Chỉ số biến động Cboe (VIX) thường được gọi là "thước đo nỗi sợ", bởi vì những người theo dõi thị trường sử dụng nó để đo lường mức độ biến động dự kiến trong 30 ngày tới. Nó sống đúng với tên gọi của nó vào ngày 6 tháng 2, khi mà sau những tháng ngày tương đối ôn hòa, chỉ số tăng vọt 199% từ mức thấp của ngày hôm trước lên mức cao 50, 3. Quần short biến động, có đặt cược được tạo điều kiện bởi các sản phẩm trao đổi thích hợp, đã bị xóa sổ: VelocityShares Daily Inverse VIX ETN ngắn hạn (XIV) giảm 92, 6% trong một phiên.
Các cáo buộc đã lưu hành từ lâu rằng một số thương nhân có ngón tay trên thang đo của VIX. Vào ngày 12 tháng 2, sau sự bất ổn của thị trường, Jason Zuckerman và Matt Stock của Zuckerman Law, một công ty ở Phố K, đã viết thư cho các bộ phận thực thi của hai cơ quan quản lý tài chính, Ủy ban Giao dịch Chứng khoán (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). Bức thư đã đưa ra các cáo buộc về "thao túng chỉ số VIX" thay mặt cho "một người tố giác ẩn danh, người đã giữ các vị trí cấp cao tại một số công ty đầu tư lớn nhất thế giới."
Việc thao túng, theo bức thư, đang diễn ra và "chi phí cho các nhà đầu tư hàng trăm triệu đô la mỗi tháng", tương đương 2 tỷ đô la mỗi năm. Kế hoạch được cho là khai thác lỗ hổng trong VIX, cho phép các nhà giao dịch ảnh hưởng đến chỉ số mà không gặp rủi ro về vốn, chỉ bằng cách đăng các trích dẫn tùy chọn S & P. Thư lãi từ hoạt động này lên tới "nhiều tỷ", theo bức thư.
Nó cáo buộc thêm rằng sự thao túng một phần chịu trách nhiệm cho những tổn thất lớn trong các sản phẩm trao đổi liên kết với VIX hồi đầu tháng.
Luật Zuckerman gọi các tiết lộ về nguy cơ thao túng VIX là "không thỏa đáng", với độ dài của tài liệu. Nhiều trăm trang, và thực tế là không cần phải mạo hiểm trực tiếp để ảnh hưởng đến các trích dẫn tùy chọn xác định VIX, làm cho chỉ số "khá dễ bị tổn thương." Do đó, công ty luật cáo buộc "vi phạm trách nhiệm ủy thác" đối với Cboe Global Markets Inc. (CBOE), trong đó bức thư cho biết kiếm được 20% đến 25% doanh thu từ VIX. Tuy nhiên, tài liệu quy các tiết lộ "không đầy đủ" cho CME Group Inc. (CME), khác với Cboe và không liên quan đến VIX.
Cboe nói với Bloomberg rằng bức thư "đầy đủ với những tuyên bố không chính xác, những quan niệm sai lầm và sai sót thực tế" - sự nhầm lẫn của Cboe-CME là một ví dụ - và do đó "thiếu độ tin cậy"; một phát ngôn viên của Cboe đã xác nhận tuyên bố đó với Investopedia. Bill Speth, người đứng đầu nghiên cứu tại Cboe, nghi ngờ về các cáo buộc, nói: "Nếu bạn nói chuyện với bất kỳ nhà giao dịch nào tích cực tham gia vào VIX, bạn biết rằng không ai chú ý đến giá trị giao ngay", mà là về giá của các công cụ phái sinh dựa trên VIX.
Người phát ngôn của CFTC Erica Richardson nói trong một tuyên bố gửi qua email rằng cơ quan quản lý không bình luận công khai về các khiếu nại của người tố giác, đây là "một phần không thể thiếu trong chương trình thực thi của CFTC." Một tin nhắn để lại tại bộ phận thực thi của SEC đã không được trả lại.
Trích dẫn một nguồn tin giấu tên, Tạp chí Phố Wall đã báo cáo vào ngày 13 tháng 2 rằng Cơ quan quản lý ngành tài chính (Finra) đang thăm dò cáo buộc thao túng VIX, gọi đầu dò tách biệt với yêu cầu của người tố giác mà cơ quan quản lý điều tra. Cơ quan tự quản, tư nhân đã cung cấp cho Cboe "giám sát thị trường, giám sát tài chính, kiểm tra, điều tra và dịch vụ kỷ luật" kể từ năm 2015. Người phát ngôn Ray Pellechia nói với Investopedia rằng Finra không bình luận về việc họ có đang tiến hành điều tra cụ thể hay không. (Xem thêm, Finra: Cách thức bảo vệ nhà đầu tư .)
Không phải lần đầu tiên
Đây không phải là lần đầu tiên máy đo sợ hãi bị bắn. Một bài báo được xuất bản vào tháng 5 năm 2017 bởi John Griffin và Amin Shams thuộc Đại học Texas tại Austin, mô tả chi tiết "thú vị" trong giao dịch liên quan đến VIX.
Chỉ số hoạt động bằng cách theo dõi sự biến động ngụ ý của một loạt các tùy chọn chỉ số S & P 500. Vì các nhà giao dịch mua và bán các tùy chọn này để phòng ngừa hoặc kiếm lợi từ các động thái trong tương lai trên thị trường, sự biến động ngụ ý của các tùy chọn cho thấy sự hỗn loạn mà các nhà giao dịch mong đợi nếu không nhất thiết là sự hỗn loạn mà họ có được.
