Khủng hoảng thế chấp. Khủng hoảng tín dụng. Ngân hàng sụp đổ. Giải cứu chính phủ. Các cụm từ như thế này thường xuyên xuất hiện trong các tiêu đề trong suốt mùa thu năm 2008, giai đoạn mà các thị trường tài chính lớn đã mất hơn 30% giá trị. Thời kỳ này cũng được xếp vào hàng khủng khiếp nhất trong lịch sử thị trường tài chính Hoa Kỳ. Những người sống qua những sự kiện này có thể sẽ không bao giờ quên được tình trạng hỗn loạn. Vì vậy, những gì đã xảy ra, chính xác, và tại sao? Đọc để tìm hiểu làm thế nào sự tăng trưởng bùng nổ của thị trường thế chấp dưới chuẩn, bắt đầu từ năm 1999, đóng một vai trò quan trọng trong việc tạo tiền đề cho sự hỗn loạn sẽ diễn ra chỉ chín năm sau đó.
Tăng trưởng chưa từng thấy và nợ tiêu dùng
Thế chấp dưới chuẩn là các khoản thế chấp nhắm vào người vay với tín dụng không hoàn hảo và tiết kiệm chưa đầy đủ. Sự gia tăng của các khoản vay dưới chuẩn bắt đầu vào năm 1999 khi Hiệp hội thế chấp quốc gia liên bang (gọi tắt là Fannie Mae) bắt đầu một nỗ lực phối hợp để làm cho các khoản vay mua nhà dễ tiếp cận hơn đối với những người có tín dụng và tiết kiệm thấp hơn so với yêu cầu cho vay. Ý tưởng là giúp mọi người đạt được giấc mơ sở hữu nhà ở của người Mỹ. Vì những người vay này được coi là có rủi ro cao, các khoản thế chấp của họ có các điều khoản độc đáo phản ánh rủi ro đó, chẳng hạn như lãi suất cao hơn và thanh toán biến đổi. (Tìm hiểu thêm về Cho vay dưới chuẩn: Giúp đỡ bằng tay hoặc ngầm? )
Trong khi nhiều người nhìn thấy sự thịnh vượng khi thị trường dưới chuẩn bắt đầu bùng nổ, những người khác bắt đầu thấy cờ đỏ và mối nguy hiểm tiềm tàng cho nền kinh tế. Bob Prechter, người sáng lập Elliott Wave International, luôn lập luận rằng thị trường thế chấp ngoài tầm kiểm soát là mối đe dọa đối với nền kinh tế Mỹ vì toàn bộ ngành công nghiệp phụ thuộc vào giá trị tài sản ngày càng tăng.
Tính đến năm 2002, các nhà cho vay thế chấp được chính phủ tài trợ Fannie Mae và Freddie Mac đã gia hạn tín dụng thế chấp trị giá hơn 3 nghìn tỷ đô la. Trong cuốn sách "Chinh phục sự cố" năm 2002, Prechter tuyên bố, "sự tự tin là điều duy nhất giữ vững ngôi nhà thẻ khổng lồ này". Vai trò của Fannie và Freddie là mua lại các khoản thế chấp từ những người cho vay có nguồn gốc từ họ, và kiếm tiền khi các khoản nợ thế chấp được trả. Do đó, tỷ lệ vỡ nợ thế chấp ngày càng tăng dẫn đến giảm doanh thu cho hai công ty này. (Tìm hiểu thêm trong Fannie Mae, Freddie Mac và Cuộc khủng hoảng tín dụng năm 2008. )
Trong số các khoản thế chấp có khả năng gây tử vong cao nhất được cung cấp cho người vay dưới chuẩn là ARM chỉ có lãi và tùy chọn thanh toán ARM, cả hai khoản thế chấp có lãi suất có thể điều chỉnh (ARM). Cả hai loại thế chấp này đều có người vay thực hiện các khoản thanh toán ban đầu thấp hơn nhiều so với thế chấp có lãi suất cố định. Sau một khoảng thời gian, thường chỉ hai hoặc ba năm, các ARM này thiết lập lại. Các khoản thanh toán sau đó dao động thường xuyên hàng tháng, thường trở nên lớn hơn nhiều so với các khoản thanh toán ban đầu.
