Mục lục
- Tính chẵn lẻ của Call-Call là gì?
- Hiểu chẵn lẻ cuộc gọi
- Cách thức hoạt động của chẵn lẻ
- Par-Call Parity và Arbitrage
Tính chẵn lẻ của Call-Call là gì?
Tính chẵn lẻ của cuộc gọi là một nguyên tắc xác định mối quan hệ giữa giá của các tùy chọn đặt châu Âu và các tùy chọn cuộc gọi châu Âu cùng loại, nghĩa là với cùng một tài sản cơ bản, giá thực hiện và ngày hết hạn.
Tính chẵn lẻ của cuộc gọi đặt ra đồng thời giữ một cuộc gọi ngắn hạn ở châu Âu và cuộc gọi dài châu Âu cùng loại sẽ mang lại lợi nhuận tương tự như giữ một hợp đồng kỳ hạn trên cùng một tài sản cơ bản, có cùng thời hạn và giá chuyển tiếp bằng với cuộc đình công của quyền chọn giá bán. Nếu giá của các tùy chọn đặt và cuộc gọi phân kỳ để mối quan hệ này không giữ được, sẽ có cơ hội chênh lệch giá, nghĩa là về mặt lý thuyết, các nhà giao dịch tinh vi có thể kiếm được lợi nhuận không rủi ro. Những cơ hội như vậy là không phổ biến và tồn tại trong thị trường lỏng.
Khái niệm chẵn lẻ của cuộc gọi / cuộc gọi được giới thiệu bởi nhà kinh tế Hans R. Stoll trong bài viết "Mối quan hệ giữa giá và quyền chọn mua" tháng 12 năm 1969, được xuất bản trên Tạp chí Tài chính .
Phương trình biểu thị chẵn lẻ cuộc gọi là:
C + PV (x) = P + S
Ở đâu:
C = giá của tùy chọn cuộc gọi châu Âu
PV (x) = giá trị hiện tại của giá thực hiện (x), được chiết khấu từ giá trị vào ngày hết hạn ở mức không có rủi ro
P = giá của châu Âu
S = giá giao ngay hoặc giá trị thị trường hiện tại của tài sản cơ sở
Chẵn lẻ cuộc gọi
Hiểu chẵn lẻ cuộc gọi
Chẵn lẻ cuộc gọi chỉ áp dụng cho các tùy chọn châu Âu, chỉ có thể được thực hiện vào ngày hết hạn, và không phải là tùy chọn của Mỹ, có thể được thực hiện trước đó.
Giả sử bạn mua tùy chọn cuộc gọi ở Châu Âu cho cổ phiếu TCKR. Ngày hết hạn là một năm kể từ bây giờ, giá thực hiện là 15 đô la và việc mua cuộc gọi khiến bạn mất 5 đô la. Hợp đồng này mang lại cho bạn quyền lợi nhưng không phải là nghĩa vụ mà bạn phải mua cổ phiếu TCKR vào ngày hết hạn với giá 15 đô la, bất kể giá thị trường có thể là bao nhiêu. Nếu một năm kể từ bây giờ, TCKR đang giao dịch ở mức 10 đô la, bạn sẽ không thực hiện tùy chọn này. Mặt khác, nếu TCKR giao dịch ở mức 20 đô la mỗi cổ phiếu, bạn sẽ thực hiện quyền chọn, mua TCKR ở mức 15 đô la và hòa vốn, vì bạn đã trả 5 đô la cho tùy chọn ban đầu. Bất kỳ số tiền TCKR nào vượt quá 20 đô la là lợi nhuận thuần túy, giả sử phí giao dịch bằng không.
Giả sử bạn cũng bán (hoặc "viết" hoặc "viết tắt") tùy chọn đặt ở Châu Âu cho cổ phiếu TCKR. Ngày hết hạn, giá thực hiện và chi phí của tùy chọn là như nhau. Bạn nhận được $ 5 từ việc viết tùy chọn và bạn không cần phải thực hiện hoặc không thực hiện tùy chọn vì bạn không sở hữu tùy chọn đó. Người mua đã mua quyền, nhưng không phải là nghĩa vụ, bán cho bạn cổ phiếu TCKR với giá thực hiện; bạn có nghĩa vụ phải thực hiện thỏa thuận đó, bất kể giá cổ phiếu của TCKR là bao nhiêu. Vì vậy, nếu TCKR giao dịch ở mức 10 đô la một năm kể từ bây giờ, người mua sẽ bán cho bạn cổ phiếu ở mức 15 đô la và cả hai bạn sẽ hòa vốn: bạn đã kiếm được 5 đô la từ việc bán giao dịch, bù vào sự thiếu hụt của bạn, trong khi người mua đã chi 5 đô la để mua nó, ăn lên lợi ích của mình. Nếu TCKR giao dịch ở mức 15 đô la trở lên, bạn đã kiếm được 5 đô la và chỉ 5 đô la, vì bên kia sẽ không thực hiện tùy chọn này. Nếu TCKR giao dịch dưới 10 đô la, bạn sẽ mất tiền lên tới 10 đô la, nếu TCKR về 0.
