Trong kỷ nguyên dotcom, đã có dự đoán về chỉ số Dow Jones tăng vọt lên 30.000. Tuy nhiên, đó là thời điểm thị trường mất đi sự cường điệu. Bong bóng dotcom nhắc nhở mọi người rằng đã đến lúc quay lại với các nguyên tắc cơ bản. Cụ thể, đã đến lúc xem xét một khía cạnh quan trọng của định giá cổ phiếu: chi phí vốn trung bình có trọng số (WACC).
Hiểu WACC
Nguồn vốn của một công ty bao gồm hai thành phần: nợ và vốn chủ sở hữu. Người cho vay và chủ sở hữu mong đợi lợi nhuận nhất định đối với các khoản tiền hoặc vốn mà họ đã cung cấp. Chi phí vốn là lợi nhuận dự kiến cho chủ sở hữu vốn (hoặc cổ đông) và cho người trả nợ; vì vậy, WACC cho chúng ta biết lợi nhuận mà cả hai bên có thể mong đợi. WACC thể hiện chi phí cơ hội của nhà đầu tư khi chấp nhận rủi ro khi bỏ tiền vào công ty.
Để hiểu WACC, hãy nghĩ về một công ty như một túi tiền. Tiền trong túi đến từ hai nguồn: nợ và vốn chủ sở hữu. Tiền từ hoạt động kinh doanh không phải là nguồn thứ ba bởi vì, sau khi trả nợ, số tiền còn lại không được trả lại cho các cổ đông dưới dạng cổ tức, mà được giữ trong túi thay cho họ. Nếu những người rút tiền yêu cầu hoàn vốn 10% cho khoản đầu tư của họ và các cổ đông yêu cầu hoàn lại 20%, thì trung bình, các dự án được tài trợ bởi túi sẽ phải trả lại 15% để đáp ứng các khoản nợ và vốn chủ sở hữu. Mười lăm phần trăm là WACC.
Nếu số tiền duy nhất mà chiếc túi này nắm giữ là 50 đô la từ các nhà đầu tư, 50 đô la từ các cổ đông và 100 đô la đầu tư vào một dự án, tiền lãi từ dự án này sẽ phải trả lại 5 đô la một năm cho các nhà đầu tư và 10 đô la một năm cho các cổ đông để đáp ứng kỳ vọng. Điều này sẽ đòi hỏi tổng lợi nhuận 15 đô la một năm, hoặc 15% WACC.
WACC: Công cụ đầu tư
Các nhà phân tích chứng khoán sử dụng WACC khi định giá và lựa chọn đầu tư. Ví dụ, trong phân tích dòng tiền chiết khấu, WACC được sử dụng làm tỷ lệ chiết khấu được áp dụng cho các dòng tiền trong tương lai để lấy giá trị hiện tại ròng của doanh nghiệp. WACC có thể được sử dụng như một tỷ lệ vượt rào để đánh giá hiệu suất ROIC. Nó cũng đóng một vai trò quan trọng trong tính toán giá trị gia tăng kinh tế (EVA).
Các nhà đầu tư sử dụng WACC như một công cụ để quyết định có nên đầu tư hay không. WACC thể hiện tỷ lệ lợi nhuận tối thiểu mà tại đó một công ty tạo ra giá trị cho các nhà đầu tư của mình. Giả sử một công ty tạo ra lợi nhuận 20% và có WACC là 11%. Cứ 1 đô la công ty đầu tư vào vốn, công ty đang tạo ra 0, 09 đô la giá trị. Ngược lại, nếu lợi nhuận của công ty thấp hơn WACC, công ty sẽ giảm giá trị, cho thấy đó là một khoản đầu tư không thuận lợi.
WACC phục vụ như một kiểm tra thực tế hữu ích cho các nhà đầu tư. Nói thẳng ra, nhà đầu tư trung bình có lẽ sẽ không gặp rắc rối khi tính toán WACC vì nó đòi hỏi nhiều thông tin chi tiết về công ty. Tuy nhiên, nó giúp các nhà đầu tư hiểu ý nghĩa của WACC khi họ thấy nó trong các báo cáo của các nhà phân tích môi giới.
