Trong cuộc tranh luận về việc liệu các lựa chọn có phải là một hình thức bồi thường hay không, nhiều người sử dụng các thuật ngữ và khái niệm bí truyền mà không cung cấp các định nghĩa hữu ích hoặc quan điểm lịch sử. Bài viết này sẽ cố gắng cung cấp cho các nhà đầu tư các định nghĩa chính và một viễn cảnh lịch sử về các đặc điểm của các tùy chọn. Để đọc về cuộc tranh luận về việc mở rộng, hãy xem Cuộc tranh cãi về việc mở rộng quyền chọn.
Hướng dẫn: Tùy chọn chứng khoán nhân viên
Các định nghĩa
Trước khi chúng ta đi đến cái tốt, cái xấu và cái xấu, chúng ta cần hiểu một số định nghĩa chính:
Tùy chọn: Một tùy chọn được định nghĩa là quyền (khả năng), nhưng không phải là nghĩa vụ, để mua hoặc bán một cổ phiếu. Các công ty trao giải thưởng (hoặc "cấp") cho nhân viên của họ. Điều này cho phép nhân viên có quyền mua cổ phiếu của công ty với mức giá quy định (còn được gọi là "giá thực hiện" hoặc "giá thưởng") trong một khoảng thời gian nhất định (thường là vài năm). Giá thực hiện thường, nhưng không phải lúc nào cũng được đặt gần giá thị trường của cổ phiếu vào ngày quyền chọn được cấp. Ví dụ: Microsoft có thể thưởng cho nhân viên tùy chọn mua số lượng cổ phần đã đặt ở mức 50 đô la một cổ phiếu (giả sử rằng 50 đô la là giá thị trường của cổ phiếu vào ngày quyền chọn được cấp) trong vòng ba năm. Các tùy chọn được kiếm được (còn được gọi là "được giao") trong một khoảng thời gian.
Cuộc tranh luận về định giá: Giá trị nội tại hay giá trị hợp lý?
Làm thế nào để đánh giá các lựa chọn không phải là một chủ đề mới, mà là một câu hỏi đã tồn tại hàng thập kỷ. Nó trở thành một vấn đề tiêu đề nhờ sự cố dotcom. Ở dạng đơn giản nhất, cuộc tranh luận xoay quanh việc nên định giá các lựa chọn nội tại hay giá trị hợp lý:
1. Giá trị nội tại
Giá trị nội tại là chênh lệch giữa giá thị trường hiện tại của cổ phiếu và giá thực hiện (hoặc "đình công"). Ví dụ: nếu giá thị trường hiện tại của Microsoft là 50 đô la và giá thực hiện của tùy chọn là 40 đô la, giá trị nội tại là 10 đô la. Giá trị nội tại sau đó được mở rộng trong giai đoạn vesting.
2. Giá trị hợp lý
Theo FASB 123, các tùy chọn được định giá vào ngày trao giải bằng cách sử dụng mô hình định giá tùy chọn. Một mô hình cụ thể không được chỉ định, nhưng được sử dụng rộng rãi nhất là mô hình Black-Scholes. "Giá trị hợp lý", như được xác định bởi mô hình, được mở rộng cho báo cáo thu nhập trong giai đoạn giao dịch. (Để tìm hiểu thêm, hãy xem ESO: Sử dụng Mô hình Black-Scholes .)
Tốt
Cấp quyền chọn cho nhân viên được xem là một điều tốt bởi vì về mặt lý thuyết, nó phù hợp với lợi ích của nhân viên (thông thường là các giám đốc điều hành quan trọng) với các cổ đông phổ thông. Lý thuyết là nếu một phần vật chất trong lương của CEO ở dạng quyền chọn, cô ấy hoặc anh ấy sẽ bị kích động để quản lý công ty tốt, dẫn đến giá cổ phiếu cao hơn trong dài hạn. Giá cổ phiếu cao hơn sẽ có lợi cho cả giám đốc điều hành và cổ đông phổ thông. Điều này trái ngược với chương trình bồi thường "truyền thống", dựa trên việc đáp ứng các mục tiêu hiệu suất hàng quý, nhưng chúng có thể không phải là lợi ích tốt nhất của các cổ đông phổ thông. Ví dụ, một CEO có thể nhận được tiền thưởng dựa trên tăng trưởng thu nhập có thể bị kích động để trì hoãn chi tiền cho các dự án tiếp thị hoặc nghiên cứu và phát triển. Làm như vậy sẽ đáp ứng các mục tiêu hiệu suất ngắn hạn với chi phí tiềm năng tăng trưởng dài hạn của một công ty.
