Thị trường tăng giá hiện tại của chứng khoán Mỹ đã mang lại mức tăng mạnh trong suốt gần một thập kỷ, "nhưng chúng ta đang bước ra từ 20 năm tồi tệ nhất cho lợi nhuận gộp kể từ Đại suy thoái", theo Nicholas Colas, đồng sáng lập DataTrek Research. Đến cuối năm 2018, Chỉ số S & P 500 (SPX) đã cung cấp tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 5, 52% trong 20 năm qua, so với mức CAGR trung bình là 10, 7% trong tất cả các giai đoạn 20 năm kể từ năm 1928, Colas nói với Barron gần đây.
20 năm trở về khốn khổ
(Tốc độ tăng trưởng hàng năm của S & P 500)
- 1999 đến 2018 (20 năm): 5, 52% Thời gian trung bình 20 năm kể từ 1928: 10, 7%
Ý nghĩa đối với các nhà đầu tư
Phần lớn lý do cho hiệu suất thị trường chứng khoán phụ trong 20 năm qua nằm ở chỗ giai đoạn này bao gồm hai thị trường gấu nghiêm trọng. Sự cố Dotcom năm 2000 đến 2002 đã cắt giảm 49, 1% giá trị của S & P 500, trong khi thị trường gấu năm 2007 đến 2009, bao gồm cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, đã khiến chỉ số này giảm mạnh 56, 8%.
Một số người lạc quan, bao gồm cả Colas, đang tính đến việc đảo ngược giá trị trung bình, trong đó lợi nhuận của thị trường chứng khoán trong tương lai sẽ gần với mức trung bình lịch sử cao hơn. Trong khi đó, những người bi quan khác nhau nhìn thấy lợi nhuận thậm chí còn tồi tệ hơn trong những năm tới. Trong số các nhà tiên đoán giảm giá nhất là John Hussman, một nhà quản lý quỹ phòng hộ, nhà kinh tế và theo dõi thị trường. Nhìn vào định giá cổ phiếu, Hussman thấy chúng là quá mức theo tiêu chuẩn lịch sử. Trong nỗ lực đảo ngược về giá trị trung bình, ông cảnh báo rằng giá trị chắc chắn sẽ giảm mạnh, khiến cổ phiếu Mỹ giảm mạnh 60% trở lên từ mức cao nhất được thiết lập vào năm 2018.
John Bogle, người sáng lập của Tập đoàn Vanguard, đã dự đoán rằng chứng khoán Mỹ sẽ có mức tăng giá trung bình hàng năm khoảng 4% đến 5% trong thập kỷ tới hoặc lâu hơn, theo một cuộc phỏng vấn với Morningstar vào tháng 10 năm 2018. Ông dựa trên điều này kết hợp tăng trưởng thu nhập doanh nghiệp dự kiến khoảng 5% hàng năm và tỷ lệ P / E của thị trường giảm nhẹ. Ông dự đoán rằng tỷ suất cổ tức chung của thị trường sẽ vẫn ở mức khoảng 2%, với tổng lợi nhuận trong khoảng 6% đến 7% hàng năm.
"Thực tế là lợi nhuận cơ bản, tỷ suất cổ tức cộng với tăng trưởng lợi nhuận của các công ty, thúc đẩy lợi nhuận dài hạn của thị trường chứng khoán", ông Bogle nói. Ông nói thêm, về tác động của việc định giá: "Điều duy nhất cản trở trong ngắn hạn là lợi nhuận đầu cơ; mọi người sẽ trả nhiều tiền hơn cho cổ phiếu? Về bản chất, mọi người sẽ trả ít hơn cho một đô la thu nhập? ?"
Nhìn về phía trước
Các dự báo dựa trên các xu hướng, mô hình và mức trung bình trong lịch sử có thể thay đổi rất nhiều tùy thuộc vào thời kỳ cơ sở được chọn và các giả định chính khác. Ví dụ, các nhà phân tích khác lập luận, trên cơ sở dự đoán sự đảo ngược về giá trị trung bình, rằng 10 năm tới sẽ có lợi nhuận thị trường chứng khoán thấp vì đã có lợi nhuận cao theo tiêu chuẩn lịch sử trong 10 năm gần đây.
Hơn nữa, Colas có thể đã đi đến những kết luận khác nhau nếu anh ta cấu trúc phân tích của mình khác nhau, chẳng hạn như bằng cách chọn một năm bắt đầu khác với năm 1928, hoặc bằng cách tính lợi nhuận trung bình hàng năm trong toàn bộ thời kỳ cơ bản, thay vì phá vỡ lịch sử thành 20 năm rời rạc phân khúc. Thật vậy, lợi nhuận thị trường chứng khoán trong tương lai thực sự sẽ được thúc đẩy bởi các yếu tố vĩ mô như tăng trưởng kinh tế và lãi suất. Dự báo dựa trên những trình điều khiển đó khó hơn nhiều so với ngoại suy từ lợi nhuận lịch sử.
