Cổ phiếu SunEdison là một câu chuyện bùng nổ kinh điển ở Phố Wall, với cổ phiếu tăng vọt hơn 2.000% trước khi cuối cùng mất gần như toàn bộ giá trị của chúng. Sự biến động chủ yếu được thúc đẩy bởi các biến động hoạt động do sự suy giảm các nguyên tắc cơ bản trong ngành công nghiệp năng lượng mặt trời.
SunEdison Inc., công ty xây dựng và vận hành các nhà máy điện tái tạo sử dụng năng lượng mặt trời và gió, đã được MEMC Electronic Vật liệu mua vào năm 2009. Vào năm 2013, MEMC đã sử dụng tên SunEdison để phản ánh sự tập trung nhiều hơn vào năng lượng mặt trời. Sau khi công ty nộp đơn xin phá sản vào tháng 4 năm 2016, cổ phiếu SunEdison đã bị hủy niêm yết khỏi Sở giao dịch chứng khoán New York, nơi trước đây nó đã được giao dịch dưới các mã WFR và SUNE. Cổ phiếu SunEdison hiện giao dịch trên thị trường giao dịch tự do (OTC) dưới mã chứng khoán SUNQE.
Lịch sử của SunEdison
MEMC Electronic Vật liệu, một nhà cung cấp tấm silicon cho các công ty bán dẫn và pin quang điện, bước vào ngành năng lượng mặt trời vào năm 2006, phát triển để nắm giữ 14% thị trường wafer mặt trời vào năm sau. Kết quả tài chính của công ty đã gây ra sự báo động trong giới đầu tư vào năm 2008, khi nó phải vật lộn với các điều kiện khó khăn trong thị trường wafer điện tử. Doanh số giảm và biên lợi nhuận gộp của nó bị siết chặt trong bối cảnh hàng tồn kho và môi trường giá cả khó khăn.
Vật liệu điện tử MEMC đã mua SunEdison LLC tư nhân vào năm 2009 với giá 200 triệu đô la, làm tăng thêm sự tiếp xúc của công ty với thị trường năng lượng mặt trời. Kết quả được cải thiện trong năm 2010, mặc dù hiệu suất hàng đầu và cuối cùng vẫn thấp hơn các mức trước đó. Điều này trùng hợp với sự ổn định giá cổ phiếu tương đối trong cổ phiếu SunEdison trong suốt năm 2010.
Giá silicon giảm gây áp lực cực lớn lên doanh thu của công ty, khiến hãng mất khả năng ngoại tuyến và giảm gần 20% trong năm 2011. SunEdison ghi nhận gần 1, 3 tỷ đô la chi phí liên quan đến tái cơ cấu và suy giảm tài sản. Kết quả bị ảnh hưởng một lần nữa vào năm 2012, do doanh thu giảm và lỗ ròng được báo cáo. Sự ra đi của giám đốc tài chính cũng giáng một đòn mạnh vào niềm tin của nhà đầu tư.
Tái cấu trúc đã châm ngòi cho sự lạc quan vào năm 2013. Công ty đã từ bỏ hoạt động kinh doanh wafer điện tử, giữ lại các hoạt động của wafer mặt trời và năng lượng mặt trời. Phần mở rộng của Công ty bán dẫn SunEdison (NASDAQ: SEMI) đã cung cấp khoản tiền mặt trị giá 94 triệu đô la và công ty kế thừa đã đổi tên thành SunEdison Inc. để phản ánh trọng tâm thay đổi của mình. Một cấu trúc chi phí tinh gọn hơn và thanh khoản tốt hơn mang lại hy vọng cho các nhà đầu tư rằng một sự thay đổi đang diễn ra trong cổ phiếu SunEdison.
Thương vụ mua lại tương lai trị giá 2, 2 tỷ USD của Vivint Solar (NYSE: VSLR) đã bị thị trường đón nhận và thu nhập kém hơn đáng kể so với dự kiến vào tháng 8 năm 2015 đã thúc đẩy sự sụt giảm nhanh chóng của cổ phiếu SunEdison, khi các nhà đầu tư bắt đầu nghi ngờ về khả năng tồn tại của mô hình kinh doanh. Đối mặt với một sự thu hẹp lớn khác về doanh thu, tỷ lệ thanh khoản giảm và đòn bẩy tài chính gia tăng, công ty bắt đầu thực hiện các bước quyết liệt để bảo vệ sức khỏe tài chính của mình.
SunEdison liên tục trì hoãn việc nộp đơn hàng năm, trích dẫn các điểm yếu quan trọng trong kiểm soát nội bộ gây nguy hiểm cho tính chính xác của báo cáo. Công ty đã nộp đơn xin phá sản vào tháng 4 năm 2016 và tách ra khỏi các công ty con của mình là TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) và TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). Công ty cũng có được nguồn tài chính mới để đáp ứng các nghĩa vụ ngắn hạn và theo đuổi các hoạt động liên tục.
Lịch sử mô hình kinh doanh của SunEdison
Mô hình kinh doanh ban đầu của SunEdison đòi hỏi phải xây dựng các dự án năng lượng thay thế cho các tập đoàn, tổ chức hoặc tiện ích lớn mà không phải cung cấp bất kỳ khoản tiền nào. Khách hàng sẽ bị thu hút bởi các khoản tiết kiệm về chi phí năng lượng thấp hơn và tín dụng thuế. SunEdison sẽ xử lý các chi phí xây dựng và kiếm lợi nhuận bằng cách thu thập doanh thu từ sử dụng năng lượng. Nó sẽ tìm cách chứng khoán hóa các dòng tiền này vào trái phiếu và bán chúng cho các nhà đầu tư. Mặc dù những nỗ lực này đã thành công về mặt đưa SunEdison trở thành nhà xây dựng lớn nhất của các dự án năng lượng thay thế, nhưng nó không chuyển thành giá cổ phiếu tăng.
