Bội số giá thường được sử dụng để xác định giá trị vốn chủ sở hữu của một công ty. Sự dễ dàng và đơn giản tương đối của các phương pháp định giá tương đối này làm cho chúng trở thành một trong những mục yêu thích của các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ. Giá trị trên thu nhập, giá bán hàng và giá trên sổ sách thường được phân tích khi so sánh giá của các cổ phiếu khác nhau dựa trên một tiêu chuẩn định giá mong muốn. Nhiều mức giá theo dòng tiền (P / CF) rơi vào cùng loại với các số liệu về giá trên, vì nó đánh giá giá cổ phiếu của công ty so với lượng dòng tiền mà công ty đang tạo ra.
Tính tỷ lệ P / CF
Bội số P / CF được tính toán với cách tiếp cận tương tự với những gì được sử dụng trong các số liệu dựa trên giá khác. P, hoặc giá, chỉ đơn giản là giá cổ phiếu hiện tại. Để tránh biến động trong bội số, giá trung bình 30 hoặc 60 ngày có thể được sử dụng để có được giá trị ổn định hơn mà không bị sai lệch bởi các biến động thị trường ngẫu nhiên. CF, hay dòng tiền, được tìm thấy trong mẫu số của tỷ lệ, có được thông qua tính toán dòng tiền 12 tháng kéo dài do công ty tạo ra, chia cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành.
Giả sử rằng giá cổ phiếu trung bình 30 ngày của công ty ABC là 20 đô la trong vòng 12 tháng qua đã tạo ra 1 triệu đô la dòng tiền và công ty có 200.000 cổ phiếu đang lưu hành. Tính toán dòng tiền trên mỗi cổ phiếu, thu được giá trị $ 5 ($ 1.000.000 / 200.000). Theo đó, người ta sẽ chia $ 20 cho $ 5 để có được bội số giá yêu cầu. Cũng lưu ý rằng kết quả tương tự sẽ được xác định nếu giới hạn thị trường được chia cho tổng dòng tiền của công ty. Tỷ lệ P / E là một công cụ đơn giản để đánh giá một công ty, nhưng không có tỷ lệ duy nhất nào có thể nói lên toàn bộ câu chuyện.
Các loại dòng tiền khác nhau
Một số cách tiếp cận tồn tại để tính toán dòng tiền. Khi thực hiện phân tích so sánh giữa các giá trị tương đối của các công ty tương tự, phương pháp định giá nhất quán phải được áp dụng trong toàn bộ quá trình định giá. Ví dụ, một nhà phân tích có thể tính toán dòng tiền chỉ bằng cách cộng lại các chi phí phi tiền mặt như khấu hao và khấu hao vào thu nhập ròng, trong khi một nhà phân tích khác có thể xem xét con số dòng tiền tự do toàn diện hơn. Hơn nữa, một cách tiếp cận khác để xác định dòng tiền sẽ chỉ đơn giản là tổng hợp các dòng tiền hoạt động, tài chính và đầu tư được tìm thấy trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ.
Mặc dù cách tiếp cận dòng tiền miễn phí tốn nhiều thời gian nhất, nhưng nó thường tạo ra kết quả chính xác nhất, có thể so sánh giữa các công ty. Dòng tiền miễn phí được tính như sau:
FCF =
Hầu hết các đầu vào này có thể được rút nhanh chóng (đôi khi với một số tính toán nhỏ) ra khỏi báo cáo tài chính của công ty. Bất kể cách tiếp cận được thực hiện, nó phải nhất quán. Khi cố gắng đánh giá một công ty, nó luôn đi xuống để xác định giá trị của dòng tiền miễn phí và chiết khấu chúng cho đến ngày hôm nay.
Phân tích giá trị tương đối
Khi tỷ lệ P / CF được tính toán, kết quả ban đầu không thực sự tiết lộ bất cứ điều gì có ý nghĩa lớn đối với nhà phân tích. Tương tự như quy trình tiếp theo đối với các phương pháp giá trị tương đối, sử dụng bội số P / E, P / S và P / BV, P / CF được tính toán phải được đánh giá dựa trên các công ty so sánh. AP / CF của 5 không thực sự tiết lộ nhiều thông tin hữu ích trừ khi ngành công nghiệp và giai đoạn sống của công ty được biết đến. Nhiều mức giá dòng tiền tự do thấp có thể không hấp dẫn đối với một công ty bảo hiểm tăng trưởng chậm được thành lập nhưng vẫn có cơ hội mua vững chắc cho một công ty công nghệ sinh học nhỏ. Về cơ bản, để hiểu được nếu một công ty đang giao dịch ở mức giá rẻ so với dòng tiền của nó, một danh sách các so sánh phù hợp phải tạo thành chuẩn so sánh.
