Một khía cạnh cực kỳ nổi tiếng của trái phiếu lợi tức cao, hay trái phiếu rác, là chúng đặc biệt dễ bị tổn thương trước các điều kiện thị trường căng thẳng như những điều kiện nổi lên trong thời kỳ suy thoái hoặc suy thoái, như suy thoái kinh tế năm 2008., như được tiết lộ bởi nhiều nghiên cứu, thực sự rõ rệt hơn trong thị trường trái phiếu rác so với trái phiếu cấp đầu tư.
Hiện tượng này không khó để giải thích. Khi nền kinh tế suy yếu, các cơ hội cho các doanh nghiệp để đảm bảo nguồn vốn bắt đầu ngày càng khan hiếm và sự cạnh tranh cho những cơ hội đang suy giảm dần trở nên khốc liệt hơn. Khả năng các công ty nợ các khoản nợ như vậy có thể làm tốt cho họ cũng bắt đầu giảm dần. Tất cả những điều kiện này có nghĩa là nhiều công ty gặp phải trường hợp xấu nhất, hoặc phá sản, thường xuyên hơn khi thị trường gặp căng thẳng.
Các nhà đầu tư, tất nhiên, nhận thức được điều này. Họ tự nhiên bắt đầu bán hết trái phiếu trong danh mục đầu tư của mình với rủi ro cao nhất, điều này chỉ làm cho vấn đề trở nên tồi tệ hơn đối với những công ty tiếp xúc nhiều nhất và với tỷ lệ nợ tiền mặt thấp nhất. Luật cung cầu rõ ràng có thể được xem là diễn ra khi nhu cầu trái phiếu lợi tức cao cạn kiệt, và họ phải đưa ra mức giá thấp hơn để cố gắng tiếp tục đảm bảo các khoản đầu tư cần thiết.
Sự cố trong quá khứ của trái phiếu rác
Cái gọi là thị trường trái phiếu rác chủ yếu bao gồm 35 đến 40 năm qua. Một số người cho rằng thị trường trái phiếu rác chỉ tồn tại trong ba đến bốn thập kỷ qua, có từ những năm 1970 khi các loại trái phiếu này bắt đầu trở nên phổ biến hơn, và các lớp phát hành mới bắt đầu xuất hiện khi số lượng lớn hơn các công ty bắt đầu sử dụng chúng như các công cụ nợ tài chính.
Cuộc khủng hoảng tiết kiệm và cho vay của thập niên 80
Trên đường đi để nổi bật, trái phiếu rác đã gặp phải một số va chạm trên đường. Nấc cụt đầu tiên xảy ra với vụ bê bối Tiết kiệm & Cho vay khét tiếng hiện nay của thập niên 1980. Vào thời điểm đó, các công ty S & L đã đầu tư quá mức vào trái phiếu doanh nghiệp có năng suất cao hơn cùng với các hoạt động rủi ro cao hơn đáng kể dẫn đến sự sụp đổ lớn trong hoạt động của trái phiếu rác tồn tại gần một thập kỷ và vào thập niên 1990.
Sự sụp đổ của thị trường trái phiếu năng suất cao
Thị trường trái phiếu rác tăng trưởng theo cấp số nhân trong thập niên 1980 từ mức 10 tỷ đô la năm 1979 lên tới 189 tỷ đô la vào năm 1989, tăng hơn 34% mỗi năm. Trong suốt thập kỷ này, lợi suất trái phiếu rác trung bình khoảng 14, 5% với tỷ lệ mặc định chỉ hơn hai chút một chút ở mức 2, 2%, dẫn đến tổng lợi nhuận hàng năm cho thị trường khoảng 13, 7%.
