Việc trả cổ tức cho một cổ phiếu ảnh hưởng đến việc các lựa chọn cho cổ phiếu đó được định giá như thế nào. Cổ phiếu thường giảm theo số tiền chi trả cổ tức vào ngày giao dịch không hưởng quyền nhận cổ tức (ngày giao dịch đầu tiên mà khoản thanh toán cổ tức sắp tới không được bao gồm trong giá cổ phiếu). Phong trào này tác động đến việc định giá các lựa chọn. Tùy chọn cuộc gọi ít tốn kém hơn dẫn đến ngày giao dịch không chia cổ tức vì giá cổ phiếu cơ sở giảm. Đồng thời, giá của quyền chọn bán tăng do cùng mức giảm dự kiến. Toán học về việc định giá các lựa chọn rất quan trọng để các nhà đầu tư hiểu để họ có thể đưa ra quyết định giao dịch sáng suốt.
Giá cổ phiếu giảm vào ngày giao dịch không hưởng quyền
Ngày kỷ lục là ngày giới hạn, được thiết lập bởi công ty, để nhận cổ tức. Một nhà đầu tư phải sở hữu cổ phiếu vào ngày đó để đủ điều kiện nhận cổ tức. Tuy nhiên, các quy tắc khác cũng được áp dụng.
Nếu một nhà đầu tư mua cổ phiếu vào ngày kỷ lục, nhà đầu tư không nhận được cổ tức. Điều này là do phải mất hai ngày để giao dịch chứng khoán được giải quyết, được gọi là T + 2. Phải mất thời gian để trao đổi để xử lý các thủ tục giấy tờ để giải quyết giao dịch. Do đó, nhà đầu tư phải sở hữu cổ phiếu trước ngày giao dịch không hưởng quyền.
Do đó, ngày chia cổ tức là một ngày rất quan trọng. Vào ngày giao dịch không hưởng quyền, tất cả những thứ khác đều bằng nhau, giá của cổ phiếu sẽ giảm theo mức cổ tức. Điều này là do công ty bị mất số tiền đó, vì vậy công ty bây giờ có giá trị ít hơn vì tiền sẽ sớm nằm trong tay người khác. Trong thế giới thực, tất cả những thứ khác không còn bằng nhau. Trong khi, về mặt lý thuyết, cổ phiếu nên giảm theo mức cổ tức, nó có thể tăng hoặc giảm hơn nữa vì các yếu tố khác đang tác động lên giá, không chỉ là cổ tức.
Một số nhà môi giới di chuyển đơn đặt hàng giới hạn để phù hợp với thanh toán cổ tức. Sử dụng ví dụ tương tự, nếu một nhà đầu tư có lệnh giới hạn mua cổ phiếu của ABC Inc. ở mức 46 đô la và công ty đang trả cổ tức 1 đô la, nhà môi giới có thể chuyển lệnh giới hạn xuống 45 đô la. Hầu hết các nhà môi giới có một cài đặt mà bạn có thể chuyển đổi để tận dụng lợi thế này hoặc để chỉ ra rằng nhà đầu tư muốn các đơn đặt hàng còn lại như hiện tại.
Tác động của cổ tức đối với quyền chọn
Cả hai tùy chọn cuộc gọi và đặt đều bị ảnh hưởng bởi ngày giao dịch không hưởng quyền. Đặt các tùy chọn trở nên đắt hơn vì giá sẽ giảm theo mức cổ tức (tất cả những thứ khác đều bằng nhau). Tùy chọn cuộc gọi trở nên rẻ hơn do giá cổ phiếu giảm, mặc dù đối với các tùy chọn, điều này có thể bắt đầu được định giá trong vài tuần dẫn đến cổ tức cũ. Để hiểu lý do tại sao các cuộc gọi sẽ tăng giá trị và các cuộc gọi sẽ giảm, chúng tôi xem xét điều gì xảy ra khi một nhà đầu tư mua một cuộc gọi hoặc thực hiện.
Đặt tùy chọn đạt được giá trị khi giá của một cổ phiếu đi xuống. Tùy chọn đặt trên cổ phiếu là một hợp đồng tài chính trong đó người nắm giữ có quyền bán 100 cổ phiếu với giá thực hiện được chỉ định cho đến khi hết hạn quyền chọn. Người viết hoặc người bán quyền chọn có nghĩa vụ mua cổ phiếu cơ bản ở mức giá thực hiện nếu quyền chọn được thực hiện. Người bán thu phí bảo hiểm để chấp nhận rủi ro này.
Ngược lại, các tùy chọn cuộc gọi sẽ mất giá trị trong những ngày trước ngày chia cổ tức. Tùy chọn cuộc gọi trên cổ phiếu là một hợp đồng, theo đó người mua có quyền mua 100 cổ phiếu của cổ phiếu với giá thực hiện được chỉ định cho đến ngày hết hạn. Vì giá của cổ phiếu giảm vào ngày giao dịch không chia cổ tức, giá trị của quyền chọn mua cũng giảm theo thời gian dẫn đến ngày giao dịch không hưởng quyền.
