Sau khi giảm phát, phải mất hàng thập kỷ để một nền kinh tế thoát khỏi sự kìm kẹp của Nhật Bản, Nhật Bản vẫn đang cố gắng thoát khỏi vòng xoáy giảm phát được gọi là Thập kỷ đã mất bắt đầu vào năm 1990. Nhưng các ngân hàng trung ương có thể làm gì để chống lại sự nguy hiểm và tác động tàn phá của giảm phát? Trong những năm gần đây, các ngân hàng trung ương trên thế giới đã sử dụng các biện pháp cực đoan và các công cụ sáng tạo để chống lại giảm phát trong nền kinh tế của họ. Dưới đây, chúng tôi thảo luận về cách các ngân hàng trung ương chống lại giảm phát.
Ảnh hưởng của giảm phát
Giảm phát được định nghĩa là sự suy giảm bền vững và rộng rãi về mức giá trong một nền kinh tế trong một khoảng thời gian. Giảm phát là ngược lại với lạm phát và cũng khác với khử trùng, đại diện cho một giai đoạn khi tỷ lệ lạm phát là tích cực nhưng giảm.
Thời gian ngắn của giá thấp hơn, như trong một môi trường khử trùng, không phải là xấu cho nền kinh tế. Trả ít hơn cho hàng hóa và dịch vụ khiến người tiêu dùng còn nhiều tiền hơn cho các khoản chi tiêu tùy ý, điều này sẽ thúc đẩy nền kinh tế. Trong thời kỳ lạm phát giảm, ngân hàng trung ương dường như không "diều hâu" (nói cách khác, sẵn sàng tăng mạnh lãi suất) về chính sách tiền tệ, điều này cũng sẽ kích thích nền kinh tế.
Nhưng giảm phát thì khác. Vấn đề lớn nhất được tạo ra bởi giảm phát là nó khiến người tiêu dùng trì hoãn tiêu thụ các mặt hàng có giá trị lớn như thiết bị, xe hơi và nhà ở. Rốt cuộc, khả năng giá có thể tăng lên là một động lực rất lớn để mua các mặt hàng có giá trị lớn (đó là lý do tại sao bán hàng và giảm giá tạm thời khác rất hiệu quả).
Tại Hoa Kỳ, chi tiêu tiêu dùng chiếm 70% nền kinh tế và các nhà kinh tế coi đây là một trong những động cơ đáng tin cậy nhất của nền kinh tế toàn cầu. Hãy tưởng tượng tác động tiêu cực nếu người tiêu dùng trì hoãn chi tiêu vì họ nghĩ rằng hàng hóa có thể rẻ hơn vào năm tới.
Khi chi tiêu của người tiêu dùng bắt đầu giảm tốc, nó có tác động gợn lên khu vực doanh nghiệp, bắt đầu trì hoãn hoặc cắt giảm chi tiêu vốn mà Chi tiêu dành cho tài sản, xây dựng, thiết bị, dự án mới và đầu tư. Các tập đoàn cũng có thể bắt đầu thu hẹp để duy trì lợi nhuận. Điều này tạo ra một vòng luẩn quẩn, với việc sa thải doanh nghiệp không hoàn thành chi tiêu của người tiêu dùng, do đó, dẫn đến nhiều lần sa thải và thất nghiệp gia tăng. Sự thu hẹp như vậy trong chi tiêu của người tiêu dùng và doanh nghiệp có thể gây ra suy thoái kinh tế và trong trường hợp xấu nhất là trầm cảm toàn diện.
Một tác động tiêu cực khác của giảm phát là tác động của nó đối với gánh nặng nợ. Trong khi lạm phát giảm đi theo giá trị thực của nợ (nghĩa là lạm phát được điều chỉnh), thì giảm phát lại làm tăng thêm gánh nặng nợ thực sự. Sự gia tăng gánh nặng nợ trong thời kỳ suy thoái làm tăng các khoản nợ mặc định và phá sản của các hộ gia đình và các công ty mắc nợ.
Những lo ngại về giảm phát gần đây
Trong một phần tư thế kỷ qua, những lo ngại về giảm phát đã tăng lên sau các cuộc khủng hoảng tài chính lớn và / hoặc vỡ bong bóng tài sản như cuộc khủng hoảng châu Á năm 1997, "cuộc khủng hoảng công nghệ" năm 2000 đến 2002 và cuộc suy thoái lớn năm 2008 đến 2009. Những lo ngại này đã giả định giai đoạn trung tâm trong những năm gần đây vì kinh nghiệm của Nhật Bản sau khi bong bóng tài sản của nó vỡ vào đầu những năm 1990.
