Mục lục
- Tầm quan trọng của phân bổ tài sản
- Đa dạng hóa trên các lớp tài sản
- Mối tương quan ẩn giữa các lớp tài sản
- Phân loại tài sản
- Giá trị tương đối của tài sản
- Điểm mấu chốt
Nếu một trong những nhà đầu tư thăm dò ý kiến và các chuyên gia đầu tư để xác định kịch bản đầu tư lý tưởng của họ, đại đa số sẽ không nghi ngờ gì nữa: Đó là tổng lợi nhuận hai chữ số trong tất cả các môi trường kinh tế, mỗi năm. Đương nhiên, họ cũng đồng ý rằng trường hợp xấu nhất là giá trị tài sản giảm. Nhưng bất chấp kiến thức này, rất ít người đạt được lý tưởng và nhiều người gặp phải trường hợp xấu nhất. Lý do cho điều này rất đa dạng: phân bổ sai tài sản, đa dạng giả, tương quan ẩn, mất cân bằng trọng số, lợi nhuận sai và mất giá cơ bản.
Tuy nhiên, giải pháp có thể đơn giản hơn bạn mong đợi., chúng tôi sẽ chỉ ra cách đạt được sự đa dạng hóa thực sự thông qua lựa chọn lớp tài sản, thay vì chọn cổ phiếu và thời điểm thị trường.
Tầm quan trọng của phân bổ tài sản
Hầu hết các nhà đầu tư, bao gồm các chuyên gia đầu tư và các nhà lãnh đạo ngành, không đánh bại chỉ số của loại tài sản mà họ đầu tư, theo hai nghiên cứu của Gary P. Brinson và Gilbert L. Beebower mang tên "Các yếu tố quyết định hiệu suất danh mục đầu tư" (1986) (với L. Randolph Hood) và "Các yếu tố quyết định hiệu suất danh mục đầu tư II: Cập nhật" (1991) (với Brian D. Singer). Kết luận này cũng được hỗ trợ bởi một nghiên cứu thứ ba của Ibbotson và Kaplan với tựa đề "Chính sách phân bổ tài sản có giải thích 40%, 90% hay 100% hiệu suất?" (2000).
Hiện tượng kém hiệu quả này đặt ra câu hỏi, nếu một quỹ tăng trưởng cổ phần của Hoa Kỳ không nhất quán bằng hoặc đánh bại Chỉ số tăng trưởng Russell 3000, thì quản lý đầu tư đã thêm giá trị gì để biện minh cho phí của họ? Có lẽ chỉ cần mua chỉ số sẽ có lợi hơn.
Hơn nữa, các nghiên cứu cho thấy mối tương quan cao giữa lợi nhuận mà các nhà đầu tư đạt được và hiệu suất của lớp tài sản cơ bản. Ví dụ, một quỹ trái phiếu hoặc danh mục đầu tư của Hoa Kỳ thường sẽ hoạt động giống như Chỉ số trái phiếu tổng hợp của Lehman, tăng và giảm cùng lúc. Điều này cho thấy, vì lợi nhuận có thể được dự kiến bắt chước loại tài sản của họ, lựa chọn loại tài sản quan trọng hơn nhiều so với cả thời điểm thị trường và lựa chọn tài sản cá nhân. Brinson và Beebower kết luận rằng thời điểm thị trường và lựa chọn tài sản cá nhân chỉ chiếm 6% biến thể lợi nhuận, với chiến lược hoặc loại tài sản tạo nên sự cân bằng.
Hình 1: Bảng phân tích các yếu tố chiếm tỷ lệ thay đổi trong danh mục đầu tư
Đa dạng hóa rộng khắp các lớp tài sản
Nhiều nhà đầu tư không thực sự hiểu đa dạng hóa hiệu quả, thường tin rằng họ được đa dạng hóa hoàn toàn sau khi trải rộng đầu tư của họ trên các cổ phiếu vốn hóa lớn, trung bình hoặc nhỏ; cổ phiếu năng lượng, tài chính, y tế hoặc công nghệ; hoặc thậm chí đầu tư vào các thị trường mới nổi. Tuy nhiên, trên thực tế, họ chỉ đầu tư vào nhiều lĩnh vực thuộc nhóm tài sản cổ phần và có xu hướng tăng giảm với thị trường đó.
