Có một cảm giác tăng giá mới trên Phố Wall, nhưng cổ phiếu có thể có nguy cơ trở lại lớn có thể gửi cổ phiếu vào lãnh thổ thị trường gấu. Giá cổ phiếu đã vượt xa tốc độ tăng trưởng thu nhập trong 12 năm qua, tạo ra các định giá không bền vững và do đó làm cho thị trường chứng khoán sụt giảm từ 25% trở lên rất có thể, theo dữ liệu lịch sử. Rủi ro đó được trình bày chi tiết trong báo cáo độ dài tính năng trong Fortune được tóm tắt dưới đây.
"Điều quan trọng cần nhấn mạnh một lần nữa là lợi nhuận đã ở mức cực cao được đo bằng tỷ suất lợi nhuận hoạt động và chia sẻ thu nhập quốc dân, không chỉ có rất ít cơ hội để tăng trưởng, mà còn làm tăng nguy cơ sụt giảm nghiêm trọng", Fortune nói. "Điều gì sẽ xảy ra nếu thu nhập giảm 10%, một hiện tượng phổ biến xảy ra sau các đỉnh điểm vào năm 2000, 2006 và 2014", Fortune nói. "Trong trường hợp đó, S & P 500 sẽ giảm hơn một phần tư giá trị của nó."
Chìa khóa chính
- Giá cổ phiếu và định giá, đã tăng nhanh hơn thu nhập kể từ năm 2007. Sự phân kỳ thậm chí còn rộng hơn kể từ năm 2014. Dự báo tăng trưởng lợi nhuận năm 2020 có vẻ quá lạc quan. Khả năng bán tháo thị trường chứng khoán lớn đang tăng.
Ý nghĩa đối với các nhà đầu tư
Fortune gọi đây là sự bán tháo 25% có thể là "sự điều chỉnh", nhưng mức giảm từ 20% trở lên là định nghĩa chung về thị trường gấu, hoặc ít nhất là xâm nhập vào lãnh thổ thị trường gấu, tuy nhiên có thể ngắn gọn. Một sự điều chỉnh thông thường được định nghĩa là mức giảm từ 10% trở lên, nhưng dưới 20%. Fortune đã không đưa ra khung thời gian khi nào việc bán tháo 25% có thể bắt đầu hoặc thời gian có thể kéo dài bao lâu.
Lợi nhuận cho S & P 500, được đo bằng bốn phần tư thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), đạt mức cao nhất của khủng hoảng tiền tài chính trong quý 2 năm 2017. Tại thời điểm đó, tỷ lệ giá trên thu nhập (P / E) kéo dài cho chỉ số thu nhập gấp 17, 8 lần. Từ quý 2 năm 2017 đến quý 2 năm 2019, EPS theo dõi cho chỉ số đã tăng 59%, nhưng bản thân chỉ số này đã tăng 106%.
Do đó, việc định giá S & P 500, được đo bằng tỷ lệ P / E kéo dài của nó, đã tăng từ 17, 8 lên 23, 0. Tỷ lệ nghịch của tỷ lệ P / E, lợi tức thu nhập trên chỉ số, do đó đã giảm từ 5, 6% xuống 4, 3%. Nhìn theo một cách khác, với mỗi đô la đầu tư vào S & P 500, người mua đang nhận được ít hơn 23% (4, 3% chia cho 5, 6%) thu nhập hàng năm ngày hôm nay so với 12 năm trước.
Trong 5 năm qua, kể từ mức đỉnh thu nhập trước đó, sự khác biệt giữa tăng trưởng lợi nhuận và giá cổ phiếu thậm chí còn rộng hơn. Kể từ đó, S & P 500 EPS kéo dài tăng 28%, nhưng chỉ số này đã tăng 57%, nhanh hơn gấp đôi.
Sự đồng thuận giữa các nhà phân tích được thăm dò bởi S & P là thu nhập sẽ tăng 24% từ nay đến cuối năm 2020. Nếu vậy, và nếu giá cổ phiếu không đổi, điều đó sẽ khiến tỷ lệ P / E kéo dài cho S & P 500 tăng vọt.
Tuy nhiên, lợi nhuận doanh nghiệp hiện chiếm 9, 8% GDP của Mỹ, cao hơn đáng kể so với giá trị dài hạn là 7, 5%. Nếu lợi nhuận tăng 24% trong năm tới, họ sẽ là 12% GDP, tất cả những thứ khác đều bằng nhau. Trong khi đó, tỷ suất lợi nhuận hoạt động của S & P 500 hiện là 11, 3%, cao nhất trong một thập kỷ và cao hơn mức trung bình 9, 5% kể từ năm 2010. Để lợi nhuận cuối cùng tăng vọt 24%, tỷ suất lợi nhuận hoạt động sẽ cần tăng mạnh. Những kịch bản này là "chưa từng nghe thấy", Fortune nói.
Nhìn về phía trước
Các nhà phân tích khác nhìn thấy nhiều gió đầu. Tiền lương trì trệ và chi phí đi vay giảm là những yếu tố lớn thúc đẩy lợi nhuận gần đây, nhưng những xu hướng này hiện đang đảo ngược. Trong khi đó, việc cắt giảm thuế doanh nghiệp được ban hành vào cuối năm 2017 đã đặt lợi nhuận sau thuế lên một cao nguyên cao hơn, nhưng phần lớn tác động của chúng đến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận đã được nhìn thấy vào năm 2018.
Barry Bannister, người đứng đầu chiến lược công bằng tổ chức tại Stifel Nicolaus & Co., tin rằng Cục Dự trữ Liên bang đã chuyển từ tăng lãi suất sang cắt giảm quá muộn để tránh một đợt bán tháo thị trường chứng khoán lớn khác, dựa trên phân tích của ông về ba cuộc khủng hoảng trước đó bắt đầu vào năm 1998, 2000 và 2007, theo báo cáo của Business Insider.
Morgan Stanley cũng chia sẻ triển vọng hoài nghi của Fortune về tăng trưởng thu nhập. Họ hy vọng ước tính EPS trong 12 tháng tới sẽ bắt đầu giảm, theo một phiên bản gần đây của báo cáo Khởi động hàng tuần từ nhóm chiến lược công bằng tại Hoa Kỳ của họ do Mike Wilson đứng đầu. Hơn nữa, báo cáo Chiến lược toàn cầu năm 2020 của Morgan Stanley, được công bố trong tuần này, nói rằng "tài sản rủi ro của Mỹ quá đắt đối với sự đón đầu khiêm tốn mà chúng tôi dự báo."
