Vào tháng 10 năm 1959, một giáo sư Yale ngồi trước Ủy ban Kinh tế chung của Quốc hội và bình tĩnh tuyên bố rằng hệ thống Bretton Woods đã bị tiêu diệt. Đồng đô la không thể tồn tại như tiền tệ dự trữ của thế giới mà không yêu cầu Hoa Kỳ chạy thâm hụt ngày càng tăng. Nhà khoa học ảm đạm này là Robert Triffin, người Bỉ, và ông đã đúng. Hệ thống Bretton Woods đã sụp đổ vào năm 1971, và ngày nay, vai trò của đồng đô la là đồng tiền dự trữ có Hoa Kỳ đang thâm hụt tài khoản vãng lai lớn nhất thế giới.
HƯỚNG DẪN: Cục Dự trữ Liên bang: Giới thiệu
Trong phần lớn thế kỷ 20, đồng đô la Mỹ là loại tiền được lựa chọn. Các ngân hàng trung ương và các nhà đầu tư đều mua đô la để nắm giữ dự trữ ngoại hối, và với lý do chính đáng. Hoa Kỳ có khí hậu chính trị ổn định, không trải qua sự tàn phá của các cuộc chiến tranh thế giới như châu Âu và có một nền kinh tế phát triển ổn định, đủ lớn để hấp thụ các cú sốc.
Bằng cách "đồng ý" để đồng tiền của mình được sử dụng làm tiền tệ dự trữ, một quốc gia sẽ đặt tay ra sau lưng. Để giữ cho nền kinh tế toàn cầu luôn ổn định, nó có thể phải bơm một lượng lớn tiền tệ vào lưu thông, thúc đẩy lạm phát tại nhà. Tiền tệ dự trữ càng phổ biến so với các loại tiền tệ khác, tỷ giá hối đoái càng cao và các ngành xuất khẩu trong nước càng kém cạnh tranh. Điều này gây ra thâm hụt thương mại cho quốc gia phát hành tiền tệ, nhưng làm cho thế giới hài lòng. Nếu quốc gia tiền tệ dự trữ thay vì quyết định tập trung vào chính sách tiền tệ trong nước bằng cách không phát hành thêm tiền thì thế giới không hài lòng. (Để biết thêm về mối quan hệ giữa thương mại và tiền tệ, hãy đọc: Thương mại toàn cầu và thị trường tiền tệ .)
Nghịch lý tiền tệ dự trữ
Trở thành một loại tiền tệ dự trữ trình bày một quốc gia với một nghịch lý. Họ muốn khoản vay "không lãi suất" được tạo ra bằng cách bán tiền tệ cho chính phủ nước ngoài và khả năng huy động vốn nhanh chóng, vì nhu cầu cao đối với trái phiếu dự trữ bằng tiền tệ. Đồng thời, họ muốn có thể sử dụng chính sách vốn và tiền tệ để đảm bảo rằng các ngành công nghiệp trong nước có khả năng cạnh tranh trên thị trường thế giới, và để đảm bảo rằng nền kinh tế trong nước khỏe mạnh và không bị thâm hụt thương mại lớn. Thật không may, cả hai ý tưởng này - nguồn vốn rẻ và cân bằng thương mại tích cực - không thể thực sự xảy ra cùng một lúc.
Đây là vấn đề nan giải của Triffin, được đặt theo tên của Robert Triffin, một nhà kinh tế, người đã viết về sự sụp đổ sắp xảy ra của hệ thống Bretton Woods trong cuốn sách năm 1960 "Cuộc khủng hoảng vàng và đô la: Tương lai của khả năng chuyển đổi". Ông chỉ ra rằng những năm bơm đô la vào nền kinh tế thế giới thông qua các chương trình sau chiến tranh, như Kế hoạch Marshall, đang khiến cho việc tuân thủ tiêu chuẩn vàng ngày càng khó khăn. Để duy trì tiêu chuẩn, quốc gia này phải tăng cường niềm tin quốc tế bằng cách có thặng dư tài khoản vãng lai đồng thời thâm hụt tài khoản vãng lai bằng cách cung cấp quyền truy cập ngay vào vàng.