Tính toán WACC
Để tính WAAC, nhà đầu tư cần xác định chi phí vốn và chi phí nợ của công ty.
Chi phí vốn cổ phần
Chi phí vốn cổ phần có thể hơi khó tính khi vốn cổ phần không có chi phí "rõ ràng". Không giống như nợ, vốn chủ sở hữu không có một mức giá cụ thể mà công ty phải trả. Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa là không có chi phí vốn cổ phần tồn tại. Các cổ đông phổ thông mong đợi lợi nhuận nhất định cho khoản đầu tư vốn cổ phần của họ vào một công ty. Tỷ lệ hoàn vốn yêu cầu của chủ sở hữu cổ phần thường được coi là chi phí vì các cổ đông sẽ bán cổ phần của họ nếu công ty không mang lại lợi nhuận dự kiến. Kết quả là giá cổ phiếu sẽ giảm. Chi phí vốn cổ phần về cơ bản là chi phí mà công ty phải trả để duy trì giá cổ phiếu thỏa đáng cho các nhà đầu tư. Trên cơ sở này, phương pháp được chấp nhận phổ biến nhất để tính chi phí vốn chủ sở hữu đến từ mô hình định giá tài sản vốn giành giải thưởng Nobel (CAPM):
Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác Re = Rf + (Rm Rf) trong đó: Re = CAPMRf = Tỷ lệ không rủi roβ = BetaRm = Tỷ giá thị trường
Là một tài tài, hay nói, qua, qua một khác, qua giữ, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua, qua, qua một khác, qua, khác qua, khác khi khác mới, mới đăng, mới đăng, mới mới đăng, mới đăng đăng, mới đăng, mới đăng cam cam
Nhưng điều đó có nghĩa gì?
- R f - Lãi suất phi rủi ro, đây là số tiền thu được từ đầu tư vào chứng khoán được coi là không có rủi ro tín dụng, như trái phiếu chính phủ từ các nước phát triển. Lãi suất của tín phiếu kho bạc Hoa Kỳ thường được sử dụng như là một ủy quyền cho lãi suất phi rủi ro. ß - Beta, Điều này đo lường giá cổ phiếu của một công ty phản ứng với thị trường nói chung. Ví dụ, phiên bản beta là 1 chỉ ra rằng công ty di chuyển phù hợp với thị trường. Nếu phiên bản beta vượt quá 1, thì thị phần sẽ phóng đại thị trường; ít hơn 1 có nghĩa là chia sẻ ổn định hơn. Đôi khi, một công ty có thể có phiên bản beta âm (ví dụ: công ty khai thác vàng), có nghĩa là giá cổ phiếu di chuyển theo hướng ngược lại với thị trường rộng lớn hơn. Đối với các công ty đại chúng, bạn có thể tìm thấy các dịch vụ cơ sở dữ liệu xuất bản betas của các công ty. Rất ít dịch vụ thực hiện công việc ước tính betas tốt hơn BARRA. Mặc dù bạn có thể không đủ khả năng để đăng ký dịch vụ ước tính beta, trang web này mô tả quá trình họ đưa ra các betas "cơ bản". Bloomberg và Ibbotson là những nguồn betas công nghiệp có giá trị khác. (R m - R f) - Phí bảo hiểm rủi ro thị trường vốn cổ phần Phí bảo hiểm rủi ro thị trường vốn cổ phần (EMRP) thể hiện lợi nhuận mà các nhà đầu tư mong đợi để đổi lấy việc họ đầu tư vào thị trường chứng khoán cao hơn tỷ lệ không có rủi ro. Nói cách khác, đó là sự khác biệt giữa lãi suất phi rủi ro và lãi suất thị trường. Đó là một con số gây tranh cãi cao. Nhiều ý kiến cho rằng nó đã tăng lên do quan niệm rằng việc nắm giữ cổ phiếu đã trở nên rủi ro hơn. EMRP thường được trích dẫn dựa trên lợi nhuận vượt quá trung bình hàng năm thu được từ đầu tư vào thị trường chứng khoán trên mức không có rủi ro. Trung bình có thể được tính bằng trung bình số học hoặc trung bình hình học. Giá trị trung bình hình học cung cấp tỷ lệ lợi nhuận gộp hàng năm và trong hầu hết các trường hợp sẽ thấp hơn giá trị trung bình số học. Cả hai phương pháp đều phổ biến nhưng trung bình số học đã được chấp nhận rộng rãi.
