Khoảng ba thập kỷ trùng hợp với các thỏa thuận tiền tệ của hệ thống Bretton Woods thường được coi là thời gian của sự ổn định, trật tự và kỷ luật tương đối. Tuy nhiên, xem xét rằng phải mất gần 15 năm sau hội nghị 1944 tại Bretton Woods trước khi hệ thống hoàn toàn hoạt động và có dấu hiệu bất ổn trong suốt thời đại, có lẽ vẫn chưa đủ khó khăn để cố gắng duy trì hệ thống. Thay vì xem Bretton Woods như một giai đoạn đặc trưng bởi sự ổn định, chính xác hơn để coi đó là một giai đoạn chuyển tiếp mở ra một trật tự tiền tệ quốc tế mới mà chúng ta vẫn đang sống với ngày nay.
Sở thích khác biệt tại Bretton Woods
Vào tháng 7 năm 1944, các đại biểu từ 44 quốc gia Đồng minh đã tập trung tại một khu nghỉ mát trên núi ở Bretton Woods, NH, để thảo luận về một trật tự tiền tệ quốc tế mới. Hy vọng là tạo ra một hệ thống để tạo thuận lợi cho thương mại quốc tế đồng thời bảo vệ các mục tiêu chính sách tự trị của từng quốc gia. Nó có nghĩa là một sự thay thế vượt trội cho trật tự tiền tệ giữa các thời kỳ được cho là dẫn đến cả cuộc Đại khủng hoảng và Thế chiến II.
Các cuộc thảo luận chủ yếu được chi phối bởi lợi ích của hai siêu cường kinh tế vĩ đại thời bấy giờ là Hoa Kỳ và Anh. Nhưng hai quốc gia này đã không thống nhất về lợi ích của họ, với Anh nổi lên từ cuộc chiến với tư cách là một quốc gia con nợ lớn và Hoa Kỳ sẵn sàng đảm nhận vai trò chủ nợ lớn của thế giới. Muốn mở cửa thị trường thế giới cho xuất khẩu của mình, vị trí của Hoa Kỳ, được đại diện bởi Harry Dexter White, ưu tiên tạo thuận lợi cho thương mại tự do hơn thông qua sự ổn định của tỷ giá hối đoái cố định. Anh, được đại diện bởi John Maynard Keynes và muốn tự do theo đuổi các mục tiêu chính sách tự trị, đã thúc đẩy sự linh hoạt của tỷ giá hối đoái lớn hơn để cải thiện sự cân bằng của các vấn đề thanh toán.
Quy tắc của hệ thống mới
Một sự thỏa hiệp của tỷ lệ cố định nhưng có thể điều chỉnh cuối cùng đã được giải quyết. Các quốc gia thành viên sẽ chốt đồng tiền của họ với đồng đô la Mỹ và để đảm bảo phần còn lại của thế giới rằng tiền tệ của họ đáng tin cậy, Hoa Kỳ sẽ chốt đồng đô la với vàng, với mức giá 35 đô la một ounce. Các quốc gia thành viên sẽ mua hoặc bán đô la để giữ trong phạm vi 1% của tỷ lệ cố định và chỉ có thể điều chỉnh tỷ lệ này trong trường hợp mất cân bằng cơ bản của Hồi giáo trong cán cân thanh toán.
Để đảm bảo tuân thủ các quy tắc mới, hai tổ chức quốc tế đã được tạo ra: Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và Ngân hàng Tái thiết và Phát triển Quốc tế (IBRD, sau này gọi là Ngân hàng Thế giới). Các quy tắc mới đã chính thức được nêu trong các Điều khoản Thỏa thuận của IMF. Các điều khoản tiếp theo của Điều khoản quy định rằng các hạn chế tài khoản hiện tại sẽ được dỡ bỏ trong khi kiểm soát vốn được cho phép, để tránh gây mất ổn định dòng vốn.
Tuy nhiên, điều mà các Điều khoản không cung cấp là các biện pháp trừng phạt hiệu quả đối với các nước thặng dư thanh toán cân bằng kinh niên, một định nghĩa ngắn gọn về sự mất cân bằng cơ bản của Hồi giáo, và một loại tiền tệ quốc tế mới (một đề xuất của Keynes) để tăng thêm nguồn cung vàng nguồn thanh khoản. Hơn nữa, không có mốc thời gian dứt khoát để thực hiện các quy tắc mới, vì vậy sẽ gần 15 năm trước khi hệ thống Bretton Woods thực sự hoạt động đầy đủ. Đến thời điểm này, hệ thống đã có dấu hiệu bất ổn.
