Đầu tư chỉ số đã trở nên ngày càng phổ biến. Các nhà đầu tư có thể chọn một quỹ theo dõi một chỉ số nổi tiếng và đầu tư thụ động vào thị trường. Trong những năm qua, số lượng quỹ theo dõi các chỉ số đã tăng lên đáng kể.
Một số chỉ số có trọng số viết hoa, chẳng hạn như S & P 500 và Russell 2000. Các chỉ số khác có trọng số về giá, chẳng hạn như Dow Jones hoặc DJIA. Những chỉ số này đã là cơ sở cho nhiều phương tiện đầu tư cho các nhà đầu tư bao gồm các quỹ tương hỗ và quỹ giao dịch trao đổi (ETF).
Các lựa chọn mới trong đầu tư chỉ số bao gồm các chỉ số có trọng số cơ bản, chẳng hạn như FTSE RAFI US 1000 Index, WisdomTree Dividend Index và WisdomTree LargeCap Index Index, dựa trên một hoặc nhiều số liệu tài chính như giá trị sổ sách, dòng tiền, doanh thu, doanh thu, hoặc cổ tức. Các quỹ này cung cấp cho các nhà đầu tư một sự pha trộn giữa đầu tư chỉ số thụ động và các quỹ được quản lý tích cực., chúng tôi xem xét lợi ích và rủi ro của việc sử dụng các chỉ số có trọng số cơ bản như một phương tiện đầu tư.
Chỉ số vốn hóa
Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) là nền tảng cho một số mô hình chỉ số, đặc biệt là các chỉ số trọng số vốn như S & P 500. Về cơ bản, CAPM giả định rằng dòng tiền có thể được xác định trong tương lai trên mỗi khoản đầu tư. Điều này giúp xác định giá trị thực của mỗi bảo mật. Bởi vì thị trường hiệu quả, nó sẽ khớp giá của tài sản với giá trị được xác định bằng CAPM của nó. Lý thuyết thị trường hiệu quả nói rằng giá của một cổ phiếu phản ánh ước tính tốt nhất của thị trường về giá trị thực sự tiềm ẩn của công ty tại bất kỳ thời điểm nào.
Khi giá trị thật không đúng
Nhưng nếu giá kết thúc ở trên hoặc dưới "giá trị thực" thì sao? Điều này có nghĩa là giá trị thật là sai? Không nhất thiết, thay vào đó, nó có nghĩa là mỗi bảo mật sẽ giao dịch trên hoặc dưới giá trị thực sự cuối cùng của nó. Nếu mọi bảo mật đều giao dịch trên hoặc dưới giá trị thực của nó, thì các chỉ số có trọng số vốn hóa sẽ bị phơi bày quá mức đối với giao dịch chứng khoán trên giá trị hợp lý thực sự của chúng và thiếu giao dịch với tài sản dưới giá trị hợp lý thực sự của chúng.
Nếu các nhà đầu tư đặt nhiều tiền hơn vào các chứng khoán có giá trị cao hơn giá trị hợp lý và ít tiền hơn trong chứng khoán dưới giá trị hợp lý, họ sẽ nhận được lợi nhuận thấp hơn. Điều đó cũng có nghĩa là các chỉ số trọng số viết hoa tạo ra lợi nhuận dưới mức có thể. Trong một chỉ số trọng số vốn hóa, mọi cổ phiếu được định giá quá cao đều bị quá cân, trong khi những cổ phiếu bị định giá thấp lại bị thiếu cân.
Phá vỡ giá trị
Dưới đây là một ví dụ để giúp giải thích hiệu suất của chỉ số trọng số vốn hóa so với, chỉ số cân bằng. Trong một chỉ số có trọng số tương đương, thậm chí tỷ lệ cược là cổ phiếu được định giá quá cao sẽ bị mua quá mức hoặc dưới mức mua. Trọng số tương đương dưới trọng lượng mỗi cổ phiếu lớn, bất kể nó đắt tiền và quá trọng lượng mỗi cổ phiếu nhỏ, bất kể nó đắt tiền.
Giả sử chỉ có hai cổ phiếu trên thị trường và, theo CAPM, mỗi cổ phiếu có giá trị thực là 1.000 đô la. Một cổ phiếu được thị trường ước tính trị giá 500 đô la, trong khi đối với thị trường còn lại có giá trị 1.500 đô la. Chỉ số trọng số vốn hóa sẽ đặt 25% tổng danh mục đầu tư vào cổ phiếu bị định giá thấp và 75% tổng danh mục đầu tư trong cổ phiếu được định giá quá cao. Chỉ số có trọng số bằng nhau yêu cầu nhà đầu tư đặt cùng một lượng vào mỗi cổ phiếu trong danh mục đầu tư của mình. Nói cách khác, mỗi cổ phiếu sẽ chiếm 50% danh mục đầu tư bất kể nó được định giá quá cao hay bị định giá thấp.
