Sách về giao dịch quyền chọn luôn trình bày chiến lược phổ biến được gọi là cuộc gọi được bảo hiểm là giá vé tiêu chuẩn. Nhưng có một phiên bản khác của cuộc gọi được bảo hiểm mà bạn có thể không biết. Nó liên quan đến việc viết (bán) các cuộc gọi được bảo hiểm bằng tiền và nó cung cấp cho các nhà giao dịch hai lợi thế lớn: bảo vệ nhược điểm lớn hơn nhiều và phạm vi lợi nhuận tiềm năng lớn hơn nhiều. Đọc để tìm hiểu làm thế nào chiến lược này hoạt động.
HƯỚNG DẪN: Chiến lược lây lan tùy chọn
Cuộc gọi được bảo hiểm truyền thống
Hãy xem xét một ví dụ sử dụng Rambus (RMBS), một công ty sản xuất và cấp phép cho các công nghệ giao diện chip. Chúng ta có thể bắt đầu bằng cách xem giá của các tùy chọn cuộc gọi tháng 5 cho RMBS, được thực hiện sau khi kết thúc giao dịch vào ngày 21 tháng 4 năm 2006. RMBS đóng cửa ngày hôm đó tại 38, 60 và còn 27 ngày trong chu kỳ tùy chọn tháng 5 (ngày dương lịch đến hết hạn). Phí bảo hiểm quyền chọn cao hơn bình thường do sự không chắc chắn xung quanh các vấn đề pháp lý và thông báo thu nhập gần đây. Nếu chúng tôi định thực hiện một cuộc gọi được bảo hiểm truyền thống trên RMBS, chúng tôi sẽ mua 100 cổ phiếu của cổ phiếu và trả $ 3, 860, sau đó bán một tùy chọn cuộc gọi bằng tiền hoặc hết tiền. Cuộc gọi ngắn được bảo hiểm bởi cổ phiếu dài (100 cổ phiếu là số lượng cổ phiếu cần thiết khi một cuộc gọi được thực hiện). (Để tìm hiểu thêm về các chiến lược cuộc gọi được bảo hiểm, hãy đọc Chiến lược cuộc gọi được bảo hiểm cho thị trường đang giảm .)
Tại thời điểm các mức giá này được thực hiện, RMBS là một trong những cổ phiếu tốt nhất có thể thực hiện các cuộc gọi chống lại, dựa trên màn hình cho các cuộc gọi được bảo hiểm được thực hiện sau khi kết thúc giao dịch. Như bạn có thể thấy trong Hình 1, có thể bán cuộc gọi ngày 55 tháng 5 với giá $ 2, 45 ($ 245) so với 100 cổ phiếu. Chữ viết truyền thống này có tiềm năng lợi nhuận tăng lên đến giá thực hiện, cộng với phí bảo hiểm thu được bằng cách bán quyền chọn.
Hình 1 - Giá tùy chọn tháng 5 của RMBS với tùy chọn cuộc gọi bằng tiền vào ngày 25 tháng 5 và bảo vệ nhược điểm được tô sáng.
Khả năng hoàn trả tối đa tại cuộc đình công khi hết hạn là 52, 1%. Nhưng có rất ít sự bảo vệ nhược điểm, và một chiến lược được xây dựng theo cách này thực sự hoạt động giống như một vị thế cổ phiếu dài hơn là một chiến lược thu thập cao cấp. Bảo vệ mặt trái từ cuộc gọi được bán chỉ cung cấp 6% đệm, sau đó, vị thế chứng khoán có thể gặp phải những tổn thất không được phòng ngừa từ sự sụt giảm thêm. Rõ ràng, rủi ro / phần thưởng dường như đặt không đúng chỗ.
Xây dựng cuộc gọi được bảo hiểm thay thế
Như bạn có thể thấy trong Hình 1, chúng ta có thể chuyển sang tiền cho các tùy chọn để bán, nếu chúng ta có thể tìm thấy phí bảo hiểm thời gian trên các tùy chọn sâu trong tiền. Nhìn vào cuộc đình công ngày 25 tháng 5, bằng tiền $ 13, 60 (giá trị nội tại), chúng tôi thấy rằng có một số phí bảo hiểm thời gian khá có sẵn để bán. Cuộc gọi ngày 25 tháng 5 có giá trị phí bảo hiểm thời gian (giá thầu cao cấp) $ 1, 20 ($ 120). Nói cách khác, nếu chúng tôi bán được ngày 25 tháng 5, chúng tôi sẽ thu được 120 đô la phí bảo hiểm thời gian (lợi nhuận tiềm năng tối đa của chúng tôi). (Tìm hiểu về một cách tiếp cận khác để giao dịch cuộc gọi được bảo hiểm. Đọc Giao dịch Cuộc gọi được bảo hiểm - Không có cổ phiếu .)
