Thật khó để giải mã báo cáo thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) của một công ty thực sự có nghĩa là gì. Trên hết, quản lý có nhiều cách khác nhau để họ có thể thao túng thu nhập trên mỗi số cổ phần có lợi. Bài viết này sẽ chỉ cho bạn cách đánh giá chất lượng của bất kỳ loại EPS nào để tìm hiểu những gì nó nói với bạn về một cổ phiếu và có khả năng tự bảo vệ bạn như một nhà đầu tư.
Tổng quat
Việc đánh giá thu nhập trên mỗi cổ phiếu phải là một quá trình tương đối đơn giản, nhưng nhờ vào sự kỳ diệu của kế toán, nó có thể trở thành một trò chơi khói và gương, kèm theo các phiên bản đột biến liên tục xuất hiện từ "Alice in Wonderland". Thay vì Tweedle-Dee và Tweedle-Dum, chúng tôi có số liệu EPS GAAP và không GAAP tạo thành điểm mấu chốt sau một số cân nhắc sâu sắc về báo cáo thu nhập cho chi phí trực tiếp, chi phí gián tiếp và EBIT. Các nhà đầu tư thường sẽ nhận được một số bản xem trước của những kỳ vọng này thông qua hướng dẫn trước đó, một số thì thầm hoặc điểm đồng thuận, nhưng những con số thực không bao giờ được biết cho đến khi báo cáo được công bố.
Để công bằng, việc báo cáo EPS không thể đổ lỗi hoàn toàn cho quản lý. Phố Wall cũng đáng bị chê trách vì sự tập trung cận thị của nó vào các phản ứng ngắn hạn và giật đầu gối đến 1 xu. Một dự báo luôn chỉ là một dự đoán không có gì khác, không có gì khác, nhưng Phố Wall thường quên điều này. Tuy nhiên, điều này có thể tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư có thể đánh giá chất lượng thu nhập trong thời gian dài và tận dụng các phản ứng thái quá của thị trường.
EPS là gì?
Trước khi bạn có thể phân tích chất lượng của EPS, điều quan trọng là bắt đầu với một phân tích đơn giản về EPS là gì. EPS là điểm mấu chốt trên báo cáo thu nhập cho thấy tổng thu nhập ròng của một công ty chia cho số cổ phiếu đang lưu hành. Báo cáo thu nhập thường được chia thành bốn phần. Đầu tiên, hãy xem chi phí trực tiếp của công ty dẫn đến doanh thu thuần và tỷ suất lợi nhuận gộp. Thứ hai, xem xét chi phí gián tiếp dẫn đến thu nhập hoạt động, còn được gọi là thu nhập trước lãi và thuế (EBIT) và biên độ hoạt động. Thứ ba, thu nhập ròng là thu nhập của công ty sau khi trừ lãi và thuế từ EBIT. Cuối cùng, phân tích thu nhập trên mỗi cổ phiếu.
Phần cuối cùng của báo cáo thu nhập tập trung vào thu nhập trên mỗi cổ phiếu phá vỡ thu nhập theo hai cách. Các công ty đại chúng báo cáo thu nhập cơ bản trên mỗi cổ phiếu và thu nhập pha loãng trên mỗi cổ phiếu. Thu nhập cơ bản trên mỗi cổ phiếu nói chung là thu nhập ròng chia cho số cổ phiếu tự do, cổ phiếu đang hoạt động trên thị trường. Thu nhập pha loãng trên mỗi cổ phiếu là thu nhập ròng chia cho tổng số cổ phiếu có sẵn bao gồm cả cổ phiếu tự do và cổ phiếu chuyển đổi. Các công ty và các phương tiện truyền thông thường tập trung vào thu nhập pha loãng trên mỗi cổ phiếu.
Phần EPS của báo cáo thu nhập cũng thường được điều chỉnh dựa trên các biện pháp không GAAP. Các công ty có khả năng có thể thao túng số EPS thông qua việc quản lý cổ phiếu hoặc các điều chỉnh của nó bằng cách sử dụng các mục không phải GAAP.
Chất lượng EPS
Một EPS chất lượng cao có thể có nghĩa là con số đó là một đại diện tương đối đúng với những gì công ty thực sự kiếm được. Điều này thường sẽ đi kèm với rất ít điều chỉnh thu nhập không phải GAAP. Nó cũng có thể liên quan đến chiến lược ghi nhận thu nhập của một công ty. Chiến lược công nhận thu nhập sẽ thay đổi theo ngành và công ty. Những chiến lược này có thể dễ dàng bị bỏ qua nhưng rất quan trọng để hiểu khi đánh giá chất lượng của EPS. EPS cũng có thể được coi là chất lượng cao hơn khi một công ty đang cải thiện quản lý chi phí và tăng tỷ suất lợi nhuận.
Chi phí cao hơn, rất nhiều điều chỉnh phi GAAP và những thay đổi nổi bật về cổ phiếu không cần thiết có thể là cờ cho các báo cáo EPS chất lượng thấp. Quản lý có thể thay đổi cổ phiếu đang lưu hành thông qua phát hành mới và mua lại. Chuẩn mực kế toán cũng cung cấp cho vĩ độ trong lĩnh vực ghi nhận doanh thu. Tuy nhiên, các công ty phải có đạo đức trong báo cáo EPS của họ. Làm việc bên ngoài các tiêu chuẩn để ghi nhận doanh thu cụ thể có thể dẫn đến các vấn đề quản lý và các vụ kiện như trường hợp của Enron và WorldCom.
