Hoa Kỳ, Nhật Bản và một số quốc gia thành viên Liên minh châu Âu đã chuyển sang các biện pháp độc đáo để kích thích hoạt động kinh tế trong những năm sau cuộc Đại suy thoái. Các nhà kinh tế tin rằng chính sách tiền tệ tích cực là không thể thiếu trong quá trình phục hồi sau một cuộc khủng hoảng tài chính. Sau hai thập kỷ tăng trưởng chậm, Ngân hàng Nhật Bản đã quyết định sử dụng chính sách lãi suất bằng không (ZIRP) để chống giảm phát và thúc đẩy phục hồi kinh tế. Một chính sách tương tự đã được thực hiện bởi Hoa Kỳ và Vương quốc Anh.
ZIRP là một phương pháp kích thích tăng trưởng trong khi vẫn giữ lãi suất gần bằng không. Theo chính sách này, ngân hàng trung ương điều hành không còn có thể giảm lãi suất, khiến chính sách tiền tệ thông thường không hiệu quả. Do đó, chính sách tiền tệ độc đáo như nới lỏng định lượng được sử dụng để tăng cơ sở tiền tệ. Tuy nhiên, như đã thấy ở Eurozone, việc mở rộng quá mức chính sách lãi suất bằng 0 cũng có thể dẫn đến lãi suất âm. Do đó, nhiều nhà kinh tế đã thách thức giá trị của các chính sách lãi suất bằng 0, chỉ ra bẫy thanh khoản giữa một số cạm bẫy khác.
Nhật Bản
ZIRP được sử dụng lần đầu tiên vào những năm 1990 sau khi bong bóng giá tài sản Nhật Bản sụp đổ. Nhật Bản đã thực hiện ZIRP như một phần của chính sách tiền tệ của mình trong 10 năm sau đó - thường được gọi là Thập kỷ đã mất - để đối phó với việc giảm giá tài sản. Tiêu dùng và đầu tư vẫn lạc quan cho đến năm 1991, tốc độ tăng trưởng GDP cao hơn 3% và lãi suất được giữ ổn định ở mức 6%. Tuy nhiên, khi giá cổ phiếu giảm mạnh vào năm 1992, tăng trưởng GDP bị đình trệ và giảm phát xảy ra sau đó. Chỉ số giá tiêu dùng, thường được sử dụng làm thước đo ủy nhiệm cho tỷ lệ lạm phát, đã giảm từ 2% năm 1992 xuống 0% vào năm 1995 và lãi suất trong kỳ giảm mạnh, đạt gần 0% cùng năm.
Do ZIRP không có khả năng giải quyết tình trạng trì trệ và giảm phát, nền kinh tế Nhật Bản rơi vào bẫy thanh khoản. Bất chấp sự kém hiệu quả của lãi suất bằng 0, Nhật Bản vẫn tiếp tục sử dụng chính sách này.
Hoa Kỳ
Cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 đã gây ra những căng thẳng tài chính sâu sắc ở Mỹ, khiến Cục Dự trữ Liên bang phải có những hành động quyết liệt để ổn định nền kinh tế. Trong nỗ lực ngăn chặn sự sụp đổ kinh tế, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện một số chính sách độc đáo, bao gồm lãi suất bằng 0 để giảm lãi suất ngắn và dài hạn. Sự gia tăng đầu tư tiếp theo dự kiến sẽ có tác động tích cực đến thất nghiệp và tiêu dùng.
Năm 2009, Mỹ đạt điểm kinh tế thấp nhất sau cuộc khủng hoảng tài chính với lạm phát -2, 1%, thất nghiệp ở mức 10, 2% và tăng trưởng GDP giảm mạnh xuống còn 2, 8, 8%. Lãi suất giảm xuống gần bằng 0 trong giai đoạn này. Đến tháng 1 năm 2014, sau khoảng năm năm ZIRP và nới lỏng định lượng, lạm phát, thất nghiệp và tăng trưởng GDP lần lượt đạt 1, 8%, 6, 6% và 3, 2%. Mặc dù nền kinh tế Mỹ tiếp tục cải thiện, kinh nghiệm của Nhật Bản cho thấy việc sử dụng ZIRP lâu dài có thể gây bất lợi.