Nhìn vào một ví dụ khác, một cuộc gọi bằng tiền vào ngày 30 tháng 5 sẽ mang lại lợi nhuận tiềm năng cao hơn so với ngày 25 tháng 5. Trong cuộc đình công đó, có $ 260 trong phí bảo hiểm có sẵn.
Như bạn có thể thấy trong Hình 1, tính năng hấp dẫn nhất của phương pháp viết là bảo vệ nhược điểm 38% (đối với cách viết ngày 25 tháng 5). Các cổ phiếu có thể giảm 38% và vẫn không bị lỗ, và không có rủi ro tăng giá. Do đó, chúng tôi có vùng lợi nhuận tiềm năng rất rộng được mở rộng đến mức thấp 23, 80 (thấp hơn 14, 80 đô la so với giá cổ phiếu). Bất kỳ động thái tăng giá đều tạo ra lợi nhuận.
Mặc dù có ít lợi nhuận tiềm năng hơn với cách tiếp cận này so với ví dụ về cách viết cuộc gọi ra tiền truyền thống được đưa ra ở trên, một cuộc gọi viết bằng tiền thực hiện một cách tiếp cận thu phí cao cấp gần như trung lập đồng bằng do giá trị delta cao trên tùy chọn cuộc gọi bằng tiền (rất gần với 100). Mặc dù không có chỗ để kiếm lợi nhuận từ sự chuyển động của cổ phiếu, nhưng có thể thu lợi bất kể hướng đi của cổ phiếu, vì nó chỉ là phí bảo hiểm phân rã thời gian là nguồn lợi nhuận tiềm năng.
Ngoài ra, tỷ lệ lợi nhuận tiềm năng cao hơn nó có thể xuất hiện ở lần đỏ mặt đầu tiên. Điều này là do cơ sở chi phí thấp hơn nhiều do bộ sưu tập $ 1, 480 trong phí bảo hiểm tùy chọn với việc bán tùy chọn cuộc gọi bằng tiền vào ngày 25 tháng 5.
Lợi nhuận tiềm năng khi viết cuộc gọi bằng tiền
Như bạn có thể thấy trong Hình 2, với cách viết cuộc gọi bằng tiền ngày 25 tháng 5, lợi nhuận tiềm năng cho chiến lược này là + 5% (tối đa). Điều này được tính dựa trên việc lấy phí bảo hiểm nhận được ($ 120) và chia cho cơ sở chi phí ($ 2, 380), mang lại lợi nhuận + 5%. Điều đó có vẻ không nhiều, nhưng nhớ lại rằng đây là khoảng thời gian chỉ 27 ngày. Nếu được sử dụng với lề để mở một vị trí thuộc loại này, lợi nhuận có tiềm năng cao hơn nhiều, nhưng tất nhiên có rủi ro bổ sung. Nếu chúng ta định kỳ chiến lược này và thực hiện viết cuộc gọi bằng tiền thường xuyên trên các cổ phiếu được sàng lọc từ tổng số người viết cuộc gọi được bảo hiểm tiềm năng, tỷ lệ hoàn vốn tiềm năng đạt + 69%. Nếu bạn có thể sống với ít rủi ro hơn và thay vào đó bạn đã bán cuộc gọi vào ngày 30 tháng 5, lợi nhuận tiềm năng tăng lên + 9, 5% (hoặc + 131% hàng năm) - hoặc cao hơn nếu được thực hiện với tài khoản bên lề.
Hình 2 - Cuộc gọi viết lãi / lỗ ngày 25 tháng 5 của RMBS.
Điểm mấu chốt
Viết cuộc gọi được bảo hiểm đã trở thành một chiến lược rất phổ biến giữa các nhà giao dịch quyền chọn, nhưng một cấu trúc thay thế của chiến lược thu phí cao cấp này tồn tại dưới dạng một văn bản được bảo hiểm bằng tiền, điều này có thể xảy ra khi bạn tìm thấy các cổ phiếu có biến động hàm ý cao giá tùy chọn. Đây là trường hợp với ví dụ Rambus của chúng tôi. Những điều kiện này thỉnh thoảng xuất hiện trong các thị trường quyền chọn và việc tìm kiếm chúng một cách có hệ thống đòi hỏi phải sàng lọc. Khi được tìm thấy, một cuộc gọi được bảo hiểm bằng tiền cung cấp một cách tiếp cận thu phí bảo hiểm tuyệt vời, trung lập, đồng thời - một phương pháp mang lại sự bảo vệ nhược điểm lớn hơn và do đó, vùng lợi nhuận tiềm năng rộng hơn, so với giao dịch ngoài hoặc ngoài truyền thống tiền được bảo hiểm viết.
Để đọc thêm, hãy xem Come One, Come All - Các cuộc gọi được bảo hiểm .