Cách đánh giá chất lượng EPS
EPS là sản phẩm phụ của thu nhập của công ty, do đó, có một số cách để đánh giá EPS. Nhìn vào báo cáo thu nhập có thể quan trọng để hiểu các chi phí của công ty và cách quản lý chi phí. Biên lãi gộp, tỷ suất lợi nhuận hoạt động và tỷ suất lợi nhuận ròng đều hữu ích cho việc đánh giá chi phí ở các giai đoạn khác nhau của báo cáo thu nhập.
Sử dụng so sánh cũng có thể hữu ích để đánh giá chất lượng EPS. Số EPS cô lập chỉ là kết quả của doanh thu được báo cáo của công ty trừ đi chi phí chia cho số cổ phiếu đang lưu hành tại bất kỳ thời điểm nào. Do đó, điều quan trọng là phải nhìn vào EPS từ các góc độ khác nhau. Một số nhà đầu tư phân tích EPS tương tự như tỷ suất lợi nhuận để họ có thể xem doanh thu thuần trên mỗi cổ phiếu hoặc EPS từ hoạt động liên tục. Nó cũng có thể quan trọng để xem xét tăng trưởng EPS và so sánh EPS trên toàn ngành. Nếu EPS tăng vọt hoặc tăng trưởng cao hơn nhiều so với các công ty tương đương thì nên có một số giải thích cho lý do tại sao.
Các nhà đầu tư cũng có khả năng chuyển sang báo cáo lưu chuyển tiền tệ và điều hành dòng tiền nói riêng cho một số phân tích về chất lượng thu nhập. Một số nhà đầu tư phân tích dòng tiền hoạt động và dòng tiền hoạt động trên mỗi cổ phiếu so với EPS. Thông thường, các nhà đầu tư muốn tìm kiếm dòng tiền hoạt động trên mỗi cổ phiếu cao hơn EPS.
Nhìn chung, nếu EPS của một công ty tăng trưởng mà không tăng dòng tiền hoạt động hoặc với dòng tiền hoạt động tiêu cực thì đây có thể là một lá cờ. Trong một số trường hợp, điều đó có thể có nghĩa là phí hoạt động cao có thể từ các khoản phải thu chưa thực hiện. Nó cũng có thể là kết quả của mức khấu hao hoặc khấu hao cao trong dài hạn. Dòng tiền hoạt động tiêu cực cũng có thể yêu cầu phân tích sâu hơn về mức nợ, ngày bán hàng tồn đọng và doanh thu hàng tồn kho. Như người ta thường nói, "tiền mặt là vua", vì vậy nó có thể là một nguyên nhân gây lo ngại nếu dòng tiền hoạt động đang cho thấy một số thách thức trong khi thu nhập đang tăng trưởng đều đặn hoặc với tốc độ nhanh hơn so với trước đây.
Xu hướng là quan trọng
Như đã thảo luận, điều quan trọng đối với các nhà đầu tư là nhìn vào EPS từ các góc độ khác nhau. Như vậy, xu hướng có thể là một yếu tố quan trọng trong phân tích. Có thể là toàn bộ ngành công nghiệp có thể tăng hoặc giảm mức tăng trưởng EPS do các biến vĩ mô ảnh hưởng đến toàn ngành. Một công ty cũng có thể bị đánh bại hoặc tụt hậu so với các xu hướng vì giới thiệu mới hoặc tăng chi phí vốn. Các công ty cũng có thể báo cáo giảm dòng tiền hoạt động pro forma so với kỳ vọng EPS trong tương lai. Vô số các yếu tố có thể ảnh hưởng đến phân tích EPS của một công ty, tăng trưởng EPS của một ngành và điều hành dòng tiền. Trong một số trường hợp, một công ty cũng có thể có một quý thấp hoặc cao do các khoản đầu tư chiến lược mới hoặc các yếu tố bình dị.
Đánh giá xu hướng có thể giúp phát hiện các loại kịch bản khác nhau. Trong một số tình huống, có thể có những lý do chính đáng cho sự khác biệt và xu hướng giảm (chu kỳ kinh tế, nhu cầu đầu tư cho tăng trưởng trong tương lai), nhưng nếu công ty tồn tại, vấn đề không thể tồn tại lâu.
Điểm mấu chốt
Báo cáo EPS của một công ty thường thu hút rất nhiều sự chú ý. Nó cung cấp kết quả thu nhập dòng dưới cùng cho một công ty và là một trong những thước đo hiệu suất chính cho một công ty trên cơ sở hàng quý hoặc hàng năm. Vì nó thu hút rất nhiều sự chú ý, quản lý và nhà đầu tư rất coi trọng nó. Từ quan điểm của ban quản lý, các giám đốc điều hành có thể sử dụng nhiều kỹ thuật khác nhau để có khả năng thao túng EPS theo hướng có lợi cho họ. Tuy nhiên, các nhà đầu tư phải chịu điều này, do đó, điều quan trọng đối với họ là phải hiểu rõ về những gì EPS thể hiện và cách phân tích để nhận ra chất lượng thu nhập.
Thị trường nói chung được biết đến là hiệu quả. Do đó, hiệu quả của thị trường thường dẫn đến định giá cao hơn cho các công ty có thu nhập ngày càng tăng, chất lượng cao và định giá thấp hơn để giảm thu nhập hoặc thu nhập chất lượng thấp. Mặc dù ban quản lý có thể sử dụng một số kỹ thuật nhất định để điều chỉnh EPS có lợi cho họ, các nhà đầu tư và thị trường thường sẽ không cho phép có sự khác biệt trong thời gian dài. Chất lượng thu nhập giảm sút nghiêm trọng thường sẽ dẫn đến sự can thiệp của nhà hoạt động và / hoặc các vụ kiện cổ đông nhằm tìm kiếm sự trừng phạt để xem xét lợi ích tốt nhất của các cổ đông trong chiến lược quản lý EPS.
