Mục lục
- Câu hỏi lý thuyết
- Sự thật về hành vi của nhà đầu tư
- Lý thuyết hối tiếc của nhà đầu tư
- Hành vi kế toán tâm thần
- Triển vọng và mất mát ác cảm
- Hành vi neo nhà đầu tư
- Phản ứng quá mức và dưới mức
- Nhà đầu tư quá tự tin
- Là hành vi thủy lợi là một bất thường?
- Bám sát chiến lược vững chắc
Khi nói đến tiền và đầu tư, chúng ta không phải lúc nào cũng lý trí như chúng ta nghĩ rằng chúng ta là người, đó là lý do tại sao có cả một lĩnh vực nghiên cứu giải thích hành vi đôi khi kỳ lạ của chúng ta. Nơi nào, như một nhà đầu tư, phù hợp với? Hiểu biết sâu sắc về lý thuyết và phát hiện của tài chính hành vi có thể giúp bạn trả lời câu hỏi này.
Câu hỏi lý thuyết
Lý thuyết kinh tế dựa trên niềm tin rằng các cá nhân hành xử một cách hợp lý và tất cả các thông tin hiện có được đưa vào quá trình đầu tư. Giả định này là mấu chốt của giả thuyết thị trường hiệu quả.
Nhưng các nhà nghiên cứu đặt câu hỏi về giả định này đã phát hiện ra bằng chứng cho thấy hành vi hợp lý không phải lúc nào cũng phổ biến như chúng ta có thể tin. Tài chính hành vi cố gắng hiểu và giải thích cảm xúc của con người ảnh hưởng đến các nhà đầu tư như thế nào trong quá trình ra quyết định của họ. Bạn sẽ ngạc nhiên với những gì họ đã tìm thấy.
Sự thật về hành vi của nhà đầu tư
Năm 2001, Dalbar, một công ty nghiên cứu dịch vụ tài chính, đã phát hành một nghiên cứu mang tên "Phân tích định lượng hành vi của nhà đầu tư", kết luận rằng các nhà đầu tư trung bình không đạt được lợi nhuận từ chỉ số thị trường. Nó phát hiện ra rằng trong giai đoạn 17 năm đến tháng 12 năm 2000, S & P 500 đã trả lại trung bình 16, 29% mỗi năm, trong khi nhà đầu tư cổ phần điển hình chỉ đạt 5, 32% trong cùng kỳ với mức chênh lệch 9% đáng kinh ngạc!
Nó cũng cho thấy trong cùng kỳ, nhà đầu tư có thu nhập cố định trung bình chỉ kiếm được lợi nhuận 6, 08% mỗi năm, trong khi Chỉ số trái phiếu chính phủ dài hạn gặt hái 11, 83%.
Trong phiên bản 2015 của cùng một ấn phẩm, Dalbar một lần nữa kết luận rằng các nhà đầu tư trung bình không đạt được lợi nhuận theo chỉ số thị trường. Nó phát hiện ra rằng "nhà đầu tư quỹ tương hỗ trung bình kém hơn S & P 500 với biên độ rộng 8, 19%. Lợi nhuận thị trường rộng hơn gấp đôi lợi nhuận của nhà đầu tư quỹ tương hỗ trung bình (13, 69% so với 5, 50%)."
Các nhà đầu tư quỹ tương hỗ có thu nhập cố định trung bình cũng hoạt động kém hơn ở mức 4, 18% theo thị trường trái phiếu.
Lý do tại sao điều này xảy ra? Dưới đây là một số giải thích có thể.
Lý thuyết hối tiếc của nhà đầu tư
Sợ hối tiếc, hoặc đơn giản là lý thuyết hối tiếc, liên quan đến phản ứng cảm xúc mà mọi người gặp phải sau khi nhận ra rằng họ đã phạm lỗi trong phán đoán. Đối mặt với triển vọng bán một cổ phiếu, các nhà đầu tư trở nên bị ảnh hưởng về mặt cảm xúc bởi mức giá mà họ đã mua cổ phiếu.
