Rủi ro xếp hạng tín dụng ảnh hưởng đến trái phiếu doanh nghiệp như thế nào
Theo SEC (2013), rủi ro chính của trái phiếu doanh nghiệp là rủi ro mặc định (còn gọi là rủi ro tín dụng), rủi ro lãi suất, rủi ro kinh tế, rủi ro thanh khoản và các rủi ro đáng kể khác bao gồm rủi ro cuộc gọi và sự kiện. Rủi ro mặc định cao hơn là lý do chính khiến các nhà phát hành trái phiếu cấp đầu cơ phải trả lãi suất cao hơn đi đôi với rủi ro di chuyển tín dụng (hay rủi ro xếp hạng tín dụng), là một phần của rủi ro tín dụng sự mở rộng. Xếp hạng tín dụng, được cung cấp bởi các cơ quan xếp hạng như S & P và Moody, có nghĩa là nắm bắt và phân loại rủi ro tín dụng.
Theo Rebel (2009), rủi ro di chuyển tín dụng mô tả rủi ro của rủi ro rủi ro trực tiếp do giảm xếp hạng nội bộ / bên ngoài cũng như các tổn thất gián tiếp tiềm ẩn có thể phát sinh từ sự kiện di chuyển tín dụng, còn được gọi là tín dụng giảm rủi ro hoặc hạ cấp rủi ro.
Chìa khóa ở đây là những gì các nhà đầu tư nhận thức. Ví dụ, nhiều khi trái phiếu doanh nghiệp bị hạ xếp hạng tín dụng, giá của nó cũng sẽ giảm theo. Tuy nhiên, thực tế là không phải xếp hạng tín dụng sẽ giảm giá trực tiếp. Thay vào đó, đó là giá trị cảm nhận của trái phiếu đó trong tâm trí của các nhà đầu tư chịu trách nhiệm cho việc giảm giá. Vì vậy, có nhiều thứ hơn là chỉ đơn giản là xếp hạng tín dụng vì đó chỉ là một trong những điều mà các nhà đầu tư tính đến khi xác định giá của trái phiếu doanh nghiệp. Điều này cũng có nghĩa là giá của trái phiếu cũng có thể giảm trước khi lãi suất giảm. Giá của một trái phiếu cũng có thể giảm vì những lo ngại của nhà đầu tư khác. Tương tự như vậy, bất kỳ sự tăng lãi suất của trái phiếu cũng có thể dẫn đến giá trái phiếu tăng lên.
Điều này có nghĩa là các thủ tục thích hợp khi hạ cấp trái phiếu là để các nhà đầu tư điều tra những gì đã gây ra sự sụt giảm này để xem liệu những vấn đề này là vấn đề ngắn hạn hay nếu chúng là vấn đề dài hạn. Ngoài ra, các nhà đầu tư cũng nên đánh giá mức độ chấp nhận rủi ro của họ khi xem xét sự thay đổi lãi suất trên trái phiếu để xác định xem chiến lược đầu tư mới có phải là một lựa chọn khôn ngoan hơn hay không.
Rủi ro di chuyển tín dụng và xác suất
Rủi ro được xác định bởi xác suất vỡ nợ trong một khoảng thời gian nhất định. Theo BBMMS (2010), di chuyển tín dụng đề cập cụ thể đến việc chuyển một công ty phát hành bảo mật từ một loại rủi ro sang một loại rủi ro mới. Ví dụ: đi vào mặc định sẽ là trạng thái di chuyển. Tuy nhiên, đây là một lớp di cư đặc biệt, một lớp hấp thụ hoặc rủi ro. Đó là bởi vì khi mặc định xảy ra, có một khoản lỗ là rủi ro trừ đi mọi khả năng phục hồi.