Griffin và Shams đã đưa ra giả thuyết rằng các cơ chế của VIX để nó mở cho sự thao túng. Giả sử bạn có một vị trí dài trong tương lai VIX. Nếu bạn sẵn sàng làm bẩn tay để đảm bảo lợi nhuận, bạn có thể gửi đơn đặt hàng mua "tích cực" cho các tùy chọn S & P 500 trong thời gian đấu giá trước khi mở 7: 30 đến 8:15 sáng. 'thanh toán bù trừ và với họ VIX.
Theo các tác giả, kịch bản này không chỉ là giả thuyết. Vào những ngày thanh toán cho các hợp đồng phái sinh VIX, ít nhất là trong vài tháng khi VIX tăng đáng kể, giá của các tùy chọn S & P có xu hướng tăng cho đến 8:15, cho thấy họ đang đấu thầu để cố gắng tăng VIX. Giá sau đó có xu hướng niêm yết xuống trong 15 phút cuối trước khi thanh toán, khi giao dịch chỉ được phép trong các tùy chọn không liên quan để mở các vị trí VIX. Phong trào này chỉ ra rằng "các nhà giao dịch khác đã đặt hàng để bán các tùy chọn quá đắt và điều chỉnh giá xuống. Tuy nhiên, giá không hoàn toàn đảo ngược và chúng tôi quan sát điều chỉnh giảm hơn từ thanh toán sang mở."
Ví dụ, hầu hết các tùy chọn đều thấy khối lượng giao dịch tăng khi tiếp cận hết hạn. Không như vậy với các tùy chọn S & P 500, với khối lượng giao dịch tăng đột biến chính xác 30 ngày trước khi hết hạn. "Đây không phải là do bất kỳ loại sự kiện rõ ràng nào liên quan đến thị trường S & P 500", các tác giả viết, "nhưng đó là ngày mà VIX giải quyết." Các tác giả cũng thấy rằng sự tăng đột biến trong giao dịch chỉ xảy ra trong các lựa chọn hết tiền, yếu tố quyết định đến tính toán của VIX. Các tùy chọn kiếm tiền, không ảnh hưởng đến VIX, hầu như không nhúc nhích.
Các tác giả đã khám phá hai giải thích thay thế, phòng ngừa rủi ro và dồn nén về nhu cầu thanh khoản, nhưng kết luận rằng những điều này không giải thích các mô hình mà họ nhìn thấy trong dữ liệu giao dịch.
Cboe đã gửi email một tuyên bố tới Investopedia vào tháng 6 năm 2017 nói rằng công việc của Griffin và Shams dựa trên "những hiểu lầm cơ bản" về cơ học của chỉ số. Các mô hình gợi ý thao túng là "hoàn toàn phù hợp với hành vi giao dịch bình thường và hợp pháp", tuyên bố cho biết, và các tác giả của bài báo không bí mật với tất cả các dữ liệu liên quan. "CBOE thực hiện nghiêm túc mọi hành vi lạm dụng thị trường, bao gồm thao túng quy trình giải quyết VIX, " tuyên bố bổ sung, "và duy trì một chương trình quy định giám sát hoạt động vi phạm và có biện pháp kỷ luật thích hợp khi được bảo đảm." Một phát ngôn viên của Cboe nói với Investopedia rằng việc trao đổi chưa bao giờ có hành động kỷ luật đối với một bên vì đã thao túng VIX.
Trong email gửi tới Investopedia, Griffin và Shams đã viết: "Trái ngược với khẳng định của CBOE, chúng tôi đã nghiên cứu kỹ về việc giải quyết VIX, trình bày rộng rãi bài báo của chúng tôi và đã nói chuyện với nhiều chuyên gia giao dịch, những người chứng thực cho quá trình giải quyết và phát hiện của chúng tôi." Họ kêu gọi CBOE công bố bất kỳ dữ liệu nào "họ nghĩ sẽ hữu ích để hiểu rõ hơn và thiết kế giải quyết" cho các học giả ", như thường được thực hiện với các trao đổi khác." Họ bày tỏ sự ngạc nhiên trước "tư thế phòng thủ rõ ràng" của Cboe và nói rằng "thật đáng thất vọng khi CBOE dường như không lo ngại rằng độ lệch thanh toán cực kỳ tốn kém cho các nhà đầu tư sử dụng sản phẩm của họ."
Trong một cột của Bloomberg, Matt Levine đưa ra một lời giải thích khác, "vô tội" hơn cho sự thao túng rõ ràng: các nhà giao dịch nhận tiền mặt khi các công cụ phái sinh VIX của họ hết hạn (vì không thể cung cấp biến động vật lý) và sử dụng nó để mua các tùy chọn S & P 500 cơ bản như để duy trì tiếp xúc biến động tương tự. "Chúng tôi kiểm tra khả năng đó như là một trong những giả thuyết phòng ngừa rủi ro của chúng tôi trong bài báo, " Griffin nói với Investopedia. "Chúng tôi thảo luận về nó và loại trừ nó như là một lời giải thích hoàn chỉnh."
Viết cho Investopedia, Griffin và Shams đã ví sự thao túng tiềm năng của VIX với các vụ bê bối trong quá khứ xung quanh LIBOR, vàng, bạc và thị trường ngoại hối, "tất cả đều rõ ràng đã bị đánh bạc."