Để chống lại sự gia tăng 50% của đồng yên Nhật Bản trong những năm 1980 và suy thoái kinh tế vào năm 1986, Nhật Bản đã bắt tay vào một chương trình kích thích tài chính và tiền tệ. Điều này gây ra bong bóng tài sản lớn khi chứng khoán Nhật Bản và giá đất đô thị tăng gấp ba lần trong nửa cuối thập niên 1980. Bong bóng đã vỡ vào năm 1990 khi chỉ số Nikkei mất một phần ba giá trị trong vòng một năm khi bắt đầu một slide kéo dài đến tháng 10 năm 2008 và khiến Nikkei giảm 80% so với mức đỉnh tháng 12 năm 1989. Khi tình trạng giảm phát trở nên cố thủ, nền kinh tế Nhật Bản, vốn là một trong những nước phát triển nhanh nhất thế giới từ thập niên 1960 đến thập niên 1980 đã chậm lại đáng kể. Tăng trưởng GDP thực tế trung bình chỉ 1, 1% hàng năm kể từ năm 1990. Năm 2013, GDP danh nghĩa của Nhật Bản thấp hơn khoảng 6% so với mức giữa những năm 1990.
Cuộc suy thoái kinh tế vĩ đại 2008 đến 2009 đã làm dấy lên lo ngại về một giai đoạn giảm phát kéo dài tương tự ở Hoa Kỳ và các nơi khác vì sự sụp đổ thảm khốc về giá của một loạt các tài sản chứng khoán, chứng khoán được thế chấp, bất động sản và hàng hóa. Hệ thống tài chính toàn cầu cũng rơi vào tình trạng hỗn loạn bởi sự mất khả năng thanh toán của một số ngân hàng và tổ chức tài chính lớn ở Hoa Kỳ và châu Âu được minh chứng bởi sự phá sản của Lehman Brothers vào tháng 9 năm 2008 (Để tìm hiểu thêm, hãy đọc: Nghiên cứu trường hợp - Sự sụp đổ của Anh em nhà Lehman ). Đã có những lo ngại rộng rãi rằng điểm số của các ngân hàng và tổ chức tài chính sẽ thất bại trong hiệu ứng domino dẫn đến sự sụp đổ của hệ thống tài chính, phá vỡ niềm tin của người tiêu dùng và giảm phát hoàn toàn.
Cục Dự trữ Liên bang đã giảm phát như thế nào
Chủ tịch Ben Bernanke của Cục Dự trữ Liên bang đã mua được biệt danh "Máy bay trực thăng Ben". Trong một bài phát biểu năm 2002, ông đã tham khảo dòng nổi tiếng của nhà kinh tế Milton Friedman rằng giảm phát có thể được chống lại bằng cách thả tiền từ máy bay trực thăng. Mặc dù Bernanke không phải dùng đến việc thả trực thăng, Cục Dự trữ Liên bang đã sử dụng một số phương pháp tương tự được nêu trong bài phát biểu năm 2002 từ năm 2008 trở đi để chống lại cuộc suy thoái tồi tệ nhất kể từ những năm 1930.
Vào tháng 12 năm 2008, Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC, cơ quan chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang) đã cắt giảm lãi suất quỹ mục tiêu liên bang về cơ bản bằng không. Tỷ lệ quỹ được cho ăn là công cụ chính sách tiền tệ thông thường của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng với tỷ lệ đó hiện ở mức "không giới hạn dưới" - được gọi là vì lãi suất danh nghĩa không thể xuống dưới 0 - Cục Dự trữ Liên bang đã phải sử dụng các chính sách tiền tệ độc đáo để giảm bớt điều kiện tín dụng và kích thích nền kinh tế.
Cục Dự trữ Liên bang đã chuyển sang hai loại công cụ chính sách tiền tệ độc đáo: (1) hướng dẫn chính sách chuyển tiếp và (2) mua tài sản quy mô lớn (hay còn gọi là nới lỏng định lượng (QE)).