Vì vậy, họ tránh bán nó như một cách để tránh sự hối tiếc vì đã đầu tư tồi, cũng như bối rối khi báo cáo thua lỗ. Tất cả chúng ta ghét phải sai, phải không?
Điều mà các nhà đầu tư nên thực sự tự hỏi khi dự tính bán một cổ phiếu là: "Hậu quả của việc lặp lại giao dịch mua tương tự là gì nếu bảo mật này đã được thanh lý và tôi sẽ đầu tư lại vào đó?"
Nếu câu trả lời là "không", đã đến lúc bán; mặt khác, kết quả là sự hối tiếc khi mua một cổ phiếu bị mất và sự hối tiếc của việc không bán được khi rõ ràng rằng một quyết định đầu tư kém đã được đưa ra và một vòng luẩn quẩn xảy ra khi tránh hối tiếc dẫn đến hối tiếc nhiều hơn.
Lý thuyết hối tiếc cũng có thể đúng với các nhà đầu tư khi họ phát hiện ra rằng một cổ phiếu mà họ chỉ coi là mua đã tăng giá trị. Một số nhà đầu tư tránh khả năng cảm thấy hối tiếc bằng cách tuân theo sự khôn ngoan thông thường và chỉ mua những cổ phiếu mà mọi người khác đang mua, hợp lý hóa quyết định của họ với "mọi người khác đang làm điều đó".
Thật kỳ lạ, nhiều người cảm thấy bớt xấu hổ hơn khi mất tiền vào một cổ phiếu phổ biến mà một nửa thế giới sở hữu hơn là mất tiền vào một cổ phiếu không rõ hoặc không phổ biến.
Hành vi kế toán tâm thần
Con người có xu hướng đặt các sự kiện cụ thể vào các ngăn tinh thần và sự khác biệt giữa các ngăn này đôi khi tác động đến hành vi của chúng ta nhiều hơn chính các sự kiện.
Ví dụ, bạn đặt mục tiêu bắt một chương trình tại nhà hát địa phương và mỗi vé là 20 đô la. Khi bạn đến đó, bạn nhận ra mình đã mất một hóa đơn 20 đô la. Bạn có mua vé $ 20 cho chương trình không?
Tài chính hành vi đã phát hiện ra rằng khoảng 88% người dân trong tình huống này sẽ làm như vậy. Bây giờ, giả sử bạn đã trả trước cho vé $ 20. Khi bạn đến cửa, bạn nhận ra vé của bạn ở nhà. Bạn sẽ trả $ 20 để mua cái khác?
Chỉ 40% số người được hỏi sẽ mua một cái khác. Tuy nhiên, lưu ý rằng trong cả hai kịch bản, bạn hết $ 40: các kịch bản khác nhau, cùng một số tiền, các ngăn tinh thần khác nhau. Khá ngớ ngẩn hả?
Một ví dụ đầu tư của kế toán tinh thần được minh họa rõ nhất qua sự do dự khi bán một khoản đầu tư đã từng có lợi nhuận khủng khiếp và bây giờ có mức tăng khiêm tốn. Trong thời kỳ bùng nổ kinh tế và thị trường tăng trưởng, mọi người đã quen với việc kiếm tiền, mặc dù có lợi cho sức khỏe. Khi sự điều chỉnh thị trường làm giảm giá trị ròng của nhà đầu tư, họ sẽ do dự hơn khi bán ở mức lợi nhuận nhỏ hơn. Họ tạo ra những ngăn chứa tinh thần cho những lợi ích mà họ từng có, khiến họ phải chờ đợi sự trở lại của giai đoạn có lợi nhuận đó.
Triển vọng và mất mát ác cảm
Không cần phải có một bác sĩ phẫu thuật thần kinh để biết rằng mọi người thích lợi tức đầu tư chắc chắn cho một khoản tiền không chắc chắn mà chúng tôi muốn được trả tiền khi chấp nhận bất kỳ rủi ro nào. Điều đó khá hợp lý.
