Bối rối với tiền mặt, Apple Inc. (AAPL) đã mua lại cổ phiếu của cổ phiếu này như một phương tiện để cố gắng tăng giá cổ phiếu và cung cấp giá trị cho cổ đông. Đây cũng có thể được coi là một dấu hiệu bởi một số người khổng lồ công nghệ xem lợi nhuận tiềm năng từ cổ phiếu của mình là một khoản đầu tư tốt hơn cho tiền của mình hơn là tái đầu tư trở lại vào doanh nghiệp.
Thật khó để tranh luận với chiến lược của Apple. Cổ phiếu của gã khổng lồ công nghệ đã tăng hơn 46% vào năm ngoái khi tiếp tục bán iPhone ở quy mô. Trong quý kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2017, Apple đã ghi nhận thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) là 2, 07 đô la trên doanh thu là 52, 6 tỷ đô la. Tuy nhiên, Apple chắc chắn không phải là tiêu chuẩn ở Phố Wall và các nhà phân tích tiếp tục đặt câu hỏi: Liệu mua lại cổ phiếu của công ty có phải là một điều tốt?
Một trong bốn lựa chọn
Đối với các công ty có thêm tiền, về cơ bản có bốn lựa chọn phải làm: Công ty có thể thực hiện chi tiêu vốn hoặc đầu tư theo những cách khác vào hoạt động kinh doanh hiện tại của họ; họ có thể trả cổ tức bằng tiền mặt cho các cổ đông; họ có thể mua lại một công ty hoặc đơn vị kinh doanh khác, hoặc họ có thể sử dụng tiền để mua lại cổ phiếu của mình khi mua lại cổ phiếu.
Tương tự như cổ tức, mua lại cổ phiếu là một cách để trả lại vốn cho các cổ đông. Mặc dù cổ tức thực sự là một phần thưởng tiền mặt chiếm tỷ lệ phần trăm trên tổng giá trị cổ phiếu của một cổ đông, tuy nhiên, việc mua lại cổ phiếu đòi hỏi cổ đông phải giao lại cổ phiếu cho công ty để nhận tiền mặt. Những cổ phiếu này sau đó được rút ra khỏi lưu thông và đưa ra khỏi thị trường.
Quốc gia mua lại
Trước năm 1980, việc mua lại không phải là tất cả. Gần đây, chúng đã trở nên thường xuyên hơn: Từ năm 2003 đến 2012, 449 công ty niêm yết công khai trên S & P 500 đã phân bổ 2, 4 nghìn tỷ USD, khoảng 54% thu nhập của họ để mua lại, theo Harvard Business Review báo cáo. Và đó không chỉ là những người khổng lồ như Apple và Amazon.com Inc. (AMZN); thậm chí các công ty nhỏ hơn đang tham gia vào trò chơi mua lại. Chẳng hạn, SolarWinds Inc. (SWI) năm 2015 đã đồng ý mua lại gần 10% cổ phần của mình, chỉ sáu năm sau khi chào bán lần đầu ra công chúng.
Trong năm 2015, các khoản mua lại cổ phiếu của các công ty Mỹ đạt tổng cộng 572, 2 tỷ đô la - số tiền lớn nhất kể từ năm 2007. Hoạt động này đã giảm một chút kể từ khi (xuống còn 536, 4 tỷ đô la vào năm 2016), nhưng nhìn chung, các công ty đã giảm gần 4 nghìn tỷ đô la tiền mặt để mua lại cổ phiếu của họ trong thập kỷ qua.
Theo nghiên cứu gần đây của Bloomberg, hơn một nửa lợi nhuận của công ty (56%) ở Mỹ hướng tới mua lại cổ phần. Một số nhà kinh tế và nhà đầu tư lập luận rằng sử dụng tiền thừa để mua cổ phiếu của họ trên thị trường mở là điều ngược lại với những gì các công ty nên làm, đó là tái đầu tư để tạo điều kiện tăng trưởng (cũng như tạo việc làm và năng lực).
