Lỗi theo dõi là gì
Lỗi theo dõi là sự khác biệt giữa hành vi giá của một vị trí hoặc danh mục đầu tư và hành vi giá của điểm chuẩn. Điều này thường trong bối cảnh của một quỹ phòng hộ, quỹ tương hỗ hoặc quỹ giao dịch trao đổi (ETF) không hoạt động hiệu quả như dự định, thay vào đó tạo ra một khoản lãi hoặc lỗ bất ngờ.
Lỗi theo dõi được báo cáo là chênh lệch tỷ lệ phần trăm sai lệch tiêu chuẩn, báo cáo sự khác biệt giữa lợi tức mà nhà đầu tư nhận được và mức chuẩn mà họ đang cố gắng bắt chước.
Lỗi theo dõi
Hiểu lỗi theo dõi
Vì rủi ro danh mục đầu tư thường được đo theo điểm chuẩn, lỗi theo dõi là một số liệu thường được sử dụng để đánh giá mức độ đầu tư đang hoạt động tốt như thế nào. Lỗi theo dõi cho thấy tính nhất quán của khoản đầu tư so với điểm chuẩn trong một khoảng thời gian nhất định. Ngay cả các danh mục đầu tư được lập chỉ mục hoàn hảo so với điểm chuẩn hoạt động khác với điểm chuẩn, mặc dù sự khác biệt này trên cơ sở hàng ngày, hàng quý hoặc hàng năm có thể rất nhẹ. Theo dõi lỗi được sử dụng để định lượng sự khác biệt này.
Tính toán lỗi theo dõi
Lỗi theo dõi là độ lệch chuẩn của chênh lệch giữa lợi nhuận của khoản đầu tư và điểm chuẩn của khoản đầu tư. Đưa ra một chuỗi lợi nhuận cho một khoản đầu tư hoặc danh mục đầu tư và điểm chuẩn của nó, lỗi theo dõi được tính như sau:
Ví dụ: giả sử rằng có một quỹ tương hỗ vốn hóa lớn được điểm chuẩn theo chỉ số S & P 500. Tiếp theo, giả sử rằng quỹ tương hỗ và chỉ số nhận ra lợi nhuận sau trong khoảng thời gian năm năm nhất định:
Quỹ tương hỗ: 11%, 3%, 12%, 14% và 8%.
Chỉ số S & P 500: 12%, 5%, 13%, 9% và 7%.
Với dữ liệu này, hàng loạt sự khác biệt là (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) và (8% - 7%). Những khác biệt này bằng -1%, -2%, -1%, 5% và 1%. Độ lệch chuẩn của loạt khác biệt này, lỗi theo dõi, là 2, 79%.
Giải thích lỗi theo dõi
Từ quan điểm của nhà đầu tư, lỗi theo dõi có thể được sử dụng để đánh giá các nhà quản lý danh mục đầu tư. Nếu người quản lý nhận ra lợi nhuận trung bình thấp và có lỗi theo dõi lớn, đó là dấu hiệu cho thấy có gì đó không đúng với khoản đầu tư đó và nhà đầu tư rất có thể sẽ tìm được người thay thế. Đánh giá lỗi theo dõi trong quá khứ của người quản lý danh mục đầu tư có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc về mức độ kiểm soát rủi ro điểm chuẩn mà người quản lý có thể chứng minh trong tương lai.
Nó cũng có thể được sử dụng để dự báo hiệu suất, đặc biệt đối với các nhà quản lý danh mục đầu tư định lượng, những người xây dựng các mô hình rủi ro bao gồm các yếu tố có khả năng ảnh hưởng đến thay đổi giá. Sau đó, các nhà quản lý xây dựng một danh mục đầu tư sử dụng loại cấu thành của điểm chuẩn (chẳng hạn như kiểu dáng, đòn bẩy, động lượng hoặc giới hạn thị trường) để tạo ra một danh mục đầu tư sẽ có lỗi theo dõi sát với điểm chuẩn.
Các yếu tố có thể ảnh hưởng đến lỗi theo dõi
Giá trị tài sản ròng (NAV) của một quỹ chỉ số đương nhiên có xu hướng thấp hơn mức chuẩn của nó bởi vì các quỹ có phí, trong khi một chỉ số thì không. Tỷ lệ chi phí cao cho một quỹ có thể có tác động tiêu cực đáng kể đến hiệu suất của quỹ. Tuy nhiên, các nhà quản lý quỹ có thể khắc phục tác động tiêu cực của phí quỹ và vượt trội so với chỉ số cơ bản bằng cách thực hiện công việc tái trung bình danh mục đầu tư, quản lý cổ tức hoặc thanh toán lãi hoặc cho vay chứng khoán. Lỗi theo dõi có thể được xem như là một chỉ số về mức độ chủ động của quỹ được quản lý và mức độ rủi ro tương ứng.