Trong thị trường có xu hướng tồn tại từ năm 1999 đến năm 2005, các khoản thế chấp này hầu như không có rủi ro. Một người vay, có vốn chủ sở hữu tích cực mặc dù các khoản thanh toán thế chấp thấp vì nhà của anh ta đã tăng giá trị kể từ ngày mua, chỉ có thể bán nhà để kiếm lợi nhuận trong trường hợp anh ta không thể trả các khoản thanh toán cao hơn trong tương lai. Tuy nhiên, nhiều ý kiến cho rằng những khoản thế chấp sáng tạo này là một thảm họa đang chờ xảy ra trong trường hợp suy thoái thị trường nhà đất, điều này sẽ khiến chủ sở hữu rơi vào tình trạng công bằng tiêu cực và không thể bán được.
Để tổng hợp rủi ro thế chấp tiềm ẩn, nói chung, tổng nợ tiêu dùng tiếp tục tăng với tốc độ đáng kinh ngạc và năm 2004, lần đầu tiên nó đã chạm mốc 2 nghìn tỷ đô la. Howard S. Dvorkin, chủ tịch và người sáng lập của Consolidated Credit Couns Services Inc., một tổ chức quản lý nợ phi lợi nhuận, nói với tờ Washington Post vào thời điểm đó, "Đó là một vấn đề lớn. Bạn không thể là quốc gia giàu có nhất thế giới và có tất cả những người đồng hương của bạn phải gánh chịu nợ nần."
Sự gia tăng tiếp theo của các sản phẩm đầu tư liên quan đến thế chấp sáng tạo
Trong thời gian tăng giá nhà đất, thị trường chứng khoán được thế chấp (MBS) trở nên phổ biến với các nhà đầu tư thương mại. MBS là một nhóm các khoản thế chấp được nhóm lại thành một bảo mật duy nhất. Các nhà đầu tư được hưởng lợi từ phí bảo hiểm và các khoản thanh toán lãi cho các khoản thế chấp riêng lẻ mà nó chứa. Thị trường này có lợi nhuận cao miễn là giá nhà tiếp tục tăng và chủ nhà tiếp tục thực hiện thanh toán thế chấp của họ. Tuy nhiên, những rủi ro đã trở nên quá thực tế khi giá nhà đất bắt đầu giảm mạnh và chủ nhà bắt đầu vỡ nợ trong các khoản thế chấp của họ trong lũ. (Tìm hiểu cách bốn người chơi chính cắt và xé tiền thế chấp của bạn trong thị trường thứ cấp trong Hậu trường thế chấp của bạn .)
Một phương tiện đầu tư phổ biến khác trong thời gian này là phái sinh tín dụng, được gọi là hoán đổi mặc định tín dụng (CDS). CDS được thiết kế để trở thành một phương thức phòng ngừa rủi ro tín dụng của công ty, tương tự như bảo hiểm. Nhưng không giống như thị trường bảo hiểm, thị trường CDS không được kiểm soát, có nghĩa là không có yêu cầu nào các nhà phát hành hợp đồng CDS duy trì đủ tiền dự trữ để thanh toán theo tình huống xấu nhất (như suy thoái kinh tế). Đây chính xác là những gì đã xảy ra với Tập đoàn Quốc tế Mỹ (AIG) vào đầu năm 2008 khi công bố khoản lỗ lớn trong danh mục các hợp đồng CDS được bảo lãnh mà họ không đủ khả năng chi trả. (Tìm hiểu thêm về phương tiện đầu tư này trong Hoán đổi mặc định tín dụng: Giới thiệu và người khổng lồ rơi: Một nghiên cứu điển hình về AIG .)