Mối quan tâm xã hội lớn nhất về vấn đề này liên quan đến chi phí cơ hội: Tiền dành cho các cổ đông trong chương trình mua lại cổ phiếu có thể đã được sử dụng để bảo trì và bảo trì. Trung bình, tài sản cố định và hàng tiêu dùng lâu bền ở Hoa Kỳ hiện đã cũ hơn so với bất kỳ thời điểm nào kể từ thời Eisenhower (những năm 1950). Có rất nhiều sự chú ý đến những con đường và cây cầu đổ nát của quốc gia, nhưng cơ sở hạ tầng tư nhân cũng đang bị lãng quên - điều đó không được nói đến.
Quy mô và tần suất mua lại đã trở nên quan trọng đến nỗi ngay cả các cổ đông, những người có lẽ được hưởng lợi từ quy mô lớn của công ty, cũng không phải lo lắng. Chúng tôi lo ngại rằng, sau cuộc khủng hoảng tài chính, nhiều công ty đã tránh xa việc đầu tư vào sự phát triển trong tương lai của công ty, họ đã viết Laurence Fink, chủ tịch và CEO của BlackRock Inc. và thậm chí tăng nợ để tăng cổ tức và tăng mua lại cổ phần.
Đây là một sự thật đơn giản (theo báo cáo của Harvard Business Review): Năm 2012, 500 giám đốc điều hành được trả lương cao nhất có tên trong các tuyên bố ủy quyền của các công ty đại chúng Hoa Kỳ đã nhận được, trung bình 30, 3 triệu đô la mỗi công ty; 42% số tiền bồi thường của họ đến từ các lựa chọn cổ phiếu và 41% từ các giải thưởng chứng khoán. Vì vậy, các giám đốc điều hành của C-suite có rất ít động lực để thu hẹp quy mô mua lại, do các vị trí lớn trong cổ phiếu công ty mà họ thường nắm giữ và do đó số tiền họ phải đạt được. Bằng cách tăng nhu cầu đối với cổ phiếu của một công ty, việc mua lại trên thị trường mở sẽ tự động nâng giá cổ phiếu của họ, ngay cả khi chỉ là tạm thời và có thể cho phép công ty đạt được các mục tiêu EPS hàng quý.
Tất cả những gì đã nói, mua lại có thể được thực hiện vì lý do hoàn toàn hợp pháp và mang tính xây dựng.
Lợi ích của việc mua lại cổ phần
Lý thuyết đằng sau việc mua lại cổ phiếu là họ giảm số lượng cổ phiếu có sẵn trên thị trường và - tất cả mọi thứ đều bình đẳng - do đó làm tăng EPS trên các cổ phiếu còn lại, mang lại lợi ích cho các cổ đông. Đối với các công ty xả tiền mặt, triển vọng tăng vọt EPS có thể rất hấp dẫn, đặc biệt là trong một môi trường mà lợi suất trung bình của các khoản đầu tư tiền mặt của công ty chỉ hơn 1%.
Ngoài ra, các công ty mua lại cổ phiếu của họ thường tin rằng:
- Các cổ phiếu được định giá thấp và mua tốt ở mức giá thị trường hiện tại. Nhà đầu tư tỷ phú Warren Buffett sử dụng mua lại cổ phiếu khi ông cảm thấy rằng cổ phiếu của công ty riêng của mình, Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A), đang giao dịch ở mức quá thấp. Tuy nhiên, báo cáo thường niên nhấn mạnh rằng "Giám đốc của Berkshire sẽ chỉ cho phép mua lại với mức giá mà họ cho là thấp hơn giá trị nội tại." Việc mua lại sẽ tạo ra một mức hỗ trợ cho cổ phiếu, đặc biệt là trong giai đoạn suy thoái hoặc trong giai đoạn điều chỉnh thị trường. Mua lại sẽ tăng giá cổ phiếu. Cổ phiếu giao dịch một phần dựa trên cung và cầu và việc giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành thường làm tăng giá. Do đó, một công ty có thể mang lại sự gia tăng trong định giá cổ phiếu của mình bằng cách tạo ra cú sốc cung thông qua việc mua lại cổ phần.
Mua lại cũng có thể là một cách để một công ty tự bảo vệ mình khỏi sự tiếp quản thù địch, hoặc báo hiệu rằng công ty có kế hoạch đi riêng.