Ưu điểm và nhược điểm của P / CF
Có một số lợi thế mà P / CF nắm giữ so với các bội số đầu tư khác. Quan trọng nhất, trái ngược với thu nhập, doanh số và giá trị sổ sách, các công ty gặp khó khăn hơn nhiều khi thao túng dòng tiền. Mặc dù doanh thu và thu nhập chắc chắn có thể bị thao túng thông qua các hoạt động như kế toán tích cực và giá trị sổ sách của tài sản trở thành nạn nhân của các phương pháp ước tính và khấu hao chủ quan, dòng tiền chỉ đơn giản là dòng tiền - đó là một thước đo cụ thể về số tiền mà một công ty mang lại trong một khoảng thời gian nhất định. Bội số dòng tiền cũng cung cấp một bức tranh chính xác hơn về một công ty. Doanh thu, chẳng hạn, có thể cực kỳ cao, nhưng biên lợi nhuận gộp sẽ xóa đi những lợi ích tích cực của khối lượng bán hàng cao. Tương tự như vậy, bội số thu nhập thường khó chuẩn hóa do các thông lệ kế toán khác nhau giữa các công ty. Các nghiên cứu liên quan đến phân tích cơ bản đã kết luận rằng tỷ lệ P / CF cung cấp một dấu hiệu đáng tin cậy về lợi nhuận dài hạn.
Mặc dù có rất nhiều lợi thế, nhưng có một số sai lầm nhỏ về tỷ lệ P / CF. Như đã nêu trước đây, dòng tiền trong mẫu số có thể được tính theo nhiều cách để phản ánh các loại dòng tiền khác nhau. Ví dụ, dòng tiền miễn phí cho các chủ sở hữu vốn được tính khác với dòng tiền cho các bên liên quan, khác với tổng hợp đơn giản của các dòng tiền khác nhau trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ. Để tránh mọi nhầm lẫn, điều quan trọng luôn là chỉ định loại dòng tiền được áp dụng cho số liệu. Thứ hai, tỷ lệ P / CF bỏ qua tác động của các thành phần không dùng tiền mặt như doanh thu trả chậm. Mặc dù điều này thường được sử dụng như một đối số chống lại nhiều khoản này, các mặt hàng không dùng tiền mặt như doanh thu trả chậm cuối cùng sẽ giới thiệu một thành phần tiền mặt hữu hình hoặc có thể đo lường được. Cuối cùng, tương tự như tất cả các kỹ thuật định giá, tỷ lệ P / CF là cách tiếp cận "nhanh và bẩn" cần được bổ sung bằng các thủ tục dòng tiền chiết khấu.
Điểm mấu chốt
Phân tích giá trị của một cổ phiếu dựa trên dòng tiền tương tự như việc xác định xem một cổ phiếu dưới hoặc được định giá cao dựa trên thu nhập. Tỷ lệ P / CF cao cho thấy rằng công ty cụ thể đang giao dịch ở mức giá cao nhưng không tạo ra đủ dòng tiền để hỗ trợ nhiều người đôi khi điều này là ổn, tùy thuộc vào công ty, ngành và hoạt động cụ thể của công ty. Tỷ lệ giá nhỏ hơn thường được ưa thích hơn, vì chúng có thể tiết lộ một công ty tạo ra dòng tiền dồi dào chưa được xem xét đúng trong giá cổ phiếu hiện tại.
Giữ tất cả các yếu tố không đổi, từ góc độ đầu tư, P / CF nhỏ hơn được ưu tiên hơn bội số lớn hơn. Tuy nhiên, giống như tất cả các tỷ lệ cơ bản, một số liệu không bao giờ kể toàn bộ câu chuyện. Toàn bộ bức tranh phải được xác định đúng từ nhiều góc độ (tỷ lệ) để đánh giá giá trị nội tại của một khoản đầu tư. Bội số P / CF đơn giản là một công cụ khác mà các nhà đầu tư nên thêm vào tiết mục của họ về các kỹ thuật tìm kiếm giá trị.
