngày 24, ALFI đã giảm xuống còn 60 đô la do sự hạ bậc trong xếp hạng của nó và tùy chọn nằm ở tiền. Tại đây, sự tiếp xúc của Cortana Inc. với Alfa Inc. đã tăng lên 15 đô la (giá thực hiện trừ đi giá hiện tại) cùng lúc với việc Alfa Inc. có nhiều khả năng mặc định cho các khoản thanh toán của mình. Đây là một trường hợp rủi ro sai cách cụ thể.
Rủi ro sai lầm chung
BAC Bank, có trụ sở tại Singapore, tham gia trao đổi hoàn trả (TRS) với Alfa Inc. Theo thỏa thuận hoán đổi, BAC Bank trả tổng tiền lãi cho trái phiếu BND_BAC_AA và nhận tỷ lệ thả nổi LIBOR cộng thêm 3% từ Alfa Inc. Nếu lãi suất bắt đầu tăng trên toàn cầu, thì vị trí tín dụng của Alfa Inc. sẽ xấu đi cùng lúc với các khoản nợ phải trả của nó đối với BAC Bank tăng. Đây là một ví dụ về giao dịch mang rủi ro sai lầm chung (tình huống của BAC không phải do bất kỳ điều gì cụ thể đối với hoạt động của nó, mà là do lãi suất quốc tế tăng).
Rủi ro đúng cách
Sparrow Inc. mua tùy chọn cuộc gọi với cổ phiếu ALFI làm cơ sở vào Ngày 1 từ Alfa Inc.
Vào ngày 30, tùy chọn cuộc gọi bằng tiền và có giá trị 15 đô la, cũng là sự tiếp xúc của Sparrow Inc. với Alfa Inc. Trong cùng thời gian, cổ phiếu ALFI đã tăng giá lên 80 đô la do thắng một vụ kiện lớn chống lại một công ty khác. Chúng ta có thể thấy rằng mức độ tiếp xúc tín dụng của Sparrow Inc. với Alfa Inc. đã tăng lên cùng lúc với việc uy tín tín dụng của Alfa được cải thiện. Đây là một trường hợp rủi ro đúng cách, là rủi ro tích cực hoặc được ưa thích khi cấu trúc các giao dịch tài chính.
SWWR trong trường hợp giao dịch thế chấp
Giả sử Cortana Inc. ký hợp đồng kỳ hạn về dầu thô với Sparrow Inc. Trong thỏa thuận này, cả hai đối tác đều được yêu cầu gửi tài sản thế chấp khi vị thế ròng của họ trên giao dịch giảm xuống dưới một giá trị nhất định. Hơn nữa, giả sử rằng Cortana Inc. cam kết cổ phiếu ALFI và Sparrow Inc. cam kết chỉ số chứng khoán STQI là tài sản đảm bảo. Nếu cổ phiếu XUÂN của Sparrow tình cờ là một thành phần của Chỉ số STQ 200, thì Cortana Inc. sẽ gặp rủi ro sai lầm trong giao dịch. Tuy nhiên, việc tiếp xúc sai cách, trong trường hợp này, bị giới hạn ở trọng lượng của cổ phiếu SPRW trong STQ 200 nhân với thông báo thương mại.
SWWR-GWWR lai trong trường hợp CDS
Bây giờ chúng ta hãy chuyển sang một trường hợp phức tạp hơn về rủi ro sai cách. Giả sử cánh tay đầu tư của Cortana nắm giữ mệnh giá 30 triệu đô la chứng khoán có cấu trúc BND_BAC_AA, do BAC Bank phát hành. Để bảo vệ khoản đầu tư này khỏi rủi ro tín dụng đối tác, Cortana tham gia hoán đổi mặc định tín dụng (CDS) với Alfa Inc. Trong thỏa thuận này, Alfa Inc. cung cấp bảo vệ tín dụng cho Cortana trong trường hợp BAC Bank mặc định về nghĩa vụ của mình.
Tuy nhiên, điều gì xảy ra nếu người viết CDS (Alfa) không thể thực hiện nghĩa vụ của mình cùng lúc với Ngân hàng BAC mặc định? Alfa Inc. và BAC Bank, trong cùng một ngành kinh doanh, có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố kinh tế vĩ mô tương tự. Ví dụ, trong cuộc Đại suy thoái, ngành ngân hàng trên toàn thế giới trở nên yếu kém, dẫn đến tình trạng tín dụng của các ngân hàng và tổ chức tài chính nói chung trở nên tồi tệ hơn. Trong trường hợp này, cả nhà phát hành CDS và nhà phát hành nghĩa vụ tham chiếu đều có mối tương quan bất lợi với các yếu tố vĩ mô / GWWR cụ thể và do đó có nguy cơ mặc định kép cho người mua CDS Cortana Inc.
Điểm mấu chốt
Rủi ro sai lầm phát sinh khi tiếp xúc tín dụng của một đối tác trong suốt thời gian giao dịch có tương quan bất lợi với chất lượng tín dụng của đối tác khác. Điều này có thể do các giao dịch có cấu trúc kém (WWR cụ thể) hoặc các yếu tố thị trường / kinh tế vĩ mô đồng thời ảnh hưởng đến giao dịch cũng như đối tác theo cách không thuận lợi (WWR chung hoặc phỏng đoán).
Có thể có các kịch bản khác nhau khi rủi ro sai cách có thể xảy ra và có hướng dẫn quy định về cách khắc phục một số trong số đó - chẳng hạn như áp dụng cắt tóc bổ sung trong trường hợp WWR trong giao dịch được thế chấp hoặc tính toán phơi nhiễm theo mặc định (EAD) và mất mặc định (LGD).
Trong một thế giới tài chính không ngừng phát triển, không có phương pháp hay hướng dẫn nào có thể hoàn toàn toàn diện. Do đó, trách nhiệm thiết lập một hệ thống ngân hàng toàn cầu mạnh mẽ hơn, có khả năng chịu được những cú sốc kinh tế sâu sắc, vẫn được chia sẻ giữa các cơ quan quản lý và tổ chức tài chính.
