Nhiều nhà đầu tư cá nhân và tổ chức tìm kiếm cơ hội đầu tư thay thế khi có triển vọng mờ nhạt cho thị trường chứng khoán Mỹ. Khi các nhà đầu tư tìm cách đa dạng hóa vào các loại tài sản khác nhau, đáng chú ý nhất là các quỹ phòng hộ, nhiều người đang chuyển sang tương lai được quản lý như một giải pháp.
Tuy nhiên, tài liệu giáo dục về phương tiện đầu tư thay thế này vẫn chưa dễ dàng xác định vị trí. Vì vậy, ở đây chúng tôi cung cấp một đoạn trích hữu ích (loại siêng năng) về chủ đề này, giúp bạn bắt đầu với việc hỏi đúng câu hỏi.
Xác định tương lai được quản lý
Thuật ngữ "tương lai được quản lý" dùng để chỉ một ngành công nghiệp 30 năm được tạo thành từ các nhà quản lý tiền chuyên nghiệp, được biết đến như là cố vấn giao dịch hàng hóa, hoặc CTA. CTA được yêu cầu phải đăng ký với Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (CTFC) của chính phủ Hoa Kỳ trước khi họ có thể tự cung cấp cho công chúng với tư cách là người quản lý tiền. CTA cũng được yêu cầu kiểm tra lý lịch sâu của FBI và cung cấp các tài liệu công bố nghiêm ngặt (và kiểm toán độc lập báo cáo tài chính hàng năm), được xem xét bởi Hiệp hội tương lai quốc gia (NFA), một tổ chức theo dõi tự điều chỉnh.
CTA thường quản lý tài sản của khách hàng bằng hệ thống giao dịch độc quyền hoặc phương pháp tùy ý có thể liên quan đến các hợp đồng tương lai dài hoặc ngắn trong các lĩnh vực như kim loại (vàng, bạc), ngũ cốc (đậu nành, ngô, lúa mì), chỉ số vốn chủ sở hữu (tương lai S & P, Hợp đồng tương lai Dow, Nasdaq 100 tương lai), hàng hóa mềm (bông, ca cao, cà phê, đường) cũng như ngoại tệ và tương lai trái phiếu chính phủ Mỹ. Trong vài năm qua, tiền đầu tư vào tương lai được quản lý đã tăng hơn gấp đôi và ước tính sẽ tiếp tục tăng trong những năm tới nếu quỹ phòng hộ trả lại bằng phẳng và cổ phiếu hoạt động kém.
Tiềm năng lợi nhuận
Một trong những lý lẽ chính để đa dạng hóa trong tương lai được quản lý là tiềm năng của họ để giảm rủi ro danh mục đầu tư. Một lập luận như vậy được hỗ trợ bởi nhiều nghiên cứu học thuật về tác động của việc kết hợp các loại tài sản truyền thống với các khoản đầu tư thay thế như tương lai được quản lý. John Lintner của Đại học Harvard có lẽ là người được trích dẫn nhiều nhất cho nghiên cứu của mình trong lĩnh vực này.
Được coi là một lớp đầu tư thay thế, lớp tương lai được quản lý đã tạo ra lợi nhuận tương đương trong thập kỷ trước năm 2005. Ví dụ, từ năm 1993 đến 2002, hợp đồng tương lai có quản lý có lợi nhuận trung bình gộp 6, 9%, trong khi đối với chứng khoán Mỹ (dựa trên chỉ số tổng lợi nhuận của S & P 500), tỷ lệ hoàn vốn là 9, 3% và 9, 5% đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ (dựa trên chỉ số trái phiếu kho bạc dài hạn của Lehman Brothers). Về lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro, hợp đồng tương lai được quản lý có mức rút tiền nhỏ hơn (thuật ngữ CTA sử dụng để chỉ mức giảm đỉnh cực đại trong lịch sử hiệu suất của cổ phiếu) trong số ba nhóm từ tháng 1 năm 1980 đến tháng 5 năm 2003. Trong thời gian này hợp đồng tương lai được quản lý có mức giảm tối đa -15, 7% trong khi Chỉ số hỗn hợp Nasdaq có một trong số -75% và chỉ số chứng khoán S & P 500 có một -44, 7%.
Một lợi ích bổ sung của tương lai được quản lý bao gồm giảm rủi ro thông qua đa dạng hóa danh mục đầu tư bằng phương pháp tương quan tiêu cực giữa các nhóm tài sản. Là một loại tài sản, các chương trình tương lai được quản lý phần lớn tương quan nghịch với cổ phiếu và trái phiếu. Ví dụ, trong thời kỳ áp lực lạm phát, đầu tư vào các chương trình tương lai được quản lý theo dõi thị trường kim loại (như vàng và bạc) hoặc tương lai ngoại tệ có thể tạo ra một hàng rào đáng kể đối với thiệt hại mà môi trường có thể gây ra đối với cổ phiếu và trái phiếu. Nói cách khác, nếu cổ phiếu và trái phiếu hoạt động kém do lo ngại lạm phát gia tăng, một số chương trình tương lai được quản lý nhất định có thể vượt trội trong cùng điều kiện thị trường này. Do đó, kết hợp hợp đồng tương lai được quản lý với các nhóm tài sản khác này có thể tối ưu hóa việc phân bổ vốn đầu tư của bạn.
