Thị trường đảo ngược là gì?
Trong bối cảnh thị trường tương lai, một thị trường đảo ngược xảy ra khi giá giao ngay và hợp đồng đáo hạn gần có giá cao hơn so với hợp đồng đáo hạn xa. Tình hình có thể phát sinh vì nhiều lý do, bao gồm giảm nguồn cung ngắn hạn khiến giá cao hơn trong ngắn hạn. Hoặc, nhu cầu ngắn hạn có thể cao trong ngắn hạn dẫn đến giá cao hơn, nhưng nhu cầu dự kiến sẽ giảm trong những tháng sau đó dẫn đến giá thấp hơn trong tương lai.
Chìa khóa chính
- Thị trường đảo ngược là một thị trường mà giá giao ngay và hợp đồng tương lai đáo hạn ngắn hạn được định giá cao hơn hợp đồng đáo hạn xa hơn. Thị trường bình thường thì ngược lại, khi giá kỳ hạn tăng khi thời gian đáo hạn tăng. Giá tăng phản ánh giá giao ngay dự kiến cộng với chi phí liên quan đến lãi suất, lưu trữ và bảo hiểm để giữ tài sản cho đến khi đáo hạn. Các thuật ngữ đảo ngược và thị trường bình thường đề cập đến giá tương lai so với nhau ở các kỳ hạn khác nhau. Điều khoản contango và lạc hậu đề cập đến cách một hợp đồng tương lai di chuyển (tăng hoặc giảm) theo hướng tăng tại chỗ khi hợp đồng chuyển sang hết hạn.
Hiểu về thị trường đảo ngược
Một thị trường đảo ngược được nhìn thấy bằng cách nhìn vào giá tương lai tĩnh với các kỳ hạn khác nhau. Nếu giá giao ngay cao hơn hợp đồng hết hạn trong một tháng, cao hơn hợp đồng hết hạn sau bốn tháng, đường cong tương lai sẽ bị đảo ngược.
So sánh điều này với một đường cong hoặc thị trường tương lai bình thường, trong đó giá giao ngay thấp hơn giá của hợp đồng hết hạn trong một tháng, thấp hơn hợp đồng hết hạn trong bốn tháng. Giá tương lai càng cao trong tương lai bạn nhìn.
Một đảo ngược hoặc bình thường cũng có thể xảy ra ở một số kỳ hạn nhưng không xảy ra. Ví dụ, tương lai có thể bị đảo ngược khi nhìn ra một vài kỳ hạn (giá giảm dần), nhưng nhìn xa hơn là giá đang tăng phản ánh một thị trường bình thường.
Nguyên nhân của thị trường đảo ngược
Lý do phổ biến nhất khiến thị trường đảo ngược là do sự gián đoạn ngắn hạn trong việc cung cấp cơ sở. Đối với tương lai dầu thô, đó có thể là một chính sách của OPEC nhằm hạn chế xuất khẩu hoặc một cơn bão làm hư hại một cảng dầu thô trên bờ Vịnh. Do đó, việc giao hàng bây giờ có giá trị hơn việc giao hàng sau này.
Hàng hóa nông nghiệp có thể thấy thiếu hụt do thời tiết. Tương lai tài chính có thể thấy sự ép giá ngắn hạn do những thay đổi trong chính sách thương mại, thuế hoặc lãi suất.
Các thị trường thông thường hoặc không đảo ngược cho thấy các hợp đồng giao hàng gần tháng có giá thấp hơn các hợp đồng giao hàng tháng sau. Điều này là do chi phí liên quan đến việc giao hàng hóa cơ bản bây giờ và giữ nó, hoặc mang nó, cho đến một ngày sau đó. Chi phí vận chuyển bao gồm lãi suất, bảo hiểm và lưu trữ. Chúng cũng bao gồm chi phí cơ hội vì tiền gắn trong hàng hóa không thể kiếm lãi lãi ở nơi khác.
Khi chi phí của hợp đồng tương lai bằng giá giao ngay cộng với toàn bộ chi phí mang theo, thị trường đó được cho là hoàn toàn mang theo.
Contango và lạc hậu
Đôi khi thuật ngữ "lạc hậu" được sử dụng thay cho "thị trường đảo ngược". Tuy nhiên, điều này không chính xác vì họ đang đề cập đến những thứ khác nhau. Một thị trường đảo ngược hoặc thị trường bình thường đề cập đến việc giá tương lai so với nhau ở các kỳ hạn khác nhau. Một thị trường đảo ngược nhìn thấy giá tương lai thấp hơn theo thời gian, trong khi một thị trường bình thường thấy giá tương lai cao hơn theo thời gian.
Backwardation và contango đề cập đến cách một hợp đồng tương lai di chuyển về phía giá giao ngay khi nó tiến gần đến hết hạn.
Nếu giá tương lai giảm để đáp ứng giá giao ngay, thị trường nằm trong contango. Nếu giá kỳ hạn tăng để đáp ứng giá giao ngay thì đây là sự lạc hậu bình thường. (Để đọc thêm, hãy xem Contango so với Backwardation bình thường.)
Quan trọng
Một thị trường đảo ngược có thể xảy ra trong một thị trường lạc hậu hoặc contango.
Đảo ngược và lạc hậu thường được nhìn thấy cùng nhau, đó là lý do tại sao đôi khi, một cách sai lầm, hai thuật ngữ được sử dụng thay thế cho nhau.
Ví dụ về một thị trường đảo ngược trong hàng hóa
Thị trường đảo ngược không "bình thường", mặc dù chúng khá phổ biến. Không có gì lạ khi thấy giá kỳ hạn ngắn hạn cao hơn so với các tháng đáo hạn xa hơn. Thị trường cũng có thể chỉ bị đảo ngược trong một vài kỳ hạn và bạn càng nhìn lâu thì giá tương lai sẽ trở lại bình thường (kỳ hạn xa hơn có giá cao hơn) hoặc ngược lại.
Ảnh chụp dưới đây cho thấy hai hoặc ba kỳ hạn khác nhau đối với tương lai vàng, bạc, đồng, bạch kim và palađi.
Giá tương lai hiển thị các điều kiện bình thường và đảo ngược. BarChart.com
Các mũi tên đen thị trường điều kiện bình thường kể từ khi giá đang tăng cho kỳ hạn xa hơn. Chẳng hạn, hợp đồng vàng tháng 12 năm 2019 có giá cao hơn hợp đồng tháng 10 có giá cao hơn hợp đồng tháng 8.
Mũi tên đỏ chỉ ra khi một thị trường cụ thể được đảo ngược. Hợp đồng đồng tháng 7 năm 2019 có giá 2.7045, trong khi hợp đồng tháng 9 có giá thấp hơn, 2.7035. Đây là một sự đảo ngược. Lưu ý rằng hợp đồng tháng 12 là 2.7060, đây là chi phí cao hơn một lần nữa. Do đó, thị trường đảo ngược trong ngắn hạn, nhưng bình thường trong dài hạn.
Palladi cũng được đảo ngược kể từ khi hợp đồng tháng 12 năm 2019 có giá thấp hơn hợp đồng tháng 9 gần hơn.
