Biến động cao liên quan đến đáy thị trường chứng khoán cung cấp cho các tùy chọn tiềm năng lợi nhuận rất lớn nếu các thiết lập giao dịch chính xác được triển khai; tuy nhiên, nhiều nhà giao dịch chỉ quen với các chiến lược mua quyền chọn, rất tiếc, không hoạt động tốt trong môi trường biến động cao.
Chiến lược mua ngay cả những người sử dụng chênh lệch nợ bò và gấu thường có giá thấp khi có biến động hàm ý cao. Khi một đáy cuối cùng đã đạt được, sự sụp đổ trong các lựa chọn giá cao sau khi sự biến động mạnh của dải biến động ngụ ý sẽ loại bỏ phần lớn tiềm năng lợi nhuận. Vì vậy, ngay cả khi bạn đúng trong việc xác định thời điểm đáy thị trường, có thể có rất ít hoặc không có lợi nhuận từ một động thái đảo chiều lớn sau khi bán tháo vốn.
Thông qua một phương pháp bán hàng tùy chọn ròng, có một cách xung quanh vấn đề này. Ở đây chúng ta sẽ xem xét một chiến lược đơn giản là lợi nhuận từ sự biến động giảm, mang lại tiềm năng lợi nhuận bất kể định hướng thị trường và cần ít vốn đầu tư nếu được sử dụng với các tùy chọn trên tương lai.
Tìm đáy
Cố gắng chọn một đáy là đủ khó, ngay cả đối với các kỹ thuật viên thị trường hiểu biết. Các chỉ số quá bán có thể duy trì quá mức trong một thời gian dài và thị trường có thể tiếp tục giao dịch thấp hơn dự kiến. Sự suy giảm trong các biện pháp thị trường vốn cổ phần rộng trong năm 2009 đưa ra một trường hợp điển hình. Tuy nhiên, chiến lược bán quyền chọn chính xác có thể giúp giao dịch chạm đáy dễ dàng hơn đáng kể.
Chiến lược mà chúng tôi sẽ kiểm tra ở đây có ít hoặc không có rủi ro nhược điểm, do đó loại bỏ tình trạng khó xử khi chọn đáy. Chiến lược này cũng mang lại nhiều tiềm năng lợi nhuận tăng nếu thị trường trải qua một đợt tăng giá vững chắc một khi bạn tham gia giao dịch. Tuy nhiên, điều quan trọng hơn là lợi ích gia tăng đi kèm với sự biến động mạnh mẽ ngụ ý, thường đi kèm với một ngày đảo chiều đầu hàng và một cuộc biểu tình kéo dài nhiều tuần. Bằng cách nhận được biến động ngắn, hoặc vega ngắn, chiến lược cung cấp một khía cạnh bổ sung cho lợi nhuận.
Vega ngắn
Chỉ số biến động CBOE, hay VIX, sử dụng các biến động hàm ý của một loạt các tùy chọn Chỉ số S & P 500 để hiển thị kỳ vọng biến động trong 30 ngày của thị trường. Chỉ số VIX cao có nghĩa là các tùy chọn đã trở nên cực kỳ đắt đỏ do độ biến động dự kiến tăng, được định giá thành các tùy chọn. Điều này đặt ra một vấn đề nan giải cho những người mua tùy chọn, cho dù là đặt hay gọi bởi vì giá của một quyền chọn bị ảnh hưởng bởi sự biến động ngụ ý đến mức nó khiến các nhà giao dịch vega dài chỉ khi họ nên vega ngắn.
Vega là thước đo mức giá tùy chọn thay đổi bao nhiêu với sự thay đổi trong biến động ngụ ý. Ví dụ, nếu biến động ngụ ý giảm xuống mức bình thường từ thái cực và nhà giao dịch là các tùy chọn dài (do đó là vega dài), giá của tùy chọn có thể giảm ngay cả khi các chuyển động cơ bản theo hướng dự định.
