Khi thị trường chứng khoán sụt giảm, các cố vấn tài chính thường sẽ cảnh báo các nhà đầu tư tập trung vào một chiến lược dài hạn và bỏ qua những thăng trầm của thị trường. Nhưng điều đó nói dễ hơn làm, và các nhà đầu tư đang mất ngủ vì đi tàu lượn siêu tốc của thị trường có thể muốn xem xét thêm một thành phần khác vào danh mục đầu tư của họ: quỹ trung lập thị trường.
Các quỹ trung lập thị trường được thiết kế để cung cấp lợi nhuận không liên quan đến thị trường chứng khoán nói chung. Việc bổ sung các quỹ này vào danh mục đầu tư của nhà đầu tư có khả năng tăng lợi nhuận và giảm rủi ro, nhưng các quỹ phức tạp hơn nhiều so với các quỹ tương hỗ truyền thống và chi phí có thể cao. chúng tôi sẽ thảo luận tại sao họ có thể hoặc không phù hợp với danh mục đầu tư của bạn.
Đa dạng hóa tiềm năng
Theo thuật ngữ tài chính, các quỹ trung lập thị trường được thiết kế để cung cấp alpha đáng kể nhưng ít hoặc không có beta. Beta là mối tương quan của một khoản đầu tư với chỉ số thị trường chứng khoán rộng như S & P 500 và alpha là lợi nhuận bổ sung ngoài lợi nhuận thị trường.
Tuy nhiên, điều này không nhất thiết có nghĩa là một quỹ trung lập thị trường sẽ đánh bại thị trường hoặc một nhà đầu tư sẽ tốt hơn nếu có một quỹ trung lập thị trường trong danh mục đầu tư của họ.
Hãy xem xét tình huống sau:
Ví dụ: Một nhà đầu tư có danh mục đầu tư với hệ số beta là 1.0 và alpha 0 0 tương đương với quỹ chứng khoán hoặc chỉ số rộng. Nhà đầu tư này quyết định chuyển một nửa số tiền của mình vào một quỹ trung lập thị trường với hệ số beta là 0 và hệ số alpha dự đoán là 5.0. Danh mục đầu tư của ông hiện có hệ số alpha là 2, 5 và beta là 0, 5, được tính bằng cách tính trung bình của hai khoản đầu tư.
Nếu chỉ số mang lại lợi nhuận cao, nhà đầu tư có thể hối tiếc về việc tái phân bổ và mong muốn rằng anh ta có nhiều beta hơn trong danh mục đầu tư để giúp nắm bắt hiệu suất đó. Nhưng nếu chỉ số hoạt động kém, thì nhà đầu tư có thể nhận được một sự thúc đẩy đáng kể từ việc sở hữu quỹ trung lập thị trường.
Trong ví dụ này, alpha là hằng số, nhưng trong thực tế, alpha (và thậm chí là beta) của quỹ trung lập thị trường sẽ dao động, do rủi ro trong chiến lược đầu tư cơ bản. Biến thể này có thể giúp hoặc làm tổn thương danh mục đầu tư trong bất kỳ giai đoạn nào và nên được coi là một nguồn rủi ro khác.
Họ làm việc như thế nào
Có nhiều cách để tạo ra lợi nhuận đầu tư và mỗi quỹ có một số yếu tố duy nhất, nhưng thông thường, một quỹ trung lập thị trường sẽ mang lại lợi nhuận bằng cách kết hợp các vị trí dài và ngắn trong các chứng khoán khác nhau. Ví dụ đơn giản và thông thường nhất sẽ là một quỹ chứng khoán ngắn hạn, nhưng trái phiếu, tiền tệ, hàng hóa và các công cụ phái sinh cũng có thể được sử dụng.
Trong một quỹ chứng khoán ngắn, một nhà quản lý đầu tư xếp hạng dân số cổ phiếu theo sự kết hợp của các yếu tố có thể bao gồm cả các yếu tố định lượng và kỹ thuật như giá trị, động lượng, thanh khoản, tình cảm và cả ý kiến phân tích. Sau đó, hai danh mục đầu tư được xây dựng: một danh mục đầu tư dài với các cổ phiếu dự kiến sẽ tốt hơn thị trường và danh mục đầu tư ngắn với các cổ phiếu dự kiến sẽ hoạt động kém.