Công thức Black-Scholes
Công thức Black-Scholes là một phương pháp được sử dụng để tùy chọn giá. Tuy nhiên, công thức Black-Scholes chỉ phản ánh giá trị của các tùy chọn kiểu châu Âu không thể được thực hiện trước ngày hết hạn và khi cổ phiếu cơ sở không trả cổ tức. Do đó, công thức có những hạn chế khi được sử dụng để định giá các lựa chọn của Mỹ đối với các cổ phiếu trả cổ tức có thể được thực hiện sớm.
Là một vấn đề thực tế, các tùy chọn cổ phiếu hiếm khi được thực hiện sớm do bị mất giá trị thời gian còn lại của tùy chọn. Các nhà đầu tư nên hiểu những hạn chế của mô hình Black-Scholes trong việc định giá các lựa chọn đối với cổ phiếu trả cổ tức.
Công thức Black-Scholes bao gồm các biến sau: giá của cổ phiếu cơ sở, giá thực hiện của quyền chọn đang được đề cập, thời gian cho đến khi hết hạn quyền chọn, biến động ngụ ý của cổ phiếu cơ sở và lãi suất không có rủi ro. Vì công thức không phản ánh tác động của thanh toán cổ tức, một số chuyên gia có cách để phá vỡ giới hạn này. Một phương pháp phổ biến là trừ đi giá trị chiết khấu của cổ tức trong tương lai khỏi giá của cổ phiếu.
Công thức như một phương trình là:
Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác C = St N (d1) −Ke − rtN (d2) trong đó: d1 = σs t lnKSt + (r + 2σv 2) t vàd2 = d1 s t Trong đó: C = Gọi premiumS = pricet stock hiện tại = Thời gian cho đến khi tùy chọn tập thể dục = Giá tùy chọn nổi bậtN = Phân phối chuẩn tiêu chuẩn phân phối = Thuật ngữ lũy thừaσs = Độ lệch chuẩn = Nhật ký tự nhiên
Sự biến động ngụ ý trong công thức là sự biến động của công cụ cơ bản. Một số nhà giao dịch tin rằng sự biến động ngụ ý của một tùy chọn là thước đo hữu ích hơn về giá trị tương đối của tùy chọn so với giá. Các thương nhân cũng nên xem xét sự biến động ngụ ý của một lựa chọn trên một cổ phiếu trả cổ tức. Biến động ngụ ý của một cổ phiếu càng cao, giá càng có khả năng giảm. Do đó, sự biến động ngụ ý về quyền chọn bán cao hơn dẫn đến ngày giao dịch không hưởng cổ tức do giá giảm.
Hầu hết các khoản cổ tức đều gây ra sự rung chuyển
Mặc dù cổ tức đáng kể có thể đáng chú ý trong giá cổ phiếu, hầu hết các cổ tức thông thường sẽ hầu như không tăng giá cổ phiếu hoặc giá của các tùy chọn. Hãy xem xét một cổ phiếu $ 30 trả cổ tức 1 phần trăm hàng năm. Điều này tương đương với 0, 30 đô la mỗi cổ phiếu, được trả theo từng đợt là 0, 075 đô la mỗi cổ phiếu. Vào ngày giao dịch không hưởng quyền, giá cổ phiếu, tất cả những thứ khác đều bằng nhau, sẽ giảm 0, 075 đô la. Đặt tùy chọn sẽ tăng một chút về giá trị và tùy chọn cuộc gọi sẽ giảm nhẹ. Tuy nhiên, hầu hết các cổ phiếu có thể dễ dàng di chuyển 1 phần trăm trở lên trong một ngày mà không có tin tức hoặc sự kiện nào cả. Do đó, cổ phiếu có thể tăng trong ngày mặc dù về mặt kỹ thuật nó sẽ mở thấp hơn trong ngày. Do đó, cố gắng dự đoán biến động vi mô trong giá cổ phiếu và quyền chọn, dựa trên cổ tức, có thể có nghĩa là thiếu bức tranh lớn hơn về những gì đang diễn ra với giá cổ phiếu và giá quyền chọn trong suốt những ngày và tuần xung quanh sự kiện.
Điểm mấu chốt
Theo hướng dẫn chung, các tùy chọn đặt sẽ tăng nhẹ trước khi chia cổ tức và các tùy chọn cuộc gọi sẽ giảm nhẹ. Điều này giả định tất cả những thứ khác vẫn bằng nhau, trong thế giới thực, không phải là trường hợp. Các tùy chọn sẽ bắt đầu định giá điều chỉnh giá cổ phiếu (liên quan đến cổ tức) trước khi điều chỉnh giá cổ phiếu thực sự xảy ra. Điều này ngụ ý các chuyển động vi mô trong giá quyền chọn theo thời gian, có khả năng bị áp đảo bởi các yếu tố khác. Điều này đặc biệt đúng với các khoản thanh toán cổ tức nhỏ, chiếm một tỷ lệ rất nhỏ trong giá cổ phiếu. Cổ tức đáng kể, chẳng hạn như cổ tức lợi nhuận cao, sẽ có tác động đáng chú ý hơn đối với giá cổ phiếu và quyền chọn.