Do đó, khi có mức độ biến động ngụ ý cao, do đó, các lựa chọn bán là chiến lược ưa thích, đặc biệt bởi vì nó có thể khiến bạn vega ngắn và do đó có thể thu lợi từ sự biến động sắp xảy ra; tuy nhiên, có thể biến động ngụ ý sẽ tăng cao hơn (đặc biệt là nếu thị trường xuống thấp hơn), dẫn đến tổn thất tiềm tàng từ biến động vẫn cao hơn. Bằng cách triển khai chiến lược bán hàng khi biến động ngụ ý ở mức cực đoan so với các mức trước đây, ít nhất chúng ta có thể cố gắng giảm thiểu rủi ro này.
Đảo ngược lịch
Để nắm bắt tiềm năng lợi nhuận được tạo ra bởi sự đảo ngược của thị trường hoang dã và sự sụp đổ đi kèm trong biến động ngụ ý từ mức cực cao, một chiến lược hoạt động tốt nhất được gọi là truyền bá lịch gọi ngược.
Biên độ lịch bình thường là các chiến lược trung lập, liên quan đến việc bán tùy chọn ngắn hạn và mua tùy chọn dài hạn, thường ở cùng mức giá thực hiện. Ý tưởng ở đây là để thị trường duy trì trong một phạm vi sao cho tùy chọn ngắn hạn, có theta cao hơn (tỷ lệ phân rã giá trị thời gian), sẽ mất giá trị nhanh hơn so với tùy chọn dài hạn. Thông thường, chênh lệch được viết cho một khoản ghi nợ (rủi ro tối đa). Nhưng một cách khác để sử dụng chênh lệch lịch là đảo ngược họ, họ mua ngắn hạn và bán dài hạn, hoạt động tốt nhất khi biến động rất cao.
Sự lây lan lịch ngược lại không phải là trung tính và có thể tạo ra lợi nhuận nếu cơ sở tạo ra một bước chuyển lớn theo một trong hai hướng. Rủi ro nằm ở khả năng tiềm ẩn không đi đến đâu, theo đó, tùy chọn ngắn hạn sẽ mất giá trị thời gian nhanh hơn so với tùy chọn dài hạn, dẫn đến việc mở rộng phạm vi lây lan chính xác những gì mà nhà phân phối lịch trung lập mong muốn. Đã bao quát khái niệm về trải đều lịch bình thường và đảo ngược, hãy áp dụng lựa chọn sau cho các tùy chọn cuộc gọi S & P.
Đảo ngược lịch lây lan trong hành động
Tại các đáy thị trường không ổn định, cơ sở ít có khả năng duy trì ổn định trong thời gian tới, đây là một môi trường trong đó lịch lây lan ngược hoạt động tốt; hơn nữa, có rất nhiều biến động ngụ ý để bán, như đã đề cập ở trên, làm tăng tiềm năng lợi nhuận. Các chi tiết về giao dịch giả định của chúng tôi được trình bày trong Hình 1 bên dưới.
Giả sử hợp đồng tương lai tháng 12 S & P 500 đang giao dịch ở mức 850 sau khi chúng tôi xác định là ngày bán tháo, chúng tôi sẽ mua một cuộc gọi 850 tháng 10 với giá 56 điểm (- 14.000 đô la) và bán đồng thời một cuộc gọi 850 tháng 12 với giá 79, 20 điểm ($ 19, 800), để lại khoản tín dụng ròng $ 5, 800 trước bất kỳ khoản hoa hồng hoặc phí nào. Một nhà môi giới đáng tin cậy có thể đặt lệnh giới hạn sử dụng giá giới hạn trên mức chênh lệch sẽ nhập lệnh này. Kế hoạch của một cuộc gọi lịch ngược lại là đóng vị trí tốt trước khi hết hạn của tùy chọn ngắn hạn (hết hạn tháng 10). Trong ví dụ này, chúng tôi sẽ xem xét lãi / lỗ trong khi giả định rằng chúng tôi giữ vị trí 31 ngày sau khi nhập, chính xác là 30 ngày trước khi hết hạn tùy chọn cuộc gọi 850 tháng 10 trong phạm vi của chúng tôi.
