Mô hình ba yếu tố Fama và Pháp là gì?
Mô hình ba yếu tố Fama và Pháp (hay gọi tắt là Mô hình Pháp Fama) là mô hình định giá tài sản được phát triển vào năm 1992, mở rộng mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) bằng cách thêm các yếu tố rủi ro giá trị và rủi ro giá trị vào yếu tố rủi ro thị trường trong Vốn đầu tư. Mô hình này xem xét thực tế rằng giá trị và cổ phiếu vốn hóa nhỏ vượt trội so với thị trường một cách thường xuyên. Bằng cách bao gồm hai yếu tố bổ sung này, mô hình sẽ điều chỉnh theo xu hướng vượt trội này, được cho là làm cho nó trở thành một công cụ tốt hơn để đánh giá hiệu suất của người quản lý.
Chìa khóa chính
- Mô hình 3 yếu tố Fama của Pháp là mô hình định giá tài sản mở rộng mô hình định giá tài sản vốn bằng cách thêm các yếu tố rủi ro giá trị và rủi ro giá trị vào các yếu tố rủi ro thị trường. Mô hình được phát triển bởi nhà nghiên cứu đoạt giải Nobel, ông Keith Fama và đồng nghiệp của ông, ông Kenneth, Pháp Những năm 1990. Mô hình về cơ bản là kết quả của hồi quy kinh tế lượng của giá cổ phiếu lịch sử.
Công thức cho mô hình Pháp Fama là:
Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác Rit Rft = αit + 1 (RMt Rft) + 2 SMBt + 3 HMLt + ϵit trong đó: Rit = tổng lợi nhuận của một cổ phiếu hoặc danh mục đầu tư i tại thời điểm tRft = tỷ lệ hoàn vốn miễn phí rủi ro tại thời điểm tRMt = tổng lợi nhuận của danh mục đầu tư thị trường tại thời điểm tRit Rft = lợi nhuận vượt quá dự kiếnRMt Rft = lợi nhuận vượt quá của danh mục đầu tư thị trường (chỉ số) SMBt = phí bảo hiểm kích thước (nhỏ trừ lớn) HMLt = Giá trị cao cấp (cao trừ thấp) β1, 2, 3 = hệ số yếu tố
Mô hình ba yếu tố Fama và Pháp
Mô hình Fama Pháp hoạt động như thế nào
Người đoạt giải Nobel, ông Dave Fama và nhà nghiên cứu Kenneth French, cựu giáo sư tại Trường Kinh doanh Đại học Chicago, đã cố gắng đo lường lợi nhuận thị trường tốt hơn và, qua nghiên cứu, nhận thấy rằng cổ phiếu có giá trị vượt trội so với cổ phiếu tăng trưởng. Tương tự, các cổ phiếu vốn hóa nhỏ có xu hướng vượt trội so với các cổ phiếu vốn hóa lớn. Là một công cụ đánh giá, hiệu suất của danh mục đầu tư với số lượng lớn cổ phiếu vốn hóa nhỏ hoặc giá trị sẽ thấp hơn kết quả CAPM, vì Mô hình ba yếu tố điều chỉnh giảm cho hiệu suất cổ phiếu vốn hóa nhỏ và giá trị quan sát được.
Mô hình Fama và Pháp có ba yếu tố: quy mô của các công ty, giá trị từ sách đến thị trường và lợi nhuận vượt mức trên thị trường. Nói cách khác, ba yếu tố được sử dụng là SMB (nhỏ trừ lớn), HML (cao trừ thấp) và lợi nhuận của danh mục đầu tư ít hơn tỷ lệ hoàn vốn không rủi ro. SMB tài khoản cho các công ty giao dịch công khai có giới hạn thị trường nhỏ tạo ra lợi nhuận cao hơn, trong khi HML chiếm các cổ phiếu giá trị với tỷ lệ sổ sách trên thị trường cao tạo ra lợi nhuận cao hơn so với thị trường.
Có rất nhiều tranh luận về việc xu hướng vượt trội là do hiệu quả thị trường hay thị trường không hiệu quả. Để hỗ trợ hiệu quả thị trường, sự vượt trội thường được giải thích bởi rủi ro vượt mức mà giá trị và cổ phiếu vốn hóa nhỏ phải đối mặt do chi phí vốn cao hơn và rủi ro kinh doanh lớn hơn. Để hỗ trợ cho sự kém hiệu quả của thị trường, sự vượt trội được giải thích bởi những người tham gia thị trường định giá không chính xác giá trị của các công ty này, điều này mang lại lợi nhuận vượt quá trong thời gian dài khi giá trị điều chỉnh. Các nhà đầu tư đăng ký vào cơ thể bằng chứng được cung cấp bởi Giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) có nhiều khả năng đồng ý với phía hiệu quả.
Mô hình Fama Pháp có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Fama và Pháp nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư phải có khả năng vượt qua biến động ngắn hạn thêm và sự kém hiệu quả định kỳ có thể xảy ra trong một thời gian ngắn. Các nhà đầu tư có khoảng thời gian dài từ 15 năm trở lên sẽ được thưởng cho những tổn thất trong ngắn hạn. Sử dụng hàng ngàn danh mục đầu tư chứng khoán ngẫu nhiên, Fama và Pháp đã tiến hành nghiên cứu để kiểm tra mô hình của họ và nhận thấy rằng khi các yếu tố kích thước và giá trị được kết hợp với yếu tố beta, họ có thể giải thích tới 95% lợi nhuận trong danh mục đầu tư chứng khoán đa dạng.
Với khả năng giải thích 95% lợi nhuận của danh mục đầu tư so với toàn bộ thị trường, các nhà đầu tư có thể xây dựng một danh mục đầu tư mà họ nhận được lợi nhuận kỳ vọng trung bình theo rủi ro tương đối mà họ giả định trong danh mục đầu tư của họ. Các yếu tố chính thúc đẩy lợi nhuận kỳ vọng là độ nhạy cảm với thị trường, độ nhạy cảm với kích thước và độ nhạy cảm với cổ phiếu giá trị, được đo bằng tỷ lệ sổ sách trên thị trường. Bất kỳ lợi nhuận trung bình dự kiến bổ sung có thể được quy cho rủi ro không được tính toán hoặc không có hệ thống.
Mô hình năm yếu tố của Fama và Pháp
Các nhà nghiên cứu đã mở rộng mô hình Ba yếu tố trong những năm gần đây để bao gồm các yếu tố khác. Chúng bao gồm "động lượng", "chất lượng" và "độ biến động thấp" trong số những thứ khác. Trong năm 2014, Fama và Pháp đã điều chỉnh mô hình của họ để bao gồm năm yếu tố. Cùng với ba yếu tố ban đầu, mô hình mới bổ sung khái niệm rằng các công ty báo cáo thu nhập trong tương lai cao hơn có lợi nhuận cao hơn trên thị trường chứng khoán, một yếu tố được gọi là lợi nhuận. Yếu tố thứ năm, được gọi là đầu tư, liên quan đến khái niệm đầu tư nội bộ và lợi nhuận, cho thấy các công ty hướng lợi nhuận vào các dự án tăng trưởng lớn có khả năng bị thua lỗ trên thị trường chứng khoán.
