Giám đốc điều hành mới John Flannery của General Electric Co. (GE) được cho là sẽ tuyên bố cắt giảm đáng kể cổ tức mạnh mẽ 4, 8% của công ty, báo cáo của Barron. Thông báo này có thể được đưa ra tại một buổi thuyết trình lớn cho các cổ đông dự kiến vào thứ Hai, ngày 13 tháng 11, hoặc đôi khi trước cuộc họp đó. Trong mọi trường hợp, các nhà đầu tư tập trung vào dòng tiền miễn phí thay vì thu nhập đã dự đoán động thái này.
Chính suy nghĩ rằng các kế hoạch GE cắt giảm cổ tức của nó là biểu tượng cho sự suy giảm bi thảm của một lần, là một trong những tập đoàn vĩ đại nhất của nước Mỹ, được thành lập bởi nhà phát minh huyền thoại Thomas Edison. GE cũng là cổ phiếu duy nhất còn lại trong Trung bình Công nghiệp Dow Jones (DJIA) kể từ khi thành lập vào năm 1896 cho đến ngày nay. Nhưng sau khi vượt trội so với thị trường trong phần lớn thập niên 1980 và 1990, cổ phiếu của GE đã giảm gần 2/3 so với mức cao nhất năm 2000 khi tập đoàn này đấu tranh để tái cấu trúc. Trong thời gian đó, thị trường chứng khoán tăng vọt và bỏ lại cổ phiếu của GE.
Mặc dù đã có nhiều dấu hiệu suy giảm của GE, một điều thường bị bỏ qua trên Phố Wall là dòng tiền ngày càng tồi tệ của GE.
Xem dòng tiền
Năm 1975, nhà xuất bản Herbert S. Bailey đã viết một bài nhại lại bài thơ nổi tiếng của Edgar Allan Poe, "The Raven", lôi kéo nỗ lực của ông "Quoth the Banker, " Xem dòng tiền. " các khóa học. Vấn đề là các doanh nghiệp phải trả chi phí hoạt động, chủ nợ và cổ tức của họ dưới dạng tiền mặt thật, cứng. Kết quả của các quy ước kế toán khác nhau là thu nhập được báo cáo không nhất thiết phải bằng tiền thuần do doanh nghiệp tạo ra trong cùng một khoảng thời gian. Thu nhập theo Nguyên tắc Kế toán được Chấp nhận Chung (GAAP) có thể cao hơn hoặc thấp hơn. Trong trường hợp của GE, thu nhập rất thấp và dòng tiền tự do đã bị âm trong các quý gần đây.
Dòng tiền hoạt động thể hiện tiền mặt được sản xuất bởi hoạt động kinh doanh bình thường của công ty. Khấu trừ chi tiêu vốn, và kết quả là dòng tiền miễn phí. Ngược lại, dòng tiền miễn phí sẽ tài trợ cho việc trả lãi và gốc cho các chủ nợ và cổ tức cho các cổ đông. Nếu dòng tiền tự do không đủ, công ty phải rút ra nắm giữ tiền mặt, vay hoặc phát hành thêm cổ phiếu để bù đắp thâm hụt. GE đang ở một vị trí thâm hụt như vậy.
Cuộc khủng hoảng tiền mặt của GE
Để có cái nhìn chi tiết về vấn đề dòng tiền của GE, các báo cáo do Morningstar Inc. cung cấp mang tính hướng dẫn. Trong mười hai tháng gần đây nhất (TTM), GE đã tạo ra dòng tiền hoạt động là 5.147 tỷ đô la và chi 7.161 tỷ đô la cho đầu tư vốn, khiến nó bị thâm hụt 2, 014 tỷ đô la trong dòng tiền tự do. Ngược lại, thu nhập ròng có sẵn cho các cổ đông phổ thông là 7, 089 tỷ đô la, cũng tính theo Morningstar.