Suy giảm thị trường
Đến tháng 3 năm 2007, với sự thất bại của Bear Stearns do thua lỗ lớn do liên quan đến việc bảo lãnh nhiều phương tiện đầu tư liên quan trực tiếp đến thị trường thế chấp dưới chuẩn, rõ ràng là toàn bộ thị trường cho vay dưới chuẩn đang gặp khó khăn. Chủ nhà đã mặc định ở mức cao vì tất cả các biến thể sáng tạo của các khoản thế chấp dưới chuẩn đều được đặt lại thành các khoản thanh toán cao hơn trong khi giá nhà giảm. Chủ nhà bị đảo lộn - họ nợ tiền thế chấp nhiều hơn so với nhà của họ - và không còn có thể rời khỏi nhà nếu họ không thể thực hiện các khoản thanh toán mới, cao hơn. Thay vào đó, họ mất nhà vì bị tịch thu nhà và thường nộp đơn xin phá sản trong quá trình này. (Hãy xem các yếu tố khiến thị trường này bùng lên và bùng cháy trong The Fuel That Fed The Subprime Meltdown .)
Mặc dù có sự lộn xộn rõ ràng này, thị trường tài chính vẫn tiếp tục cao hơn vào tháng 10 năm 2007, với chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones (DJIA) đạt mức cao nhất là 14.164 vào ngày 9 tháng 10 năm 2007, tình trạng hỗn loạn cuối cùng đã bắt kịp và đến tháng 12 năm 2007, Hoa Kỳ đã rơi vào suy thoái Đến đầu tháng 7 năm 2008, Trung bình công nghiệp Dow Jones sẽ giao dịch dưới 11.000 lần đầu tiên trong hơn hai năm. Đó sẽ không phải là kết thúc của sự suy giảm.
Vào Chủ nhật, ngày 7 tháng 9 năm 2008, với thị trường tài chính giảm gần 20% so với mức đỉnh tháng 10 năm 2007, chính phủ đã tuyên bố tiếp quản Fannie Mae và Freddie Mac do thua lỗ do tiếp xúc nặng nề với thị trường thế chấp dưới chuẩn sụp đổ. Một tuần sau, vào ngày 14 tháng 9, công ty đầu tư lớn Lehman Brothers đã chịu thua trước sự tiếp xúc quá mức của mình với thị trường thế chấp dưới chuẩn và tuyên bố nộp đơn phá sản lớn nhất trong lịch sử Hoa Kỳ vào thời điểm đó. Ngày hôm sau, thị trường lao dốc và chỉ số đóng cửa giảm xuống 499 điểm xuống 10.917.
Sự sụp đổ của Lehman xếp tầng, dẫn đến giá trị tài sản ròng của Quỹ chính dự trữ giảm xuống dưới 1 đô la trên mỗi cổ phiếu vào ngày 16 tháng 9 năm 2008. Các nhà đầu tư sau đó được thông báo rằng cứ 1 đô la đầu tư, họ chỉ được hưởng 97 xu. Sự mất mát này là do việc nắm giữ giấy thương mại do Lehman phát hành và chỉ là lần thứ hai trong lịch sử, giá trị cổ phiếu của một quỹ thị trường tiền tệ đã "phá vỡ". Sự hoảng loạn xảy ra trong ngành công nghiệp quỹ thị trường tiền tệ, dẫn đến các yêu cầu mua lại lớn. (Để đọc liên quan, hãy xem Quỹ thị trường tiền tệ của bạn có phá vỡ được Buck không và nghiên cứu trường hợp: Sự sụp đổ của anh em nhà Lehman .)
Cùng ngày, Bank of America (NYSE: BAC) tuyên bố rằng họ đã mua Merrill Lynch, công ty môi giới lớn nhất của quốc gia. Ngoài ra, AIG (NYSE: AIG), một trong những công ty tài chính hàng đầu của quốc gia, đã bị hạ cấp tín dụng do đã bảo lãnh nhiều hợp đồng phái sinh tín dụng hơn khả năng thanh toán. Vào ngày 18 tháng 9 năm 2008, cuộc nói chuyện về một gói cứu trợ của chính phủ bắt đầu, khiến cho chỉ số Dow tăng 410 điểm. Ngày hôm sau, Bộ trưởng Tài chính Henry Paulson đề xuất rằng Chương trình cứu trợ tài sản có vấn đề (Tpeg) trị giá tới 1 nghìn tỷ đô la được cung cấp để mua nợ độc hại để tránh khỏi một cuộc khủng hoảng tài chính hoàn toàn. Cũng trong ngày này, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã khởi xướng lệnh cấm tạm thời đối với việc bán khống cổ phiếu của các công ty tài chính, tin rằng điều này sẽ ổn định thị trường. Các thị trường tăng mạnh trên các tin tức và các nhà đầu tư đã gửi chỉ số Dow tăng 456 điểm lên mức cao nhất trong ngày là 11.483, cuối cùng đóng cửa 361 tại 11.388. Những mức cao này sẽ chứng tỏ tầm quan trọng lịch sử khi thị trường tài chính sắp trải qua ba tuần hỗn loạn.