Ngoài phí quỹ, một số yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến lỗi theo dõi của quỹ. Một yếu tố quan trọng là mức độ nắm giữ của quỹ phù hợp với tỷ lệ nắm giữ của chỉ số cơ bản hoặc điểm chuẩn. Nhiều quỹ được tạo thành từ ý tưởng của người quản lý quỹ về một mẫu đại diện của chứng khoán tạo nên chỉ số thực tế. Thường có sự khác biệt về trọng số giữa tài sản của quỹ và tài sản của chỉ số.
Chứng khoán thanh khoản hoặc giao dịch mỏng cũng có thể làm tăng khả năng xảy ra lỗi theo dõi, vì điều này thường dẫn đến giá khác biệt đáng kể so với giá thị trường khi quỹ mua hoặc bán chứng khoán đó, do chênh lệch giá mua lớn hơn. Cuối cùng, mức độ biến động của một chỉ mục cũng có thể ảnh hưởng đến lỗi theo dõi.
Các yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến lỗi theo dõi ETF
Các quỹ ETF ngành, quốc tế và cổ tức có xu hướng có lỗi theo dõi tuyệt đối cao hơn; vốn chủ sở hữu rộng rãi và quỹ ETF trái phiếu có xu hướng có tỷ lệ thấp hơn. Tỷ lệ chi phí quản lý (MER) là nguyên nhân nổi bật nhất của lỗi theo dõi và có xu hướng có mối tương quan trực tiếp giữa kích thước của MER và lỗi theo dõi. Nhưng các yếu tố khác có thể can thiệp và có ý nghĩa hơn vào các thời điểm.
Phí bảo hiểm và chiết khấu cho giá trị tài sản ròng
Phí bảo hiểm hoặc chiết khấu đối với NAV có thể xảy ra khi các nhà đầu tư trả giá thị trường của một quỹ ETF cao hơn hoặc thấp hơn giá trị tài sản ròng của chứng khoán. Sự phân kỳ như vậy thường rất hiếm. Trong trường hợp có phí bảo hiểm, người tham gia được ủy quyền thường loại bỏ nó bằng cách mua chứng khoán trong rổ ETF, đổi chúng cho các đơn vị ETF và bán các đơn vị trên thị trường chứng khoán để kiếm lợi nhuận (cho đến khi hết phí bảo hiểm). Và ngược lại nếu giảm giá tồn tại. Tuy nhiên, những người tham gia được ủy quyền (chẳng hạn như các chuyên gia về trao đổi hoặc môi giới tổ chức hoặc đại lý) đôi khi bị ngăn cản thực hiện các hoạt động tùy tiện này. Ví dụ, ETF Gas tự nhiên của Hoa Kỳ được giao dịch với mức phí cao tới 20% vào tháng 8 năm 2009 vì việc tạo ra các đơn vị mới đã bị đình chỉ cho đến khi có sự rõ ràng về việc liệu các nhà quản lý có cho phép ETF nhận vị trí tương lai lớn hơn trên Sàn giao dịch hàng hóa New York. Hơn nữa, cơ chế phân phối có thể không phải lúc nào cũng đầy đủ chức năng trong vài phút đầu tiên và cuối cùng của giao dịch hàng ngày trên các sàn giao dịch chứng khoán, đặc biệt là vào những ngày đầy biến động. Phí bảo hiểm và giảm giá cao tới 5% đã được biết là xảy ra, đặc biệt đối với các quỹ ETF giao dịch mỏng.
Tối ưu hóa
Khi có các cổ phiếu được giao dịch mỏng trong chỉ số chuẩn, nhà cung cấp ETF không thể mua chúng mà không đẩy giá của chúng lên đáng kể, do đó, nó sử dụng một mẫu chứa các cổ phiếu lỏng hơn để ủy quyền cho chỉ số. Điều này được gọi là tối ưu hóa danh mục đầu tư .
Đa dạng hóa các ràng buộc
Các quỹ ETF được đăng ký với các cơ quan quản lý như các quỹ tương hỗ và cần tuân thủ các quy định hiện hành. Đáng chú ý là hai yêu cầu đa dạng hóa: không quá 25% tài sản được phép trong bất kỳ một chứng khoán và chứng khoán nào có hơn 5% cổ phần được giới hạn ở 50% quỹ. Điều này có thể tạo ra các vấn đề cho các quỹ ETF theo dõi hiệu suất của một lĩnh vực nơi có rất nhiều công ty thống trị.