Công ty đã thay đổi khóa học và bắt đầu bán các dự án của mình ngay sau khi xây dựng. Trong ngắn hạn, đây là một chiến lược sinh lợi hơn với ít rủi ro hơn và các nhà đầu tư bắt đầu chú ý.
Bước tiếp theo của SunEdison liên quan đến việc tạo ra các phương tiện giao dịch công khai sẽ mua các dự án này từ SunEdison và sau đó trả cổ tức cho các nhà đầu tư. Chúng được gọi làieldcos, vì chúng là công ty con của SunEdison. TerraForm Power và TerraForm Global là hai trong số những sản lượng lớn nhất của SunEdison.
Các nhà đầu tư ở Phố Wall đã bị mê hoặc bởi mô hình kinh doanh này, vì năng suất sẽ mua các dự án của SunEdison với giá phong phú. Ngoài ra, có nhu cầu mạnh mẽ trên Phố Wall đối với năng suất, do lãi suất thấp. Điều này dẫn đến cổ tức lớn cho lợi nhuận và lợi nhuận cho công ty mẹ. Dựa trên logic này, cổ phiếu SunEdison trở thành yêu thích của các nhà đầu tư tăng trưởng và nhiều nhà quản lý quỹ phòng hộ nổi tiếng, bao gồm David Einhorn, Ken Griffin, George Soros và Daniel Loeb. Từ tháng 6 năm 2012 đến tháng 7 năm 2015, cổ phiếu SunEdison đã tăng 2.200%.
SunEdison đã sử dụng thành công của mình để vay nhiều tiền hơn với niềm tin rằng bất kỳ dự án nào cũng có thể được bán cho năng suất của mình như là phương sách cuối cùng. Tuy nhiên, điều này tạo ra một rủi ro đạo đức trong đó SunEdison trở nên kém sáng suốt hơn về các dự án mà nó đã chọn.
Vào cuối năm 2015, các nhà đầu tư vào lợi nhuận đã phản đối mức giá phong phú phải trả và dường như xung đột lợi ích. Ví dụ, giám đốc tài chính (CFO) của SunEdison, Brian Wuebbels, cũng là giám đốc điều hành (CEO) của TerraForm Power. Nhiều người phàn nàn rằng SunEdison đã giảm tải các dự án không mong muốn với giá không thực tế cho năng suất của nó. Điều này dẫn đến sự giám sát gia tăng đối với SunEdison và các câu hỏi được đặt ra là làm thế nào các thực thể này được định giá trên cả hai bảng cân đối. Về cơ bản, SunEdison đã giảm tải các dự án với mức định giá kéo dài đến năng suất được kiểm soát bởi quản lý của SunEdison.
Chừng nào các nhà đầu tư sẵn sàng mua cổ phiếu của các suất này để chia cổ tức, SunEdison sẽ không phải đối mặt với bất kỳ hậu quả nào và các nhà đầu tư vào SunEdison, TerraForm Power và TerraForm Global sẽ hài lòng. Tuy nhiên, hậu quả của kỹ thuật tài chính này nhanh chóng trở nên rõ ràng khi năng suất trở nên khó khăn trong khả năng mua các dự án từ SunEdison khi có nhiều tiền hơn được trả bằng cổ tức. Do đó, các tài sản trên bảng cân đối kế toán của SunEdison phải được đánh dấu xuống.
Điều này tạo ra một vòng xoáy tiêu cực trong đó nhiều người bắt đầu đặt câu hỏi về tính hợp pháp của các cấu trúc này và việc định giá các thực thể này. Tất nhiên, những câu hỏi này chỉ đẩy nhanh sự sụp đổ của SunEdison, vì các nhà đầu tư thậm chí còn ít sẵn sàng bỏ tiền ra để làm việc trong năng suất của nó. Khi thị trường mất niềm tin vào quản lý, việc thanh lý bắt đầu. Trong chín tháng trước khi nộp đơn phá sản của công ty, cổ phiếu SunEdison đã mất 99% giá trị.
Tập tin SunEdison cho phá sản
Vào ngày 20 tháng 4 năm 2016, SunEdison đã nộp đơn xin bảo vệ phá sản theo Chương 11. Cổ phiếu SunEdison đã bị hủy niêm yết khỏi NYSE và bắt đầu giao dịch trên các tờ màu hồng dưới biểu tượng SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power và TerraForm Global không được đưa vào hồ sơ phá sản. Vào thời điểm đó, SunEdison cũng đang trải qua một cuộc điều tra của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) về những gì nó đã tiết lộ cho các nhà đầu tư.
Chương 11 bảo vệ phá sản cho phép một công ty lớn có nợ nặng tái cơ cấu và trả cho các chủ nợ theo thời gian trong khi tài sản của công ty vẫn thuộc thẩm quyền của tòa án. Vào thời điểm SunEdison nộp đơn xin phá sản, các khoản nợ của nó được ước tính là 16, 1 tỷ đô la và phần lớn là do vụ mua lại mà công ty đã tiếp tục. Sau khi mọi thứ không thành công, một cuộc bán hàng bắt đầu và công ty tìm cách bán tài sản của mình trên toàn thế giới, bao gồm cả Ấn Độ và Nhật Bản.
SunEdison đã giành được sự chấp thuận cuối cùng cho kế hoạch phá sản vào ngày 25 tháng 7 năm 2017.