Lãi hoặc lỗ trên các vị trí này đối với giá cổ phiếu TCKR khác nhau được biểu thị dưới đây. Lưu ý rằng nếu bạn thêm lãi hoặc lỗ trong cuộc gọi dài vào cuộc gọi ngắn, bạn thực hiện hoặc mất chính xác những gì bạn sẽ có nếu bạn chỉ cần ký hợp đồng kỳ hạn cho cổ phiếu TCKR ở mức 15 đô la, hết hạn sau một năm. Nếu cổ phiếu sẽ có giá dưới 15 đô la, bạn sẽ mất tiền. Nếu họ sẽ kiếm được nhiều hơn, bạn đạt được. Một lần nữa, kịch bản này bỏ qua tất cả các phí giao dịch.
Chìa khóa chính
- Chẵn lẻ cuộc gọi / cuộc gọi cho thấy mối quan hệ phải tồn tại giữa các tùy chọn cuộc gọi và cuộc gọi châu Âu có cùng tài sản cơ bản, hết hạn và giá thực hiện. Chẵn lẻ cuộc gọi cho biết giá của một tùy chọn cuộc gọi ngụ ý một mức giá hợp lý nhất định cho mức đặt tương ứng tùy chọn có cùng giá thực hiện và hết hạn (và ngược lại). Khi giá của các tùy chọn đặt và gọi phân kỳ, cơ hội cho chênh lệch giá tồn tại, cho phép một số nhà giao dịch kiếm được lợi nhuận không rủi ro.
Cách thức hoạt động của chẵn lẻ
Một cách khác để tưởng tượng tính chẵn lẻ của cuộc gọi là so sánh hiệu suất của lệnh bảo vệ và lệnh gọi ủy thác của cùng một lớp. Đặt bảo vệ là một vị trí cổ phiếu dài kết hợp với một đặt dài, có tác dụng hạn chế nhược điểm của việc nắm giữ cổ phiếu. Cuộc gọi ủy thác là cuộc gọi dài kết hợp với tiền mặt bằng giá trị hiện tại (được điều chỉnh theo tỷ lệ chiết khấu) của giá thực hiện; điều này đảm bảo rằng nhà đầu tư có đủ tiền mặt để thực hiện quyền chọn vào ngày hết hạn. Trước đây, chúng tôi đã nói rằng TCKR thực hiện và gọi với mức giá đình công là 15 đô la hết hạn trong một năm, cả hai đều giao dịch ở mức 5 đô la, nhưng hãy giả sử trong một giây rằng họ giao dịch miễn phí:
Par-Call Parity và Arbitrage
Trong hai biểu đồ trên, trục y biểu thị giá trị của danh mục đầu tư, không phải là lãi hay lỗ, bởi vì chúng tôi giả định rằng các nhà giao dịch đang đưa ra các tùy chọn. Tuy nhiên, chúng không phải là giá của các lựa chọn cuộc gọi và cuộc gọi ở châu Âu cuối cùng bị chi phối bởi tính chẵn lẻ của cuộc gọi. Trong một thị trường lý thuyết, hiệu quả hoàn hảo, giá cho các lựa chọn cuộc gọi và cuộc gọi ở châu Âu sẽ bị chi phối bởi phương trình:
C + PV (x) = P + S
Giả sử tỷ lệ phi rủi ro là 4% và cổ phiếu TCKR hiện đang giao dịch ở mức 10 đô la. Hãy tiếp tục bỏ qua phí giao dịch và cho rằng TCKR không trả cổ tức. Đối với các tùy chọn TCKR hết hạn sau một năm với giá thực hiện là 15 đô la, chúng tôi có:
C + (15 1, 04) = P + 10
4, 42 = P - C
Trong thị trường giả định này, TCKR đặt giao dịch với mức phí 4, 42 đô la cho các cuộc gọi tương ứng của họ. Điều này có ý nghĩa trực quan: với giao dịch TCKR chỉ bằng 67% giá thực hiện, cuộc gọi tăng giá dường như có tỷ lệ cược dài hơn. Giả sử đây không phải là trường hợp, mặc dù, vì bất kỳ lý do gì, các giao dịch được giao dịch ở mức 12 đô la, các cuộc gọi ở mức 7 đô la.
7 + 14, 42 <12 + 10
21, 42 cuộc gọi ủy thác <22 được bảo vệ
Khi một bên của phương trình chẵn lẻ cuộc gọi lớn hơn bên kia, điều này thể hiện một cơ hội chênh lệch giá. Bạn có thể "bán" mặt đắt hơn của phương trình và mua mặt rẻ hơn để thực hiện, với tất cả ý định và mục đích, lợi nhuận không rủi ro. Trong thực tế, điều này có nghĩa là bán một giao dịch, rút ngắn cổ phiếu, mua một cuộc gọi và mua tài sản phi rủi ro (ví dụ TIPS).
Trong thực tế, cơ hội cho trọng tài là ngắn hạn và khó tìm thấy. Ngoài ra, tỷ suất lợi nhuận mà họ đưa ra có thể mỏng đến mức cần một lượng vốn khổng lồ để tận dụng lợi thế của họ.
