Lồi lõm là gì?
Độ lồi là thước đo độ cong, hoặc mức độ của đường cong, trong mối quan hệ giữa giá trái phiếu và lợi suất trái phiếu. Độ lồi cho thấy thời hạn của trái phiếu thay đổi như thế nào khi lãi suất thay đổi. Các nhà quản lý danh mục đầu tư sẽ sử dụng lồi như một công cụ quản lý rủi ro, để đo lường và quản lý rủi ro lãi suất của danh mục đầu tư.
Hình ảnh của Julie Bang © Investopedia 2019
Chìa khóa chính
- Convexity là một công cụ quản lý rủi ro, được sử dụng để đo lường và quản lý mức độ rủi ro thị trường của danh mục đầu tư. Độ tin cậy là thước đo độ cong trong mối quan hệ giữa giá trái phiếu và lợi suất trái phiếu. thay đổi. Nếu thời gian của trái phiếu tăng khi lợi suất tăng, trái phiếu được cho là có độ lồi âm. Nếu thời gian của trái phiếu tăng và lợi tức giảm, trái phiếu được cho là có độ lồi dương.
Lồi lõm
Giải thích lồi
Trước khi giải thích sự lồi lõm, điều quan trọng là phải biết giá trái phiếu và lãi suất thị trường liên quan đến nhau như thế nào. Khi lãi suất giảm, giá trái phiếu tăng. Ngược lại, lãi suất thị trường tăng dẫn đến giá trái phiếu giảm. Phản ứng ngược lại là bởi vì khi lãi suất tăng, trái phiếu có thể tụt lại phía sau trong thu nhập mà họ có thể cung cấp cho một nhà đầu tư tiềm năng so với các chứng khoán khác.
Trong ví dụ minh họa ở trên, Bond A có độ lồi cao hơn Bond B, điều này cho thấy rằng tất cả những thứ khác đều bằng nhau, Bond A sẽ luôn có giá cao hơn Bond B khi lãi suất tăng hoặc giảm.
Lợi suất trái phiếu là thu nhập hoặc lợi nhuận mà nhà đầu tư có thể mong đợi để thực hiện bằng cách mua một khoản giữ bảo mật cụ thể đó. Giá của trái phiếu phụ thuộc vào một số đặc điểm bao gồm lãi suất thị trường và có thể thay đổi thường xuyên.
Lãi suất thị trường và lãi suất trái phiếu liên quan như thế nào
Khi lãi suất thị trường tăng, trái phiếu mới xuất hiện trên thị trường cũng có lợi suất tăng khi chúng được phát hành với tỷ lệ mới, cao hơn. Ngoài ra, khi lãi suất tăng, các nhà đầu tư đòi hỏi lợi suất cao hơn từ trái phiếu họ mua. Các nhà đầu tư không muốn một trái phiếu có lãi suất cố định ở mức lãi suất hiện tại nếu họ kỳ vọng lãi suất sẽ tăng trong tương lai. Do đó, khi lãi suất tăng, tổ chức phát hành các phương tiện nợ này cũng phải tăng sản lượng để duy trì khả năng cạnh tranh. Tuy nhiên, khi lãi suất tăng, giá trái phiếu trở lại thấp hơn lãi suất đó sẽ giảm.
Lãi suất và giá trái phiếu liên quan như thế nào
Nếu một nhà đầu tư sở hữu trái phiếu có lãi suất cố định trả 2% và lãi suất bắt đầu tăng trên 2%, họ có thể muốn bán bảo đảm thanh toán thấp hơn này. Lý do cho việc bán tháo là tỷ lệ hiện tại của họ kém hấp dẫn hơn so với thị trường hiện tại. Các nhà đầu tư không muốn nắm giữ một trái phiếu trả 2% nếu họ có thể đầu tư cùng một nguyên tắc vào một trái phiếu trả lãi suất cao hơn trong tương lai. Trong một thị trường có tỷ lệ tăng, các trái chủ tìm cách bán trái phiếu hiện tại của họ và lựa chọn trái phiếu mới phát hành trả lãi cao hơn.
Bởi vì có một lượng lớn trái phiếu ở mức thấp hơn trên thị trường, giá cho các khoản nợ này sẽ giảm. Ngoài ra, khi trái phiếu bị bán tháo và giá giảm, nhà đầu tư có thể chờ lãi suất ngừng tăng trước khi quay trở lại thị trường trái phiếu bằng cách mua chứng khoán có năng suất cao hơn. Do đó, giá trái phiếu và lợi suất di chuyển theo hướng ngược lại hoặc ngược lại.
Thời hạn trái phiếu
Thời hạn của trái phiếu đo lường sự thay đổi giá của trái phiếu khi lãi suất dao động. Nếu thời hạn của trái phiếu cao, điều đó có nghĩa là giá của trái phiếu sẽ chuyển sang một mức độ lớn hơn theo hướng ngược lại của lãi suất. Ngược lại, khi con số này thấp, công cụ nợ sẽ hiển thị ít chuyển động hơn.
Thông thường, nếu lãi suất thị trường tăng 1%, giá trái phiếu đáo hạn một năm sẽ giảm 1% bằng nhau. Tuy nhiên, đối với các trái phiếu có kỳ hạn dài, phản ứng tăng lên. Nói cách khác, nếu lãi suất tăng 1%, giá trái phiếu giảm 1% cho mỗi năm đáo hạn. Ví dụ: nếu lãi suất tăng 1%, giá trái phiếu hai năm sẽ giảm 2%, giá trái phiếu ba năm giảm 3% và giá 10 năm 10%.