Tuy nhiên, vào năm 1989, một phong trào chính trị liên quan đến Rudolph Giuliani và những người khác đã thống trị thị trường tín dụng doanh nghiệp trước sự gia tăng của trái phiếu lợi suất cao đã khiến thị trường tạm thời sụp đổ dẫn đến phá sản của Drexel Burnham. Trong một thay đổi có lẽ chỉ mất 24 giờ, trái phiếu rác mới về cơ bản biến mất khỏi thị trường mà không có sự phục hồi trong khoảng một năm. Điều này dẫn đến việc các nhà đầu tư mất 4, 4% ròng trên thị trường năng suất cao vào năm 1990 - lần đầu tiên thị trường đã trả lại kết quả tiêu cực trong hơn một thập kỷ.
Sự cố tai nạn của Dot Dot năm 2000-2002
Nhiều công ty đã sử dụng trái phiếu lợi tức cao để tự tài trợ trong thời kỳ bùng nổ của dot dot com vào cuối những năm 1990 đã sớm thất bại và cùng với đó, thị trường năng suất cao đã chuyển sang hướng xấu nhất về lợi nhuận ròng. Sự sụp đổ này không xuất phát từ hành động của một người nào đó đang cố gắng phá hoại thị trường hoặc bởi các nhà đầu tư S & L vô đạo đức. Thay vào đó, sự phá sản này xảy ra bởi vì các nhà đầu tư tiếp tục mơ về lợi nhuận khổng lồ mà Internet hứa hẹn thông qua khả năng tiếp cận thị trường toàn cầu. Các nhà đầu tư đặt tiền của họ vào các ý tưởng, không phải là kế hoạch vững chắc, và kết quả là thị trường chùn bước.
Tuy nhiên, một khi lỗi này trở nên rõ ràng, các nhà đầu tư bắt đầu ủng hộ các lựa chọn vững chắc hơn trong thị trường trái phiếu lợi suất cao và nó có thể phục hồi nhanh chóng. Trong thời gian 2000-2002, mức trung bình mặc định của thị trường là 9, 2%, cao gần gấp bốn lần so với giai đoạn 1992-1999. Trong giai đoạn này, tổng tỷ lệ hoàn vốn trung bình giảm xuống mức 0% với năm 2002 thiết lập số lượng vỡ nợ và phá sản kỷ lục trước khi những con số này giảm trở lại vào năm 2003.
Cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009
Khi vụ bê bối dưới chuẩn xảy ra, nhiều tài sản được gọi là tài sản độc hại của Google có liên quan đến cuộc khủng hoảng trên thực tế có liên quan đến trái phiếu doanh nghiệp năng suất cao. Vụ bê bối ở đây phát sinh từ những tài sản dưới chuẩn hoặc có năng suất cao này được bán dưới dạng trái phiếu được xếp hạng AAA thay vì tình trạng rác trái phiếu. Khi khủng hoảng xảy ra, giá trái phiếu rác giảm và do đó lợi suất của họ tăng vọt. Tỷ lệ sinh lời đến kỳ hạn (YTM) đối với trái phiếu có năng suất cao hoặc đầu cơ tăng hơn 20% trong thời gian này với kết quả là mức cao nhất mọi thời đại đối với các mặc định của trái phiếu rác, với tỷ lệ thị trường trung bình cao tới 13, 4 % vào quý 3 năm 2009.
Điểm mấu chốt
Tuy nhiên, bất chấp tất cả những thất bại và những cú đánh từ bên ngoài vào thị trường trái phiếu rác - cũng như thị trường thứ cấp - dường như luôn phục hồi. Các nhà phát hành tiếp tục chuyển sang trái phiếu lợi suất cao, mà một số nhóm nhà đầu tư và nhà đầu tư tư nhân đã vui vẻ mua. Do đó, sức mạnh bền bỉ này được xây dựng dựa trên cả nhu cầu lâu dài của các công ty về vốn cũng như mong muốn bền bỉ của các nhà đầu tư về các công cụ hoàn vốn đầu tư cao hơn so với chào bán trái phiếu cấp đầu tư.
