Giả thuyết thị trường hiệu quả nêu rõ rằng thị trường tài chính "hiệu quả về mặt thông tin" ở chỗ giá của các tài sản được giao dịch phản ánh tất cả các thông tin đã biết tại bất kỳ thời điểm nào. Nhưng nếu điều này là đúng, thì tại sao giá cả thay đổi theo từng ngày mặc dù không có thông tin cơ bản mới? Câu trả lời liên quan đến một khía cạnh thường bị lãng quên giữa các nhà giao dịch cá nhân: thanh khoản.
Nhiều giao dịch tổ chức lớn trong suốt cả ngày không liên quan gì đến thông tin và mọi thứ liên quan đến thanh khoản. Các nhà đầu tư cảm thấy quá mức sẽ mạnh mẽ phòng ngừa hoặc thanh lý các vị trí, điều này sẽ ảnh hưởng đến giá cả. Những người yêu cầu thanh khoản này thường sẵn sàng trả giá để thoát khỏi vị trí của họ, điều này có thể mang lại lợi nhuận cho các nhà cung cấp thanh khoản. Khả năng thu lợi từ thông tin này dường như mâu thuẫn với giả thuyết thị trường hiệu quả, nhưng tạo thành nền tảng của chênh lệch thống kê.
Trọng tài thống kê nhằm tận dụng mối quan hệ giữa giá cả và thanh khoản bằng cách thu lợi từ việc đánh giá sai số liệu thống kê của một hoặc nhiều tài sản dựa trên giá trị dự kiến của tài sản được tạo ra từ mô hình thống kê.
Trọng tài thống kê là gì?
Trọng tài thống kê bắt nguồn từ những năm 1980 từ nhu cầu phòng ngừa rủi ro được tạo ra bởi các hoạt động bàn giao dịch khối cổ phiếu của Morgan Stanley. Morgan Stanley đã có thể tránh các hình phạt về giá liên quan đến việc mua khối lớn bằng cách mua cổ phiếu trong các cổ phiếu có mối quan hệ chặt chẽ như một hàng rào chống lại vị thế của nó. Ví dụ, nếu công ty mua một khối lượng lớn cổ phiếu, nó sẽ rút ngắn một cổ phiếu có mối quan hệ chặt chẽ để chống lại bất kỳ sự suy thoái lớn nào trên thị trường. Điều này giúp loại bỏ hiệu quả mọi rủi ro thị trường trong khi công ty tìm cách đặt cổ phiếu mà họ đã mua trong một giao dịch khối.
Các thương nhân sớm bắt đầu nghĩ rằng các cặp này không phải là một khối được thực thi và là hàng rào của nó, mà là hai mặt của một chiến lược giao dịch nhằm mục đích kiếm lợi nhuận thay vì đơn giản là phòng ngừa rủi ro. Các cặp giao dịch này cuối cùng đã phát triển thành nhiều chiến lược khác nhau nhằm mục đích tận dụng sự khác biệt thống kê về giá bảo mật do tính thanh khoản, biến động, rủi ro hoặc các yếu tố khác. Bây giờ chúng tôi phân loại các chiến lược này là trọng tài thống kê.
Các loại Trọng tài thống kê
Có nhiều loại chênh lệch thống kê được tạo ra để tận dụng một số loại cơ hội khác nhau. Trong khi một số loại đã bị loại bỏ bởi một thị trường hiệu quả hơn, có một số cơ hội khác đã phát sinh để thay thế chúng.
Trọng tài rủi ro
Trọng tài rủi ro là một hình thức của chênh lệch thống kê nhằm tìm kiếm lợi nhuận từ các tình huống sáp nhập. Các nhà đầu tư mua cổ phiếu trong mục tiêu và (nếu đó là một giao dịch chứng khoán) đồng thời rút ngắn cổ phiếu của người mua. Kết quả là lợi nhuận nhận được từ chênh lệch giữa giá mua và giá thị trường.
Không giống như chênh lệch thống kê truyền thống, chênh lệch rủi ro liên quan đến việc chấp nhận một số rủi ro. Rủi ro lớn nhất là việc sáp nhập sẽ giảm và cổ phiếu của mục tiêu sẽ giảm xuống mức trước khi sáp nhập. Một rủi ro khác liên quan đến giá trị thời gian của tiền đầu tư. Sáp nhập mất nhiều thời gian để hoàn thành có thể ăn vào lợi nhuận hàng năm của nhà đầu tư.
Chìa khóa để thành công trong chênh lệch rủi ro là xác định khả năng và tính kịp thời của việc sáp nhập và so sánh điều đó với sự khác biệt về giá giữa cổ phiếu mục tiêu và ưu đãi mua lại. Một số trọng tài viên rủi ro đã bắt đầu suy đoán về các mục tiêu tiếp quản, điều này có thể dẫn đến lợi nhuận lớn hơn đáng kể với rủi ro lớn hơn như nhau.
Trọng tài biến động
Trọng tài biến động là một loại chênh lệch thống kê phổ biến tập trung vào việc tận dụng sự khác biệt giữa biến động hàm ý của một lựa chọn và dự báo biến động nhận ra trong tương lai trong danh mục đầu tư trung lập. Về cơ bản, các trọng tài viên biến động đang suy đoán về tính biến động của bảo mật cơ bản thay vì đặt cược định hướng vào giá của chứng khoán.