Phát hành một loại tiền dự trữ có nghĩa là chính sách tiền tệ không còn là vấn đề duy nhất trong nước - đó là quốc tế. Chính phủ phải cân bằng mong muốn giữ tỷ lệ thất nghiệp thấp và tăng trưởng kinh tế ổn định với trách nhiệm đưa ra các quyết định tiền tệ sẽ có lợi cho các quốc gia khác. Do đó, tình trạng tiền tệ dự trữ là một mối đe dọa đối với chủ quyền quốc gia.
Một loại tiền dự trữ khác
Điều gì sẽ xảy ra nếu một loại tiền tệ khác, chẳng hạn như nhân dân tệ của Trung Quốc, trở thành loại tiền tệ dự trữ của thế giới? Đồng đô la có thể sẽ mất giá so với các loại tiền tệ khác, điều này có thể thúc đẩy xuất khẩu và giảm thâm hụt thương mại. Tuy nhiên, vấn đề lớn hơn sẽ là sự gia tăng chi phí đi vay khi nhu cầu về một lượng đô la liên tục giảm dần, điều này có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến khả năng Mỹ trả nợ hoặc tài trợ cho các chương trình trong nước. Mặt khác, Trung Quốc sẽ phải nhanh chóng hiện đại hóa một hệ thống tài chính, từ lâu than thở vì bảo vệ các ngành công nghiệp dẫn đầu xuất khẩu, thông qua thao túng tiền tệ. Nhu cầu chuyển đổi nhân dân tệ có nghĩa là ngân hàng trung ương của Trung Quốc sẽ phải nới lỏng các quy định liên quan đến trái phiếu bằng đồng nhân dân tệ
Có một khả năng khác để giảm áp lực mà các nước phải đối mặt khi cố gắng duy trì trạng thái tiền tệ dự trữ: một hệ thống tiền tệ quốc tế mới. Đây không phải là một ý tưởng mới, đã được thả nổi trong nhiều thập kỷ như một giải pháp tiềm năng. Một khả năng là bản vẽ đặc biệt, loại tài sản dự trữ được duy trì bởi một tổ chức toàn cầu, chẳng hạn như Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF). Mặc dù đây không phải là một loại tiền tệ, nhưng nó thể hiện yêu cầu của các quốc gia khác đối với tài sản ngoại hối. Một ý tưởng cấp tiến hơn sẽ là tạo ra một loại tiền tệ toàn cầu, một khái niệm được thúc đẩy bởi John Maynard Keynes, với giá trị dựa trên vàng hoặc dựa trên cơ giới hóa của một ngân hàng trung ương toàn cầu. Đây có lẽ là giải pháp phức tạp hơn hiện có và hiện có các vấn đề liên quan đến chủ quyền, sự ổn định và quản trị. Rốt cuộc, làm thế nào bạn có thể tổ chức một tổ chức chịu trách nhiệm đó là tự nguyện? (Để có thêm kiến thức về IMF, hãy xem: Giới thiệu về Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) .)
Điểm mấu chốt
Trong ngắn hạn, triển vọng của một loại tiền dự trữ thay thế đồng đô la là không có gì. Bất chấp các vấn đề kinh tế và chính trị mà Hoa Kỳ phải đối mặt, tình trạng "nơi trú ẩn an toàn" của nó rất khó bị đánh bại, đặc biệt là trong hoàn cảnh của đồng euro. Thật khó để phân tích chính xác điều gì sẽ xảy ra nếu đồng đô la bị vượt qua bởi một loại tiền tệ khác, và cũng khó dự đoán những biện pháp ngân sách và thắt lưng buộc bụng nào ở châu Âu và Hoa Kỳ sẽ làm cho nền kinh tế toàn cầu trong những năm tới.
