Nghe có vẻ quá tốt là đúng: sở hữu một phần nhỏ trong tổng số cổ phiếu của công ty, nhưng có được hầu hết quyền biểu quyết. Đó là sự thật đằng sau cổ phiếu hai lớp. Họ cho phép các cổ đông của cổ phiếu không giao dịch kiểm soát các điều khoản của công ty vượt quá cổ phần tài chính. Trong khi nhiều nhà đầu tư muốn loại bỏ cổ phiếu hai loại, có hàng trăm công ty ở Hoa Kỳ có cổ phiếu niêm yết "A" và "B" kép, hoặc thậm chí nhiều cổ phiếu niêm yết. Vì vậy, câu hỏi là, tác động của quyền sở hữu hai lớp đối với các nguyên tắc cơ bản và hiệu suất của công ty là gì? (Để tìm hiểu thêm, hãy xem ABCs Of Mutual Fund Classes . )
HƯỚNG DẪN: Khái niệm cơ bản về chứng khoán
Cổ phiếu loại kép là gì?
Khi công ty Internet Google ra mắt công chúng, rất nhiều nhà đầu tư đã buồn bã rằng họ đã phát hành một loại cổ phiếu thứ hai để đảm bảo rằng những người sáng lập và giám đốc điều hành hàng đầu của công ty duy trì quyền kiểm soát. Mỗi cổ phiếu loại B dành riêng cho người trong cuộc của Google sẽ mang 10 phiếu, trong khi cổ phiếu loại A thông thường được bán cho công chúng sẽ chỉ nhận được một phiếu bầu. (Để tìm hiểu thêm, hãy xem Khi người trong cuộc mua, Nhà đầu tư có nên tham gia cùng họ không? )
Được thiết kế để cung cấp cho các cổ đông cụ thể quyền kiểm soát bỏ phiếu, cổ phiếu biểu quyết không đồng đều chủ yếu được tạo ra để đáp ứng các chủ sở hữu không muốn từ bỏ quyền kiểm soát, nhưng muốn thị trường vốn cổ phần công cung cấp tài chính. Trong hầu hết các trường hợp, các cổ phiếu siêu biểu quyết này không được giao dịch công khai và người sáng lập công ty và gia đình của họ thường là các nhóm kiểm soát trong các công ty hai lớp.
Ai liệt kê chúng?
Sàn giao dịch chứng khoán New York cho phép các công ty Mỹ niêm yết cổ phiếu biểu quyết hai lớp. Tuy nhiên, khi cổ phiếu được niêm yết, các công ty không thể giảm quyền biểu quyết của cổ phiếu hiện tại hoặc phát hành một loại cổ phiếu biểu quyết mới. (Để biết thêm thông tin, hãy xem NYSE và Nasdaq: Cách họ làm việc . )
Nhiều công ty niêm yết cổ phiếu hai lớp. Chẳng hạn, cấu trúc cổ phiếu hai lớp của Ford, cho phép gia đình Ford kiểm soát 40% quyền biểu quyết của cổ đông chỉ với khoảng 4% tổng vốn chủ sở hữu trong công ty. Berkshire Hathaway Inc., có Warren Buffett với tư cách là cổ đông lớn, cung cấp cổ phần B với tỷ lệ 1/30 lợi ích của cổ phiếu loại A, nhưng là 1/200 quyền biểu quyết. Echostar Communications chứng tỏ sức mạnh cực kỳ có thể có được thông qua cổ phiếu hai lớp: người sáng lập và CEO Charlie Ergen có khoảng 5% cổ phần của công ty, nhưng cổ phiếu loại A siêu bỏ phiếu của ông cho ông 90% số phiếu.
Tốt hay xấu?