Đây là phần kỳ lạ. Lý thuyết triển vọng cho thấy mọi người thể hiện một mức độ cảm xúc khác nhau đối với lợi ích hơn là đối với thua lỗ. Các cá nhân bị căng thẳng nhiều hơn bởi những mất mát tiềm năng hơn là họ hạnh phúc từ lợi nhuận tương đương.
Một cố vấn đầu tư sẽ không nhất thiết bị ngập trong các cuộc gọi từ khách hàng của cô ấy khi cô ấy báo cáo, giả sử, kiếm được 500.000 đô la trong danh mục đầu tư của khách hàng. Nhưng, bạn có thể đặt cược rằng điện thoại sẽ đổ chuông khi bị lỗ $ 500, 000! Một khoản lỗ luôn xuất hiện lớn hơn mức tăng có kích thước bằng nhau khi nó đi sâu vào túi của chúng tôi, giá trị của tiền thay đổi.
Lý thuyết triển vọng cũng giải thích tại sao các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu bị mất: mọi người thường chấp nhận rủi ro nhiều hơn để tránh thua lỗ hơn là nhận ra lợi nhuận. Vì lý do này, các nhà đầu tư sẵn sàng ở trong một vị thế chứng khoán rủi ro, hy vọng giá sẽ bật trở lại. Những người đánh bạc đang thua cuộc sẽ hành xử theo cách tương tự, nhân đôi số tiền đặt cược để trả lại những gì đã mất.
Vì vậy, mặc dù mong muốn hợp lý của chúng tôi để nhận lại tiền cho những rủi ro mà chúng tôi gặp phải, chúng tôi có xu hướng định giá một thứ gì đó chúng tôi sở hữu cao hơn giá chúng tôi thường chuẩn bị để trả cho nó.
Lý thuyết ác cảm mất mát chỉ ra một lý do khác tại sao các nhà đầu tư có thể chọn giữ người thua cuộc và bán người chiến thắng của họ: họ có thể tin rằng những người thua cuộc hôm nay có thể sớm vượt trội hơn những người chiến thắng ngày nay. Các nhà đầu tư thường mắc sai lầm khi theo đuổi hành động thị trường bằng cách đầu tư vào cổ phiếu hoặc quỹ thu hút được nhiều sự chú ý nhất. Nghiên cứu cho thấy tiền chảy vào các quỹ tương hỗ hiệu suất cao nhanh hơn tiền chảy ra từ các quỹ đang hoạt động kém.
Hành vi neo nhà đầu tư
Trong trường hợp không có thông tin tốt hơn hoặc mới, các nhà đầu tư thường cho rằng giá thị trường là giá chính xác. Mọi người có xu hướng đặt quá nhiều tín nhiệm vào các quan điểm, ý kiến và sự kiện thị trường gần đây và nhầm lẫn ngoại suy các xu hướng gần đây khác với trung bình và xác suất dài hạn trong lịch sử.
Trong các thị trường tăng trưởng, các quyết định đầu tư thường bị ảnh hưởng bởi các neo giá, được coi là đáng kể vì sự gần gũi với giá gần đây. Điều này làm cho lợi nhuận xa hơn của quá khứ không liên quan trong các quyết định của nhà đầu tư.
Phản ứng quá mức và dưới mức
Các nhà đầu tư có được sự lạc quan khi thị trường đi lên, giả định rằng nó sẽ tiếp tục làm như vậy. Ngược lại, các nhà đầu tư trở nên cực kỳ bi quan trong thời kỳ suy thoái. Hậu quả của việc thả neo, hoặc đặt quá nhiều tầm quan trọng vào các sự kiện gần đây trong khi bỏ qua dữ liệu lịch sử, là một phản ứng thái quá hoặc quá thấp đối với các sự kiện thị trường, dẫn đến giá giảm quá nhiều trên tin xấu và tăng quá nhiều tin tốt.
Ở đỉnh cao của sự lạc quan, lòng tham của nhà đầu tư di chuyển cổ phiếu vượt ra ngoài giá trị nội tại của họ. Khi nào nó trở thành một quyết định hợp lý để đầu tư vào cổ phiếu với thu nhập bằng 0 và do đó tỷ lệ giá trên thu nhập (P / E) vô hạn (nghĩ về kỷ nguyên dotcom, vào khoảng năm 2000)?
