Mua lại có đòn bẩy rất phổ biến vào những năm 1980, khi các giao dịch lớn như tiếp quản RJR Nabisco đã lấy tiêu đề và dẫn đến một cuốn sách và bộ phim bán chạy nhất.
Mặc dù thời hoàng kim của LBO đã kết thúc, các nhà đầu tư vẫn có thể tham gia vào các giao dịch - miễn là họ nhận thức được rủi ro.
Mua lại có đòn bẩy là khi các nhà đầu tư mua một công ty với một lượng vốn chủ sở hữu nhỏ và một khoản nợ đáng kể. Chiến lược cho phép mua lại lớn mà không cần nhiều vốn.
Những cách đầu tư khác nhau
Trong hầu hết các trường hợp, việc mua lại có đòn bẩy được xử lý bởi các công ty cổ phần tư nhân huy động vốn từ các tổ chức và các nhà đầu tư cá nhân giàu có. Nếu bạn có túi sâu, bạn có thể tham gia nhóm cung cấp cổ phần. Điều này đòi hỏi bạn phải được phân loại là nhà đầu tư có đủ điều kiện của thành phố, điều đó có nghĩa là bạn có ít nhất 5 triệu đô la đầu tư vào danh mục đầu tư của mình. Tiền mặt mà công ty cổ phần tư nhân đưa ra mang lại cho nó một cổ phần vốn, hoặc quyền sở hữu, trong công ty mục tiêu. Cổ phần vốn chủ sở hữu này thường bằng 40% hoặc ít hơn giá trị của mục tiêu. Phần còn lại của giá mua được tài trợ bằng nợ.
Một số loại tín dụng có thể được sử dụng trong việc mua lại: vay ngân hàng, trái phiếu và nợ lửng.
Các khoản vay ngân hàng liên quan đến tiền mà người thâu tóm vay từ ngân hàng. Trái phiếu liên quan đến khoản nợ do người mua phát hành để giúp tài trợ cho giao dịch. Trái phiếu thường được hỗ trợ bởi tài sản và dòng tiền của công ty bị mua lại. Các trái phiếu này thường là những gì được gọi là trái phiếu rác rác hay trái phiếu có lãi suất cao vì chúng có khả năng vỡ nợ cao hơn các trái phiếu khác và do đó buộc phải đưa ra lãi suất cao hơn.
Các loại tài chính khác như nợ lửng có thể được sử dụng. Những công cụ phức tạp này là sự kết hợp giữa cổ phiếu và trái phiếu, mang lại lợi nhuận hấp dẫn cho các nhà đầu tư để đổi lấy rủi ro đáng chú ý. Sau khi mua xong, khoản nợ phải được xử lý. Có nghĩa là, nguyên tắc và tiền lãi phải được trả cho ngân hàng, trái chủ và người nắm giữ khoản nợ lửng. Trả nợ có thể được thực hiện bằng cách sử dụng dòng tiền từ doanh nghiệp mua lại hoặc từ lợi nhuận kiếm được bằng cách phá vỡ doanh nghiệp và bán các thành phần của nó.
Là một nhà đầu tư cá nhân, bạn có thể mua trái phiếu phát hành để ủng hộ việc mua lại. Trong nhiều trường hợp, điều này có nghĩa là bạn sẵn sàng nắm lấy cơ hội đối với trái phiếu rác.
Một lựa chọn khác là mua cổ phiếu trong công ty mục tiêu một khi bạn nghe tin tức về việc mua lại có thể. Nói chung, cổ phiếu có xu hướng tăng phản ứng với tin tức, nhưng luôn có nguy cơ thỏa thuận sụp đổ và cổ phiếu giảm trở lại.
Phương pháp dễ nhất - và có lẽ an toàn nhất - là đầu tư vào các quỹ tương hỗ chuyên về các cơ hội mua lại. Các quỹ này được quản lý bởi các nhà đầu tư chuyên nghiệp có quyền truy cập vào các công cụ nghiên cứu và phân tích chịu trách nhiệm đánh giá các ứng cử viên đầu tư. Các quỹ cũng nắm giữ nhiều chứng khoán, do đó giảm rủi ro khi đưa ra một lựa chọn tồi. Quỹ đầu tư tư nhân CPG Carlyle do Carlyle Group cung cấp là một ví dụ về quỹ mua lại.
Một giao dịch tốt hay một người siêng năng?
Các LBO thường đưa ra tiêu đề vì những người mua đang chấp nhận rủi ro lớn và mong muốn kiếm tiền nghiêm túc. Trong những năm 1980, các giao dịch với lợi nhuận mục tiêu từ 25% đến 30% không phải là bất thường. Những lợi nhuận này thường đạt được bằng cách đảm nhận các mức nợ phi thường, và đôi khi không bền vững.