Trong khi đó, công ty đã chi 26, 686 tỷ đô la cho dịch vụ nợ và 8, 612 tỷ đô la cho cổ tức. Điều này làm tăng tổng thâm hụt dòng tiền lên tới 37.312 tỷ USD. Làm thế nào công ty đã lấp đầy khoảng trống ngáp này?
GE đã huy động được 9.651 đô la từ các vấn đề nợ mới, rút số dư tiền mặt xuống 15, 096 tỷ đô la (giảm 27%) và tạo ra 12, 565 tỷ đô la còn lại thông qua nhiều hoạt động đầu tư và tài trợ, bao gồm bán tài sản. CEO Flannery đã tuyên bố rằng ông có kế hoạch bán thêm 20 tỷ đô la tài sản trong một hoặc hai năm tới, theo Reuters.
Mặc dù cắt giảm cổ tức là một động thái rõ ràng và cần thiết để giải quyết khoảng cách dòng tiền, nhưng điều này không đủ để khắc phục vấn đề, như Cowen Inc. (COWN) chỉ ra trong một lưu ý nghiên cứu được trích dẫn trong bài báo khác của Barron. Cắt giảm đầu tư vốn, ví dụ, có thể gây nguy hiểm cho tăng trưởng trong tương lai. Vấn đề của GE cũng có thể xuất phát từ thực tế, rằng công ty có thể không đầu tư khôn ngoan, như đã lưu ý dưới đây.
Cạnh tranh phi lý
GE là một tập đoàn công nghiệp và tài chính phức tạp với một loạt các giao dịch điên rồ giữa các bộ phận, làm tăng thêm khó khăn trong việc phân tích các hoạt động kinh doanh khác nhau, theo Stephen Tusa, nhà phân tích của JPMorgan Chase & Co. (JPM), được phỏng vấn bởi Barron. Trong khi đó, phía công nghiệp của GE tạo ra một phần doanh thu đáng kể từ các hợp đồng dài hạn. Theo các quy ước kế toán khác nhau, chẳng hạn như tỷ lệ phần trăm của phương thức hoàn thành, công ty ghi nhận doanh thu trước hoặc sau khi thanh toán bằng tiền mặt thực sự được nhận từ khách hàng. Sự thâm hụt dòng tiền liên tục liên quan đến thu nhập cho thấy các công ước kế toán đang thúc đẩy việc ghi nhận doanh thu, trên số dư, trước khi nhận được tiền mặt.
Tệ hơn nữa, Tusa nói, GE "đang cạnh tranh một cách phi lý, đưa ra nội dung và các điều khoản làm giảm rủi ro", theo Barron. Công ty tham gia vào nhiều hợp đồng phức tạp liên quan đến việc bán cả thiết bị và dịch vụ và thường có thời hạn từ 18 đến 24 tháng, Tusa chỉ ra. Dựa trên phân tích của ông, họ có xu hướng đấu thầu mạnh mẽ vào các hợp đồng này, đánh giá thấp các chi phí, và do đó buộc phải xóa sổ. "Đó là một lý do lớn khiến dòng tiền của họ rất yếu so với thu nhập của họ", ông nói với Barron's. Ngoài ra, Tusa gợi ý rằng "họ đang đưa ra quyết định phân bổ vốn với dữ liệu xấu hoặc lạc quan".
Mang đi
"Các công ty tốt nhất trong lĩnh vực của tôi tái đầu tư dư thừa tiền mặt miễn phí để mua lại để thúc đẩy tăng trưởng", Tusa bình luận với Barron's. Trong khi đó, GE buộc phải làm ngược lại, bán bớt các doanh nghiệp để huy động tiền mặt. "Nếu bạn không tạo ra tiền mặt miễn phí, thì thiếu nguồn lực cho việc đó", ông tiếp tục. Kết quả: "tăng trưởng thấp hơn và thu nhập chất lượng thấp hơn", Tusa kết luận. (Để biết thêm, xem thêm: 9 cổ phiếu vượt trội hơn bằng cách đầu tư vào tăng trưởng: Goldman .)