Cục Dự trữ Liên bang đã giới thiệu hướng dẫn chính sách chuyển tiếp rõ ràng trong tuyên bố FOMC tháng 8 năm 2011 để tác động đến lãi suất dài hạn và điều kiện thị trường tài chính. Fed tuyên bố rằng họ dự kiến các điều kiện kinh tế sẽ đảm bảo mức độ đặc biệt thấp cho tỷ lệ quỹ liên bang ít nhất là đến giữa năm 2013. Hướng dẫn này đã dẫn đến giảm lãi suất Kho bạc khi các nhà đầu tư tăng trưởng thoải mái rằng Fed sẽ trì hoãn tăng lãi suất trong hai năm tới. Fed sau đó đã mở rộng hướng dẫn chuyển tiếp của mình hai lần vào năm 2012 vì sự phục hồi nhanh chóng khiến nó đẩy đường chân trời xuống để giữ lãi suất thấp.
Nhưng chính việc nới lỏng định lượng đã tạo ra các tiêu đề và trở thành đồng nghĩa với các chính sách dễ kiếm tiền của Fed. QE về cơ bản liên quan đến việc tạo ra tiền mới của một ngân hàng trung ương để mua chứng khoán từ các ngân hàng của quốc gia và bơm thanh khoản vào nền kinh tế và giảm lãi suất dài hạn. Điều này gợn qua các mức lãi suất khác trên toàn nền kinh tế, và việc lãi suất giảm mạnh sẽ kích thích nhu cầu vay vốn của người tiêu dùng và doanh nghiệp. Các ngân hàng có thể đáp ứng nhu cầu vay cao hơn này vì các khoản tiền họ đã nhận được từ ngân hàng trung ương để đổi lấy sự nắm giữ an ninh của họ.
Dòng thời gian của chương trình QE của Fed như sau:
- Từ tháng 12 năm 2008 đến tháng 8 năm 2010, Cục Dự trữ Liên bang đã mua 1, 75 nghìn tỷ đô la trái phiếu, bao gồm 1, 25 nghìn tỷ đô la chứng khoán được thế chấp bởi các cơ quan chính phủ như Fannie Mae và Freddie Mac, 200 tỷ đô la nợ đại lý và 300 tỷ đô la trong Kho bạc dài hạn. Sáng kiến này sau đó được biết đến với tên QE1. Vào tháng 11 năm 2010, Fed đã công bố QE2, trong đó họ sẽ mua thêm 600 tỷ USD Kho bạc dài hạn với tốc độ 75 tỷ USD mỗi tháng. Vào tháng 9 năm 2012, Fed đã phát hành QE3, ban đầu mua thế chấp chứng khoán dự phòng với tốc độ 40 tỷ đô la mỗi tháng. Fed đã mở rộng chương trình vào tháng 1 năm 2013 bằng cách mua 45 tỷ đô la Kho bạc dài hạn mỗi tháng với tổng cam kết mua hàng hàng tháng là 85 tỷ đô la. Vào tháng 12 năm 2013, Fed đã thông báo rằng họ sẽ giảm tốc độ mua tài sản theo các bước đo lường và kết thúc mua hàng vào tháng 10 năm 2014.
Các ngân hàng trung ương khác nghĩ giảm phát như thế nào
Các ngân hàng trung ương khác cũng đã sử dụng các chính sách tiền tệ độc đáo để kích thích nền kinh tế của họ và ngăn chặn giảm phát.
Vào tháng 12 năm 2012, Thủ tướng Nhật Bản Shinzo Abe đã đưa ra khuôn khổ chính sách đầy tham vọng nhằm chấm dứt giảm phát và khôi phục nền kinh tế. Được gọi là Abenomics, "chương trình này có ba yếu tố chính (1) nới lỏng tiền tệ, (2) chính sách tài khóa linh hoạt và (3) cải cách cơ cấu. Vào tháng 4 năm 2013, Ngân hàng Nhật Bản đã công bố một chương trình QE kỷ lục. họ sẽ mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản và tăng gấp đôi cơ sở tiền tệ lên 270 nghìn tỷ yên vào cuối năm 2014 với mục tiêu chấm dứt giảm phát và đạt mức lạm phát 2% vào năm 2015. Mục tiêu chính sách giảm thâm hụt ngân sách trong nửa năm 2015 kể từ năm 2010 từ năm 2010 mức 6, 6% GDP và đạt thặng dư vào năm 2020 bắt đầu bằng việc tăng thuế doanh thu của Nhật Bản từ 5% lên 8% vào tháng 4 năm 2014. Yếu tố cải cách cơ cấu đòi hỏi các biện pháp táo bạo để bù đắp tác động của dân số già, như cho phép nước ngoài lao động và sử dụng phụ nữ và người lao động lớn tuổi.