Một số nhược điểm
Trong nhiều năm, người ta đã nghĩ rằng mua lại cổ phiếu là một điều hoàn toàn tích cực cho các cổ đông. Tuy nhiên, có một số nhược điểm để mua lại là tốt. Một trong những số liệu quan trọng nhất để đánh giá tình hình tài chính của công ty là tỷ lệ EPS. EPS chia tổng thu nhập của một công ty cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành; một con số cao hơn cho thấy tình hình tài chính mạnh mẽ hơn. Bằng cách mua lại cổ phiếu của mình, một công ty giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Do đó, việc mua lại cổ phiếu cho phép một công ty tăng tỷ lệ quan trọng này mà không thực sự tăng thu nhập hoặc làm bất cứ điều gì để hỗ trợ ý tưởng rằng nó đang trở nên mạnh hơn về tài chính.
Như một minh họa, hãy xem xét một công ty có thu nhập hàng năm là 10 triệu đô la và 500.000 cổ phiếu đang lưu hành. EPS của công ty này, sau đó, là 20 đô la. Nếu mua lại 100.000 cổ phiếu đang lưu hành, EPS của nó ngay lập tức tăng lên 25 đô la, mặc dù thu nhập của nó không tăng. Các nhà đầu tư sử dụng EPS để đánh giá tình hình tài chính có thể xem công ty này mạnh hơn một công ty tương tự có EPS là 20 đô la trong khi thực tế việc sử dụng chiến thuật mua lại chiếm chênh lệch 5 đô la.
Các lý do mua lại khác đang gây tranh cãi:
- Tác động đến thu nhập trên mỗi cổ phiếu có thể làm tăng cổ phiếu nhân tạo và che giấu các vấn đề tài chính sẽ được tiết lộ bằng cách xem xét kỹ hơn các tỷ lệ của công ty. Các công ty sẽ sử dụng mua lại như một cách để cho phép các giám đốc điều hành tận dụng các chương trình quyền chọn cổ phiếu trong khi không pha loãng EPS. Mua lại có thể tạo ra một cú hích ngắn hạn trong giá cổ phiếu mà một số người cho rằng người trong cuộc có thể kiếm lợi nhuận trong khi hút các nhà đầu tư khác. Sự tăng giá này ban đầu có thể trông tốt, nhưng hiệu quả tích cực thường là phù du, với sự cân bằng lấy lại khi thị trường nhận ra rằng công ty đã không làm gì để tăng giá trị thực của nó. Những người mua sau khi mua có thể mất tiền.
Sự chỉ trích về sự mua lại
Một số công ty mua lại cổ phiếu để huy động vốn tái đầu tư. Đây là tất cả tốt và tốt cho đến khi tiền không được đưa trở lại công ty. Vào tháng 7 năm 2017, Viện Tư duy kinh tế mới đã xuất bản một bài báo có tiêu đề "Mô hình kinh doanh tài chính của US Pharma" về các công ty dược phẩm và chiến lược mua lại cổ phiếu và cổ tức của họ. Nghiên cứu cho thấy rằng mua lại cổ phần không được sử dụng theo cách để phát triển công ty và trong nhiều trường hợp, tổng số mua lại cổ phần vượt quá số tiền dành cho nghiên cứu và phát triển. "Nhân danh 'tối đa hóa giá trị cổ đông' (MSV), các công ty dược phẩm phân bổ lợi nhuận được tạo ra từ giá thuốc cao để mua lại lớn, hoặc mua lại, cổ phiếu của công ty với mục đích duy nhất là tăng giá trị thao túng cho giá cổ phiếu của họ, " báo cáo cho biết. "Khuyến khích những mua lại này là bồi thường dựa trên cổ phiếu thưởng cho các giám đốc điều hành cấp cao về hiệu suất giá cổ phiếu."
Và, như đã đề cập ở trên, bất kỳ sự tăng giá cổ phiếu nào từ việc mua lại dường như chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Cùng với Apple, Exxon Mobil và IBM đã mua lại cổ phần đáng kể. Một bài báo của CNBC vào tháng 5 năm 2017 cho biết kể từ đầu thế kỷ, tổng số cổ phiếu đang lưu hành của Exxon Mobil đã giảm 40% và IBM đã giảm 60% so với mức đỉnh của nó vào năm 1995. Bài báo lưu ý rằng không chỉ điều này phù hợp " kỹ thuật tài chính, "nhưng nó cũng ảnh hưởng đến các chỉ số chứng khoán tổng thể được định giá theo trọng số trong các công ty này.