Khi chi phí vốn chủ sở hữu được tính toán, các điều chỉnh có thể được thực hiện đối với các yếu tố rủi ro cụ thể đối với công ty, có thể làm tăng hoặc giảm hồ sơ rủi ro. Các yếu tố như vậy bao gồm quy mô của công ty, các vụ kiện đang chờ xử lý, sự tập trung của cơ sở khách hàng và sự phụ thuộc vào các nhân viên chủ chốt. Điều chỉnh hoàn toàn là một vấn đề của sự đánh giá của nhà đầu tư, và chúng khác nhau giữa các công ty. (Tìm hiểu thêm trong Giải thích Mô hình định giá tài sản vốn .)
Chi phí nợ
So với chi phí vốn chủ sở hữu, chi phí nợ khá đơn giản để tính toán. Chi phí nợ (R d) phải là tỷ giá thị trường hiện tại mà công ty đang trả cho khoản nợ của mình. Nếu công ty không trả lãi suất thị trường, nên ước tính tỷ lệ thị trường phù hợp mà công ty phải trả.
Vì các công ty được hưởng lợi từ các khoản khấu trừ thuế có sẵn trên tiền lãi phải trả, chi phí ròng của khoản nợ thực sự là tiền lãi được trả ít hơn khoản tiết kiệm thuế do thanh toán lãi được khấu trừ thuế. Do đó, chi phí nợ sau thuế là R d (1 - thuế suất thuế doanh nghiệp).
Cơ cấu vốn
WACC là trung bình trọng số của chi phí vốn cổ phần và chi phí nợ dựa trên tỷ lệ nợ và vốn chủ sở hữu trong cơ cấu vốn của công ty. Tỷ lệ nợ được biểu thị bằng D / V, tỷ lệ so sánh nợ của công ty với tổng giá trị của công ty. Tỷ lệ vốn chủ sở hữu được biểu thị bằng E / V, tỷ lệ so sánh vốn chủ sở hữu của công ty với tổng giá trị của công ty. WACC được biểu diễn theo công thức sau:
Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác WACC = Re × VE + trong đó: Re = tổng chi phí vốn chủ sở hữuE = giá trị thị trường tổng vốn chủ sở hữuV = tổng giá trị thị trường của nợ và vốn chủ sở hữu của công tyRd = tổng chi phí nợD = giá trị thị trường của tổng nợ
WACC của công ty là một chức năng của sự pha trộn giữa nợ và vốn chủ sở hữu và chi phí của khoản nợ và vốn chủ sở hữu đó. Một mặt, trong vài năm qua, lãi suất giảm đã làm giảm WACC của các công ty. Mặt khác, hàng loạt các thảm họa của công ty như Enron và WorldCom đã làm tăng rủi ro nhận thấy của các khoản đầu tư vốn cổ phần. (Tìm hiểu thêm trong Phân tích cấu trúc vốn của AaCompany .)
Được cảnh báo: công thức WACC có vẻ dễ tính toán hơn thực tế. Giống như hai người sẽ khó có thể diễn giải một tác phẩm nghệ thuật theo cùng một cách, hiếm khi hai người có được cùng một WACC. Ngay cả khi hai người đạt được cùng một WACC, tất cả các phương pháp đánh giá và định giá được áp dụng khác có thể sẽ đảm bảo rằng mỗi người có một ý kiến khác nhau về các thành phần bao gồm giá trị công ty.