Những năm đầu của Bretton Woods
Trong khi Mỹ thúc đẩy thực hiện ngay lập tức các điều khoản của Điều khoản, điều kiện kinh tế tồi tệ ở phần lớn thế giới sau chiến tranh đã khiến việc khắc phục các vấn đề về cán cân thanh toán trong chế độ tỷ giá hối đoái cố định trở nên khó khăn nếu không có một số biện pháp kiểm soát trao đổi tài khoản hiện tại và các nguồn tài trợ bên ngoài. Không có tiền tệ quốc tế được tạo ra để cung cấp thanh khoản bổ sung, và với khả năng cho vay hạn chế của IMF và IBRD, rõ ràng là Hoa Kỳ sẽ phải cung cấp nguồn tài trợ bên ngoài này cho phần còn lại của thế giới trong khi cho phép thực hiện dần dần chuyển đổi tài khoản hiện tại.
Từ năm 1945 đến năm 1950, Hoa Kỳ đã điều hành thặng dư thương mại trung bình hàng năm là 3, 5 tỷ đô la. Ngược lại, vào năm 1947, các quốc gia châu Âu đang bị thâm hụt cán cân thanh toán kinh niên, dẫn đến sự cạn kiệt nhanh chóng của đồng đô la và dự trữ vàng của họ. Thay vì xem xét tình hình này có lợi, chính phủ Hoa Kỳ nhận ra rằng nó đe dọa nghiêm trọng khả năng của châu Âu là một thị trường tiếp tục và quan trọng đối với hàng xuất khẩu của Mỹ.
Trong bối cảnh này, Hoa Kỳ đã quản lý 13 tỷ đô la tài chính cho châu Âu thông qua Kế hoạch Marshall năm 1948 và khoảng hai chục quốc gia, sau sự lãnh đạo của Anh, được phép phá giá đồng tiền của họ so với đồng đô la vào năm 1949. Những động thái này đã giúp giảm bớt tình trạng thiếu đô la và khôi phục cán cân cạnh tranh bằng cách giảm thặng dư thương mại của Mỹ.
Kế hoạch Marshall và tỷ giá hối đoái phù hợp cạnh tranh hơn đã giảm bớt phần lớn áp lực đối với các quốc gia châu Âu đang cố gắng hồi sinh nền kinh tế bị chiến tranh tàn phá, cho phép họ trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng và khôi phục khả năng cạnh tranh của họ khi các biện pháp kiểm soát của Sở giao dịch Hoa Kỳ dần được dỡ bỏ, với khả năng chuyển đổi tài khoản vãng lai đầy đủ cuối cùng đã đạt được vào cuối năm 1958. Tuy nhiên, trong thời gian này, chính sách tiền tệ mở rộng của Hoa Kỳ làm tăng nguồn cung đô la, cùng với khả năng cạnh tranh gia tăng từ các quốc gia thành viên khác, đã sớm đảo ngược tình hình thanh toán. Hoa Kỳ đã bị thâm hụt cán cân thanh toán trong những năm 1950 và thâm hụt tài khoản vãng lai vào năm 1959.
Gia tăng sự bất ổn trong kỷ nguyên rừng Bretton cao
Sự cạn kiệt của dự trữ vàng của Hoa Kỳ đi kèm với những thâm hụt này, trong khi vẫn còn khiêm tốn do mong muốn của các quốc gia khác nắm giữ một số dự trữ của họ trong các tài sản bằng đồng đô la thay vì vàng, ngày càng đe dọa sự ổn định của hệ thống. Với thặng dư của Mỹ trong tài khoản hiện tại đã biến mất vào năm 1959 và các khoản nợ nước ngoài của Cục Dự trữ Liên bang lần đầu tiên vượt quá dự trữ vàng tiền tệ vào năm 1960, điều này làm dấy lên lo ngại về tiềm năng của nguồn cung vàng.
Với những tuyên bố về đồng đô la đối với vàng vượt quá nguồn cung vàng thực tế, đã có những lo ngại rằng tỷ giá ngang giá vàng chính thức là 35 đô la một ounce hiện đã định giá quá cao đồng đô la. Hoa Kỳ sợ rằng tình hình có thể tạo ra một cơ hội chênh lệch giá, theo đó các quốc gia thành viên sẽ đổi lấy tài sản bằng đô la của họ để lấy vàng theo tỷ giá ngang giá chính thức và sau đó bán vàng trên thị trường Luân Đôn với tỷ lệ cao hơn, do đó làm cạn kiệt trữ lượng vàng của Mỹ và đe dọa một trong những dấu ấn của hệ thống Bretton Woods.
Nhưng trong khi các quốc gia thành viên có những khuyến khích riêng lẻ để tận dụng cơ hội trọng tài như vậy, họ cũng có lợi ích chung trong việc bảo tồn hệ thống. Tuy nhiên, điều họ lo sợ là Mỹ phá giá đồng đô la, do đó làm cho tài sản đồng đô la của họ trở nên ít giá trị hơn. Để làm giảm bớt những lo ngại này, ứng cử viên tổng thống John F. Kennedy đã buộc phải đưa ra một tuyên bố vào cuối năm 1960 rằng nếu được bầu, ông sẽ không cố gắng phá giá đồng đô la.