Mua lại cổ tức Versus
Như đã đề cập trước đó, mua lại và cổ tức có thể là cách để phân phối tiền mặt dư thừa và bồi thường cho các cổ đông. Đưa ra lựa chọn, hầu hết các nhà đầu tư sẽ chọn cổ tức so với cổ phiếu có giá trị cao hơn; nhiều người dựa vào các khoản thanh toán thường xuyên mà cổ tức cung cấp. Và vì lý do đó, các công ty có thể cảnh giác khi thiết lập một chương trình cổ tức. Khi các cổ đông đã quen với các khoản thanh toán, rất khó để ngừng hoặc giảm chúng - ngay cả khi đó có lẽ là điều tốt nhất để làm. Điều đó nói rằng, phần lớn các công ty có lợi nhuận trả cổ tức - hai trường hợp ngoại lệ đáng chú ý là Alphabet Inc. và Berkshire Hathaway.
Mua lại có lợi cho tất cả các cổ đông đến mức, khi cổ phiếu được mua lại, các cổ đông có được giá trị thị trường, cộng với phí bảo hiểm từ công ty. Và nếu giá cổ phiếu tăng lên, những người bán cổ phiếu của họ trên thị trường mở sẽ thấy một lợi ích hữu hình. Các cổ đông khác không bán cổ phiếu của họ bây giờ có thể thấy giá giảm và không nhận ra lợi ích khi cuối cùng họ bán cổ phiếu của họ tại một thời điểm nào đó trong tương lai.
Điểm mấu chốt
Các chương trình mua lại cổ phần luôn có những ưu điểm và nhược điểm đối với ban lãnh đạo công ty và các cổ đông. Nhưng, khi tần suất của chúng tăng lên trong những năm gần đây, giá trị thực tế của việc mua lại cổ phiếu đã bị đặt dấu hỏi. Một số nhà phân tích tài chính doanh nghiệp cảm thấy rằng các công ty sử dụng chúng như một phương pháp không rõ ràng để làm tăng các tỷ lệ tài chính nhất định, chẳng hạn như EPS dưới sự bảo trợ của việc cung cấp lợi ích cho các cổ đông. Mua lại cổ phiếu cũng cho phép các công ty gây áp lực lên giá cổ phiếu bằng cách ảnh hưởng đến việc giảm đột ngột nguồn cung của họ.
Các nhà đầu tư không nên đánh giá một cổ phiếu chỉ dựa trên chương trình mua lại của công ty, mặc dù nó đáng để xem xét khi bạn xem xét đầu tư. Một công ty mua lại cổ phiếu của chính mình quá mạnh mẽ có thể là liều lĩnh trong các lĩnh vực khác, trong khi một công ty chỉ mua lại cổ phần trong những trường hợp nghiêm ngặt nhất (giá cổ phiếu thấp một cách vô lý, cổ phiếu không được nắm giữ rất chặt chẽ) có nhiều khả năng có cổ đông của nó lợi ích tốt nhất ở trái tim thực sự. Hãy nhớ cũng tập trung vào các mức tăng trưởng ổn định, giá cả như là một bội số hợp lý của thu nhập và khả năng thích ứng. Bằng cách đó, bạn sẽ có cơ hội tốt hơn để tham gia vào việc tạo ra giá trị so với khai thác giá trị.
Một số chuyên gia cho rằng việc mua lại ở mức thị trường cao hiện tại khiến công ty phải trả quá nhiều cho cổ phiếu và được thực hiện để xoa dịu các cổ đông lớn. Đối với các khách hàng đầu tư vào cổ phiếu riêng lẻ, một cố vấn tài chính am hiểu có thể giúp phân tích triển vọng dài hạn của một cổ phiếu nhất định và có thể nhìn xa hơn các hành động ngắn hạn của công ty để nhận ra giá trị thực của công ty.