Quỹ trung lập thị trường sau đó sẽ duy trì số lượng tiếp xúc dài gần như nhau và tiếp xúc ngắn để xây dựng một danh mục đầu tư với mức tiếp xúc thị trường gần như bằng không. Điều này sẽ yêu cầu một số điều chỉnh liên tục, vì giá trị của các vị trí dài và ngắn sẽ thay đổi theo thời gian do biến động giá.
Ví dụ: nếu một quỹ có 1 triệu đô la cả tiếp xúc dài và phơi sáng ngắn và nếu giá trị của các cổ phiếu trong danh mục đầu tư dài tăng 10% và giá trị của các cổ phiếu trong danh mục đầu tư ngắn giảm 10%, thì quỹ sẽ sau đó có 1, 1 triệu đô la phơi sáng dài và 900.000 đô la phơi sáng ngắn. Với thời gian tiếp xúc lâu hơn so với tiếp xúc ngắn, quỹ giờ đây sẽ không còn là trung lập thị trường.
Để giải quyết sự mất cân bằng, người quản lý danh mục đầu tư có thể tăng vị trí ngắn hoặc giảm vị trí dài. Người quản lý danh mục đầu tư cũng có thể chọn để phù hợp với mức độ tiếp xúc dài và mức độ tiếp xúc ngắn với lượng vốn chủ sở hữu trong danh mục đầu tư, do đó, lượng tài sản được quản lý tăng hoặc giảm, kích thước của danh mục đầu tư dài và ngắn tương ứng cũng làm như vậy.
Giao dịch và chi phí
Theo quy định, các quỹ trung lập thị trường sẽ có phí quản lý cao hơn (2% đến 3%) so với các quỹ chỉ số hoặc các quỹ đầu tư được quản lý tích cực. Đây có thể là kết quả của cả sự phức tạp của quỹ và cung và cầu Nhu cầu quản lý một quỹ trung lập thị trường được coi là phức tạp hơn so với việc quản lý một quỹ chứng khoán thụ động hoặc được quản lý tích cực, và alpha tương ứng là mong muốn hơn.
Một lập luận có thể được đưa ra là các quỹ trung lập thị trường không được thiết kế để cạnh tranh với các quỹ thông thường này, và tốt nhất là so với các quỹ phòng hộ. Từ quan điểm đó, phí quản lý được tính bởi một quỹ trung lập thị trường sẽ tương đối thấp so với.
Tất cả các quỹ có chi phí giao dịch làm giảm hiệu quả lợi nhuận của nhà đầu tư. Tuy nhiên, chi phí giao dịch liên quan đến một quỹ trung lập thị trường có thể cao hơn đáng kể so với các quỹ khác do chiến lược tái cân bằng và doanh thu danh mục đầu tư cao hơn. Nhiều quỹ trung lập thị trường có chiến lược giao dịch rất năng động, trong đó cổ phiếu chỉ được giữ trong nhiều tháng hoặc thậm chí vài tuần và doanh thu danh mục đầu tư có thể là 1.000% trở lên.
Vị trí ngắn cũng có thể phải chịu thêm chi phí phát sinh từ chi phí vay chứng khoán hoặc chi phí vốn khác. Ví dụ, để giữ vị trí ngắn 1 triệu đô la được mô tả ở trên, người quản lý danh mục đầu tư sẽ phải duy trì một số loại tài sản thế chấp và việc giữ tài sản thế chấp này có thể yêu cầu vị thế cổ phiếu dài được giữ trên lề và chịu chi phí lãi vay. Các vị trí cổ phiếu ngắn cũng sẽ yêu cầu danh mục đầu tư phải trả bất kỳ khoản cổ tức nào liên quan đến các cổ phiếu đó.
Những chi phí này có thể được tìm thấy trong bản cáo bạch của quỹ, nhưng chúng không phải lúc nào cũng rõ ràng. Mặc dù phí quản lý hầu như luôn được quy định rõ ràng theo tỷ lệ phần trăm, nhưng có thể có những điều chỉnh về phí khiến cho việc xác định mức chi phí sẽ tăng hay giảm trong tương lai. Các khoản phí khác, chẳng hạn như chi phí giao dịch, có thể phải được xác định từ việc phân tích thu nhập và chi phí quỹ.
