Một con gấu đặt chênh lệch đòi hỏi phải mua một quyền chọn bán và bán đồng thời một giao dịch khác với cùng thời hạn, nhưng giá thực hiện thấp hơn. Mặc dù về mặt khái niệm tương tự như việc mua một thiết bị độc lập để đầu cơ vào nhược điểm tiềm ẩn hoặc phòng ngừa rủi ro như vậy, một sự khác biệt đáng chú ý là việc bán một con gấu đặt giá thấp đã bù đắp một phần chi phí của vị thế đặt dài và cả mũ lợi nhuận của chiến lược. Do đó, chiến lược này liên quan đến việc từ bỏ một số lợi nhuận có thể có với chi phí thấp hơn so với đặt độc lập. Một chênh lệch giá đặt gấu cũng được gọi là chênh lệch ghi nợ (đặt) hoặc chênh lệch đặt dài. (Để so sánh, hãy xem "Truyền bá Bull là gì?", "Truyền bá cuộc gọi Bull là gì?")
Thu lợi nhuận từ một gấu lây lan
Vì chênh lệch giá gấu liên quan đến chi phí ròng hoặc ghi nợ, nên khoản lỗ tối đa có thể phát sinh từ chiến lược này là chi phí giao dịch cộng với hoa hồng. Mức tăng tối đa có thể được thực hiện là chênh lệch giữa giá thực hiện của các giao dịch (tất nhiên là ít hoa hồng hơn). Hồ sơ phần thưởng rủi ro này có nghĩa là chú gấu đặt chênh lệch phải được xem xét trong các tình huống giao dịch sau:
- Nhược điểm vừa phải được dự kiến : Chiến lược này là lý tưởng khi nhà giao dịch hoặc nhà đầu tư mong đợi nhược điểm vừa phải trong một cổ phiếu, thay vì giảm nhanh chóng trong đó. Nếu nhà giao dịch dự kiến cổ phiếu sẽ lao dốc, các giao dịch độc lập sẽ là chiến lược được ưa thích để thu được lợi nhuận tối đa, vì lợi nhuận được giới hạn trong một đợt giảm giá. Rủi ro được tìm cách hạn chế : Vì đây là chênh lệch nợ, rủi ro của chiến lược được giới hạn ở chi phí chênh lệch. Gấu lây lan cũng có mức độ rủi ro thấp hơn đáng kể so với bán khống (hoặc không che). Puts là đắt tiền : Nếu đặt tương đối đắt tiền - thường là do biến động ngụ ý cao - một sự lây lan của gấu được ưu tiên hơn để mua các giao dịch độc lập, vì dòng tiền từ ngắn hạn sẽ làm giảm giá của giao dịch dài hạn. Đòn bẩy được mong muốn : Đối với một lượng vốn đầu tư nhất định, nhà giao dịch có thể nhận được nhiều đòn bẩy hơn với mức chênh lệch giá gấu hơn là bán khống cổ phiếu.
Thí dụ
Giả sử bạn là một nhà giao dịch quyền chọn mới và muốn tạo ấn tượng với các đồng nghiệp dày dạn kinh nghiệm của mình. Bạn xác định FlaxNet (một cổ phiếu giả định, chúng tôi có thể thêm) là một ứng cử viên cho giao dịch quyền chọn giảm giá. FlaxNet đang giao dịch ở mức 50 đô la và bạn tin rằng nó có rủi ro giảm xuống 45 đô la trong tháng tới. Vì mức độ biến động ngụ ý trong cổ phiếu là khá cao, bạn quyết định rằng một mức chênh lệch giá gấu sẽ thích hợp hơn khi mua các giao dịch độc lập. Do đó, bạn thực hiện lây lan gấu sau đây:
Mua năm hợp đồng trị giá $ 50 FlaxNet sẽ hết hạn sau một tháng và giao dịch ở mức $ 2, 50.
Bán năm hợp đồng trị giá 45 đô la FlaxNet cũng sẽ hết hạn sau một tháng và giao dịch ở mức 1 đô la.
Vì mỗi hợp đồng quyền chọn đại diện cho 100 cổ phiếu, chi phí bảo hiểm ròng của bạn là =
($ 2, 50 x 100 x 5) - ($ 1, 00 x 100 x 5) = $ 750.
Hãy xem xét các kịch bản có thể xảy ra một tháng kể từ bây giờ, trong những phút cuối cùng của giao dịch vào ngày hết hạn tùy chọn:
Kịch bản 1 : Chế độ xem giảm giá của bạn chứng minh là chính xác và FlaxNet giảm xuống còn $ 42.
Trong trường hợp này, các khoản đặt $ 50 và $ 45 đều bằng tiền, tương ứng $ 8 và $ 3.
Do đó, lợi ích của bạn trong sự lây lan là: ít hơn
= $ 2, 500 - $ 750 = $ 1, 750 (hoa hồng ít hơn).
Mức tăng tối đa trên chênh lệch giá gấu được thực hiện nếu cổ phiếu đóng cửa ở mức hoặc thấp hơn giá thực hiện của lệnh đặt ngắn.
Kịch bản 2 : FlaxNet giảm, nhưng chỉ còn $ 48, 50.
Trong trường hợp này, 50 đô la đặt vào tiền là 1, 50 đô la, nhưng đặt 45 đô la đã hết tiền và do đó vô giá trị.
Do đó, lợi tức của bạn trong chênh lệch là: ít hơn
= $ 750 - $ 750 = $ 0.