Các lựa chọn thay thế được cho là để giữ cho các nhà điều hành theo dõi lâu dài vì lợi ích tiềm năng (giá cổ phiếu cao hơn) sẽ tăng theo thời gian. Ngoài ra, các chương trình tùy chọn yêu cầu một khoảng thời gian vesting (thường là vài năm) trước khi nhân viên thực sự có thể thực hiện các tùy chọn.
Những người xấu
Vì hai lý do chính, những gì tốt trong lý thuyết cuối cùng lại trở nên tồi tệ trong thực tế. Đầu tiên, các giám đốc điều hành tiếp tục tập trung chủ yếu vào hiệu suất hàng quý thay vì dài hạn vì họ được phép bán cổ phiếu sau khi thực hiện các lựa chọn. Các nhà điều hành tập trung vào các mục tiêu hàng quý để đáp ứng kỳ vọng của Phố Wall. Điều này sẽ thúc đẩy giá cổ phiếu và tạo ra nhiều lợi nhuận hơn cho các giám đốc điều hành trong lần bán cổ phiếu tiếp theo của họ.
Một giải pháp sẽ là các công ty sửa đổi kế hoạch lựa chọn của họ để nhân viên được yêu cầu giữ cổ phần trong một hoặc hai năm sau khi thực hiện các lựa chọn. Điều này sẽ củng cố quan điểm dài hạn hơn vì ban quản lý sẽ không được phép bán cổ phiếu ngay sau khi các lựa chọn được thực hiện.
Lý do thứ hai tại sao các lựa chọn là xấu là luật thuế cho phép các nhà quản lý quản lý thu nhập bằng cách tăng việc sử dụng các tùy chọn thay vì tiền lương. Ví dụ, nếu một công ty nghĩ rằng họ không thể duy trì tốc độ tăng trưởng EPS do nhu cầu sản phẩm giảm, ban lãnh đạo có thể thực hiện chương trình thưởng tùy chọn mới cho nhân viên làm giảm mức tăng tiền lương. Tăng trưởng EPS sau đó có thể được duy trì (và giá cổ phiếu ổn định) do việc giảm chi phí SG & A bù đắp cho sự sụt giảm doanh thu dự kiến.
Xấu xí
Lạm dụng tùy chọn có ba tác động bất lợi lớn:
1. Phần thưởng quá khổ được trao bởi các ban phục vụ cho các giám đốc điều hành không hiệu quả
Trong thời kỳ bùng nổ, các giải thưởng tùy chọn tăng trưởng quá mức, hơn nữa đối với các giám đốc điều hành cấp C (CEO, CFO, COO, v.v.). Sau khi bong bóng vỡ, các nhân viên, bị quyến rũ bởi lời hứa về sự giàu có của gói tùy chọn, nhận thấy rằng họ đã làm việc không vì gì khi các công ty của họ gấp lại. Thành viên hội đồng quản trị đã cấp cho nhau các gói tùy chọn khổng lồ mà không ngăn được việc lật, và trong nhiều trường hợp, họ cho phép các giám đốc điều hành thực hiện và bán cổ phiếu với ít hạn chế hơn so với các nhân viên cấp thấp hơn. Nếu giải thưởng tùy chọn thực sự phù hợp với lợi ích của quản lý với những người của cổ đông phổ thông, tại sao cổ đông phổ thông lại mất hàng triệu trong khi các CEO bỏ túi hàng triệu?
