Dường như luôn có một giao dịch mà các điều kiện thị trường, sản phẩm mới hoặc các vấn đề thanh khoản bảo mật có thể mang lại lợi nhuận đặc biệt. Các giao dịch cơ bản tiêu cực đã đại diện cho một giao dịch như vậy cho các công ty phát hành đơn lẻ., chúng tôi giải thích lý do tại sao những cơ hội này tồn tại và phác thảo một cách cơ bản để thực hiện giao dịch cơ bản tiêu cực.
Cơ sở là gì?
Theo truyền thống, Basis có nghĩa là sự khác biệt giữa giá giao ngay (tiền mặt) của hàng hóa và giá tương lai của nó (phái sinh). Khái niệm này có thể được áp dụng cho thị trường phái sinh tín dụng, trong đó cơ sở thể hiện sự khác biệt về chênh lệch giữa hoán đổi mặc định tín dụng (CDS) và trái phiếu cho cùng một tổ chức phát hành nợ và với kỳ hạn tương tự, nếu không chính xác bằng nhau. Trong thị trường phái sinh tín dụng, cơ sở có thể tích cực hoặc tiêu cực. Một cơ sở tiêu cực có nghĩa là chênh lệch CDS nhỏ hơn chênh lệch trái phiếu.
Khi một nhà giao dịch thu nhập cố định hoặc người quản lý danh mục đầu tư đề cập đến sự lây lan, điều này thể hiện sự khác biệt giữa giá thầu và giá chào bán trên đường cong lãi suất kho bạc (kho bạc thường được coi là một tài sản rủi ro). Đối với phần trái phiếu của phương trình cơ sở CDS, điều này đề cập đến mức chênh lệch danh nghĩa của trái phiếu trong các kho bạc có kỳ hạn tương tự, hoặc có thể là chênh lệch Z. Bởi vì lãi suất và giá trái phiếu có liên quan nghịch đảo, chênh lệch lớn hơn có nghĩa là an ninh rẻ hơn.
Những người tham gia có thu nhập cố định coi phần CDS của giao dịch cơ sở âm là tổng hợp (vì CDS là một công cụ phái sinh) và phần trái phiếu là tiền mặt. Vì vậy, bạn có thể nghe một nhà giao dịch thu nhập cố định đề cập đến sự khác biệt về chênh lệch giữa trái phiếu tổng hợp và tiền mặt khi họ đang nói về các cơ hội cơ bản tiêu cực.
Thực hiện một giao dịch cơ sở tiêu cực
Để tận dụng sự chênh lệch chênh lệch giữa thị trường tiền mặt và thị trường phái sinh, nhà đầu tư nên mua tài sản "giá rẻ" và bán tài sản "đắt", phù hợp với câu ngạn ngữ "mua thấp, bán cao". Nếu một cơ sở tiêu cực tồn tại, điều đó có nghĩa là trái phiếu tiền mặt là tài sản giá rẻ và hoán đổi mặc định tín dụng là tài sản đắt tiền (hãy nhớ từ trên rằng tài sản giá rẻ có mức chênh lệch lớn hơn). Bạn có thể nghĩ về điều này như một phương trình:
Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác Cơ sở CDS = lây lan CDS spread lây lan trái phiếu
Giả định rằng tại thời điểm đáo hạn hoặc gần trái phiếu, cơ sở tiêu cực cuối cùng sẽ thu hẹp (hướng tới giá trị tự nhiên bằng không). Khi cơ sở thu hẹp, giao dịch cơ sở tiêu cực sẽ trở nên có lợi hơn. Nhà đầu tư có thể mua lại tài sản đắt tiền với giá thấp hơn và bán tài sản giá rẻ với giá cao hơn, chốt lãi.
Giao dịch thường được thực hiện với các trái phiếu đang giao dịch ngang bằng hoặc giảm giá, và một CDS tên đơn (trái ngược với CDS chỉ số) của một kỳ hạn bằng với thời gian đáo hạn của trái phiếu (kỳ hạn của CDS gần giống với trưởng thành). Trái phiếu tiền mặt được mua, trong khi đồng thời (CDS tên đơn) được rút ngắn.
Khi bạn rút ngắn một trao đổi mặc định tín dụng, điều này có nghĩa là bạn đã mua bảo vệ giống như phí bảo hiểm. Mặc dù điều này có vẻ trái ngược, hãy nhớ rằng mua bảo vệ có nghĩa là bạn có quyền bán trái phiếu với mệnh giá cho người bán bảo vệ trong trường hợp vỡ nợ hoặc sự kiện tín dụng tiêu cực khác. Vì vậy, mua bảo vệ là bằng một ngắn.
Trong khi cấu trúc cơ bản của giao dịch cơ sở tiêu cực khá đơn giản, các biến chứng phát sinh khi cố gắng xác định cơ hội giao dịch khả thi nhất và khi giám sát giao dịch đó để có cơ hội tốt nhất để kiếm lợi nhuận.
Điều kiện thị trường Tạo cơ hội
Có các kỹ thuật (định hướng thị trường) và các điều kiện cơ bản tạo ra các cơ hội cơ bản tiêu cực. Các giao dịch cơ sở tiêu cực thường được thực hiện dựa trên các lý do kỹ thuật vì người ta cho rằng mối quan hệ này là tạm thời và cuối cùng sẽ trở lại cơ sở bằng không.
Nhiều người sử dụng các sản phẩm tổng hợp như một phần trong chiến lược phòng ngừa rủi ro của họ, điều này có thể gây ra sự chênh lệch định giá so với thị trường tiền mặt cơ bản, đặc biệt là trong thời kỳ thị trường căng thẳng. Vào những thời điểm này, các thương nhân thích thị trường tổng hợp vì nó thanh khoản hơn thị trường tiền mặt. Những người nắm giữ trái phiếu tiền mặt có thể không sẵn lòng hoặc không thể bán trái phiếu mà họ nắm giữ như một phần của chiến lược đầu tư dài hạn của họ. Do đó, họ có thể tìm đến thị trường CDS để mua bảo vệ cho một công ty hoặc tổ chức phát hành cụ thể thay vì chỉ bán trái phiếu của họ. Phóng đại hiệu ứng này trong một cuộc khủng hoảng trên thị trường tín dụng và bạn có thể thấy lý do tại sao những cơ hội này tồn tại trong thời gian thị trường.
Không có gì là mãi mãi
Vì sự sai lệch thị trường hoặc "khủng hoảng tín dụng" tạo điều kiện cho một giao dịch cơ bản tiêu cực là có thể, điều rất quan trọng đối với những người nắm giữ giao dịch này là phải theo dõi thị trường liên tục. Các giao dịch cơ bản tiêu cực sẽ không kéo dài mãi mãi. Một khi điều kiện thị trường trở lại các chuẩn mực lịch sử, chênh lệch cũng trở lại bình thường và thanh khoản trở lại thị trường tiền mặt, giao dịch cơ bản tiêu cực sẽ không còn hấp dẫn. Nhưng như lịch sử đã dạy chúng ta, một cơ hội giao dịch khác luôn ở xung quanh. Thị trường nhanh chóng điều chỉnh sự thiếu hiệu quả, hoặc tạo ra những cái mới.
