Trái phiếu chuyển đổi có các tính năng của chứng khoán vốn vì chúng có thể được chuyển đổi có điều kiện thành cổ phiếu. Điều này làm cho chúng nhạy cảm hơn với tin tức cụ thể của công ty và ít nhạy cảm hơn với các điều kiện kinh tế có hệ thống, ít nhất là khi so sánh với trái phiếu truyền thống. Do đó, việc định giá trái phiếu chuyển đổi phải mang các đặc điểm của định giá trái phiếu và định giá vốn chủ sở hữu.
Tùy chọn chuyển đổi vốn chủ sở hữu hoạt động như một tùy chọn cuộc gọi cho cổ phiếu của công ty cơ sở. Giống như tùy chọn cuộc gọi, thay đổi giá trị dựa trên phương sai của giá cổ phiếu cơ bản, tỷ lệ chuyển đổi, lãi suất và thời gian đáo hạn của công cụ tùy chọn.
Vai trò của Định giá
Định giá là thuật ngữ được sử dụng để mô tả quá trình xác định giá trị hợp lý của tài sản tài chính. Hầu hết mọi mô hình định giá cơ bản đều tập trung vào việc tìm kiếm giá trị hiện tại của dòng tiền dự kiến trong tương lai của một tài sản.
Ước tính dòng tiền cho trái phiếu có thể khó khăn. Trái phiếu truyền thống, nơi mà cả nhà phát hành và nhà đầu tư không thể thay đổi các khoản thanh toán theo hợp đồng hoặc ngày đáo hạn, có thể được xác định tương đối dễ dàng miễn là các mối lo ngại về mặc định bị bỏ qua một lúc.
Vấn đề là hầu hết các trái phiếu có một số dạng tùy chọn nhúng hoặc các thay đổi có điều kiện khác đối với các luồng tiền trong tương lai. Trái phiếu có thể được đặt hoặc có thể gọi được, mang các tùy chọn mua lại được tăng tốc, có thể có lãi suất thả nổi hoặc có thể chuyển đổi.
Định giá trái phiếu truyền thống
Định giá trái phiếu truyền thống bao gồm ba bước: ước tính dòng tiền dự kiến trong tương lai; một cách để xác định tỷ lệ chiết khấu hợp lý cho các dòng tiền trong tương lai, mặc dù có thể sử dụng nhiều tỷ lệ chiết khấu; và một cách để áp dụng (các) tỷ lệ chiết khấu cho các dòng tiền dự kiến trong tương lai để đạt đến một giá trị hiện tại.
Dòng tiền trong tương lai nên bằng với các phiếu giảm giá chưa thanh toán còn lại trước khi đáo hạn cộng với mệnh giá của trái phiếu khi đáo hạn. Tỷ lệ chiết khấu không thể được thiết lập gọn gàng; chúng cần được điều chỉnh khi sản lượng hiện tại điều chỉnh. Mối quan hệ giữa giá trị trái phiếu và lãi suất chiết khấu cũng giống như mối quan hệ giữa giá trái phiếu và lợi suất: tỷ lệ chiết khấu càng thấp, giá trị của trái phiếu càng cao và ngược lại.
Định giá trái phiếu chuyển đổi
Trái phiếu chuyển đổi có khả năng nhúng để được chuyển đổi thành cổ phiếu. Điều này đôi khi được gọi là "tính năng tham gia vốn chủ sở hữu." Có nhiều phương pháp để định giá trái phiếu chuyển đổi. Một số tương đối đơn giản, nhưng một số khác chi tiết hơn và cố gắng trả lời các câu hỏi khó. Một câu hỏi khó có thể là làm thế nào để định giá phí bảo hiểm chuyển đổi trên mỗi cổ phiếu hoặc trái phiếu chuyển đổi cũng có các tùy chọn gọi và đặt. Nhà đầu tư có thể muốn dự đoán tác động của lãi suất đối với giá cổ phiếu và làm thế nào điều đó có thể thay đổi giá trị chuyển đổi.
Một trong những phương pháp định giá phổ biến nhất và đơn giản nhất đối với trái phiếu chuyển đổi có thể được biểu thị là: Giá trị của trái phiếu chuyển đổi = giá trị độc lập của trái phiếu thẳng + giá trị độc lập của tùy chọn chuyển đổi.
Trái phiếu chuyển đổi có phần ít nghịch lý hơn so với rủi ro so với trái phiếu truyền thống. Điều này là do rủi ro tăng làm giảm giá trị của các tính năng bảo mật nợ và tăng giá trị của tùy chọn chuyển đổi.