Năm năm sau, các lỗi định giá được sửa chữa và cả hai cổ phiếu đều được định giá 1.000 đô la. Trong trường hợp này, nếu bạn đã dựa vào danh mục đầu tư của mình dựa trên chỉ số trọng số vốn hóa, lợi tức của bạn sẽ bằng không. Mặt khác, một nhà đầu tư đặt tiền của cô ấy vào chỉ số có trọng số tương đương sẽ có tỷ lệ hoàn vốn 33, 5%. Cổ phiếu có giá thấp hơn sẽ kiếm được 1.000 đô la cho danh mục đầu tư, trong khi cổ phiếu giá cao hơn sẽ mất 330 đô la cho danh mục đầu tư. Bảng dưới đây trình bày ví dụ này.
Đây là nơi các chỉ số trọng số cơ bản cung cấp một sự thay thế. "Chỉ số cơ bản", một nghiên cứu được phát hành năm 2005 bởi Rob Arnott, Jason Hsu và Phillip Moore, lập luận rằng các chỉ số có trọng số cơ bản vượt trội so với S & P 500, chỉ số trọng số vốn hóa truyền thống, khoảng 2% mỗi năm trong 43 năm của 43 năm. học. Các yếu tố cơ bản được sử dụng trong nghiên cứu là giá trị sổ sách, dòng tiền, doanh thu, doanh thu, cổ tức và việc làm.
Mặc dù chênh lệch 2% có vẻ không đáng kể khi gộp lại, nó tăng gấp đôi quy mô của danh mục đầu tư của nhà đầu tư trong 35 năm. Rõ ràng, điều này thể hiện lợi nhuận tốt hơn so với lợi nhuận có trọng số vốn hóa truyền thống. Hãy nhớ rằng các nghiên cứu cho thấy rằng nhiều quỹ tương hỗ kém hơn thị trường tổng thể. Do đó, nơi các nhà đầu tư đặt các khoản đầu tư dài hạn của họ tạo ra sự khác biệt thực sự trong nhiều năm qua, mặc dù việc kiểm tra lại này không bao gồm tác động của phí và thuế.
Mặt tích cực
Lập luận cho các chỉ số có trọng số cơ bản là giá của một cổ phiếu không phải lúc nào cũng là ước tính tốt nhất về giá trị cơ bản thực sự của công ty. Giá có thể bị ảnh hưởng bởi các nhà đầu cơ, thương nhân động lực, quỹ phòng hộ và các tổ chức mua và bán cổ phiếu vì những lý do có thể không liên quan đến các nguyên tắc cơ bản cơ bản, chẳng hạn như cho mục đích thuế. Những ảnh hưởng này có thể tác động đến giá cổ phiếu trong nhiều ngày hoặc nhiều năm, gây khó khăn cho việc tạo ra một chiến lược đầu tư có thể tạo ra lợi nhuận vượt trội.
Lý thuyết là nếu giá cổ phiếu giảm vì những lý do không liên quan đến nguyên tắc cơ bản của nó, thì có khả năng, mặc dù không chắc chắn, việc quá cân cổ phiếu này sẽ tạo ra lợi nhuận cao hơn mức trung bình. Tương tự, các cổ phiếu có giá tăng hơn mức cơ bản sẽ cho thấy các cổ phiếu được định giá quá cao có khả năng kém hơn thị trường.
Giống như các chỉ số trọng số vốn hóa, các chỉ số cơ bản không yêu cầu nhà đầu tư phân tích các chứng khoán cơ bản. Tuy nhiên, họ phải được cân bằng lại theo định kỳ bằng cách mua thêm cổ phiếu của các công ty có giá giảm hơn một số liệu cơ bản, chẳng hạn như cổ tức được trả và bán cổ phần trong các công ty có giá tăng hơn so với số liệu cơ bản.
Khi có nhiều chỉ số được tạo ra, các nhà đầu tư sẽ có các lựa chọn đầu tư mới để phù hợp với nhu cầu đầu tư và phong cách cá nhân của họ. Các nhà đầu tư thu nhập có thể muốn xem xét các chỉ số dựa trên cổ tức, trong khi các nhà đầu tư tăng trưởng có thể ủng hộ các lĩnh vực mà họ tin rằng sẽ tăng nhanh hơn so với thị trường chung.