Nếu chúng ta nhìn vào các chỉ số kiểu Morningstar hoặc chỉ mục khu vực của chúng, chúng ta sẽ thấy rằng mặc dù lợi nhuận hơi khác nhau, nhưng chúng thường theo dõi cùng nhau. Tuy nhiên, khi người ta so sánh các chỉ số là một nhóm hoặc riêng lẻ với các chỉ mục hàng hóa, chúng ta không có xu hướng thấy sự chuyển động định hướng đồng thời này. Do đó, chỉ khi các vị trí được tổ chức trên nhiều loại tài sản không tương thích thì danh mục đầu tư mới thực sự đa dạng và có khả năng xử lý biến động thị trường tốt hơn, vì các loại tài sản hiệu suất cao có thể cân bằng với các loại kém hiệu quả.
chìa khóa
- Một mối tương quan cao tồn tại giữa lợi nhuận mà các nhà đầu tư đạt được khi nắm giữ và hiệu suất của lớp tài sản cơ bản của các khoản nắm giữ đó. Đa dạng hóa danh mục đầu tư đạt được thông qua việc lựa chọn và nắm giữ nhiều loại tài sản, thay vì chọn cổ phiếu riêng lẻ và thời điểm thị trường. phân bổ không tĩnh. Hiệu suất của tài sản và mối tương quan của chúng với sự thay đổi của nhau, vì vậy việc theo dõi và sắp xếp lại là bắt buộc. Đa dạng hóa hiệu quả sẽ bao gồm các loại tài sản có hồ sơ rủi ro khác nhau được giữ bằng nhiều loại tiền tệ khác nhau.
Mối tương quan ẩn giữa các lớp tài sản
Một nhà đầu tư đa dạng hiệu quả vẫn cảnh giác và thận trọng vì mối tương quan giữa các lớp có thể thay đổi theo thời gian. Thị trường quốc tế từ lâu đã là chủ yếu để đa dạng hóa; tuy nhiên, sự gia tăng rõ rệt trong mối tương quan giữa các thị trường vốn cổ phần toàn cầu đã dần dần xảy ra vào cuối thế kỷ 20 và đầu thế kỷ 21. Nó bắt đầu phát triển giữa các thị trường châu Âu sau khi thành lập Liên minh châu Âu, đặc biệt là việc thành lập thị trường châu Âu duy nhất vào năm 1993 và đồng euro vào năm 1999. Trong suốt những năm 2000, các thị trường mới nổi đã trở nên tương quan chặt chẽ hơn với thị trường Mỹ và Anh, phản ánh mức độ đầu tư lớn và sự phát triển tài chính của các nền kinh tế này.
Có lẽ thậm chí còn rắc rối hơn là sự gia tăng trong mối tương quan chưa từng thấy ban đầu giữa thị trường thu nhập cố định và thị trường chứng khoán, theo truyền thống là nền tảng chính của đa dạng hóa tài sản. Mối quan hệ ngày càng tăng giữa ngân hàng đầu tư và tài chính có cấu trúc có thể là nguyên nhân, nhưng ở cấp độ rộng hơn, sự tăng trưởng của ngành công nghiệp quỹ phòng hộ cũng có thể là nguyên nhân trực tiếp của sự tương quan gia tăng giữa thu nhập cố định và vốn chủ sở hữu cũng như các loại tài sản nhỏ hơn khác. Ví dụ, khi một quỹ phòng hộ đa chiến lược lớn, toàn cầu phát sinh thua lỗ trong một loại tài sản, các cuộc gọi ký quỹ có thể buộc nó phải bán tài sản trên bảng, ảnh hưởng chung đến tất cả các loại khác mà nó đã đầu tư.