Các quỹ trung lập thị trường thường được so sánh với 130/30 quỹ. Trong các quỹ này, người quản lý danh mục đầu tư giữ một vị trí dài bằng 130% tài sản và một vị trí ngắn bằng 30%. Các quỹ này dự kiến sẽ có bản beta thị trường, nhưng có khả năng nhiều alpha hơn một quỹ chỉ dài 100% thông thường, vì chúng cung cấp nhiều cơ hội hơn cho người quản lý để thực hiện khả năng lựa chọn cổ phiếu.
Họ có giao hàng không?
Tiền đề cơ bản làm nền tảng cho các quỹ trung lập thị trường (có thể dự đoán cổ phiếu nào trên thị trường sẽ tốt hơn hoặc kém hơn thị trường nói chung) có thể khó tiêu hóa đối với các nhà đầu tư chỉ số khó tin rằng lựa chọn chủ động không bao giờ có thể đánh bại hiệu suất tổng hợp của thị trường. Nhưng trong hơn bốn thập kỷ, các nhà nghiên cứu đã khai thác dữ liệu của thị trường để dự đoán hiệu suất tốt hơn.
Vốn hóa thị trường và tỷ lệ sổ sách trên thị trường (còn được gọi là quy mô và giá trị / tăng trưởng) là hai yếu tố nổi tiếng có thể giúp xác định liệu một cổ phiếu có khả năng vượt trội hơn hay kém hơn thị trường rộng lớn hay không. Những yếu tố này được quy cho các nhân vật của Fama và Ken Pháp và đôi khi được gọi là các yếu tố Fama-French. Một yếu tố thứ ba, được xác định bởi Narasimhan Jegadeesh và Sheridan Titman và hiện được chấp nhận rộng rãi, là động lực, xu hướng giá cổ phiếu tiếp tục di chuyển theo cùng một hướng.
Khi các yếu tố này và các yếu tố khác được xác định, các quỹ có thể được xây dựng cụ thể để nắm bắt phí bảo hiểm thị trường bằng cách nắm giữ các vị trí dài trong các cổ phiếu với các yếu tố cụ thể và các vị trí ngắn trong các cổ phiếu khác thiếu nó. Tuy nhiên, mỗi yếu tố sẽ có lợi nhuận và biến động trung bình của riêng mình, một trong hai yếu tố này có thể thay đổi bất cứ lúc nào do điều kiện thị trường và do đó, lợi nhuận chung của quỹ có thể bằng 0 hoặc âm trong bất kỳ giai đoạn nào.
Bởi vì mỗi quỹ trung lập thị trường tạo ra chiến lược đầu tư độc quyền của riêng mình, nên có thể rất khó xác định chính xác yếu tố nào mà quỹ tiếp xúc. Điều này làm cho phân tích hiệu suất, quản lý rủi ro và xây dựng danh mục đầu tư đầy thách thức. Trong không gian quỹ giao dịch và phòng hộ, các chiến lược độc quyền như thế này đôi khi được gọi là "hộp đen" do thiếu minh bạch.
Cũng có thể khó dự đoán một quỹ trung lập thị trường sẽ hành xử như thế nào trong một vụ sụp đổ thị trường. Nếu một quỹ đã cho thấy mối tương quan thấp với chỉ số trong một thị trường tăng trưởng, điều đó không nhất thiết có nghĩa là nó sẽ không giảm trong một thị trường gấu. Có những lúc các nhà đầu tư sẽ bán bất cứ thứ gì và mọi thứ để tăng tiền mặt, bất kể nguyên tắc cơ bản.
Điểm mấu chốt
Mặc dù các quỹ trung lập thị trường có tiềm năng mang lại lợi nhuận đa dạng và cải thiện hiệu suất danh mục đầu tư, hiệu suất quỹ cá nhân phần lớn là kết quả của thiết kế và xây dựng quỹ và kỹ năng của người quản lý danh mục đầu tư. Điều này có nghĩa là rất quan trọng đối với các nhà đầu tư đọc kỹ các bản cáo bạch và phân tích hiệu suất trong quá khứ trong nhiều điều kiện khác nhau để xác định liệu quản lý của quỹ, trên thực tế, có thực hiện đúng lời hứa của mình hay không.