Luận cứ chống lại
Vì vậy, những nhược điểm của đầu tư chỉ số có trọng số cơ bản là gì? Đầu tiên, chi phí để sở hữu tiền dựa trên các chỉ số có trọng số cơ bản có thể cao hơn các chỉ số có trọng số vốn hóa. Bởi vì các chỉ số có trọng số cơ bản vẫn còn non trẻ, không có đủ lịch sử để đánh giá liệu chi phí gia tăng này có còn tồn tại hay không. Những người ủng hộ các chỉ số có trọng số cơ bản cho rằng họ sẽ có doanh thu cao hơn các chỉ số có trọng số vốn hóa do sự cần thiết phải điều chỉnh danh mục đầu tư để phù hợp với các yếu tố cơ bản. Tuy nhiên, họ vẫn chưa đạt được hiệu quả chi phí của các quỹ chỉ số lớn. Do đó, chi phí của họ có thể cao hơn do kích thước nhỏ hơn. Họ phải được cân bằng lại định kỳ bằng cách mua và bán cổ phiếu để đưa quỹ tuân thủ chỉ số và họ sẽ phải chịu các chi phí giao dịch tương tự như các chỉ số có trọng số vốn hóa. Do đó, có thể chi phí đầu tư chỉ số trọng số cơ bản sẽ giảm khi chúng đạt được quy mô của các chỉ số trọng số vốn hóa.
Sự chỉ trích khác về lập chỉ mục cơ bản là cách tiếp cận mới này có thể không vượt qua được thử thách của thời gian, vì thị trường có xu hướng mạnh mẽ trở lại trung bình. Điều này ngụ ý rằng bất kể cách tiếp cận nào mà nhà đầu tư lựa chọn, theo thời gian họ có thể tạo ra kết quả tương tự.
Các tín đồ trong các chỉ số cơ bản chỉ ra rằng nghiên cứu lặp đi lặp lại của Kenneth French từ Trường Tuck của Đại học Dartmouth và Đại học Chicago của Đại học Chicago đã chỉ ra rằng các cổ phiếu vốn hóa và giá trị nhỏ đã vượt trội so với các chứng khoán khác trong hầu hết các giai đoạn lịch sử quan trọng, và vẫn chưa thể hiện sự đảo ngược nghĩa. Điều này không có nghĩa là nó sẽ không xảy ra; nó chỉ có nghĩa là có cơ hội để đánh bại thị trường với các chỉ số có trọng số cơ bản nếu các nhà đầu tư hiểu được rủi ro. Có vẻ như Benjamin Graham và đệ tử của ông, Warren Buffett, đã hiểu khái niệm này nhiều năm trước. Graham được trích dẫn: "Trong ngắn hạn, thị trường là một máy bỏ phiếu, nhưng về lâu dài, nó là một máy cân."
Các chỉ số có trọng số cơ bản đã trở nên ngày càng phổ biến, và kết quả là, những cách mới để đầu tư vào chúng thông qua các quỹ tương hỗ và các quỹ ETF đã xuất hiện. Các nhà đầu tư quan tâm đến các quỹ dựa trên các chỉ số có trọng số cơ bản nên đối xử với các cơ hội đầu tư này giống như bất kỳ khoản đầu tư nào khác. Họ nên thực hiện các phân tích cần thiết trước khi cam kết vốn của họ. Tùy thuộc vào tình hình cá nhân của một người, điều này bao gồm hiểu được hiệu suất của các nền kinh tế toàn cầu và khu vực, tìm kiếm các lĩnh vực mang lại cơ hội tốt nhất và đánh giá các nguyên tắc cơ bản mang lại lợi nhuận tiềm năng tốt nhất.
Điểm mấu chốt
Cuối cùng, để tin rằng các quỹ có trọng số cơ bản sẽ vượt trội so với S & P 500, chuẩn mực chung, các nhà đầu tư phải tin vào hai giả định:
- Bất cứ điều gì gây ra lỗi định giá, dẫn đến lợi nhuận lịch sử vượt trội của các chỉ số có trọng số cơ bản, sẽ tiếp tục (đầu tư giá trị sẽ không trở lại trung bình); và Thị trường sẽ nhận ra rằng các cổ phiếu được định giá quá cao cuối cùng sẽ trở lại mức trung bình thay vì vẫn được định giá quá cao.