Nếu vị trí này được giữ cho đến khi hết hạn quyền chọn ngắn hạn, khoản lỗ tối đa cho giao dịch này sẽ chỉ hơn $ 7.500. Tuy nhiên, để hạn chế tổn thất tiềm năng, nhà giao dịch nên đóng giao dịch này không dưới một tháng trước khi hết hạn quyền chọn ngắn hạn. Chẳng hạn, nếu vị trí này được giữ không quá 31 ngày, tổn thất tối đa sẽ được giới hạn ở mức 1.524 đô la, với điều kiện là không có thay đổi về mức độ biến động ngụ ý và hợp đồng tương lai Dec S & P không giao dịch thấp hơn 550. Lợi nhuận tối đa được giới hạn trong $ 5, 286 nếu tương lai S & P cơ bản tăng đáng kể lên 1050 trở lên.
Để hiểu rõ hơn về tiềm năng của chênh lệch cuộc gọi ngược của chúng tôi, hãy xem Hình 2 bên dưới, chứa mức lãi và lỗ trong phạm vi giá từ 550 đến 1.150 của hợp đồng tương lai Dec S & P cơ bản. (Một lần nữa, chúng tôi giả định rằng chúng tôi tham gia giao dịch 31 ngày.) Trong cột 1, các khoản lỗ tăng lên 974 đô la nếu S & P ở mức 550, do đó rủi ro giảm giá được giới hạn nếu đáy thị trường hóa ra là sai. Lưu ý rằng có một tiềm năng lợi nhuận nhỏ ở mặt trái khi hết hạn gần nếu tương lai cơ bản giảm đủ xa.
Trong khi đó, tiềm năng tăng có ý nghĩa, đặc biệt là khả năng giảm độ biến động, mà chúng tôi thể hiện trong Cột 2 (giảm 5%) và 3 (giảm 10%).
Ví dụ, nếu hợp đồng tương lai tháng 12 S & P chạy tới 950 mà không có thay đổi về biến động, vị trí sẽ hiển thị lợi nhuận là $ 1, 701. Tuy nhiên, nếu có sự sụt giảm 5% liên quan đến biến động ngụ ý với đợt tăng này, lợi nhuận sẽ tăng lên 2.851 đô la. Cuối cùng, nếu chúng ta tính hệ số biến động giảm 10% vào cùng một đợt tăng 100 điểm trong tương lai tháng 12, lợi nhuận sẽ tăng lên 4.001 đô la. Cho rằng giao dịch chỉ cần 935 đô la tiền ký quỹ ban đầu, tỷ lệ hoàn vốn trên vốn khá lớn: lần lượt là 182%, 305% và 428%.
Mặt khác, nếu sự biến động tăng, có thể xảy ra do sự sụt giảm liên tục của tương lai cơ bản, thì tổn thất của các khoảng thời gian khác nhau được nêu ở trên có thể cao hơn đáng kể. Mặc dù chênh lệch lịch ngược có thể có hoặc không có lãi, nhưng nó có thể không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư.
Điểm mấu chốt
Một chênh lệch lịch ngược cung cấp một rủi ro thấp tuyệt vời (miễn là bạn đóng vị thế trước khi hết hạn tùy chọn ngắn hạn) thiết lập giao dịch có tiềm năng lợi nhuận theo cả hai hướng. Chiến lược này, tuy nhiên, lợi nhuận cao nhất từ một thị trường đang di chuyển nhanh lên phía trên liên quan đến sự sụp đổ ngụ ý biến động. Do đó, thời điểm lý tưởng để triển khai chênh lệch lịch cuộc gọi ngược là, tại hoặc ngay sau khi bắt đầu thị trường chứng khoán, khi những động thái lớn của cơ sở thường xảy ra khá nhanh. Cuối cùng, chiến lược đòi hỏi rất ít vốn trả trước, điều này làm cho nó hấp dẫn đối với các nhà giao dịch có tài khoản nhỏ hơn.