Phân loại tài sản
Phân bổ tài sản lý tưởng là không tĩnh. Khi các thị trường khác nhau phát triển, hiệu suất khác nhau của chúng dẫn đến sự mất cân bằng lớp tài sản, vì vậy việc giám sát và sắp xếp lại là bắt buộc. Các nhà đầu tư có thể thấy dễ dàng hơn trong việc thoái vốn tài sản, chuyển khoản đầu tư sang các loại tài sản tạo ra lợi nhuận tốt hơn, nhưng họ nên chú ý đến các rủi ro của việc thừa cân trong bất kỳ một loại tài sản nào, thường có thể bị ảnh hưởng bởi sự trôi dạt của phong cách.
Một thị trường tăng trưởng mở rộng có thể dẫn đến tình trạng quá cân trong một loại tài sản có thể là do sự điều chỉnh. Các nhà đầu tư nên sắp xếp lại phân bổ tài sản của họ ở cả hai đầu của thang đo hiệu suất.
Giá trị tương đối của tài sản
Lợi nhuận tài sản có thể gây hiểu nhầm, ngay cả đối với một nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm. Chúng được giải thích tốt nhất liên quan đến hiệu suất của loại tài sản, rủi ro liên quan đến loại đó và loại tiền tệ cơ bản. Người ta không thể mong đợi nhận được lợi nhuận tương tự từ cổ phiếu công nghệ và trái phiếu chính phủ, nhưng người ta nên xác định cách mỗi loại phù hợp với tổng danh mục đầu tư. Đa dạng hóa hiệu quả sẽ bao gồm các loại tài sản của các hồ sơ rủi ro khác nhau được tổ chức bằng nhiều loại tiền tệ khác nhau. Một lợi ích nhỏ trong một thị trường với một loại tiền tệ tăng so với tiền tệ danh mục đầu tư của bạn có thể vượt trội hơn một mức tăng lớn trong một loại tiền tệ đang rút lui. Tương tự như vậy, lợi nhuận lớn có thể trở thành thua lỗ khi được chuyển đổi thành tiền tệ được tăng cường. Đối với mục đích đánh giá, nhà đầu tư nên phân tích các loại tài sản khác nhau liên quan đến "tiền tệ gia đình" của họ và một chỉ số trung lập.
Đồng franc Thụy Sĩ, vốn là một trong những loại tiền tệ ổn định hơn kể từ những năm 1940 với lạm phát tương đối thấp, có thể là một chuẩn mực để đo lường các loại tiền tệ khác. Ví dụ, trong một năm mà S & P 500 tăng khoảng 3, 53% khi bao gồm sự mất giá của đồng đô la Mỹ so với các loại tiền tệ khác trong cùng năm, các nhà đầu tư sẽ bị lỗ ròng một cách hiệu quả. Nói cách khác, một nhà đầu tư chọn bán toàn bộ danh mục đầu tư của mình vào cuối năm đó sẽ nhận được nhiều đô la Mỹ hơn một năm trước, nhưng nhà đầu tư có thể mua ít hơn với số đô la đó so với năm trước so với các ngoại tệ khác. Khi đồng nội tệ mất giá, các nhà đầu tư thường bỏ qua việc giảm sức mua của các khoản đầu tư của họ, tương tự như nắm giữ một khoản đầu tư mang lại ít hơn lạm phát.
Điểm mấu chốt
Tất cả quá thường xuyên, các nhà đầu tư tư nhân trở nên sa lầy với các hoạt động chọn mua cổ phiếu và giao dịch không chỉ tốn thời gian mà còn có thể áp đảo. Nó có thể mang lại nhiều lợi ích hơn và sử dụng ít tài nguyên hơn đáng kể để có cái nhìn rộng hơn và tập trung vào các lớp tài sản. Với quan điểm vĩ mô này, các quyết định đầu tư cá nhân của nhà đầu tư được đơn giản hóa và thậm chí chúng có thể mang lại nhiều lợi nhuận hơn.
