Cuộc tranh luận công khai về nợ và kiếm tiền cũng lâu đời như Cộng hòa. James Madison gọi nợ là một lời nguyền đối với công chúng, và Bộ trưởng Tài chính đầu tiên Alexander Hamilton gọi đó là một phước lành với điều kiện là khoản nợ không quá lớn. Thời hạn kiếm tiền nợ hiện đại bắt nguồn từ chi phí tài chính của Kho bạc cho khoản nợ của Thế chiến II thông qua các vấn đề trái phiếu gia tăng.
Trong lịch sử, Bộ Tài chính đã xác định số nợ và kỳ hạn phát hành. Trong khả năng này, nó có toàn quyền kiểm soát chính sách tiền tệ, được định nghĩa là cung tiền và tín dụng. Cục Dự trữ Liên bang là nhà phân phối tất cả các khoản nợ cho công chúng và hỗ trợ giá nợ thông qua việc bán trái phiếu, ghi chú và hóa đơn. Một vụ va chạm đã xảy ra giữa hai cơ quan do không tài trợ cho khoản nợ chiến tranh một cách kịp thời.
Hiệp định Kho bạc-Fed năm 1951 đã giải quyết câu hỏi ai là người kiểm soát bảng cân đối của Fed bằng cách đảo ngược vai trò. Fed sẽ kiểm soát chính sách tiền tệ bằng cách hỗ trợ giá nợ mà không kiểm soát bất kỳ khoản nợ nào mà họ nắm giữ và sẽ mua những gì công chúng không muốn, trong khi Kho bạc sẽ tập trung vào số lượng phát hành và kỳ hạn phân loại. (Tìm hiểu về các công cụ mà Fed sử dụng để tác động đến lãi suất và điều kiện kinh tế chung, đọc Chính sách tiền tệ xây dựng .)
Chính sách tiền tệ
Từ năm 1951, chính sách tiền tệ đã được kiểm soát thông qua các hoạt động thị trường mở của Fed với chính sách chỉ dành cho Kho bạc. Điều này tách Fed khỏi chính sách tài khóa và phân bổ tín dụng, và cho phép độc lập thực sự. Nó cũng giải phóng Fed khỏi việc kiếm tiền từ các mục đích chính sách tài khóa và ngăn chặn sự thông đồng, chẳng hạn như các thỏa thuận để chốt lãi suất trực tiếp cho các vấn đề của Kho bạc. Chính sách tín dụng cũng được tách ra và giới hạn trong Kho bạc, được định nghĩa là bảo lãnh cho các tổ chức, triệt sản các hoạt động ngoại hối và chuyển tài sản của Fed sang Kho bạc để giảm thâm hụt. Bộ trưởng Tài chính và người điều phối tiền tệ đã bị xóa khỏi Hội đồng Dự trữ Liên bang để các quyết định chính sách tách biệt với chính sách tài khóa. Hôm nay 12 Thống đốc Ngân hàng Dự trữ Liên bang và Chủ tịch Fed tạo thành Ủy ban Thị trường mở Liên bang đặt ra các chính sách lãi suất và cung ứng tiền.
Ảnh hưởng của việc kiếm tiền
Nợ tiền kiếm được dẫn đến sự gia tăng tăng trưởng tiền liên quan đến lãi suất, nhưng không nhất thiết là tăng trưởng tiền liên quan đến mua hàng của chính phủ hoặc hoạt động thị trường mở. Nợ tiền xảy ra khi thay đổi nợ tạo ra thay đổi lãi suất. Tuy nhiên, chỉ riêng tăng trưởng tiền không phải là tiền để kiếm nợ vì tăng trưởng tiền tăng và chảy qua các chu kỳ co giãn và mở rộng qua nhiều năm mà không thay đổi lãi suất.
Giả sử một vụ bán rửa xảy ra trong đó tất cả các khoản nợ phát hành đã được bán mà không có tiền. Đây là mục tiêu chính sách tài khóa đã hoàn thành. Chính sách tài khóa là chính sách thuế và chi tiêu của chính quyền tổng thống hiện tại. Điều gì xảy ra nếu tăng trưởng tiền bằng với nợ mà không cần kiếm tiền? Tăng trưởng tiền được tìm thấy trong M1, M2 và M3. M1 là tiền đang lưu hành, M2 là tiết kiệm cộng với tiết kiệm và tiền gửi có kỳ hạn dưới 100.000 đô la và M3 là M2 cộng với tiền gửi có kỳ hạn lớn trên 100.000 đô la. Vì vậy, hoạt động thị trường mở là phát hành nợ thay thế bằng tiền. (Để đọc về các loại tiền khác nhau, hãy tham khảo Tiền là gì? )
Kiếm tiền từ nợ cũng có thể được mô tả là tăng trưởng tiền vượt quá nợ liên bang hoặc không tăng trưởng tiền liên quan đến nợ. Ví dụ cuối cùng này được gọi là hiệu ứng thanh khoản, trong đó tăng trưởng tiền thấp dẫn đến lãi suất thấp. Hoặc sẽ thay đổi vận tốc của tiền, được định nghĩa là tiền lưu thông nhanh như thế nào. Thông thường mục tiêu là tăng trưởng nợ bằng vận tốc. Điều này cho phép hệ thống được đồng bộ hóa.
Tại sao Fed kiếm tiền từ nợ?
