Ủy ban thị trường mở liên bang (FOMC) tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ vào tuần trước với việc tháo gỡ bảng cân đối kế toán. Bảng cân đối kế toán của Fed được đánh dấu ở mức 3.969 nghìn tỷ đô la vào ngày 6 tháng 3, giảm 5 tỷ đô la so với 3.974 nghìn tỷ đô la vào ngày 27 tháng 2, đây là một động thái thắt chặt khiêm tốn của Fed. Bảng cân đối kế toán giảm 531 tỷ USD so với mức 4, 5 nghìn tỷ USD vào cuối tháng 9/2017.
Theo tôi, Fed muốn tiếp tục nới lỏng bảng cân đối kế toán cho đến cuối năm nay. Tôi tin rằng Fed đang tích cực đưa ra các điều kiện thị trường chứng khoán ổn định. Việc bình thường hóa chính sách của Cục Dự trữ Liên bang bao gồm việc tháo gỡ bảng cân đối kế toán.
Bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang được mở rộng bằng các chính sách gọi là nới lỏng định lượng (QE). Theo QE, Cục Dự trữ Liên bang đã mua Kho bạc Hoa Kỳ và Chứng khoán Cơ quan Liên bang. Các chương trình mua này diễn ra trong khoảng thời gian từ tháng 12 năm 2008 đến tháng 10 năm 2014. Fed đã mua 3, 7 nghìn tỷ đô la chứng khoán, giúp mở rộng bảng cân đối lên 4, 5 nghìn tỷ đô la. Mục đích của QE là bơm tiền vào hệ thống ngân hàng để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế bằng cách giảm lãi suất dài hạn.
Lợi tức của trái phiếu kho bạc Mỹ 30 năm
Giới thiệu XENITH
Biểu đồ hàng tuần cho lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ 30 năm cho thấy, trong QE, lợi suất giảm từ mức cao 4, 85% được thiết lập vào tháng 4 năm 2010 xuống mức thấp 2, 09% vào tháng 7 năm 2016. Ngay cả khi giao dịch mua QE kết thúc, chính sách là để tái đầu tư tiền thu được từ các vấn đề đáo hạn, giữ bảng cân đối kế toán ở mức 4, 5 nghìn tỷ đô la.
Đó là khoảng thời gian này, Cục Dự trữ Liên bang tuyên bố ý định nới lỏng bảng cân đối kế toán, đánh dấu chu kỳ thấp cho sản lượng. Việc tháo gỡ này bắt đầu vào tháng 10 năm 2017. Quá trình bắt đầu chỉ ở mức 10 tỷ đô la mỗi tháng trong quý 4 năm 2017. Trong quý 1 năm 2018, nó đã nhảy vọt lên 20 tỷ đô la mỗi tháng. Trong quý 2, nó đã nhảy vọt lên 30 tỷ đô la mỗi tháng. Trong quý 3 năm 2018, tốc độ là 40 tỷ đô la mỗi tháng. Khi tốc độ tăng lên tối đa 50 tỷ đô la mỗi tháng vào tháng 10 năm 2018, cổ phiếu bắt đầu sụt giảm thị trường gấu. Vào thời điểm đó, bảng cân đối kế toán đứng ở mức 4, 193 nghìn tỷ đô la với mức tiêu hao 307 tỷ đô la.
Sự suy giảm của thị trường chứng khoán đã khiến Cục Dự trữ Liên bang ngừng tăng lãi suất quỹ liên bang và giảm bớt sự cân bằng trong bảng cân đối kế toán. FOMC đã tăng tỷ lệ quỹ liên bang lên 2, 25% lên 2, 50% vào ngày 19 tháng 12 năm 2018, nơi nó có thể sẽ ở lại cho cả năm 2019.
Việc tháo gỡ bảng cân đối kế toán xảy ra chủ yếu bằng cách để chứng khoán trưởng thành và không tái đầu tư số tiền thu được. Tôi tin rằng việc tháo gỡ sẽ kéo dài đến năm 2020, nhưng bây giờ, với sự không chắc chắn của thị trường chứng khoán và kinh tế, Cục Dự trữ Liên bang có thể bị đình trệ vào cuối năm 2019.
Nhìn lại biểu đồ hàng tuần cho lợi suất Kho bạc 30 năm, lưu ý rằng trung bình di chuyển đơn giản 200 tuần (màu xanh lá cây) là "sự đảo ngược với giá trị trung bình" khi lợi tức giảm, sau đó tăng. Sự gia tăng năng suất trên mức trung bình di chuyển đơn giản 200 tuần bắt đầu từ năm 2018 và năng suất cao 3, 46% xảy ra vào tháng 11 khi việc tháo gỡ hàng tháng theo lịch trình 50 tỷ đô la mỗi tháng. Sản lượng này đã giảm trở lại mức trung bình di chuyển đơn giản 200 tuần ở mức 2, 88% khi cổ phiếu giảm và năm 2019 bắt đầu. Với cổ phiếu giảm, Fed tháo gỡ đã giảm xuống còn 30 tỷ đô la trong tháng 1, nhưng tốc độ đã tăng trở lại lên tới 50 tỷ đô la trong tháng hai.
Tóm lại, Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ bằng cách tháo gỡ bảng cân đối kế toán đến cuối năm 2019 trừ khi có sự sai lệch về kinh tế và thị trường. Tỷ lệ quỹ liên bang sẽ ở mức 2, 25% đến 2, 50% khi mức cao của khu vực bình thường hóa trung lập của Fed.
Biểu đồ của Bảng cân đối kế toán Fed
Dự trữ Liên bang
Vào cuối mỗi thứ Tư, Cục Dự trữ Liên bang sẽ chụp nhanh bảng cân đối kế toán và kết quả được cập nhật sau 4:00 chiều ngày thứ Năm. Đôi khi, biểu đồ này không được cập nhật cho đến thứ Sáu hoặc thứ Bảy. Phố Wall không tập trung vào điều này như một bản phát hành kinh tế, nhưng tôi tích cực theo dõi nó như một chỉ số nhạy cảm với thị trường.