Vào tháng 1 năm 2015, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã bắt tay vào phiên bản QE của riêng mình bằng cách cam kết mua ít nhất 1, 1 nghìn tỷ euro trái phiếu với tốc độ 60 tỷ euro hàng tháng cho đến tháng 9 năm 2016. ECB đã triển khai chương trình QE sáu năm sau khi Cục Dự trữ Liên bang nỗ lực hỗ trợ cho sự phục hồi mong manh ở châu Âu và tránh được tình trạng giảm phát. Động thái chưa từng có của nó để cắt giảm lãi suất cho vay dưới 0% vào cuối năm 2014 đã gặp phải hạn chế thành công.
Trong khi ECB là ngân hàng trung ương lớn đầu tiên thử nghiệm lãi suất âm, một số ngân hàng trung ương ở châu Âu, bao gồm cả Thụy Điển, Đan Mạch và Thụy Sĩ, đã đẩy lãi suất chuẩn của họ xuống dưới mức không giới hạn. Điều gì sẽ là hậu quả của các biện pháp độc đáo như vậy?
Hậu quả dự định và ngoài ý muốn
Dòng tiền trong hệ thống tài chính toàn cầu là kết quả của các chương trình QE và các biện pháp độc đáo khác đã được đền đáp cho thị trường chứng khoán. Vốn hóa thị trường toàn cầu lần đầu tiên vượt 70 nghìn tỷ đô la vào tháng 4 năm 2015, tăng 175% so với mức đáy 25, 5 nghìn tỷ đô la vào tháng 3 năm 2009. S & P 500 đã tăng gấp ba lần trong giai đoạn này trong khi nhiều chỉ số vốn ở châu Âu và châu Á hiện đang ở tất cả thời gian cao.
Nhưng tác động đến nền kinh tế thực sự là ít rõ ràng. Theo Reuters, báo cáo về các ước tính từ Văn phòng Ngân sách Quốc hội, tăng trưởng kinh tế của Mỹ sẽ chậm lại trong năm 2019 xuống dưới mức 3% được trích dẫn bởi chính quyền Trump khi tác động của kích thích tài khóa mất dần. Trong khi đó, các động thái phối hợp để chống lại giảm phát trên toàn cầu đã gây ra một số hậu quả kỳ lạ:
- Bảng cân đối ngân hàng trung ương đang phình to: Các giao dịch mua tài sản quy mô lớn của Cục Dự trữ Liên bang, Ngân hàng Nhật Bản và ECB đang tăng các bảng cân đối kế toán lên mức kỷ lục. Bảng cân đối kế toán của Fed đã tăng từ dưới 870 tỷ đô la vào tháng 8 năm 2007 lên hơn 4 nghìn tỷ đô la vào tháng 10 năm 2018. Việc thu hẹp các bảng cân đối ngân hàng trung ương này có thể có hậu quả tiêu cực. QE có thể dẫn đến một cuộc chiến tiền tệ bí mật : Các chương trình QE đã dẫn đến các loại tiền tệ lớn lao xuống bảng so với đồng đô la Mỹ. Với hầu hết các quốc gia đã cạn kiệt gần như tất cả các lựa chọn của họ để kích thích tăng trưởng, khấu hao tiền tệ có thể là công cụ duy nhất còn lại để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, có thể dẫn đến một cuộc chiến tiền tệ bí mật. (Để tìm hiểu thêm, hãy đọc: " Cuộc chiến tiền tệ là gì và nó hoạt động như thế nào? "). Lợi suất trái phiếu châu Âu đã chuyển sang tiêu cực : Hơn một phần tư nợ chính phủ do chính phủ châu Âu phát hành hiện có lợi suất âm. Đây có thể là kết quả của chương trình mua trái phiếu của ECB, nhưng nó cũng có thể báo hiệu sự suy giảm kinh tế mạnh mẽ trong tương lai.
Điểm mấu chốt
Các biện pháp được thực hiện bởi các ngân hàng trung ương dường như đang chiến thắng trong cuộc chiến chống giảm phát, nhưng còn quá sớm để nói liệu họ có chiến thắng trong cuộc chiến hay không. Một nỗi sợ hãi không thể nói ra là các ngân hàng trung ương có thể đã sử dụng hầu hết, nếu không phải là tất cả các loại đạn dược của họ, trong việc đánh bại giảm phát trở lại. Nếu đây là trường hợp trong những năm tới, giảm phát có thể cực kỳ khó khăn.