Bất ổn tài chính
Chỉ số Dow sẽ giảm mạnh 3.600 điểm từ ngày 19 tháng 9 năm 2008, cao nhất trong ngày là 11.483 đến ngày 10 tháng 10 năm 2008, trong ngày thấp nhất là 7, 882. Sau đây là bản tóm tắt về các sự kiện lớn của Hoa Kỳ đã diễn ra trong giai đoạn ba tuần lịch sử này.
- Ngày 21 tháng 9 năm 2008: Goldman Sachs (NYSE: GS) và Morgan Stanley (NYSE: MS), hai ngân hàng đầu tư lớn cuối cùng vẫn đứng vững, chuyển đổi từ ngân hàng đầu tư sang các công ty nắm giữ ngân hàng để có được sự linh hoạt hơn để có được tiền cứu trợ. Ngày 25 tháng 9 năm 2008: Sau 10 ngày hoạt động, Ngân hàng Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) nắm giữ Washington Mutual, sau đó là khoản tiết kiệm và cho vay lớn nhất của quốc gia, vốn đã bị ảnh hưởng nặng nề bởi nợ thế chấp dưới chuẩn. Tài sản của nó được chuyển đến JPMorgan Chase (NYSE: JPM). Ngày 28 tháng 9 năm 2008: Kế hoạch cứu trợ của Tpeg tại Quốc hội. Ngày 29 tháng 9 năm 2008: Chỉ số Dow giảm 774 điểm (6, 98%), mức giảm điểm lớn nhất trong lịch sử. Đồng thời, Citigroup (NYSE: C) mua lại Wachovia, sau đó là ngân hàng lớn thứ tư của Mỹ. Ngày 3 tháng 10 năm 2008: Một kế hoạch Tpeg trị giá 700 tỷ đô la được làm lại, đổi tên thành Đạo luật Ổn định Kinh tế Khẩn cấp năm 2008, thông qua một cuộc bỏ phiếu lưỡng đảng trong Quốc hội. (Giải cứu tại Hoa Kỳ bắt đầu từ năm 1792. Tìm hiểu cách những người lớn nhất ảnh hưởng đến nền kinh tế trong Top 6 Giải cứu tài chính của Chính phủ Hoa Kỳ .) Ngày 6 tháng 10 năm 2008: Chỉ số đóng cửa dưới 10.000 lần đầu tiên kể từ năm 2004. Ngày 22 tháng 10 năm 2008: Tổng thống Bush tuyên bố rằng ông sẽ tổ chức một hội nghị quốc tế về các nhà lãnh đạo tài chính vào ngày 15 tháng 11 năm 2008.
Điểm mấu chốt
Các sự kiện của mùa thu năm 2008 là một bài học về những gì cuối cùng xảy ra khi suy nghĩ hợp lý nhường chỗ cho sự bất hợp lý. Trong khi ý định tốt có khả năng là chất xúc tác dẫn đến quyết định mở rộng thị trường thế chấp dưới chuẩn vào năm 1999, một nơi nào đó trên đường Hoa Kỳ mất cảm giác. Giá nhà càng cao, những người cho vay sáng tạo càng phải nỗ lực để giữ cho họ tiếp tục cao hơn, với sự coi thường dường như hoàn toàn không để ý đến hậu quả tiềm tàng. Khi người ta xem xét sự tăng trưởng phi lý của thị trường thế chấp dưới chuẩn cùng với các phương tiện đầu tư có nguồn gốc sáng tạo từ nó, kết hợp với sự bùng nổ của nợ tiêu dùng, có thể cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 không thể lường trước được như nhiều người mong muốn.