2. Đánh giá lại các tùy chọn thưởng cho những người làm việc kém hiệu quả bằng chi phí của cổ đông phổ thông
Có một thực tế ngày càng tăng của các tùy chọn định giá lại đã hết tiền (còn được gọi là "dưới nước") để giữ cho nhân viên (chủ yếu là CEO) rời khỏi. Nhưng các giải thưởng có nên được định giá lại? Giá cổ phiếu thấp cho thấy việc quản lý đã thất bại. Repricing chỉ là một cách khác để nói "quá khứ", điều này khá bất công với cổ đông phổ thông, những người đã mua và nắm giữ khoản đầu tư của họ. Ai sẽ đẩy lùi cổ phiếu của các cổ đông?
3. Tăng rủi ro pha loãng khi ngày càng có nhiều lựa chọn được ban hành
Việc sử dụng quá nhiều tùy chọn đã dẫn đến tăng rủi ro pha loãng cho các cổ đông không phải là nhân viên. Rủi ro pha loãng tùy chọn có nhiều dạng:
- Sự pha loãng EPS từ sự gia tăng cổ phiếu đang lưu hành - Khi các tùy chọn được thực hiện, số lượng cổ phiếu đang lưu hành tăng lên, làm giảm EPS. Một số công ty cố gắng ngăn chặn sự pha loãng với chương trình mua lại cổ phiếu duy trì số lượng cổ phiếu giao dịch công khai tương đối ổn định. Tiền lãi giảm do chi phí lãi vay tăng - Nếu một công ty cần vay tiền để mua lại cổ phiếu, chi phí lãi sẽ tăng, giảm thu nhập ròng và EPS. Pha loãng quản lý - Ban quản lý dành nhiều thời gian hơn để cố gắng tối đa hóa khoản thanh toán tùy chọn và tài trợ cho các chương trình mua lại cổ phiếu hơn là điều hành doanh nghiệp. (Để tìm hiểu thêm, hãy xem ESO và Pha loãng .)
Điểm mấu chốt
Tùy chọn là một cách để gắn kết lợi ích của nhân viên với các cổ đông phổ thông (không phải nhân viên), nhưng điều này chỉ xảy ra nếu các kế hoạch được cấu trúc sao cho việc lật được loại bỏ và áp dụng quy tắc tương tự về việc bán và bán cổ phiếu liên quan đến quyền chọn cho mọi nhân viên, cho dù là cấp độ C hay người gác cổng.
Cuộc tranh luận về cách tốt nhất để giải thích cho các lựa chọn có thể sẽ là một cuộc tranh luận dài và nhàm chán. Nhưng đây là một cách thay thế đơn giản: nếu các công ty có thể khấu trừ các lựa chọn cho mục đích thuế, thì số tiền tương tự sẽ được khấu trừ trên báo cáo thu nhập. Thách thức là xác định giá trị nào để sử dụng. Bằng cách tin vào nguyên tắc KISS (giữ cho nó đơn giản, ngu ngốc), hãy định giá tùy chọn ở mức giá thực hiện. Mô hình định giá tùy chọn Black-Scholes là một bài tập học thuật tốt, hoạt động tốt hơn cho các tùy chọn giao dịch so với tùy chọn cổ phiếu. Giá đình công là một nghĩa vụ được biết đến. Giá trị không xác định trên / dưới mức giá cố định đó nằm ngoài tầm kiểm soát của công ty và do đó là một trách nhiệm pháp lý (ngoại bảng).
Ngoài ra, trách nhiệm pháp lý này có thể được "viết hoa" trên bảng cân đối kế toán. Khái niệm bảng cân đối kế toán hiện đang thu hút được sự chú ý và có thể chứng minh là sự thay thế tốt nhất vì nó phản ánh bản chất của nghĩa vụ (trách nhiệm pháp lý) trong khi tránh tác động của EPS. Loại công bố này cũng sẽ cho phép các nhà đầu tư (nếu họ muốn) thực hiện một phép tính mẫu đơn để thấy tác động lên EPS.
(Để tìm hiểu thêm, hãy xem Sự nguy hiểm của các tùy chọn Backdating , Chi phí tùy chọn chứng khoán "thật" và Cách tiếp cận mới đối với bồi thường công bằng .)