Thật dễ dàng để không thích các công ty có cấu trúc chia sẻ lớp kép, nhưng ý tưởng đằng sau nó có những người bảo vệ nó. Họ nói rằng thực tiễn cách ly các nhà quản lý khỏi tư duy ngắn hạn của Phố Wall. Những người sáng lập thường có tầm nhìn dài hạn hơn các nhà đầu tư tập trung vào các số liệu hàng quý gần đây nhất. Vì cổ phiếu cung cấp quyền biểu quyết thêm thường không thể được giao dịch, nó đảm bảo công ty sẽ có một tập hợp các nhà đầu tư trung thành trong các bản vá thô. Trong những trường hợp này, hiệu suất của công ty có thể được hưởng lợi từ sự tồn tại của cổ phiếu hai lớp.
Như đã nói, có rất nhiều lý do để không thích những chia sẻ này. Họ có thể được coi là hết sức bất công. Họ tạo ra một nhóm cổ đông thấp kém và trao quyền lực cho một số ít người được chọn, những người sau đó được phép chuyển rủi ro tài chính cho người khác. Với một vài ràng buộc đặt ra cho họ, các nhà quản lý nắm giữ cổ phiếu siêu hạng có thể vượt khỏi tầm kiểm soát. Gia đình và quản lý cấp cao có thể cố thủ bản thân vào các hoạt động của công ty, bất kể khả năng và hiệu suất của họ. Cuối cùng, cấu trúc lớp kép có thể cho phép quản lý đưa ra quyết định tồi với một vài hậu quả.
Hollinger International trình bày một ví dụ điển hình về tác động tiêu cực của cổ phiếu hai lớp. Cựu Giám đốc điều hành Conrad Black kiểm soát tất cả các cổ phiếu loại B của công ty, công ty đã cho ông 30% vốn cổ phần và 73% quyền biểu quyết. Ông điều hành công ty như thể ông là chủ sở hữu duy nhất, chính xác các khoản phí quản lý lớn, thanh toán tư vấn và cổ tức cá nhân. Hội đồng quản trị của Hollinger chứa đầy những người bạn của Black, những người không có khả năng chống lại chính quyền của ông ta. Những người nắm giữ cổ phiếu giao dịch công khai của Hollinger gần như không có quyền đưa ra bất kỳ quyết định nào về bồi thường điều hành, sáp nhập và mua lại, thuốc độc xây dựng hội đồng quản trị hoặc bất cứ điều gì khác cho vấn đề đó. Hiệu suất tài chính và cổ phần của Hollinger chịu sự kiểm soát của Black. (Để tìm hiểu thêm, hãy xem Sáp nhập và mua lại: Hiểu về tiếp quản . )
Nghiên cứu học thuật cung cấp bằng chứng mạnh mẽ rằng các cấu trúc chia sẻ lớp kép cản trở hoạt động của công ty. Một nghiên cứu của Trường Wharton và Trường Kinh doanh Harvard cho thấy rằng trong khi quyền sở hữu lớn trong tay các nhà quản lý có xu hướng cải thiện hiệu suất của công ty, thì việc kiểm soát bỏ phiếu nặng nề bởi những người trong cuộc làm suy yếu nó. Các cổ đông có quyền biểu quyết siêu miễn cưỡng tăng tiền mặt bằng cách bán thêm cổ phiếu - điều đó có thể làm giảm ảnh hưởng của các cổ đông này. Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng các công ty hai lớp có xu hướng gánh nhiều nợ hơn các công ty đơn lớp. Thậm chí tệ hơn, các cổ phiếu loại hai có xu hướng hoạt động kém trên thị trường chứng khoán.
Điểm mấu chốt
Không phải mọi công ty hai lớp đều có thành tích kém - Berkshire Hathaway, đối với một người, đã liên tục cung cấp các nguyên tắc cơ bản và giá trị cổ đông lớn. Cổ đông kiểm soát thường có lợi ích trong việc duy trì danh tiếng tốt với các nhà đầu tư. Trong chừng mực khi các thành viên trong gia đình nắm quyền bầu cử, họ có động lực tinh thần để bỏ phiếu theo cách nâng cao hiệu suất. Tất cả đều giống nhau, các nhà đầu tư nên ghi nhớ những ảnh hưởng của quyền sở hữu hai lớp đối với các nguyên tắc cơ bản của công ty.