Một cách tốt hơn để hiểu mối quan hệ này là hỏi: mục tiêu của Fed là gì? Họ có nhắm mục tiêu tăng trưởng đến vận tốc, tăng trưởng tiền bạc đến việc làm, như đã từng, trường hợp tăng trưởng tiền bằng với cung tiền hiện tại, mục tiêu lãi suất hoặc lạm phát? Các mục tiêu đối với lạm phát không chỉ được chứng minh là thảm họa, mà các nghiên cứu cho thấy các mối quan hệ thống kê tiêu cực buộc phải có mối quan hệ đồng bộ giữa tăng trưởng và nợ. Nhiều đại lộ đã được thử kể từ khi Đạo luật Dự trữ Liên bang năm 1913 được thông qua đã tạo ra Hệ thống Dự trữ Liên bang.
Câu hỏi về khả năng kiếm tiền và tăng trưởng thành nợ phải được hiểu theo nghĩa của hiệu ứng số nhân, cung tiền tăng bao nhiêu để đáp ứng với những thay đổi trong cơ sở tiền tệ. Đây là một phương pháp tốt hơn để hiểu nắm giữ của Fed. Giả sử Fed thay đổi yêu cầu dự trữ của các ngân hàng, các ngân hàng có tỷ lệ tiền mặt phải giữ so với tiền gửi của khách hàng. Điều này sẽ thay đổi tốc độ tăng trưởng tiền trong hệ số nhân, cơ sở tiền tệ và có thể gây ra thay đổi lãi suất. Miễn là nợ đồng bộ với sự tăng trưởng tiền này, không có khả năng kiếm tiền vì tất cả những gì đã tăng là cơ sở tiền tệ hoặc cung ứng tiền và tín dụng. Các nghiên cứu trước đây trong nhiều năm cho thấy, không có câu hỏi, tác động thống kê giữa tăng trưởng tiền và thay đổi nợ.
Các hình thức kiếm tiền khác
Kiếm tiền xảy ra theo những cách khác, chẳng hạn như khi tăng trưởng tiền nhắm mục tiêu lãi suất cao hơn. Đây là tăng trưởng tiền với mục tiêu tăng trưởng mong muốn. Cách duy nhất có thể xảy ra là giảm mức trưởng thành để tăng thanh khoản thu nhập cố định. Sự gia tăng thanh khoản với việc giảm nợ tương ứng sẽ khiến nguồn cung tiền cao hơn và mất cân bằng trong tăng trưởng đối với nợ. Lãi suất sẽ phải tăng để đưa trạng thái cân bằng trở lại hệ thống. Vấn đề xảy ra khi lãi suất tăng, giá trị của nợ tồn đọng giảm. Nợ dài hạn giảm nhiều hơn nợ ngắn hạn, do đó thâm hụt xảy ra do sự chậm lại trong hoạt động kinh tế và tăng tỷ lệ nợ so với tỷ lệ thu nhập. Phương pháp này sẽ thúc đẩy tăng trưởng GDP trong ngắn hạn, nhưng sẽ làm chậm một nền kinh tế trong dài hạn.
Trong chu kỳ co thắt và môi trường lãi suất thấp, tăng trưởng tiền và nợ thường giảm đồng thời. Điều này có nghĩa là các chính phủ phải thanh toán trái phiếu đáo hạn, ghi chú và hóa đơn trên thị trường. Nợ mới và thuế là cần thiết để thu hồi nợ cũ và phục vụ nợ mới. Nếu giá trái phiếu không tăng và chính phủ chỉ trả lãi suất, điều này đảm bảo các cơn co thắt tiếp theo và kéo dài chu kỳ. Khoản nợ tăng gấp ba lần từ năm 1943 đến năm 1946 vì các nhà đầu tư không muốn mua trái phiếu đã giảm giá. Tuy nhiên, miễn là tăng trưởng tiền bằng nợ, không có tiền kiếm được.
Kết luận: Vấn đề kiếm tiền
Điều quan trọng là phải xem số nợ và thời gian đáo hạn do Kho bạc cung cấp. Đối với hầu hết các phần, kỳ hạn bằng nhau thường được cung cấp trong trái phiếu 2, 10 và 30 năm và T-Bills 13 tuần. Theo dõi bất kỳ thay đổi nào đối với động lực này vì tăng trưởng tiền thành nợ sẽ thay đổi. Cũng xem giá của các công cụ khác nhau. Bạn không muốn nợ ngắn hạn phải trả nhiều hơn nợ dài hạn. Điều này báo trước một sự thay đổi bán buôn trong tăng trưởng tỷ lệ nợ.
Đặc biệt cẩn thận về việc tăng nhu cầu đối với các khoản nợ ngắn hạn vì điều này có thể vượt quá nguồn vốn dài hạn. Điều này được gọi là tính trung lập nợ hoặc Tương đương Ricardian, được đặt theo tên của David Ricardo nhà kinh tế học nổi tiếng thế kỷ 18. Tính trung lập của nợ có thể được xem là xảy ra khi Kho bạc phát hành nợ ngắn hạn nhiều hơn kỳ hạn dài hơn. Mục đích có hai mặt: để che giấu thâm hụt hoặc, như trong những năm qua, để giữ lạm phát và thất nghiệp thấp. Trong khi nợ ròng phát hành có thể bằng nhau, những tác động dài hạn có thể tàn phá đối với một nền kinh tế. Cuối cùng, hãy lưu ý đến các tuyên bố của Fed, vì chính sách tiền tệ chỉ có thể nhắm mục tiêu cung tiền hoặc lãi suất. (Để biết tổng quan chung về các yếu tố kinh tế vĩ mô, hãy xem Phân tích kinh tế vĩ mô .)