Không giống như di chuyển tín dụng sang mặc định, việc xác định giá trị của các lần di chuyển khác hoạt động hơi khác một chút. Xác suất của bất kỳ di chuyển như vậy được xác định thông qua việc kiểm tra dữ liệu lịch sử. Một sự khác biệt đáng kể giữa mặc định và các di chuyển khác như vậy là các trạng thái rủi ro khác không tự động gây ra sự mất giá trị đối với chứng khoán mà công ty phát hành. Thay vào đó, những gì xảy ra là xác suất mặc định của họ được thay đổi dựa trên dữ liệu lịch sử mới này. Vì vậy, các giao dịch giữa các thị trường mang lại giá trị cho việc di chuyển như vậy vì ảnh hưởng đến tốc độ dòng chảy trong tương lai sẽ phụ thuộc vào chênh lệch tín dụng, thay đổi từ trạng thái tín dụng sang trạng thái tín dụng.
Dữ liệu lịch sử ở đây cho các nhà đầu tư biết tần suất mặc định tùy thuộc vào cách họ muốn quy định thời hạn. Một cơ quan xếp hạng cũng có thể cung cấp tần suất thanh toán mặc định trong vòng 90 ngày. Trên thực tế, một số ngân hàng và cơ quan thậm chí còn giữ lịch sử mặc định về bất kỳ sự phá sản hoặc thanh toán bị bỏ lỡ nào. Tuy nhiên, dữ liệu lịch sử như vậy chỉ phần nào hữu ích cho các nhà đầu tư, bởi vì nó không cho họ biết tỷ lệ mặc định mà họ nên mong đợi.
Một thủ tục phổ biến có thể được sử dụng ở đây là ánh xạ tần số mặc định với xếp hạng từ các cơ quan. Ghi nhớ; tuy nhiên, xếp hạng như vậy không phải là thước đo trực tiếp cho xác suất vỡ nợ. Những gì các cơ quan đánh giá không phải là tín dụng của tổ chức phát hành chứng khoán, mà thay vào đó là chất lượng rủi ro của họ. Chất lượng rủi ro này được quy định là mức độ nghiêm trọng của tổn thất có thể bao gồm cả cơ hội vỡ nợ và những gì sẽ được phục hồi nếu xảy ra vỡ nợ. Điều này có nghĩa là xếp hạng của một vấn đề cụ thể không phải lúc nào cũng tương ứng chính xác với xếp hạng và xác suất mặc định của công ty đã ban hành nó. Tuy nhiên, có một mối tương quan giữa tần suất mặc định lịch sử và cả vấn đề và xếp hạng của nhà phát hành. Nhiều ngân hàng thậm chí sẽ xác định điểm số trong nội bộ và ánh xạ chúng cùng với xếp hạng đại lý để tự xác định tần số mặc định.
Nhiều nguồn khác nhau xác nhận rằng việc di chuyển xếp hạng tín dụng phải đóng một phần không thể thiếu trong lĩnh vực đánh giá rủi ro tín dụng chung của trái phiếu doanh nghiệp. Thông tin trong các tài liệu rủi ro tín dụng trước đây đã tăng lên trong những năm qua. Có thông tin đáng kể về rủi ro di chuyển và mặc định với tập trung cụ thể vào các mối quan tâm khác nhau của nhà đầu tư về chúng. Người ta có thể tập trung vào một cái nhìn tổng quan về tất cả các dữ liệu lịch sử. Một người khác có thể sử dụng các kỹ thuật thống kê như Số liệu tín dụng của JP Morgan (xuất bản lần đầu năm 1997) hoặc RiskCalc, et cetera để tập trung vào các kỹ thuật mô hình hóa cho xác suất mặc định hoặc xếp hạng.
Điểm mấu chốt
Rủi ro di chuyển tín dụng là một phần thiết yếu của đánh giá rủi ro tín dụng nói chung. Phân tích rủi ro di chuyển tín dụng là một kỹ thuật cơ bản trong Số liệu tín dụng cũng như các mô hình VaR tín dụng khác. Nghiên cứu của Nickell và cộng sự. xác nhận vào năm 2007 rằng loại khung đo lường rủi ro tín dụng liên quan đến danh mục đầu tư của chứng khoán có thể mặc định có khả năng cách mạng hóa việc quản lý rủi ro tín dụng và các kỹ thuật đo lường của nó.