Rủi ro
Bất chấp sự tiến bộ của Mỹ, các nhà kinh tế đã trích dẫn các quốc gia Nhật Bản và EU là ví dụ về những thất bại của ZIRP. Lãi suất thấp đã được quy cho sự phát triển của bẫy thanh khoản, xảy ra khi lãi suất tiết kiệm trở nên cao và khiến chính sách tiền tệ không hiệu quả. Việc thực hiện lãi suất bằng 0 chủ yếu diễn ra sau suy thoái kinh tế khi giảm phát, thất nghiệp và tăng trưởng chậm chiếm ưu thế. Niềm tin của nhà đầu tư giảm sút hoặc mối lo ngại về giảm phát cũng có thể dẫn đến bẫy thanh khoản. Ngoài ra, mặc dù lãi suất bằng 0 và mở rộng tiền tệ, việc vay có thể đình trệ khi các công ty trả nợ từ thu nhập thay vì chọn tái đầu tư vào công ty.
ZIRP cũng có thể dẫn đến bất ổn tài chính trên thị trường trong thời kỳ kinh tế ổn định. Khi lãi suất thấp, các nhà đầu tư tìm kiếm các công cụ năng suất cao hơn thường liên quan đến các tài sản rủi ro hơn. Đầu những năm 2000, các nhà đầu tư Mỹ phải đối mặt với các điều kiện tương tự đã chọn đầu tư mạnh vào chứng khoán thế chấp dưới chuẩn (MBS). Do sự tham gia của Fannie Mae và Freddie Mac với MBS, các nhà đầu tư nhận thấy các chứng khoán này là an toàn với lợi nhuận tương đối cao. Tuy nhiên, như lịch sử đã chỉ ra, chứng khoán được thế chấp là một phần không thể thiếu dẫn đến cuộc Đại suy thoái.
Lãi suất đóng một vai trò quan trọng trong thị trường tài chính, có thể chỉ ra việc tiết kiệm thói quen đầu tư trong ngắn hạn và dài hạn. Thông thường, đầu tư dài hạn đến dưới dạng kế hoạch hưu trí và quỹ hưu trí. Khi lãi suất dài hạn gần bằng 0, thu nhập của người về hưu và những người sắp đến tuổi nghỉ hưu sẽ tệ hơn.
Những lợi ích
Mặc dù ZIRP có thể gây bất lợi, các nhà hoạch định chính sách ở các nền kinh tế tiên tiến vẫn tiếp tục sử dụng phương pháp này như một phương thuốc sau suy thoái. Lợi ích chính của lãi suất thấp là khả năng kích thích hoạt động kinh tế của họ. Mặc dù lợi nhuận thấp, lãi suất gần bằng không làm giảm chi phí vay, điều này có thể giúp thúc đẩy chi tiêu cho vốn kinh doanh, đầu tư và chi tiêu hộ gia đình. Chi tiêu vốn tăng lên của các doanh nghiệp sau đó có thể tạo ra việc làm và cơ hội tiêu dùng.
Tương tự như vậy, lãi suất thấp cải thiện bảng cân đối ngân hàng và khả năng cho vay. Các ngân hàng có ít vốn để cho vay đã bị ảnh hưởng nặng nề bởi cuộc khủng hoảng tài chính. Lãi suất thấp cũng có thể làm tăng giá tài sản. Giá tài sản cao hơn kết hợp với nới lỏng định lượng có thể làm tăng cơ sở tiền tệ, dẫn đến tăng thu nhập tùy ý của hộ gia đình.
Dòng dưới cùng
ZIRP đã được thực hiện trong bối cảnh suy thoái kinh tế trong hai thập kỷ qua. Được sử dụng lần đầu tiên bởi Nhật Bản vào những năm 1990, ZIRP đã bị chỉ trích rộng rãi và được coi là không thành công. Tuy nhiên, mặc dù có sự nhầm lẫn của Nhật Bản với chính sách tiền tệ, Mỹ, Anh và các quốc gia EU đã chuyển sang ZIRP và nới lỏng định lượng để kích thích hoạt động kinh tế. Ngay cả với một số thành công trong ngắn hạn, việc sử dụng dài hạn lãi suất rất thấp có thể dẫn đến các tác động bất lợi, bao gồm cả bẫy thanh khoản đáng sợ.