Lồi lõm và rủi ro
Độ lồi xây dựng trên khái niệm thời lượng bằng cách đo độ nhạy của thời gian của trái phiếu khi sản lượng thay đổi. Độ lồi là thước đo rủi ro lãi suất tốt hơn, liên quan đến thời gian trái phiếu. Khi thời lượng giả định rằng lãi suất và giá trái phiếu có mối quan hệ tuyến tính, độ lồi cho phép các yếu tố khác và tạo ra độ dốc.
Thời lượng có thể là một thước đo tốt về cách giá trái phiếu có thể bị ảnh hưởng do biến động nhỏ và đột ngột của lãi suất. Tuy nhiên, mối quan hệ giữa giá trái phiếu và lợi suất thường dốc hơn hoặc lồi. Do đó, độ lồi là một biện pháp tốt hơn để đánh giá tác động lên giá trái phiếu khi có biến động lớn về lãi suất.
Khi độ lồi tăng, rủi ro hệ thống mà danh mục đầu tư được tiếp xúc tăng lên. Thuật ngữ rủi ro hệ thống trở nên phổ biến trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 khi sự thất bại của một tổ chức tài chính đe dọa những người khác. Tuy nhiên, rủi ro này có thể áp dụng cho tất cả các doanh nghiệp, ngành công nghiệp và toàn bộ nền kinh tế.
Rủi ro đối với danh mục đầu tư có thu nhập cố định có nghĩa là khi lãi suất tăng, các công cụ lãi suất cố định hiện tại không hấp dẫn. Khi độ lồi giảm, việc tiếp xúc với lãi suất thị trường sẽ giảm và danh mục đầu tư trái phiếu có thể được coi là phòng ngừa rủi ro. Thông thường, lãi suất hoặc lãi suất coupon càng cao thì mức độ lồi lõm hoặc rủi ro thị trường càng cao của trái phiếu. Việc giảm rủi ro này là do lãi suất thị trường sẽ phải tăng rất nhiều để vượt qua phiếu giảm giá trái phiếu, nghĩa là có ít rủi ro hơn cho nhà đầu tư.
Tiêu cực và tích cực lồi
Nếu thời gian của trái phiếu tăng khi lợi suất tăng, trái phiếu được cho là có độ lồi âm. Nói cách khác, giá trái phiếu sẽ giảm với tốc độ lớn hơn với sản lượng tăng hơn so với khi sản lượng giảm. Do đó, nếu một trái phiếu có độ lồi âm, thời gian của nó sẽ tăng giá, giá sẽ giảm. Khi lãi suất tăng, và điều ngược lại là đúng.
Nếu thời gian của trái phiếu tăng và lợi tức giảm, trái phiếu được cho là có độ lồi dương. Nói cách khác, khi sản lượng giảm, giá trái phiếu tăng theo tỷ lệ lớn hơn hoặc thời gian ngắn hơn so với khi sản lượng tăng. Sự lồi lõm tích cực dẫn đến tăng giá trái phiếu. Nếu một trái phiếu có độ lồi dương, nó thường sẽ tăng giá lớn hơn khi sản lượng giảm, so với giá giảm khi sản lượng tăng.
Trong điều kiện thị trường bình thường, lãi suất hoặc lãi suất coupon càng cao, mức độ lồi lõm của trái phiếu càng thấp. Nói cách khác, có ít rủi ro hơn cho nhà đầu tư khi trái phiếu có lãi suất cao hoặc lãi suất cao do lãi suất thị trường sẽ phải tăng đáng kể để vượt qua lợi suất của trái phiếu. Vì vậy, một danh mục trái phiếu có lợi suất cao sẽ có độ lồi thấp và sau đó, ít rủi ro hơn về lợi suất hiện tại của chúng trở nên kém hấp dẫn hơn khi lãi suất tăng.
Do đó, trái phiếu không có phiếu giảm giá có mức độ lồi cao nhất vì chúng không cung cấp bất kỳ khoản thanh toán phiếu giảm giá nào. Đối với các nhà đầu tư muốn đo lường độ lồi của danh mục đầu tư trái phiếu, tốt nhất nên nói chuyện với một cố vấn tài chính do tính chất phức tạp và số lượng biến liên quan đến tính toán.
Ví dụ thực tế về sự lồi lõm
Hầu hết các chứng khoán được thế chấp (MBS) sẽ có độ lồi âm vì lợi suất của chúng thường cao hơn trái phiếu truyền thống. Do đó, sản lượng sẽ tăng đáng kể để làm cho một chủ sở hữu MBS hiện tại có năng suất thấp hơn hoặc kém hấp dẫn hơn so với thị trường hiện tại.
Ví dụ, quỹ ETF trái phiếu thế chấp vốn SPDR Barclays (MBG) cung cấp lợi suất 3, 33% vào ngày 26 tháng 3 năm 2019. Nếu chúng ta so sánh lợi suất của ETF với lãi suất Kho bạc 10 năm hiện tại, giao dịch ở mức khoảng 2, 45%, lãi suất tỷ lệ sẽ phải tăng đáng kể, và cao hơn 3, 33% đối với MBG ETF để có nguy cơ mất lợi nhuận cao hơn. Nói cách khác, ETF có độ lồi âm bởi vì bất kỳ sự gia tăng nào về lợi suất sẽ ít ảnh hưởng đến các nhà đầu tư hiện tại.
