Chỉ số S & P 500 (SPX) đã giảm 3, 9% trong tuần trước khỏi mức cao kỷ lục và giảm mạnh trở lại vào thứ Hai, làm dấy lên lo ngại rằng các nhà đầu tư đang bước vào sự điều chỉnh quá hạn từ 10% trở lên, hoặc có lẽ là thị trường gấu. Ngược lại, mức giảm lớn nhất trong năm 2017 chỉ là 2, 8%, theo Goldman Sachs Group Inc., sự sụt giảm mới nhất đã khiến một số lượng khách hàng của Goldman ngày càng tăng để hỏi liệu họ có nên chuẩn bị cho sự sụp đổ của vụ sụp đổ thị trường chứng khoán năm 1987 hay không như Thứ Hai Đen, khi một lượng đơn đặt hàng bán giảm đã đẩy chỉ số Công nghiệp Trung bình (DJIA) xuống khoảng 22%. Goldman lập luận rằng những nỗi sợ hãi này bị thổi phồng, và nói rằng có những lý do cơ bản mạnh mẽ để tiếp tục tăng giá, theo báo cáo Kickstart hàng tuần hiện tại của họ.
Nguyên tắc cơ bản mạnh mẽ
Goldman chỉ ra rằng năm 2018 đã bắt đầu với việc thúc đẩy tăng trưởng GDP, giá hàng hóa tăng và yếu hơn so với dự kiến của đồng đô la Mỹ. Tất cả những điều này được kết hợp để thúc đẩy sự điều chỉnh tăng trong thu nhập của công ty. Ngoài ra, báo cáo lưu ý rằng việc tăng giá cổ phiếu cho đến nay trong năm 2018 đã được thúc đẩy bởi việc tăng EPS, một phần là kết quả của cải cách thuế doanh nghiệp, thay vì mở rộng bội số định giá. Mua lại cổ phiếu của công ty và nhu cầu về cổ phiếu của các nhà đầu tư cá nhân cũng là những yếu tố chính đằng sau kịch bản tăng giá 3.000 của họ cho S & P 500, tương đương mức tăng 8, 6% từ cuối ngày thứ Sáu. Trường hợp cơ sở của họ là 2.850 cho S & P 500, trong khi đó, tương đương với mức tăng 3, 2%.
2018 không phải là 1987
Trước năm 2018, đã có 12 năm khác kể từ năm 1950, trong đó S & P 500 tăng 5% trở lên trong tháng 1, theo Goldman, với mức tăng 5, 7% trong năm nay. Trong 12 năm trước đó, mức tăng trung bình trong tháng 1 là 7% và mức tăng trung bình trong 11 tháng còn lại là 17%, họ tính toán. Một trong những năm mà thị trường rút lui từ tháng 2 đến tháng 12 là năm 1987, mức giảm sau tháng 1 là 10%. Và Goldman thấy năm 2018 rất khác so với năm 1987.
Vào năm 1987, có một thị trường quá nóng được thúc đẩy bởi việc mở rộng bội số định giá, thay vì tăng thu nhập, theo Goldman. S & P 500 đã tăng 13% trong tháng 1, sau đó tăng thêm 20% cho đến tháng 8, trước khi lặn 20% vào Thứ Hai Đen, ngày 19 tháng 10 năm 1987. Tuy nhiên, Goldman cho biết thêm, S & P 500 đã đóng cửa năm 1987 với mức tăng 2%.
Năm 2018 có vẻ khác biệt. Goldman hy vọng bội số P / E dự phóng trên S & P 500 sẽ ổn định ở mức 18 lần EPS. Trường hợp tăng 3.000 của họ cho chỉ số được điều khiển chỉ bởi một kịch bản lạc quan cho EPS. Goldman dự kiến bốn lần tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong cả năm 2018 và 2019, với lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ 10 năm đạt 3, 0% vào cuối năm 2018. Họ dự báo rằng lãi suất tăng sẽ khiến phanh tăng thêm sự mở rộng vốn chủ sở hữu bội số định giá.
Hiệu suất ngành
Goldman đã kiểm tra hiệu suất của ngành trong tháng 1 năm 2018, trong đó S & P tăng 5, 7%. Các mức tăng lớn nhất là: người tiêu dùng tùy ý, + 8.2%; tài chính, + 7, 6%; và công nghệ thông tin, + 7, 6%. Những người tụt hậu lớn nhất là: tiện ích, -4, 6%; bất động sản, -3, 7%; và mặt hàng chủ lực của người tiêu dùng, + 1, 1%. Lãi suất tăng là yếu tố chính đè nặng lên các tiện ích và bất động sản, các lĩnh vực có tỷ suất cổ tức cao là sự thay thế trái phiếu cho các nhà đầu tư định hướng thu nhập.
Lý do cần thận trọng
Có nhiều lý do để thận trọng ngay cả khi các cổ phiếu tránh được một cuộc khủng hoảng như năm 1987. Chẳng hạn, Goldman cảnh báo rằng ước tính EPS đồng thuận cho cả năm 2018 có thể sẽ quá lạc quan, vượt quá kết quả thực tế. Điều đó có thể gây ra sự sụt giảm mạnh trong các cổ phiếu bỏ lỡ dự báo màu hồng của các nhà phân tích. Goldman cũng nói rằng lợi nhuận EPS ròng từ cải cách thuế có thể được đánh giá quá cao, với thị trường lao động chặt chẽ thúc đẩy tăng lương và chiến đấu để giành thị phần buộc phải giảm giá.
Trong khi đó, thị trường tương lai vốn đang đăng ký định vị ròng dài nhất kể từ năm 2007, Goldman lưu ý, đó là khi thị trường gấu cuối cùng bắt đầu. Đây có thể là một chỉ số tương phản. Ngoài ra, giá cổ phiếu hiện tại đang được chống đỡ, phần lớn, bởi một núi nợ ký quỹ. Theo Goldman, tỷ lệ nợ lãi ròng của NYSE so với vốn hóa thị trường đang ở mức cao nhất kể từ ít nhất là năm 1980.