Kéo tiền mặt
Các chỉ mục không có nắm giữ tiền mặt, nhưng các quỹ ETF thì có. Tiền mặt có thể tích lũy theo các khoảng thời gian do thanh toán cổ tức, số dư qua đêm và hoạt động giao dịch. Độ trễ giữa nhận và tái đầu tư tiền mặt có thể dẫn đến phương sai. Các khoản cổ tức có lợi tức xuất chi cao là dễ bị ảnh hưởng nhất.
Thay đổi chỉ số
Các quỹ ETF theo dõi các chỉ số và khi các chỉ số được cập nhật, các quỹ ETF phải tuân theo. Cập nhật danh mục đầu tư ETF phát sinh chi phí giao dịch. Và không phải lúc nào cũng có thể làm điều đó giống như chỉ mục. Ví dụ: một cổ phiếu được thêm vào ETF có thể ở một mức giá khác với giá mà nhà sản xuất chỉ số đã chọn.
Phân phối vốn-lợi nhuận
Các quỹ ETF có hiệu quả thuế cao hơn so với các quỹ tương hỗ, tuy nhiên vẫn được biết đến để phân phối các khoản lãi vốn có thể chịu thuế trong tay của những người chưa thanh toán. Mặc dù có thể không rõ ràng ngay lập tức, những phân phối này tạo ra một hiệu suất khác với chỉ số trên cơ sở sau thuế. Các chỉ số có mức doanh thu cao trong các công ty (ví dụ: sáp nhập, mua lại và spin-off) là một trong những nguồn phân phối lãi vốn. Tỷ lệ doanh thu càng cao, khả năng ETF sẽ buộc phải bán chứng khoán với lợi nhuận càng cao.
Cho vay chứng khoán
Một số công ty ETF có thể bù đắp các lỗi theo dõi thông qua cho vay bảo mật, đó là thông lệ cho vay nắm giữ trong danh mục đầu tư của ETF để phòng ngừa các quỹ để bán khống. Phí cho vay được thu thập từ thực tiễn này có thể được sử dụng để giảm lỗi theo dõi nếu muốn.
Phòng ngừa rủi ro tiền tệ
Các quỹ ETF quốc tế có bảo hiểm rủi ro tiền tệ có thể không tuân theo chỉ số chuẩn do chi phí phòng ngừa rủi ro tiền tệ, vốn không phải lúc nào cũng được thể hiện trong MER. Các yếu tố ảnh hưởng đến chi phí phòng ngừa rủi ro là biến động thị trường và chênh lệch lãi suất, ảnh hưởng đến giá cả và hiệu suất của các hợp đồng kỳ hạn.
Tương lai cuộn
ETF hàng hóa, trong nhiều trường hợp, theo dõi giá của một hàng hóa thông qua các thị trường tương lai, mua hợp đồng gần hết hạn. Khi tuần trôi qua và hợp đồng sắp hết hạn, nhà cung cấp ETF sẽ bán nó (để tránh giao hàng) và mua hợp đồng của tháng tiếp theo. Hoạt động này, được gọi là "cuộn", được lặp lại hàng tháng. Nếu các hợp đồng xa hơn khi hết hạn có giá cao hơn (contango), thì việc chuyển sang tháng tiếp theo sẽ ở mức giá cao hơn, dẫn đến thua lỗ. Do đó, ngay cả khi giá giao ngay của hàng hóa giữ nguyên hoặc tăng nhẹ, ETF vẫn có thể cho thấy sự sụt giảm. Ngược lại, nếu tương lai xa hơn khi hết hạn có giá thấp hơn (lạc hậu), thì ETF sẽ có xu hướng tăng.
Duy trì đòn bẩy liên tục
Các quỹ ETF đòn bẩy và nghịch đảo sử dụng các giao dịch hoán đổi, chuyển tiếp và tương lai để nhân rộng trên cơ sở hàng ngày hai hoặc ba lần lợi nhuận trực tiếp hoặc nghịch đảo của chỉ số chuẩn. Điều này đòi hỏi phải cân bằng lại rổ các công cụ phái sinh hàng ngày để đảm bảo chúng cung cấp nhiều thay đổi được chỉ định mỗi ngày. Lỗi theo dõi là rất nhỏ đối với sự thay đổi chỉ số hàng ngày, nhưng một số nhà đầu tư có thể không hiểu cách thức các quỹ ETF đòn bẩy hoạt động và sẽ có ấn tượng rằng họ phải trả lại gấp hai hoặc ba lần thay đổi chỉ số trực tiếp hoặc nghịch đảo trong thời gian dài hơn một ngày. Tuy nhiên, các quỹ ETF này sẽ không hoàn thành phần lớn thời gian này bởi vì việc tái cân bằng hàng ngày của các công cụ phái sinh làm thay đổi số tiền gốc gộp mỗi kỳ.