Các trường hợp cực đoan về phản ứng quá mức hoặc dưới mức đối với các sự kiện thị trường có thể dẫn đến sự hoảng loạn và sụp đổ thị trường.
Nhà đầu tư quá tự tin
Mọi người thường đánh giá bản thân là trên trung bình trong khả năng của họ. Họ cũng đánh giá quá cao độ chính xác của kiến thức và kiến thức của họ so với những người khác.
Nhiều nhà đầu tư tin rằng họ có thể liên tục đưa ra thị trường, nhưng trên thực tế, có rất nhiều bằng chứng chứng minh điều ngược lại. Quá tự tin dẫn đến giao dịch vượt quá, với chi phí giao dịch lợi nhuận.
Là hành vi thủy lợi là một bất thường?
Như chúng tôi đã đề cập trước đó, các lý thuyết tài chính hành vi mâu thuẫn trực tiếp với các học giả tài chính truyền thống. Mỗi trại cố gắng giải thích hành vi của các nhà đầu tư và ý nghĩa của hành vi đó. Vậy ai đúng?
Lý thuyết cho rằng hầu hết công khai phản đối tài chính hành vi là giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH), liên quan đến Eugene Fama (Đại học Chicago) & Ken French (MIT). Lý thuyết của họ rằng giá cả thị trường kết hợp hiệu quả tất cả các thông tin có sẵn phụ thuộc vào tiền đề rằng các nhà đầu tư là hợp lý.
Những người đề xuất EMH cho rằng các sự kiện như những vấn đề liên quan đến tài chính hành vi chỉ là sự bất thường ngắn hạn hoặc kết quả cơ hội và về lâu dài, những bất thường này sẽ biến mất khi trở lại hiệu quả thị trường.
Do đó, có thể không có đủ bằng chứng cho thấy rằng nên bỏ hiệu quả thị trường vì bằng chứng thực nghiệm cho thấy thị trường có xu hướng tự điều chỉnh trong dài hạn. Trong cuốn sách Chống lại các vị thần: Câu chuyện đáng chú ý về rủi ro (1996), Peter Bernstein đã đưa ra một quan điểm tốt về những gì đang bị đe dọa trong cuộc tranh luận:
Mặc dù điều quan trọng là phải hiểu rằng thị trường không hoạt động theo cách mà các người mẫu cổ điển nghĩ rằng có rất nhiều bằng chứng về việc chăn gia súc, khái niệm tài chính hành vi của các nhà đầu tư phi lý theo cùng một hành động, nhưng tôi không biết bạn là gì có thể làm với thông tin đó để quản lý tiền. Tôi vẫn không tin bất cứ ai liên tục kiếm tiền từ nó.
Bám sát chiến lược vững chắc
Tài chính hành vi chắc chắn phản ánh một số thái độ được nhúng trong hệ thống đầu tư. Các nhà hành vi sẽ lập luận rằng các nhà đầu tư thường hành xử phi lý, tạo ra thị trường không hiệu quả và chứng khoán bị đánh giá sai, không đề cập đến các cơ hội kiếm tiền.
Điều đó có thể đúng ngay lập tức, nhưng việc luôn phát hiện ra những sự thiếu hiệu quả này là một thách thức. Các câu hỏi vẫn còn trên liệu các lý thuyết tài chính hành vi này có thể được sử dụng để quản lý tiền của bạn một cách hiệu quả và tiết kiệm không.
Điều đó nói rằng, các nhà đầu tư có thể là kẻ thù tồi tệ nhất của riêng họ. Cố gắng đoán ra thị trường không trả hết trong thời gian dài. Trong thực tế, nó thường dẫn đến hành vi kỳ quặc, phi lý, không đề cập đến một vết lõm trong sự giàu có của bạn.
Thực hiện một chiến lược được cân nhắc kỹ lưỡng và bám sát nó có thể giúp bạn tránh được nhiều sai lầm đầu tư phổ biến này.