Các giao dịch đôi khi được tài trợ với 90% nợ đến 10% vốn chủ sở hữu. Tỷ lệ nợ / vốn chủ sở hữu cao này là một trong những lý do khiến trái phiếu phát hành để hỗ trợ mua lại thường được đánh giá là thấp hơn mức đầu tư và thường được gọi là trái phiếu rác. Với tỷ lệ đòn bẩy cao như vậy, các khoản thanh toán lãi có thể lớn đến mức dòng tiền hoạt động của công ty không đủ để trả nợ.
Gần đây, các LBO đã được khởi xướng bởi những người thâu tóm muốn điều hành các doanh nghiệp mua lại với lợi nhuận, với một lối thoát được lên kế hoạch dựa trên khung thời gian năm đến bảy năm. Các giao dịch này đang nhìn thấy vốn chủ sở hữu gần 40%. Người mua muốn thêm giá trị và xây dựng một doanh nghiệp có thể tự duy trì.
Đánh giá một LBO từ quan điểm của một nhà đầu tư tương tự như tiến hành phân tích cơ bản trên một cổ phiếu. Điều này liên quan đến phân tích truyền thống được thiết kế để xác định công ty có giá trị gì và liệu công ty có thể trả các hóa đơn của mình hay không và có lãi.
Đáng chú ý của LBO và một quá khứ khét tiếng
Vào năm 2013, việc Silver Lake Management tiếp quản 24, 9 tỷ đô la là một giao dịch lớn và chắc chắn là một chương đáng chú ý trong lịch sử của nhà sản xuất máy tính, nhưng nó mờ nhạt so với các LBO lớn nhất trong lịch sử.
Nửa tá hàng đầu, bao gồm RJR Nabisco (55 tỷ đô la), Energy Future Holdings (47 đô la + tỷ đồng), Tài sản văn phòng vốn (41 tỷ đô la), Tập đoàn khách sạn Mỹ (35 đô la + tỷ đồng), Dữ liệu đầu tiên (30 đô la + tỷ đồng) và Harrah's Entertainment ($ 30 tỷ), đều lớn hơn đáng kể. Nhiều trong số các sự kiện này là sự tiếp quản thù địch, có nghĩa là việc mua được thực hiện trái với mong muốn của các đội quản lý hiện có.
Trong các kịch bản như vậy, điều đặc biệt mỉa mai là thành công của một công ty (dưới dạng tài sản trên bảng cân đối kế toán) có thể được sử dụng để chống lại nó như một tài sản thế chấp của một công ty thù địch mua lại nó. Chiến thuật này được sử dụng bởi các tay đua công ty, những người đã sử dụng các công ty cổ phần tư nhân để giúp tài trợ cho việc mua lại trong các giao dịch được xem là đặc biệt tàn nhẫn và săn mồi. Đặc tính này là một cái gì đó các học viên LBO đã từng nắm lấy.
Michael Milken và Ivan Boesky là hai trong số những người chơi nổi tiếng nhất từ phía cổ phần tư nhân từ những ngày đầu của LBO. Milken đã làm việc cho công ty cổ phần tư nhân Drexel Burnham Lambert, một công ty tổ chức một buổi họp mặt hàng năm của Người săn mồi tập hợp nhiều người tham gia LBO khác nhau. Khai thác của Milken đã giúp truyền cảm hứng cho bộ phim Phố Wall . Một cuốn sách bán chạy nhất, Barbarians at the Gate, đã ghi lại sự tiếp quản của RJR Nabisco, cũng được dựng thành phim.
Tên của Milken mãi mãi được liên kết với tên của Ivan Boesky, một nguồn cảm hứng khác cho Phố Wall . Boesky thông đồng với Milken, sử dụng thông tin bên trong Milken cung cấp về các giao dịch đang chờ xử lý để thực hiện giao dịch chứng khoán sinh lợi. Cả hai người đàn ông đã vào tù và trả tiền phạt nặng cho hành vi sai trái của họ. Sự sụp đổ ngoạn mục của họ cho thấy sự gian lận đang diễn ra và thúc đẩy lợi nhuận ngoạn mục đằng sau sự điên cuồng của LBO.
Điểm mấu chốt
Trong khi các LBO hiện cơ hội kiếm tiền, lòng tham có thể chống lại bạn. Các ưu đãi không phải lúc nào cũng được thực hiện và ngay cả khi chúng thực hiện, kết quả không phải lúc nào cũng thuận lợi cho các nhà đầu tư. Nếu bạn quan tâm đến việc đầu tư vào LBO, hãy học cách phân tích cơ bản và đầu tư thời gian để thực hiện đúng cách hoặc nếu không thì giao việc cho các chuyên gia.