Chìa khóa của chiến lược này là dự báo chính xác sự biến động trong tương lai, có thể đi lạc vì nhiều lý do bao gồm:
- Tranh chấp bằng sáng chế Kết quả thử nghiệm lâm sàng Kết quả chắc chắn thu nhậpM & A đầu cơ
Một khi trọng tài biến động đã ước tính biến động nhận ra trong tương lai, anh ta hoặc cô ta có thể bắt đầu tìm kiếm các lựa chọn trong đó mức độ biến động ngụ ý thấp hơn hoặc cao hơn đáng kể so với dự báo biến động nhận ra đối với an ninh cơ bản. Nếu độ biến động ngụ ý thấp hơn, nhà giao dịch có thể mua tùy chọn và phòng ngừa rủi ro với bảo mật cơ bản để tạo danh mục đầu tư trung lập delta. Tương tự, nếu độ biến động ngụ ý cao hơn, nhà giao dịch có thể bán quyền chọn và bảo hiểm rủi ro với bảo mật cơ bản để tạo danh mục đầu tư trung lập.
Sau đó, người giao dịch sẽ nhận được lợi nhuận từ giao dịch khi biến động nhận ra của chứng khoán cơ sở tiến gần hơn đến dự báo của họ so với dự báo của thị trường (hoặc biến động ngụ ý). Lợi nhuận được nhận từ giao dịch thông qua việc cải tổ liên tục cần thiết để giữ cho danh mục đầu tư trung lập.
Mạng lưới thần kinh
Mạng lưới thần kinh đang ngày càng trở nên phổ biến trong lĩnh vực chênh lệch thống kê do khả năng tìm thấy các mối quan hệ toán học phức tạp dường như vô hình với mắt người. Các mạng này là các mô hình toán học hoặc tính toán dựa trên các mạng thần kinh sinh học. Chúng bao gồm một nhóm các nơ-ron nhân tạo được kết nối với nhau để xử lý thông tin bằng cách sử dụng phương pháp kết nối để tính toán - điều này có nghĩa là chúng thay đổi cấu trúc dựa trên thông tin bên ngoài hoặc bên trong chảy qua mạng trong giai đoạn học tập.
Về cơ bản, mạng nơ ron là các mô hình dữ liệu thống kê phi tuyến tính được sử dụng để mô hình các mối quan hệ phức tạp giữa đầu vào và đầu ra để tìm các mẫu trong dữ liệu. Rõ ràng, bất kỳ mô hình nào trong biến động giá chứng khoán đều có thể được khai thác để kiếm lợi nhuận.
Giao dịch tần số cao
Giao dịch tần số cao (HFT) là một sự phát triển khá mới nhằm mục đích tận dụng khả năng của máy tính để thực hiện nhanh chóng các giao dịch. Chi tiêu trong lĩnh vực giao dịch đã tăng lên đáng kể trong những năm qua và do đó, có rất nhiều chương trình có thể thực hiện hàng ngàn giao dịch mỗi giây. Giờ đây, khi hầu hết các cơ hội chênh lệch giá thống kê bị hạn chế do cạnh tranh, khả năng thực hiện nhanh chóng các giao dịch là cách duy nhất để tăng quy mô lợi nhuận. Các mạng lưới thần kinh ngày càng phức tạp và các mô hình thống kê kết hợp với các máy tính có thể tạo ra các con số và thực hiện giao dịch nhanh hơn là chìa khóa cho lợi nhuận trong tương lai của các trọng tài viên.
Trọng tài thống kê ảnh hưởng đến thị trường như thế nào
Trọng tài thống kê đóng một vai trò quan trọng trong việc cung cấp phần lớn thanh khoản hàng ngày trên thị trường. Nó cho phép các nhà giao dịch khối lớn đặt giao dịch của họ mà không ảnh hưởng đáng kể đến giá thị trường, đồng thời giảm sự biến động trong các vấn đề như biên lai gửi tiền của Mỹ (ADR) bằng cách tương quan chặt chẽ hơn với cổ phiếu mẹ của họ.
Tuy nhiên, chênh lệch thống kê cũng đã gây ra một số vấn đề lớn. Sự sụp đổ của Quản lý vốn dài hạn (LTCM) trở lại vào năm 1998 gần như khiến thị trường bị hủy hoại. Để thu được lợi nhuận từ những sai lệch giá nhỏ như vậy, cần phải có đòn bẩy đáng kể. Hơn nữa, vì các giao dịch này được tự động hóa, có các biện pháp bảo mật tích hợp. Trong trường hợp của LTCM, điều này có nghĩa là nó sẽ thanh lý khi di chuyển xuống dưới; vấn đề là các lệnh thanh lý của LTCM chỉ kích hoạt thêm các lệnh bán trong một vòng lặp khủng khiếp mà cuối cùng sẽ kết thúc với sự can thiệp của chính phủ. Hãy nhớ rằng, hầu hết các sự cố thị trường chứng khoán phát sinh từ các vấn đề về thanh khoản và đòn bẩy - chính là lĩnh vực mà trọng tài thống kê hoạt động.
Điểm mấu chốt
Trọng tài thống kê là một trong những chiến lược giao dịch có ảnh hưởng nhất từng được nghĩ ra, mặc dù đã giảm nhẹ mức độ phổ biến kể từ những năm 1990. Ngày nay, hầu hết các chênh lệch thống kê được thực hiện thông qua giao dịch tần số cao bằng cách sử dụng kết hợp các mạng thần kinh và mô hình thống kê. Những chiến lược này không chỉ thúc đẩy thanh khoản, mà chúng còn chịu trách nhiệm lớn cho các sự cố lớn mà chúng ta đã thấy ở các công ty như LTCM trong quá khứ. Miễn là các vấn đề thanh khoản và đòn bẩy được kết hợp, điều này có thể sẽ tiếp tục làm cho chiến lược trở nên đáng được công nhận ngay cả đối với các nhà đầu tư thông thường.