Do đó, bạn hòa vốn trong giao dịch, nhưng hết tiền trong phạm vi hoa hồng được trả.
Kịch bản 3 : FlaxNet đi theo hướng ngược lại với dự đoán mà bạn đã dự đoán và tăng lên 55 đô la.
Trong trường hợp này, các khoản đặt $ 50 và $ 45 đều không có tiền, và do đó vô giá trị.
Do đó, lợi tức của bạn trong chênh lệch là: ít hơn = - $ 750.
Trong kịch bản này, do cổ phiếu đóng cửa trên giá thực hiện của giao dịch dài hạn, bạn sẽ mất toàn bộ số tiền đầu tư vào chênh lệch (cộng với hoa hồng).
Tính toán
Tóm lại, đây là những tính toán quan trọng liên quan đến lây lan gấu:
Mất tối đa = Chi phí bảo hiểm ròng (nghĩa là trả phí bảo hiểm cho thời gian dài nhận ít phí bảo hiểm hơn cho ngắn hạn) + Hoa hồng được trả
Mức tăng tối đa = Chênh lệch giữa giá thực hiện của các lần đặt (tức là giá thực hiện của lệnh đặt dài ít hơn giá thực hiện của lệnh đặt ngắn) - (Net Premium Outlay + Hoa hồng phải trả)
Hòa vốn = Giá thực hiện của giao dịch dài hạn - Net Premium Outlay.
Trong ví dụ trước, điểm hòa vốn là = $ 50 - $ 1, 50 = $ 48, 50.
Ưu điểm của gấu
- Trong một sự lây lan của gấu, như đã lưu ý trước đó, rủi ro được giới hạn ở phí bảo hiểm ròng được trả cho vị trí này và có rất ít rủi ro cho vị trí phát sinh tổn thất lớn. Có một tình huống trong đó chiến lược này có thể tích lũy các khoản lỗ đáng kể, sẽ xảy ra nếu nhà giao dịch đóng vị thế đặt dài nhưng để lại vị thế đặt ngắn mở, Làm như vậy sẽ chuyển tỷ lệ đặt cược sang chiến lược put-write và nếu cổ phiếu sau đó giảm xuống một mức giá thấp hơn giá thực hiện của giao dịch ngắn hạn, nhà giao dịch có thể được chỉ định cổ phiếu ở mức giá thấp hơn giá thị trường hiện tại. Sự lây lan của gấu có thể được điều chỉnh theo một hồ sơ rủi ro cụ thể. Một nhà giao dịch tương đối bảo thủ có thể lựa chọn một mức chênh lệch hẹp trong đó giá đình công không cách nhau quá xa, nếu mục tiêu chính là giảm thiểu chi phí bảo hiểm ròng để đổi lấy mức tăng tương đối nhỏ. Một nhà giao dịch tích cực có thể thích một mức chênh lệch rộng hơn để tối đa hóa lợi nhuận ngay cả khi điều đó có nghĩa là phải chịu chi phí cao hơn để đưa vào chênh lệch. Một lây lan gấu có một hồ sơ phần thưởng rủi ro có thể định lượng, vì sự mất mát tối đa có thể và mức tăng tối đa được biết ngay từ đầu.
Rủi ro
- Nhà giao dịch có nguy cơ mất toàn bộ phí bảo hiểm được trả cho chênh lệch giao dịch nếu cổ phiếu không giảm. Vì gấu lan truyền là một khoản nợ lan truyền, thời gian không thuộc về phía thương nhân, vì chiến lược này chỉ có một khoảng thời gian hữu hạn trước khi nó hết hạn. Có khả năng không khớp lệnh chuyển nhượng nếu cổ phiếu giảm mạnh; trong trường hợp này, vì tiền đặt cọc ngắn có thể có tiền, người giao dịch có thể được chỉ định cổ phiếu. Mặc dù giao dịch dài hạn có thể được thực hiện để bán cổ phiếu trong trường hợp chuyển nhượng, có thể có một hoặc hai ngày trong việc giải quyết các giao dịch này. Vì lợi nhuận bị giới hạn với mức chênh lệch giá, đây không phải là chiến lược tối ưu nếu một cổ phiếu dự kiến sẽ giảm mạnh. Trong ví dụ trước, nếu cổ phiếu cơ sở giảm xuống 40 đô la, một nhà giao dịch rất giảm giá và do đó chỉ mua các giao dịch 50 đô la sẽ kiếm được tổng lợi nhuận 10 đô la cho khoản đầu tư 2, 50 đô la để hoàn vốn 300%, trái ngược với mức tối đa lợi nhuận gộp là 5 đô la trên khoản đầu tư 1, 50 đô la vào chênh lệch lãi suất, tỷ lệ hoàn vốn là 233%.
Phần kết luận
Gấu lây lan là một chiến lược quyền chọn phù hợp để đảm nhận vị trí có rủi ro hạn chế đối với một cổ phiếu có nhược điểm vừa phải. Mức độ rủi ro thấp hơn so với việc rút ngắn cổ phiếu cũng như chi phí nhỏ hơn so với đặt độc lập là những đặc điểm hấp dẫn. Tuy nhiên, các nhà giao dịch quyền chọn mới nên lưu ý rằng với tư cách là một chiến lược ghi nợ, toàn bộ số tiền đầu tư vào chênh lệch giá có thể bị mất nếu cổ phiếu không giảm như dự đoán.