Đánh giá CTA
Trước khi đầu tư vào bất kỳ loại tài sản nào hoặc với một người quản lý tiền riêng lẻ, bạn nên thực hiện một số đánh giá quan trọng và nhiều thông tin bạn cần làm có thể được tìm thấy trong tài liệu tiết lộ của CTA. Tài liệu tiết lộ phải được cung cấp cho bạn theo yêu cầu ngay cả khi bạn vẫn đang xem xét đầu tư với CTA. Tài liệu công bố sẽ chứa thông tin quan trọng về kế hoạch và phí giao dịch của CTA (có thể thay đổi đáng kể giữa các CTA, nhưng nhìn chung là 2% cho quản lý và 20% cho khuyến khích thực hiện).
Chương trình giao dịch: Đầu tiên, bạn sẽ muốn biết về loại chương trình giao dịch được điều hành bởi CTA. Có hai loại chương trình giao dịch trong cộng đồng CTA. Một nhóm có thể được mô tả là những người theo xu hướng, trong khi nhóm còn lại được tạo thành từ các nhà giao dịch trung lập thị trường, bao gồm các nhà văn quyền chọn. Những người theo xu hướng sử dụng các hệ thống giao dịch cơ bản hoặc kỹ thuật độc quyền (hoặc kết hợp cả hai), cung cấp tín hiệu về thời điểm sẽ dài hay ngắn trong một số thị trường tương lai nhất định. Các nhà giao dịch trung lập thị trường có xu hướng tìm kiếm lợi nhuận từ việc truyền bá các thị trường hàng hóa khác nhau (hoặc các hợp đồng tương lai khác nhau trong cùng một thị trường). Cũng trong danh mục trung lập thị trường, trong một thị trường đặc biệt, có những người bán tùy chọn cao cấp sử dụng các chương trình trung lập delta. Các nhà phân phối và người bán cao cấp nhằm mục đích thu lợi từ các chiến lược giao dịch không định hướng.
Giải ngân: Bất kể loại CTA nào, có lẽ phần thông tin quan trọng nhất cần tìm trong tài liệu công bố thông tin của CTA là mức giảm tối đa từ đỉnh đến thung lũng. Điều này thể hiện sự suy giảm tích lũy lớn nhất của người quản lý tiền hoặc của tài khoản giao dịch. Tuy nhiên, sự mất mát lịch sử trong trường hợp xấu nhất này không có nghĩa là giải ngân sẽ vẫn như vậy trong tương lai. Nhưng nó cung cấp một khuôn khổ để đánh giá rủi ro dựa trên hiệu suất trong quá khứ trong một giai đoạn cụ thể và nó cho thấy CTA mất bao lâu để khắc phục những tổn thất đó. Rõ ràng, thời gian cần thiết để phục hồi từ rút xuống càng ngắn thì hồ sơ hiệu suất càng tốt. Bất kể trong bao lâu, CTA chỉ được phép đánh giá phí ưu đãi đối với lợi nhuận ròng mới (nghĩa là họ phải xóa cái được gọi là "hình mờ cao vốn chủ sở hữu trước" trước khi tính phí ưu đãi bổ sung).
Tỷ lệ hoàn vốn hàng năm: Một yếu tố khác bạn muốn xem xét là tỷ lệ hoàn vốn hàng năm, được yêu cầu phải luôn luôn được trình bày dưới dạng phí ròng và chi phí giao dịch. Những con số hiệu suất này được cung cấp trong tài liệu công bố, nhưng có thể không đại diện cho tháng giao dịch gần đây nhất. CTA phải cập nhật tài liệu công bố của họ không muộn hơn chín tháng một lần, nhưng nếu hiệu suất không được cập nhật trong tài liệu công bố, bạn có thể yêu cầu thông tin về hiệu suất gần đây nhất mà CTA nên cung cấp. Bạn đặc biệt muốn biết, ví dụ, nếu có bất kỳ hạn chế đáng kể nào không được hiển thị trong phiên bản mới nhất của tài liệu công bố thông tin.
Lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro: Nếu sau khi xác định loại chương trình giao dịch (theo xu hướng hoặc trung lập thị trường), CTA giao dịch thị trường nào và phần thưởng tiềm năng được thực hiện trong quá khứ (bằng cách hoàn vốn hàng năm và rút tiền tối đa từ đỉnh xuống thung lũng công bằng), bạn muốn chính thức hơn trong việc đánh giá rủi ro, bạn có thể sử dụng một số công thức đơn giản để so sánh tốt hơn giữa các CTA. May mắn thay, NFA yêu cầu CTA sử dụng các viên nang hiệu suất được tiêu chuẩn hóa trong các tài liệu công bố thông tin của họ, đây là dữ liệu được sử dụng bởi hầu hết các dịch vụ theo dõi, vì vậy thật dễ dàng để so sánh.
Biện pháp quan trọng nhất bạn nên so sánh là lợi nhuận trên cơ sở điều chỉnh rủi ro. Ví dụ, CTA với tỷ lệ hoàn vốn hàng năm là 30% có thể trông tốt hơn so với 10%, nhưng so sánh như vậy có thể bị đánh lừa nếu chúng có sự phân tán tổn thất hoàn toàn khác nhau. Chương trình CTA với lợi nhuận hàng năm 30% có thể có mức rút tiền trung bình là -30% mỗi năm, trong khi chương trình CTA với lợi nhuận hàng năm 10% có thể có mức rút tiền trung bình chỉ -2%. Điều này có nghĩa là rủi ro cần thiết để có được lợi nhuận tương ứng là khá khác nhau: chương trình hoàn trả 10% với tỷ lệ hoàn vốn 10% có tỷ lệ hoàn vốn là 5, trong khi chương trình kia có tỷ lệ là một. Do đó, đầu tiên có một hồ sơ thưởng rủi ro tổng thể tốt hơn.
Phân tán, hoặc khoảng cách hiệu suất hàng tháng và hàng năm từ mức trung bình hoặc trung bình, là cơ sở điển hình để đánh giá lợi nhuận của CTA. Nhiều dịch vụ theo dõi dữ liệu CTA cung cấp những con số này để dễ so sánh. Họ cũng cung cấp dữ liệu lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro khác, chẳng hạn như Tỷ lệ Sharpe và Calmar. Đầu tiên nhìn vào tỷ suất lợi nhuận hàng năm (trừ lãi suất không có rủi ro) về độ lệch chuẩn hàng năm của lợi nhuận. Và thứ hai xem xét tỷ lệ lợi nhuận hàng năm về mặt rút vốn cổ phần từ đỉnh đến thung lũng tối đa. Ngoài ra, các hệ số Alpha có thể được sử dụng để so sánh hiệu suất liên quan đến các tiêu chuẩn chuẩn nhất định, như S & P 500.
Các loại tài khoản cần thiết để đầu tư vào CTA
Không giống như các nhà đầu tư vào một quỹ phòng hộ, các nhà đầu tư vào CTA có lợi thế là mở tài khoản của riêng họ và có khả năng xem tất cả các giao dịch xảy ra hàng ngày. Thông thường, CTA sẽ làm việc với một thương nhân thanh toán bù trừ tương lai cụ thể và không nhận được hoa hồng. Trên thực tế, điều quan trọng là phải đảm bảo rằng CTA mà bạn đang xem xét không chia sẻ hoa hồng từ chương trình giao dịch của anh ấy hoặc cô ấy, điều này có thể gây ra xung đột lợi ích CTA nhất định. Đối với kích thước tài khoản tối thiểu, chúng có thể dao động đáng kể trên các CTA, từ mức thấp nhất là 25.000 đô la đến cao nhất là 5 triệu đô la cho một số CTA rất thành công. Tuy nhiên, nói chung, bạn thấy hầu hết các CTA yêu cầu tối thiểu từ 50.000 đến 250.000 đô la.
Điểm mấu chốt
Được trang bị thêm thông tin không bao giờ gây tổn thương và điều đó có thể giúp bạn tránh đầu tư vào các chương trình CTA không phù hợp với mục tiêu đầu tư hoặc khả năng chấp nhận rủi ro của bạn, cân nhắc quan trọng trước khi đầu tư với bất kỳ người quản lý tiền nào. Tuy nhiên, do sự chuyên cần đúng đắn về rủi ro đầu tư, tương lai được quản lý có thể cung cấp một phương tiện đầu tư thay thế khả thi cho các nhà đầu tư nhỏ muốn đa dạng hóa danh mục đầu tư của họ và do đó phân tán rủi ro. Vì vậy, nếu bạn đang tìm kiếm các cách tiềm năng để tăng cường lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro, tương lai được quản lý có thể là nơi tốt nhất tiếp theo của bạn để có một cái nhìn nghiêm túc.
Nếu bạn muốn tìm hiểu thêm, hai nguồn thông tin khách quan quan trọng nhất về CTA và lịch sử đăng ký của họ là trang web của NFA và trang web của CFTC Hoa Kỳ. NFA cung cấp lịch sử đăng ký và tuân thủ cho từng CTA và CFTC cung cấp thêm thông tin liên quan đến các hành động pháp lý chống lại CTA không tuân thủ.