Trong trường hợp không mất giá, Mỹ cần một nỗ lực phối hợp của các quốc gia khác để đánh giá lại đồng tiền của chính họ. Mặc dù kêu gọi đánh giá lại phối hợp để khôi phục lại sự cân bằng cho hệ thống, các quốc gia thành viên đã miễn cưỡng đánh giá lại, không muốn mất lợi thế cạnh tranh của riêng mình. Thay vào đó, các biện pháp khác đã được thực hiện, bao gồm mở rộng khả năng cho vay của IMF vào năm 1961 và hình thành Quỹ Vàng bởi một số quốc gia châu Âu.
Nhóm vàng đã tập hợp dự trữ vàng của một số quốc gia châu Âu để giữ giá vàng trên thị trường không tăng đáng kể so với tỷ lệ chính thức. Từ năm 1962 đến năm 1965, nguồn cung mới từ Nam Phi và Liên Xô đã đủ để bù đắp nhu cầu vàng tăng, bất kỳ sự lạc quan nào cũng sớm bị hủy hoại khi nhu cầu bắt đầu vượt xa nguồn cung từ năm 1966 đến năm 1968. Sau quyết định của Pháp rời khỏi Pool vào năm 1967, Pool sụp đổ năm sau khi giá vàng thị trường tại London tăng vọt, kéo ra khỏi giá chính thức. (Tới, xem: Lịch sử tóm tắt về tiêu chuẩn vàng ở Hoa Kỳ. )
Sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods
Một nỗ lực khác để giải cứu hệ thống được đưa ra với sự ra đời của một loại tiền tệ quốc tế, giống như những gì Keynes đã đề xuất vào những năm 1940. Nó sẽ được IMF phát hành và sẽ lấy đồng đô la làm tiền tệ dự trữ quốc tế. Nhưng khi các cuộc thảo luận nghiêm túc về loại tiền mới này, được đặt tên là Quyền rút vốn đặc biệt (SDR) đã bắt đầu vào năm 1964, và với lần phát hành đầu tiên không xảy ra cho đến năm 1970, biện pháp khắc phục đã quá ít, quá muộn.
Vào thời điểm phát hành SDR lần đầu tiên, tổng nợ nước ngoài của Hoa Kỳ gấp bốn lần lượng dự trữ vàng tiền tệ của Hoa Kỳ, và mặc dù có một khoản thặng dư ngắn trong cán cân thương mại hàng hóa trong những năm 1968-1969, việc trở lại thâm hụt sau đó là đủ áp lực bắt đầu một cuộc chạy đua vào dự trữ vàng của Hoa Kỳ. Với việc Pháp rò rỉ ý định rút tiền từ tài sản bằng đô la để lấy vàng và Anh yêu cầu đổi 750 triệu đô la để lấy vàng vào mùa hè năm 1971, Tổng thống Richard Nixon đã đóng cửa sổ vàng.
Trong nỗ lực cuối cùng để giữ cho hệ thống tồn tại, các cuộc đàm phán đã diễn ra vào nửa cuối năm 1971 dẫn đến Thỏa thuận Smithsonian, theo đó Nhóm Mười quốc gia đã đồng ý đánh giá lại tiền tệ của họ để đạt được sự mất giá 7, 9% của đồng đô la. Nhưng bất chấp những đánh giá lại, một cuộc chạy đua khác về đồng đô la đã xảy ra vào năm 1973, tạo ra dòng vốn lạm phát từ Mỹ đến Nhóm Mười. Các chốt đã bị đình chỉ, cho phép các loại tiền tệ trôi nổi và đưa hệ thống Bretton Woods với tỷ lệ cố định nhưng có thể điều chỉnh đến một kết thúc dứt khoát.
Điểm mấu chốt
Không còn là thời kỳ hợp tác quốc tế và trật tự toàn cầu, những năm của thỏa thuận Bretton Woods đã cho thấy những khó khăn cố hữu khi cố gắng tạo ra và duy trì trật tự quốc tế theo đuổi cả thương mại tự do và không bị cản trở, đồng thời cho phép các quốc gia theo đuổi các mục tiêu chính sách tự trị. Kỷ luật của một tiêu chuẩn vàng và tỷ giá hối đoái cố định đã chứng tỏ là quá nhiều đối với các nền kinh tế đang phát triển nhanh chóng ở các mức độ cạnh tranh khác nhau. Với việc hạ giá vàng và chuyển sang tiền tệ trôi nổi, thời đại Bretton Woods nên được coi là giai đoạn chuyển tiếp từ một trật tự tiền tệ quốc tế kỷ luật hơn sang một thứ linh hoạt hơn đáng kể.
